并购视角下的现代中药企业价值评估

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第一章绪论

本文从并购视角下对现代中药企业价值进行评估，通过理论及数据，分析现代中药企业并购的现状，通过现状分析发现并购面临的挑战，在并购的动因理论基础上，结合现代中药企业价值评估的影响因素进行分析，选取可比企业对其历史EVA相关项目进行分析，然后对并购视角下的现代中药企业价值评估的EVA模型进行相关项目调整及参数风险系数、永续增长率修正。选取并购案例企业运用修正后的EVA评估模型对并购交易前后的企业分别进行价值评估，计算分析并购给企业带来的绩效，评估修正后EVA评估模型的适用性。实物期权法适用于非传统经营下的高投入、高利润以及高风险的难以预测业绩的企业，反映出了企业的潜在价值，适合为投资者提供参考，但存在过多的不符合现实条件的假设前提，评估涉及的内容过于深奥而不易被评估报告使用者理解。EVA指标弥补了传统会计指标上的不足，但也有其局限性。在计获取EVA指标时，税后净营业利润可以从财务报表中直接获取，但股权资本成本只能依靠资本资产定价模型等基于市场有效性前提下的方法来确定。用CAMP计算股权资本成本的缺陷是β系数的准确性。并购下的企业价值评估的每种方法都存在着或多或少的优缺点，医药行业并购交易活跃，对交易目标评估、评估方法和模型、并购绩效分析上研究较多，缺乏对其众多子行业的深刻认识，缺少.适用子行业并购的评估体系。

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第二章现代中药企业并购现状分析

第一节现代中药企业概述
由于受到药品价格水平调控，普通药品已经无法为企业带来可观利润，致使企业策略不断改变，转而投向研发新药市场，新药投入市场带来的高附加值驱使企业不断投入研发。另一方面，不断更新的制药仪器、设备运作维护等使企业具有较高的固定资产投入，高投入费用形成现代中药行业较高的进入壁垒。从我国医药行业的研发投入情况看，近年来A股医药企业研发投入呈现上升势态。企业具备一定的规模，增加研发投入才有可能承受住技术研发的成本以及风险，这进一步促进了行业集中度的提高。这是现代医药企业进行并购交易的机会，这部分企业可能会成为并购交易的目标，所以从我国医药行业目前的研发投入情况看，间接的推动了医药企业进行并购。

第二节现代中药企业并购现状
我国医药大行业存在整体规模大、企业数量多但单个企业规模较小的显著特点，这些特点使得我国医药产业集中度偏低，处于这样的情况下，政府重点扶持并购中的核心企业，换而言之，政府直接推动了大多数医药企业的并购交易活动。处于政府的作用下，我国医药大行业中现代中药企业纷纷进行并购交易，大企业纷纷将一些小企业并入其中，这样一来企业数量减少了，企业之间的竞争力降低了，而且实现了产业集中度的提升。此外还有在医药大板块中占比例较大的国有企业，所以在大规模的、跨地区的医药产业并购整合过程中政府部门依然占据主导地位。通常来说，并购交易经常会选择比较大型的企业，这是由于较大型企业有较多的资源，相比较而言技术成熟度较高，在医药行业的市场地位也较高，与之并购后能够实现企业资源共享，这对并购方企业的可持续发展相当有利。但通过对我国医药行业近几年的并购交易事件分析，大多数企业选择中小型企业作为并购交易目标，主要是由于中小企业具有规模较小、产品结构比较单一、资金不足等特征，把它们当作并购交易的目标带来的好处有：中小型企业经营管理方式较简单，方便并购后企业间的整合、主营产品比较单一集中，并且有政府的支持和资源等，这些要素勾起了企业将其作为并购交易目标的欲望，此外，因为中小企业资本较少，企业对此并购交易所支付的溢价也会小一些。

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第三章现代中药企业并购理论分析.........................16
第一节现代中药企业并购动因.....................................16
第二节现代中药企业并购分类.....................................19
第四章并购视角下影响现代中药企业价值因素...............23
第一节现代中药企业本身的影响...................................23
第二节现代中药行业的影响.......................................28
第三节影响现代中药企业价值的其他因素...........................30
第五章并购视角下现代中药企业EVA评估模型修正..........32
第一节并购视角下现代中药企业EVA评估模型概述...................32
第二节并购视角下现代中药企业EVA评估模型适用性分析.............33
第三节并购视角下现代中药企业EVA评估模型修正...................34

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