第一章 绪论
1.1 研究背景
虽然硕士论文代写开放式基金整体发展态势良好，但就单只基金而言，其表现不一，业绩参差不齐。在这种情况下，研究开放式证券投资基金绩效的影响因素，无论从理论上还是从实践上看都有着重要意义。
首先，从理论上看，虽然国外对证券投资基金绩效影响因素的实证研究比较深入，但国内在基金业绩影响因素方面的研究多数是针对封闭式基金进行的，而对开放式基金的业绩影响因素研究的文献还不多见，尤其是对其投资绩效影响因素进行全面系统的研究几乎还是一片空白。本文借助已有业绩实证结论，结合我国证券市场的实际，采取理论分析和实证分析相结合的方法，对我国开放式基金的业绩影响因素进行了较为系统的研究，不仅有利于丰富我国对开放式基金的业绩研究的理论，还可为寻求提高开放式证券投资基金绩效的有效途径奠定了基础。
其次，从实践上看，对证券投资基金绩效影响因素研究意义更为重大：第一，开放式基金作为证券投资基金的一种重要形式，其业绩影响因素的分析及改善有利于整个基金业的完善和发展，而证券投资基金业的发展又可扩大证券市场的交易规模，拓宽证券市场的融资渠道，改善了证券市场的投资者结构，促进了证券市场的长期稳定发展。第二，对证券投资基金绩效影响因素的研究，可为投资者购买基金提供科学的决策依据。因为普通投资者不仅没有过多时间，也不可能用很深的专业知识去对基金业绩的影响因素作全面系统的了解，他们的投资决策多半是依据《中国证券报》等指定媒体上公开发布的基金净值涨落而定的。但是单纯以净值的高低作为业绩衡量标准会误导投资者，以为高净值回报率就是基金业绩优良的特征，使大家竞相购买净值高的基金，这样可能会促使基金经理一味追求高绝对回报(即净值回报)，而不顾潜在的风险。科学的选择证卷投资基金应该考虑多个方面，不但要考虑净值回报率，还要考虑基金规模、基金的申购量及赎回量、基金经理的选股能力及择时能力等。运用多种指标对开放式基金绩效影响因素进行研究，可以帮助投资者辨别不同基金的收益、风险情况，使他们能够从众多的基金中准确选择适合自己投资需求的产品或产品组合，从而做出正确的投资决策。
目前国内对基金绩效的研究多集中于封闭式基金，对开放式基金绩效影响因素的分析相对较少，尤其是对其投资绩效影响因素进行全面系统的研究几乎还是一片空白，因此，本文以股票型开放式基金为研究对象，全面系统地分析对股票型开放式基金绩效影响显著的因素，希望能为我国证券市场的管理层及基金投资者与基金持有人提供有益的借鉴。
1.2研究目的
文章在对国内外开放式基金业绩影响因素文献综述的基础上，对影响我国股票型开放式基金的因素进行了定性分析，之后，利用我国基金半年报的有关数据对我国股票型开放式基金的流动性交易、费用、特征因素的情况进行了统计分析，并在此基础上对其与基金业绩的关系进行了实证研究，希望得到我国股票型开放式基金的流动性交易、费用、特征因素与其业绩的相关关系，从而为证券市场的管理层及基金投资者与基金持有人提供有益的借鉴。
1.3研究方法
为了保证研究结论的科学性与合理性，文章在研究中坚持定性研究与定量研究相结合，实证研究与规范研究相结合的研究方法，在定量研究和实证研究的基础上，通过定性分析和规范分析给出相应的建议。第一，比较研究。文章在写作的过程中，始终坚持对研究内容进行对比分析，这种对比主要指选取样本之间的横向对比，比如：对不同规模的流动性交易指标、费率指标进行了比较分析，深刻挖掘研究内涵。第二，统计研究。在本文中统计研究是揭示我国股票型开放式基金的流动性交易、费用、特征因素与其业绩之间关系的重要方法。文章运用描述性统计说明了我国股票型开放式基金的流动性交易、费用、特征因素的现状；其次、本文还运用了多次回归分析，首先运用曲线回归分析了基金经理的选时择股能力，然后运用多元线性回归分析了股票型开放式基金的流动性交易、费用、特征因素指标与基金业绩的线性关系，并对基金的流动性交易、费用、特征因素指标之间的共线性分别进行了检验。本文所有的统计分析均采用了SPSS 13.0 For Windows统计分析软件进行数据处理；文中所有的图表均由 SPSS 13.0 和 Microsoft Excel 2003 生成。
第二章 相关研究评述
2．1 国外研究文献综述
一般认为，开放式基金流动性交易制度的设计意在奖优罚劣，鼓励投资者把资金投向业绩表现好的基金，以获取好的投资回报，同时也促使投资者把资金从业绩表现不佳的基金中抽出，所以基金的现金流与其业绩应该是一种很紧密的关系。不少学者发现基金流量和基金业绩之间存在非对称(asymmetric)和凸性(convex)的特点。该结论认为，基金投资者在选择申购或赎回基金的时候会参考基金过去的业绩，他们倾向集聚于具有高基金业绩的基金，但是在对待业绩比较差的基金的上，投资者并不急于卖出基金份额。也就是说人们在对待高基金业绩和低基金业绩的资金流入流出问题上并不是对称的。Ippolito (1992)对 1965-1984 年共 143 只开放式基金的年资料进行了实证研究。主要研究结论如下:基金近期业绩正向影响基金流量，而且非常显著。即投资人会投资于过去业绩良好的基金，而会将基金从过去业绩表现不佳的基金中撤走。流入赢家基金的资金量要显著地快于流出输家基金的资金量。基金业绩呈现序列相关特征，业绩的持续性，使得投资者更加偏好过去业绩良好的基金。Roston (1996)研究发现对于不同品质的基金，相同的业绩也会带来不同的市场反应。对于历史业绩较好的基金，即便是当年收益率较差，投资者也大都会归为偶尔运气不好所致，并不会影响在此期间对该基金的投资额，如果当年的收益率高，更会加深投资者对该基金的认同，并迅速导致新资金的流入;而对于历史业绩较差的基金，即便某年出现较高的收益率也只是被归结为偶然运气，而坏业绩的连续出现将导致资金流出。但是业绩好的基金其 FPR 曲线较业绩差的曲线更为陡峭，这就是说好业绩带来的资金流入比差业绩导致的资金流出更显著。
此外，Froot (1998)发现基金收益和基金流量之间的正反馈关系，即买入业绩好的基金卖出业绩差的基金。Sirri and Tufano, Hendrick(1994), Lettau(1996),Berkowitz和 Kotowitz(2000)等在内的研究都得出类似的结论，认为基金的业绩与现金流有着正相关性。Annaert (2001)认为基金业绩与基金流量之间存在着“弱者恒弱”的现象。在分红问题上，Thaler (1999）提出“心理账户”问题，认为投资者心理上将红利和资本利得纳入不同的心理投资账户，对待红利等保值型心理账户，具有较强的风险厌恶特征;对待资本利得等资本增值型心理账户，具有较强的风险承受能力甚至表现为风险追求，因此分红可以使人们心理账户获得满足。由此得出基金分红行为对赎回状况有着负相关作用。这些研究结论都佐证了基金业绩和基金流量之间存在着负相关，但是不一定是完全的负线性相关。
第三章 股票型开放式基金绩效影响因素........................ 22-28
3.1 流动性交易对基金绩效的影响及假设的提出....................... 22-24
3.2 费用对基金绩效的影响及假设的提出....................... 24-25
3.2.1 股票型开放式基金费用的内容....................... 24-25
3.2.2 费用对基金绩效的影响及假设的提出....................... 25
3.3 特征因素对基金绩效的影响及假设的提出 .......................25-28
第四章 流动性交易、费用、特征因素....................... 28-35
4.1 指标体系设计....................... 28-32
4.1.1 业绩指标 .......................28-29
4.1.2 流动性交易比率指标....................... 29
4.1.3 费率指标 .......................29-30
4.1.4 基金特征因素指标....................... 30-32
4.2 样本选择、数据来源及市场基准的确定....................... 32-33
4.2.1 样本选取与数据来源 .......................2
4.2.2 市场基准的选择和无风险收益率....................... 32-33
4.3 研究模型设计....................... 33-35
第五章 流动性交易、费用、特征因....................... 35-56
5.1 描述性统计结果与分析 .......................35-39
5.1.1 股票型开放式基金流动性....................... 35-37
5.1.2 股票型开放式基金费用的分析....................... 37-38
5.1.3 股票型开放式基金特征因素的分析....................... 38-39
5.2 多重共线性检验....................... 39-45
5.3 统计检验结果与分析 .......................45-56
结论
第一， 2007 年上半年我国股票型开放式基金的申购率、赎回率、基金资产的换手率普遍比较高，均超过了 100%，这可能是因为 2007 年以来，中国股票市场扩容增加迅速，比如说很多 H 股的回归，比如说很多大盘股的上市等，使得我国股票型开放式基金的规模也迅速扩大，其次由于 2005、2006 年大多数基金回报率普遍都较高，有些收益率甚至超过了 100%，增加了基民对基金的信心，使得投资者的投资额度也就迅速增加，从而也使基金的申购、赎回更加频繁。同时，本文分析得出，2007 年上半年我国股票型开放式基金的平均持股比例比较高，达到了 80%，而投资于股票的前三大行业的集中度也比较高，达到了 49%。
第二，从不同规模来看，2007 年 96 只基金的半年均申购率是随着基金规模的增大而增大的，大型基金的半年均申购率是小型基金的 1.68 倍多，而其半年均赎回率约是小型基金的 0.80 倍，说明投资者对大型基金的认同感较高，因而投资者对大盘基金的申购频率要比小盘基金高得多，对其赎回率却比小盘基金要低，而中型基金与大型基金在这两个指标上则相差不大。由于小盘基金的申购率低而赎回率比大盘基金高，这样迫于赎回的压力，使其调仓的概率增加，相应的基金资产的换手率也远高于大盘基金。对于基金持股比例及股票投资的行业集中度这两个指标，大、中、小规模基金差异不大。
第二， 实证结果证明：股票型开放式基金的行业集中度、基金持股比例及基金资产换手率与业绩呈正相关，表明股票型开放式基金的持股比例越高、行业集中度越高以及基金资产换手率越高，基金的业绩都会越好，验证了假设二。同时，实证结果也证明：股票型开放式基金的赎回率与经过风险调整后的业绩呈反相关而申购率与业绩的关系不明显，表明股票型开放式基金的赎回率越高、基金的业绩会越差，而申购率的高低与否对基金的业绩影响不大，假设一部分得到了验证。
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