工商管理论文哪里有？本文通过对现有基金组织形式下建立 XQJ 基金运营汇报制度、关联交易限制、跟投机制来规范普通合伙人参与基金管理；设立咨询委员会或委派监督员规范有限合伙人参与基金管理的方式。对基金结构化分层存在的问题，建议制定差异化募资策略，引入合伙人扩大基金规模；遵循利益共享、风险共担原则将将中间级和优先级合并，扩大劣后级合伙人的募资额，将基金分层结构调整至监管要求。
1.引言
1.3.1 国内外影视私募股权投资基金文献研究
（1）私募股权投资基金文献研究
国内学者们对私募股权投资基金的研究主要集中于私募基金的组织形式、投资、风险控制、退出等方面。关于我国私募股权投资基金组织形式的选择，学者们发表了不同的观点。庞跃华、曾令华（2011）并结合我国实际情况及法律、税收、投资人等现状分析得出，有限合伙制是我国私募股权投资基金将来的最佳组织形式[8]。乔小辉（2008）认为在我国目前的环境下，信托制更具有优势[9]。刘建钧（2017）认为公司型和一些合伙型更适合创业投资基金[10]。孙继伟、朱文辉（2019）提出私募股权投资基金的退出方式会受到企业发展状态和特征的影响，可以探讨企业绩效和 IPO、并购、回购等退出方式的关系[11]。Cumming & Macintosh（2003）通过比较加拿大和美国的私募股权投资基金退出方式，认为加拿大一般通过 IPO 或二级市场部分退出，美国基金退出方式顺序依次是 IPO、收购、二级市场退出、股东收回、清算，其中 IPO 方式不仅能偶降低代理成本，更能激励管理人员[12]。在投后管理方面，Gompers（2005）认为私募股权投资基金面临的主要问题是信息不对称问题，基金的投后管理主要表现为给企业提供各项增值服务[13]。Kut 和 Smolarski（2006）认为，私募股权投资基金应在投前进行尽职调查，投资后要对项目或被投企业进行管理和监督，以减少信息不对称所带来的风险[14]。
（2）影视投资基金文献研究
吴文婷（2017）认为信托制影视基金，不仅可以保留避免双重征税的优点，还可以避免有限合伙制存在的人力资源风险，保证资金的高度安全性，投资人退出机制也相对灵活[15]。王文杰（2013）认为有限合伙制的电影产业基金最大特点就是所有者和经营者分离，通过各方成立投资决策委员会来平衡所有者和管理者之间的关系，保证基金的运行效率。投资决策机构由金融领域的专家和电影领域的专家相结合，这种组织方式是相对有效的管理方式和较好的应对风险的机制[16]。侯光明（2016）认为影视私募股权投资基金以股权方式对影视公司或项目进行投资，这些投资均有专业团队遴选项目，确保项目质量，并可以与产业上下游广泛合作，提供各种增值服务，提高成功率[4]。司若（2013）认为影视项目的风险管控是影视基金实施投资时的重要任务，应绑定影视行业关键人才、合理匹配制定组合投资[17]。金燕燕（2015）认为电影产业投资基金在退出机制上仍旧狭窄。版权评估制度的缺失让对电影企业的实际价值评估的难度加大，进而加大了退出的难度[18]。
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3. XQJ 影视私募股权投资基金运作模式分析
3.1 XQJ 影视基金基本情况
3.1.1 XQJ 影视基金设立背景
2013 年以来，西部某国家级文化产业示范区聚集了大量影视文化企业，由于这些影视企业大多规模较小，治理结构不健全，经营没有实现良性循环，现金流不稳定，难以取得银行融资。而影视剧制作又需要大量资金，影视企业发展面临融资难、业务发展缓慢等问题。作为该示范区内的国有创投公司，为了通过市场化的运作满足示范区内影视企业的经营、发展资金需要，联合专业的影视制作公司设立了影视基金管理公司，并发起设立了 XQJ 影视基金。希望 XQJ 影视基金将资本与专业的影视专业团队联合，通过市场化的运作方式，投资优秀的影视制作企业股权及影视剧项目，在影视公司治理结构、战略规划、资本运作、多元化融资等方面满足本地影视企业发展需求，并引入影视行业头部企业入驻该文化示范区，促进示范区内影视企业聚集和影视产业链形成，创造良好的经济和社会效益。
3.1.2 XQJ 影视基金概况
XQJ 影视基金成立于 2013 年 9 月，是我国西部首支影视私募股权投资基金，总规模 2 亿元，目前管理规模 1.2 亿元，原设计存续期 7 年，其中投资期 5 年、退出期 2 年，目前已经延长了存续期。XQJ 影视基金是由管理有限公司发起设立的有限合伙形式的影视私募股权投资基金。XQJ 影视基金设立初衷是通过投资优质的影视企业股权，布局影视产业各个环节，从而打造影视产业的生态链，并探索影视与金融的跨界融合。该基金从成立以来共投资了影视剧 30 部，影视企业股权 4 个，其中 12 部影视获得中宣部及省、市级奖励，累计退出项目 22 个，获得收益 8,362 万元。
表 3.3XQJ 影视投资基金投资收益
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4. XQJ 影视基金运作模式改进策略
4.1 XQJ 影视基金设立初衷和改进思路
4.1.1 XQJ 影视基金设立初衷
XQJ 影视基金设立初衷是通过市场化的运作方式，投资优秀的影视企业股权及影视剧项目，满足本地影视企业发展需求，引入影视行业头部企业入驻该文化示范区，促进影视企业聚集和影视产业链形成，创造良好的经济和社会效益。该基金运营几年来，影视项目投资较大、股权比例较小，虽然形成了一定的产业链，但尚未促进行业龙头入住该示范区，社会和经济效益并不明显，XQJ 影视基金运行结果与设立初衷存在较大差距。
4.1.2 XQJ 影视基金运作模式改进思路
根据影视私募股权投资基金外部宏观环境分析（PEST 分析）和对 XQJ 影视基金运作模式 SWOT 分析，揭示出 XQJ 影视基金运作模式模式存在的问题。改进思路就是符合监管政策要求、紧跟行业发展方向，充分发掘现有优势，规避短板，控制投资风险，更加契合设立初衷和投资者的诉求，创造良好的经济和社会效益。
图 2.1 公司制私募基金组织形式
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4.2 XQJ 影视基金运作模式改进策略
4.2.1 XQJ 影视基金组织形式改进策略
XQJ 影视基金采用的“公司+有限合伙制”的组织形式，该组织模式下合伙人权责分明，能避免投资者双重纳税，但同时也存 LP 参与管理不规范、投资规模固化等劣势。
在 XQJ 影视基金有限合伙制组织形式中，国有创投企业既是有限合伙人，又是管理人（普通合伙人）的股东，深度参与投资决策，引发对普通合伙人规范参与基金管理的担忧。建议对此运作模式的弊端采用以下方式进行改进：
（1）规范普通合伙人参与基金管理
①基金运营汇报制度。在合伙协议或者其他协议中约定基金管理人需按季度定期向基金合伙人披露基金投资情况、财务情况、储备项目、投后管理等各方关注的重要事项。
②关联交易限制。XQJ 影视基金应建立关联交易限制，对投决会委员成员关联的企业采取回避制度，并对其投资金额进行限制，建议对单个关联企业投资额投资不超过其对基金出资额的 30%，总的关联方投资不能超过其对基金出资额。
③建立跟投机制。跟投是投资行业惯例，有约束和激励的双重作用。但由于国有企业有关规定，国有身份的投资人员参与跟投长时间难以突破，容易造成“不作为、不敢作为”的弊端。2016 年 9 月，国务院印发了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，提出支持具备条件的国有创业投资企业开展混合所有制改革试点，其中更是明确提到：探索国有创业投资企业和创业投资管理企业核心团队持股和跟投。根据上述政策，可以在 XQJ 影视基金应建立跟投机制，将投资决策和被投项目深度绑定，共担风险收益，对投资决策委员会通过的项目，拿出总投资额的 5%要求强制跟投。在高管层面分配 40%的跟投份额，要求投赞成票的高管强制跟投；在投资经理层面，分配 30%的跟投份额，要求投资经理团队成员进行强制跟投；在风控和投后层面分配 20%的跟投份额，要求风控和投后成员进行强制跟投，剩余 10%分配给行政和财务部门，自愿跟投。
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5.结论和展望
5.1 结论
本文以 XQJ 影视基金运作模式为研究对象，通过梳理相关研究现状及相关理论的基础上，首先分析了私募股权基金运作模式特点、影视行业的特点、产业链和制作流程及影视私募股权基金的运作模式，并对影视私募股权基金宏观环境进行了 PEST 分析。其次，重点对 XQJ 影视基金运作模式进行具体阐述和分析，运用 SWOT 分析法揭示出该影视基金运作模式存在的问题。在此基础上，结合行业特点和发展、监管政策，对XQJ 影视基金运作模式提出了改进思路和改进措施。经过研究，本文得出了以下几方面的具体结论：
5.1.1 XQJ 影视基金运作模式存在问题
主要是该基金现有组织形式下普通合伙人、有限合伙参与基金管理不规范；基金募资结构化分层存在法律风险，投资方式有悖政策规定；基金投资待改进；项目风险及风险防范措施有待提高；对影视企业股权估值研究不够深入；投后管理水平、基金退出方式有待提高等六个方面。
5.1.2 XQJ 影视基金运作模式改进建议
通过对现有基金组织形式下建立 XQJ 基金运营汇报制度、关联交易限制、跟投机制来规范普通合伙人参与基金管理；设立咨询委员会或委派监督员规范有限合伙人参与基金管理的方式。对基金结构化分层存在的问题，建议制定差异化募资策略，引入合伙人扩大基金规模；遵循利益共享、风险共担原则将将中间级和优先级合并，扩大劣后级合伙人的募资额，将基金分层结构调整至监管要求。建立专家库优化基金决策层，通过与被投企业联合设立 SPV 公司（特殊目的公司）、设立合伙企业等方式，调整 XQJ 影视基金投资方式。对选择投资标的问题，建议选择具有成长性企业，较好的过往业绩、丰富的 IP 项目储备和开发能力强的企业、关注优秀的网剧生产影视企和新兴的科技类影视企业、继续深耕纪录片领域。对投资风险及防范措施，建议选择几个成长性的潜力影视企业，形成、与具有成熟的影视项目运作能力、丰富的 IP 储备发能力的合作，同时规避规避剧情、完片、发行风险。对 XQJ 影视基金对影视企业估值不够深入，建议估值时明确被投企业的主营业务、选择合适的估值方法、关注企业持续经营能力提高。针对投后管理水平不高和退出问题，建议组建专门的投后管理团队，在做好常规的投后管理参与被投资企业的公司治理、向被投资企业提供增值服务，建议提前规划好退出途径，约定业绩对赌、反稀释等条款。
参考文献（略）
