1.导论
1.1研究背景及意义
委托一代理关系是在经济发展和企业经营权与所有权分离的情况下产生的，并逐步地发展成为了整个时代的主流思想，不过这个理论的产生也带来了信息不对称这样的后果。所谓信息的不对称，从信息经济学的定义出发，有“道德风险”和“逆向选择”。委托人在交易的过程中是信息劣势的一方，另一方即为代理人，是具有信息优势的一方。所谓“逆向选择”，就是说签订契约前代理人拥有一定的私人信息，委托人却没有，这样便很容易出现“劣币驱逐良币”的现象。签订契约后，委托方在追求自身效用最大化的时候，其利益极有可能因为无法拥有足够信息对代理人行为进行监督而受到损害，出现的这种问题就是“道德风险”。当前大金融的背景下，社会公众可大致分为以下两大类：第一类是直接投资资本市场的投资人；第二类便是借助银行中介将储蓄转化为贷款进而导入投资领域、消费领域的存款人。作为社会公众的银行面对的客户主要是企业，同时也需要面对企业提供的各种信息。据统计，从2001年开始，我国上市公司的负责权益比率开始呈现逐年上升的趋势，在2007-2010年期间，该比率从156.2%上升到了 227.3%，其中银行贷款在总负债中的比率均在50%以上，这也就是说，在当前企业债券市场还不发达的情况下，上市公司外部融资成本较大，银行贷款仍是企业债务融资的主要渠道（见表1.1)，而银行贷款的利率高低更是企业所关心的融资成本核心所在。
我国于1996年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步，接着又放开了国债的市场利率，为政府进行利率调整确定了一个基准利率。1999年，财政部首次在银行间债券市场实现以利率招标的方式发行国债。2003年以来，人民银行连续多次扩大金融机构贷款利率浮动区间（0.9-1.7)，这为推进利率市场化改革、促进金融机构健康发展、加强和改善宏观调控起到积极作用。既然银行逐渐拥有了对贷款利率浮动的自主权，贷款利率逐步走上了市场化道路，那么银行作为最大债权人如何能做到在事前对企业的优劣进行甄别，如何能在信息不对称的条件下，去选择一些“优质客户”，从而保证自身的贷款安全和降低企业的代理成本，进而保障自己作为债权人的利益呢？当前我国银行业由于长期在管制环境中经营，自身的风险控制能力和信用风险评级水平还处于一个较为初级的阶段，对于外部信息的把握和运用也不够成熟，这就要求银行在贷款决策的过程中，寻求一种更为有效的方法，也即是借助外部可靠信息。
1.2研究方法
1.2.1规范研究和实证研究相结合
在研究方法上，本文主要采用规范研究和实证研究相结合的方法，包括文献分析法，对比分析法等。其中，规范研究主要是在理论的引用上，包括委托-代理理论，信号传递理论，并从理论角度分析了审计意见、信息披露质量和银行贷款利率的相关关系以及最后的政策建议。实证研究主要集中在审计意见、信息披露质量和银行贷款利率的关系的模型回归分析上。
1.2.2定性分析和定量分析相结合
在现代西方经济学研究中，己形成了一种既定的模式。通过提出理论假设，建立相应的数学模型来反映经济变量之间的关系，然后通过计量方法来检验模型，得出相应的理论观点。本文在定性分析和可能收集到的统计资料并力求资料基本准确的前提下，尽可能地进行定量分析，即对搜集的数据进行实证模型回归分析。
2.文献综述
结合己经有的文献资料来看，关于研究审计意见信息含量的文章主要集中在两个方面：第一是站在股权资本所有者的角度进行研究，考察审计意见对证券市场的决策是否有用，检验其会不会对证券市场中股票的价格、投资的收益和决策这三者产生影响，是不是占了主导地位：第二是从债权资本所有者的角度进行研究，重点放在审计意见对债权资本所有者的决策是否有用，审计意见能不能检验债权人的决策行为，银行是否会以不同类型的审计意见为依据，做出不同的贷款决策方案。在对这两个角度的审计意见的研究中，第一个角度所包含的内容很多，涉及相当广泛，并且有众多数量，但是第二种就相对较少，尤其对银行贷款利率产生的直接影响。接下来就主要从债务债权契约关系出发，对国内外有关审计意见、信息披露质量与债务融资成本关系文章进行梳理。
2. 1国外有关审计意见、信息披露质量与银行贷款利率关系的文献综述
2.1.1运用实验法研究
审计意见信息含量从国外文献来看，实验研究法是研究审计意见在信贷决策中的信息含量最早期也是最为主流的方法。Estes&Reimer (1977) 1的论文是最早研究关于银行贷款决策与审计意见关系的，他们采用的研究方法正是实验案例研究，其目的是研究类型不同的审计意见针对“最高贷款额”的影响程度，他们给银行的222个信贷主管寄发了多份实验案例。在研究了之后，其结果表明，类型不同的审计意见，没有什么特别显著的影响体现银行信贷主管官的决策上面。Libby1在1979年的研究中也使用了实验研究方法。他的文章重点放在对信贷官如何对“ST型”审计意见进行判断。美国在争论“ST型”公司审计意见时是非常激烈的，特别是还有人提出要对ST型的公司审计意见取消。为弄清楚有没有相关的信息含量体现在“ST型”公司的审计意见里面，银行信贷官在进行决策的过程中会不会受到其影响，Libby选取了 34位信贷主管作为实验对象。他的研究发现：在财务报表中披露不确定事项对信贷主管的风险评估具有重大影响，但审计师因不确定事项而出具的“ST型”保留意见对信贷主管的风险评估并无显著影响，或者说，在财务报表中披露不确定性事项是有用的，而同时披露的“ST型”保留意见则是多余的，从而支持了取消“ST型”保留意见的决定。
3. 理论基础和假设提出.......................... 30-44
3.1 理论基础 .........................30-33
3.1.1 信号传递理论与相关分析......................... 30-31
3.1.2 委托代理理论与相关分析 .........................31-33
3.2 基本概念界定和研究维度 .........................33-39
3.2.1 审计的概念界定......................... 33
3.2.2 审计意见的概念界定......................... 33-36
3.2.3 贷款利率的概念界定......................... 36-38
3.2.4 信息披露质量的概念界定......................... 38-39
3.3 审计意见与银行贷款利率决策.........................39-40
3.4 信息披露质量与银行贷款利率决策......................... 40-41
3.5 假设提出 .........................41-44
4. 实证研究设计......................... 44-47
4.1 变量说明......................... 44-46
4.1.1 被解释变量......................... 44-45
4.1.2 解释变量 .........................45
4.1.3 控制变量 .........................45-46
4.2 样本选择和数据来源......................... 46
4.3 实证研究模型 .........................46-47
5. 实证分析......................... 47-57
5.1 描述性统计......................... 47-50
5.2 相关性分析 .........................50-51
5.3 回归结果分析 .........................51-55
5.4 稳健性测试......................... 55-57
结论
(1)审计意见与银行短期贷款利率呈正相关关系，即，出具非标意见的借款企业的短期银行贷款利率会较高。这说明审计意见作为审计工作最终成果的展示，在银行贷款利率决策过程中具有一定的信号传递功能。对于银行而言，审计意见可以用于银行贷款利率的决策过程中，作为“评分标准”的重要指标，银行应重视经审计的财务报告，从而起到降低银行与借款企业这一对委托-代理关系产生的信息不对称问题，帮助银行应对签订债务合同前产生旳逆向选择问题和签订合同后的道德风险问题，从而控制银行信贷风险，提高自身信贷管理水平。对于企业而言，审计意见是对企业对外信息可靠性的重要保障，独立审计对企业的监督和控制不仅仅体现在相关财务信息，更包括了对企业整个财务信息产生过程的监控。所以审计意见的好坏直接关系到企业的价值和声誉。而本文证明的审计意见在债权债务角度下的有用性更是要求企业重视独立外部审计，重视自身企业信息的可靠真实性，从而帮助企业在债务融资的过程中，降低债务融资成本。#p#分页标题#e#
(2)信息披露质量的高低与银行贷款利率没有直接显著相关的统计关系。也就是说，银行短期、长期贷款利率均不直接受借款企业信息披露质量高低的影响，但其作为一个衡量企业信息质量的重要指标，是值得银行在制定贷款决策时考虑的。
(3)本文将信息披露质量作为一个调节因素进行考虑后，得到了审计意见与银行长期贷款利率之间成显著正相关关系。即，在长期贷款模型中得到了在企业信息披露质量较低的情况下，若为非标审计意见，银行贷款利率会较高。也就是说，在信息披露质量低，银行和企业信息不对称程度高的情况下，审计意见对银行贷款利率的影响作用会加强，银行将更加重视注册会计师出具的审计报告，审计意见在银行贷款决策的信息含量显得更为重要。
(4)回归数据同时也显示了，相关的财务指标控制变量例如DEBTRT(资产负债率)，’CASHCD (经营现金负债比)、TURNTA (总资产周转率)以及公司治理指标如LNTOAT (规模占款)和RECUA (大股东占款)等变量都和银行贷款利率存在“相关且合理的”关系。这也在一定程度上反映出，随着我国商业银行利率管理朝着市场化方向发展，随着我国上市公司信息披露制度的发展完善，信息披露质量和财务数据在银行贷款利率决策中的相关性有了提升。
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