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一 引言
国内外财务舞弊事件频发，引起了监管层对建立有效内部制约制度的重视和投资者对内部制约信息的关注。2002年，美国颁布了Sarbanes-Oxley法案（以下简称SOX法案），规定企业管理层应对与公司财务报告相关的内部制约体系做出有效评估，并聘请审计师对内部制约报告出具审计意见。为规范我国企业内部制约信息披露，五部委先后于2008年6月28日和2010年4月26日联合发布了《企业内部制约基本规范》及其配套指引，于2011年1月1日起首先在境内外同时上市的公司施行，并于2012年1月1日起扩大到在上交所、深交所主板上市的公司。
内部制约信息作为一种非财务信息，其披露具有一定的经济后果。随着我国对内部制约信息披露的要求从半强制披露转向强制披露，内控信息披露的经济后果开始渐渐进入我国学者的视野。本文对现有国内外内部制约信息披露的经济后果文献进行了综述，以期对我国相关研究有所裨益。
二 国内外内部制约信息披露的经济后果
研究
经济后果，是指各种财富的转移是既得利益在不同利益集团之间的重新分割（Zeff，1978）。内部制约信息披露的经济后果，是指内部制约信息披露对上市公司、政府部门、投资人和债权人等利益相关者决策行为的影响。国内外学者对内部制约信息披露的经济后果的研究的主要角度有股价反应、资本成本以及审计。
(一)内部制约信息披露对股价的影响。
如果内部制约信息披露能引起显著的市场反应，说明内部制约信息给投资者带来信息增量，使投资者重新评价公司财务报告的质量，或者调整自己对公司会计信息质量的评估，研究市场对相关披露的反映将有助于监管部门对披露机制和形式的改善，同时也有助于企业在披露内部制约信息时的决策。
Hammersley等（2007）检验了股票价格对披露的内部制约缺陷的特征（如严肃性、管理者对内部制约效果的结论、审计能力、披露的模糊性等）的反应，发现价格反映与内控重大缺陷的披露呈负相关。Beneish等（2008）分两种情况研究了重大缺陷披露的市场反应：SOX302条款下，季度内部制约报告未经注册会计师审计，披露重大缺陷日前后三天的观测窗口期，累计超额收益为-1.8%；而在SOX404条款下，年度披露报告必须经过审计，市场并没有做出显著的反应。Kim和Park（2009）发现当公司披露内控缺陷时，他们异常的股票收益与市场不确定性所导致的变动（日股票收益标准方差的变化）呈负相关。
(二)内部制约信息披露对资本成本的影响。
内部制约的要求能产生高质量的财务报告，而高质量的财务信息又会降低公司在资本市场的融资成本。内部制约信息披露对资本成本的影响主要分为对权益成本和债务成本两类。
Beneish等（2008）发现按照SOX302要求披露内控重大缺陷的公司信息不确定性更高，其权益成本非正常上升0.68%。Gordon和Wilford（2012）发现公司连续多年披露内控重大缺陷对权益资本成本有负面影响，市场喜好重大缺陷数量的减少（即对缺陷的局部修正）。相反，Ogneva等（2007）的研究则发现在制约了公司与内控重大缺陷相关的特征后，重大缺陷的披露与权益资本成本之间没有显著关系，即基于SOX404的重大缺陷披露与高权益成本之间没有直接关系。
Dhaliwal等（2011）发现内控重大缺陷的披露与公司公开交易的债务成本上升相关，并且这种相关性在受监管（如银行）的公司中更为明显。Costello等（2011）验证了财务报告质量对债权人监督机制的影响，他们根据SOX法案内控报告来衡量财务报告质量，发现当公司有经历内控重大缺陷时，债权人会减少财务条款和以财务比率为基础的绩效定价条款，并且以其他选择替代，比如价格与证券保护以及以信用评级为基础的绩效定价条款。并且，披露内部制约缺陷之后的债务合同变更与报告重述之后的变更大有不同，债权人会加强对经理的监督，而并不减少对财务报告数据的使用。
而在国内，吴益兵（2009）检验了2007年A股主板上市公司的内控信息披露、内控审计与权益资本成本的关系。其结果显示：内部制约信息披露与权益资本成本正相关但不显著，说明投资者不认可企业的内控信息披露；而内控审计与权益资本成本显著负相关，说明市场认可经审计的内控信息，并予以定价。夏芸和徐欣（2011）以中国房地产上市公司的数据研究了内控信息披露与债务契约之间的关系发现：内部制约信息披露质量的提高能有效增加企业获得新增贷款的可能性，并且能显著降低企业债务融资成本和改善债务期限结构。
(三)内部制约信息披露对审计的影响。
在国外较早进入内控信息的强制披露阶段，学者在实证研究中大都采用是否披露内部制约缺陷来表示内部制约风险的高低，研究结论支持较高的内部制约风险导致较高的审计收费，表现在以下两个方面：第一，内部制约风险较高时，审计师需要增加审计投入，因此会收取更高的审计费用；第二，内部制约风险的存在往往意味着公司整体风险水平较高，审计业务的诉讼风险也较高，审计师因此会要求风险溢价（Raghunandan和Rama，2006；Hogan和Wilkins，2008）。
