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第 1 章 绪论
1.1 选题背景及研究意义
1.1.1 选题背景
进入 21 世纪以来，人类文明正式进入到了完全的信息经济时代。计算机技术的迅猛发展以及互联网的广泛推广从根本上改变了人类的生产生活方式。伴随着我国社会、经济的高速发展以及国民素质的不断提高，互联网在我国的应用越来越广泛，互联网开始在生活工作各个领域发挥日趋深远的影响力。在这样的时代大背景下，互联网产业蓬勃发展，互联网行业及其相关产品吸引了诸多创业者的关注，涌现出了一批优秀的大型互联网公司。T 互联网公司创立于 1998 年，旗下拥有多款人气社交软件、社交网络平台、大型门户网站以及多款流行游戏，公司致力于为用户提供多元化的互联网产品及服务。T 互联网公司于 2004 年在香港联交所主板公开上市，是香港恒生指数成分股之一。公司在 2016 年世界 500 强企业中排名第 140 位，是目前亚洲市值最高的企业，也是中国最大的互联网综合服务供应商之一，同时还是中国服务用户最多的互联网企业之一。财务分析利用企业的会计核算资料，采用专门的技术和方法，对企业过去一段时间的资产状况，营运状况，盈利状况，持续发展能力等进行分析，能够系统评价企业的财务状况、经营成果及现金流量状况。准确完整的财务分析对企业发展来讲至关重要，能够帮助企业管理者准确定位自身企业并合理规划企业未来的战略走向。哈佛分析框架是世界著名的财务分析框架，现已成为西方企业进行财务分析的主要方法，但在我国企业财务分析中应用尚不广泛，互联网企业应用哈佛分析框架进行财务分析的几乎没有。因此本文将哈佛分析框架应用于 T 互联网公司，以期提供更准确的分析结论，同时为互联网行业财务分析提供新思路。
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1.2 国内外研究综述
1.2.1 国外研究综述
西方国家财务分析发展较早，最开始诞生于美国银行业用于评估企业偿债能力，因此当时的分析重点集中在资产负债表上。汤姆斯（1900）将现代财务分析方法应用于投资领域[1]。随后资本市场规模日益扩大，越来越多的银行家以外的投资人开始关注企业的盈利状况。单一的资产负债表分析已经不能满足人们的信息需求，人们将企业损益表纳入了财务分析体系，开始分析企业盈利能力，财务分析体系不断完善。Alexander Wole（1919）提出了一套完整的比率分析方法，从此财务分析有了一系列比率指标可以依循[2]。在比率分析法的基础上 Steffen（1925）提出了趋势分析法，该方法计算相对于基期的一系列财务比率，通过比较得出企业发展趋势[3]。然而不管比率分析法还是趋势分析法均不能全面分析企业状况，个别比率指标仅仅有单独的指示意义，缺乏一个完整的体系将各比率指标联系到一起。美国 DuPont 公司的 Browne（1919）创造性的提出了一套综合的财务分析体系，即杜邦分析法。杜邦分析体系是由相互勾稽的财务比率构成的综合财务指标体系[4]，能够系统的反映企业的财务状况，盈利能力，营运能力。该体系以股东权益报酬率为起点，逐步向下分解，能够帮助使用者找出指标变化的动因。上述传统财务分析方法有其科学性[5]。但随着财务分析研究的不断深入，传统财务分析方法的局限性及在特定情况下的失效性也引起了财务分析学者的注意，更加完善的财务分析框架被相继提出。George Foster（1986）认为财务分析应当由概论、分析工具、分析应用三方面组成，概论强调了财务分析的环境与目的[6]。Erich A Helfert（1997）认为财务报表分析应该由经营活动分析、投资活动分析、筹资活动分析、企业的价值评估分析四部分构成，利用经营活动、决策活动、财务报表之间的联系将其融合为一个财务分析框架[7]。 Ke Leisha.PaliPu（1998）认为财务分析框架由经营分析、会计质量分析、财务报表分析以及企业前景分析构成。这个框架重点强调了在整个经营的宏观背景下进行财务分析，使得财务分析有了统领切入点，避免了分析的片面性[8]。Clyde P.Stickney（1999）认为财务分析框架由概论分析、会计分析、财务分析三方面构成。该框架强调了会计分析，即确保了财务分析的基础---会计数据的真实可靠[9]。Leopold A．BerSteph &John J．Wild （2003）提出了包含六方面的财务分析框架，包括财务分析目的、会计质量分析以及财务分析应用等[10]。
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第 2 章 财务分析理论与方法
2.1 财务分析基础理论
财务分析起源于 19 世纪末期，历经多年发展，现已形成了一套完备的理论体系。在其发展过程中，不断吸收会计、经济分析、财务管理等学科的理论知识，形成了包含财务分析内涵、原则、目的、组织、内容、作用等内容的交叉性学科。财务分析是以合理谨慎地选择相关信息为依据，运用一定的技术、方法，对企业的现状进行分析，帮助信息使用者了解企业情况并作出相应经济决策的工具[22]。从上述定义不难看出，财务分析不仅是一种经营管理工具，更可看作一种判断的过程。财务分析以选择财务报表等资料为起点，将其作为分析对象及根据；以相关技术为手段，重心落在信息的分析上；最终为企业信息使用者提供可靠且相关的信息，减少其判断时的不确定性，提高决策的质量。除了挖掘财务分析的内涵外，从上述定义我们还可以得出一个信息——企业信息使用者为了自身决策需要进行财务分析。因此，我们将相关决策者定义为财务分析主体。财务分析主体通常与企业有现实或潜在的经济联系，不同主体需要作出不同的决策，因此其均持不同目的进行财务分析，一般可分为内部主体与外部主体。
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2.2 财务分析方法
财务分析方法主要有：比率分析法、趋势分析法、比较分析法、因素分析法、杜邦分析法等等。比率分析法是通过分析相关财务项目对比得到的具有特定经济意义的比率来评价企业财务状况、经营成果的方法。常见的有构成比率、效率比率以及相关比率等[23]。趋势分析法是将企业不同时期的数据进行对比，据此评价相关指标变动趋势的方法。比较分析法是通过将相关数据与历史数据、行业标准、经验标准、预算数据进行比对，借此寻找差异的一种方法。趋势分析法中的环比、定基分析等均属于比较分析法的范畴。所以从严格意义来讲，比较分析法并非一种独立的分析方法，其常与其他分析方法共同使用。因素分析法是识别引起财务指标变动的因素及其影响程度的方法。有助于企业发现主要问题，集中力量针对性解决。随着财务分析理论的不断发展，一些新的分析方法不断涌现出来，如本文所用的哈佛分析框架。哈佛分析框架将企业财务分析分为战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四步[24]：战略分析是整个分析框架的起点，也是整个分析框架的基础[25]。企业财务结果只是企业战略导致的必然结果，理清企业的战略对于理解企业的财务数据有着重要意义。以战略的角度去理解企业的财务数据，可以找出企业财务问题的原因或者运营成功的因素。同时，理清企业的战略后有助于评估企业会计政策的合理性。通常战略分析运用 SWOT 分析方法、PEST 分析方法进行，通过企业内外部环境因素判断适合企业的发展战略。会计分析在战略分析的基础上，基于企业战略判断会计政策的合理性，为下一步财务分析奠定良好的数据基础。通常会计分析需要辨别之于企业关键的会计政策以及会计科目，对关键会计政策及科目进行分析，评估其是否能够客观反映企业真实状况。如果有不客观的因素还需要消除其影响因素。
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第 3 章 我国互联网行业及 T 互联网公司概况......... 12
3.1 我国互联网行业概况 ............ 12
3.2 T 互联网公司概况...... 13
第 4 章 以哈佛分析框架对 T 互联网公司进行财务分析..... 15
4.1 T 互联网公司战略分析.......... 15
4.1.1 PEST 分析 .......... 15
4.1.2 SWOT 分析 ........ 18
4.1.3 战略分析小结 ............... 20
4.2 T 互联网公司会计分析.......... 20
4.3 T 互联网公司财务分析.......... 25
4.4 T 互联网公司前景分析.......... 43
4.4.1 T 互联网公司面临的挑战 ......... 43
4.4.2 T 互联网公司的应对措施及发展预测 ............. 46
第 5 章 结论、启示及不足 ..... 48#p#分页标题#e#
5.1 T 互联网公司分析结论.......... 48
5.2 行业启示 ........ 49
5.3 研究不足 ........ 50
第 4 章 以哈佛分析框架对 T 互联网公司进行财务分析
4.1 T 互联网公司战略分析
著名管理学家迈克尔.波特（Michal Poter）将企业战略解释为“公司全体为之奋斗的一些目标，并且包括为达到目标拟寻求的一系列途径的集合”。从上述理论不难看出，企业战略从根本上决定着企业的每一项行为。站在战略的高度分析一个企业，可以为理解企业的经济行为提供合理的理论支撑，同时可以从战略层的高度检视企业的管理水平，便于分析人员从宏观层面定性的了解目标企业。因此，哈佛分析框架在战略分析的基础上开展后续分析，力图更加完整、精准的分析企业[32]。本文采用由宏观至行业、由外部到内部的顺序分析 T 互联网公司的战略。
4.1.1 PEST 分析
如果将社会环境比作一个大的系统，每个企业只是其中的一个子系统，任何企业都不能脱离宏观环境的影响而独立运行、发展。外国互联网巨头雅虎，eBay，MySpace 等进军中国市场失败的案例就足以说明适应宏观环境对于公司发展的重要性。YAHOO 之于新浪，eBay 之于淘宝欠缺的正是对于中国本土环境的适应性。由此可见企业进行战略决策必须以分析宏观环境为基础[33]。本节采用 PEST 分析方法对 T 互联网公司面对的宏观环境进行分析。
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结论
首先从战略层面来看。本文通过 PEST、SWOT 两种分析方法分析了公司外部、内部环境，认为采取多元化发展战略是顺应内外部环境的最优选择。T 网络公司采取多元化发展战略，有利于其把握发展机遇积极布局新兴市场，补齐自身发展短板有效应对行业竞争，保持其行业龙头地位。其次从会计角度。根据公司业务特性、发展战略、相关科目占比及对职业判断的依赖程度，确定了可供出售金融资产、无形资产以及递延收入为重要会计科目。相关科目的绝对数额及变化趋势与企业战略应有的表现进行对比，没有发现重大异常，T 互联网公司财务数据真实客观。再次为财务角度。通过相关比率及其变化趋势发现：（1）公司加大了对财务杠杆的利用，债务筹资比重逐渐升高，公司偿债能力有所下降；（2）应收广告商及第三方平台供应商账款迅速增加，应收账款周转率降低，发生坏账风险较小；（3）资产总额增长速度高于收入增长速度，总资产增长率攀升明显，公司资产周转效率降低，营运能力下降但仍高于行业平均值；（4）营业收入增长迅速，内容成本及代理费过高，营业成本率高于行业内其他公司，销售净利率远低于同行业其他公司，盈利能力降低；（5）收入与利润增长率波动变化，受市场机会影响。一旦抓住市场机会，收入及利润均会呈现快速增长，公司发展前景较为广阔；（6）股权筹资规模缩小，权益乘数不断升高，公司更加注重保护股东权益。但受限于资产周转率降低，股东权益报酬率不断下降。
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参考文献（略）
