第一章绪论
1.1研究背景及问题的提出
由于现行企业制度的存在，显然公司的所有者不会是公司的管理经营者，这就导致所有者与经营者之间代理契约关系的形成，由于存在代理关系就必然要产生代理成本问题，而此项成本之所以能够存在，正是因为股东与高层管理人员之间的信息不对称性。那么怎样缓解以上情况呢，一方面可以制定较高的薪金激励制度，对经理人产生更好地激励作用，使其的经营决策更有利于股东利益最大化的目标，从而有效降低代理成本；另一方面公司的股东可以通过聘请审计师就职业经理人对企业的管理经营成果进行外部独立审计，以监督其受托责任完成情况，并最终形成审计意见出具具有鉴证作用的审计报告。通常，企业制定的货币薪金激励制度都将高管的经营业绩与其得到的报酬相联系，因经理人的辛勤付出企业取得了骄人的业绩，作为对经理人的补偿股东给他们支付了较高的报酬，这便是一种有效激励，若能形成良性循环，则可以最大化减少高管的道德风险及逆向选择，使高管将股东利益最大化作为自己的经营目标，从而有效减少代理成本。DechoW(2006)[l]通过回归分析发现，现代企业在推行经理人报酬激励制度的过程中，通常使用财务指标总资产收益率（2006) (ROA)作为企业经营成果的衡量指标，这使得我们幵始关注指标本身的真实性和可靠性，因为只有具有真实性和可靠性的财务数据才能代表企业经营业绩的实际情况，即要求我们要对会计数据提供相关鉴证。而审计意见恰巧是注册会计师在检测会计数据的公允性、可靠性的基础上形成的专业判断。一般认为，取得标准无保留审计意见的上市公司，其高管提供的财务报表信息具有相对较高的可信赖度，反之，则可信赖度较低。那么，在关注鉴证意见的情况下，前述经理人的报酬激励与最终的经营成果的相互关系是否发生变化，高层管理人员薪绩的敏感性又是什么样的呢，这是一个值得我们釆用实证研究来进行结果检验的问题。
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1.2研究目的及意义
本文实证研究的主要价值在于，通过回归结果检验薪酬激励机制在我国现代企业的实施过程中，事务所出具的鉴证意见是否对高层管理人员的薪绩敏感性产生显著影响。并依据实证回归结果进行分析及思考，为使薪酬激励政策对上市公司经理人产生更有效的影响，而提出相关的研究建议。?本文所分析的问题，已有的研究中基本上很难发现可参考的直接文献资料，故本文的研究具有十分重要的价值。基于理论角度來看，阐明了注册会计师所进行的独立审计，在应对代理问题时的两方面作用，一方面对经理人报送的财务数据的真实性及可靠性起到增强作用；另一方面，审计是公司的所有者对企业高级管理人员的监督及激励的过程中，就高管的经营业绩提供值得信赖的鉴证结果作为可参考的依据，以评价职业经理人的工作质量，从而达到缩减企业股东代理成本的目的；就现实层面来说，通过归回分析注册会计师鉴证意见对薪绩敏感性的影响，来看审计意见与经理人报酬激励制度的关系，进而就提升激励制度的有效性提出相关的改进意见，如在薪酬激励制度的运用中不光主营业务收入、净资产收益率、利润率等可以代表公司业绩，还可以考虑外部审计等其他因素，企业应全面考虑各方面影响，以使薪酬政策对经理人形成长期有效激励。
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第二章文献综述
2.1 CEO薪酬业绩敏感度相关研究
公司的股东要求公司的日常经营与投资决策应满足股东权益最大化的条件，但高级管理人员的经营决策是否能够增加股东权益，公司的股东无权保证。这时高管行为便受到源于代理理论的薪酬政策的激励作用，同时促使高层管理人员做出有利决策以提高股东权益。高管薪酬业绩敏感度（Pay-performance Sensitivity)的计算模型被Jensen和Murphy(1990)最先提出，研究了高级管理人员的薪金每变化一美元对股东财富的影响情况，但是最终研究结果显示公司经理人报酬与企业股东财富变化率呈弱相关性。然而，Haubrich(1994)[3]，Hall和Baker(1998)【4】得到了不同的结论，指出高管薪酬业绩敏感度水平能够对高层管理人员形成有效激励，且在某些情况下形成最佳激励。在前人理论研究的基础上，高管薪酬业绩敏感度的模型被后续的研究者不断加工完善，经过研究对高管薪酬业绩敏感度呈显著影响的因素被挖掘出来。首先经理人的薪绩敏感性与上市公司的规模及高层管理人员业务的繁复性有关。Schaefer(1998)就美国第一大公司高层管理人员的薪酬为样本数据，时间定位为1991-1995，研究发现规模与薪绩敏感度之间存在负相关关系。Lehn和Demsetz(1985)W发现大规模公司内，厌恶风险的高层管理人员偏向于进行多元化，然而多元化经营获利较低则表明存在潜在的股权投资。大规模的公司拥有的具体经营项目、高级管理人员的层级及子公司相对要更多一些，这就必然导致高级管理人员对公司整体绩效的直接监管机会减少。
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2.2审计意见相关研究
就事务所本身的规模大小与注册会计师的审计意见而言，业务范围广的会计师事务所，在为客户提供的鉴证及咨询等服务中通常显示出相对高的独立性。若，事务所对审计客户具有强依赖性，即单个客户的审计费用在事务所营业收入中占+的比例较大时，很容易向客户妥协，从而降低事务所的独立性。DeAngel0(1981)提出影响较大的事务所能承受的客户压力也大，那么由于信息不对称出现不完全披露及损人利己的行为可能性就越小，这就是说规模较大的会计师事务所其注册会计师提供的审计服务水平相对来说要更好一些。就事务所审计任期与外部审计的关系来说，以往的实证结论可以明确的分为负相关说、不相关说、正相关说三大类。负相关说：莫茨、夏拉夫（1990)提出如果一家事务所为某位客户提供多年服务，由于沟通的加深审计人与被审计人相对熟悉，那么就注册会计师的独立性和他们最终出具鉴证结果的质量水平来说必然要差一些。不相关说：Johnson, Khurana和Reynolds(2002，研究发现事务所是否与客户长期合作，并不影响事务所出具审计报告的质量。正相关说：Ghosh和Moon (2003)研究结果显示审计人员为客户提供的服务年度越久，所出具的审计报告的质量越值得信赖。
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第三章相关概念与理论基础....... 12
3.1相关概念 ....... 12
3.1.1审计意见概念....... 12
3.1.2高管薪酬业绩敏感度概念....... 12
3.2相关理论....... 13
第四章研究设计....... 15
4.1假设的提出....... 15
4.2样本选择与数据来源....... 16
4.3变量设计....... 17
4.4模型构建....... 19
第五章实验结果与回归分析....... 21
5.1描述性统计....... 21
5.2 Pearson 检验....... 24
5.3回归分析....... 24
5.4结论 ....... 26
5.5研究建议....... 27
5.6研究不足与展望....... 28
第五章实验结果与回归分析
5.1描述性统计
由于数据来源于不同公司的不同年度，某一公司的年度观测值不满足独立性要求，为了降低实证回归结果的显著性被提高的可能性，对所有取得的有效样本就其回归使用“聚类”方法來调整系数估计值得标准误(Petersen, 2009)。此外，对实证研究中涉及到的非0、1变量以外的所有变量都在1%和99%分为数上进行了缩尾处理(Winsorization)，其目的是减小由于极端值的存在致使回归结果产生的偏误，同时最大化的控制极端值对实证结果所产生的不利影响。本文以我国沪深两市上市公司2008-2012年的年度报表数据作为研究样本，就模型设计变量按一定原则进行了样本筛选，最终获得有效样本9938个，各年观测值的个具体数见表5-1，整体来看，随着年度的上升观测值个数在逐年增多。9938个全样本中，标准意见观测值9469个，非标意见观测值514个，详见表5-2o此外在全样本中，国有上市公司观测值4769个，民营上市公司观测值5214个，具体详见表5-3。
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结论
本文以委托代理产生的代理成本问题为背景，从薪酬激励制度这一视角，实证研究了上市公司审计意见与高管薪酬业绩敏感度之间的关系。本文首先以全部、样本作为研究对象，对上市公司中独立审计意见对CEO薪绩敏感性的影响情况进行了实证检验;之后又因控股股东的性质不同，分别以国有上市公司和民营上市公司为研究对象，就独立审计意见与上市公司CEO薪业绩敏感度的关系分组进行了实证检验；最终在阐述了研究问题的理论支持及对相关变量进行的描述性统计、回归分析的基础上，得到了以下结论：结论一，民间审计师的独立审计意见与上市公司高管薪酬业绩敏感度成正相关关系，即假设1得到了验证；结论二，相对于国有企业，民营企业在审计意见的影响髙管薪酬业绩敏感性更高，因此假设2也得到了验证。本文的研究结论不仅能为理解审计意见与薪酬业绩敏感度的关系提供一个很好的视角，而且可以为我国上市公司制定薪酬制度提供进一步的借鉴。最后希望本文能为后续关于外部审计及薪绩敏感性的研究带来启发和参考意见。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
