本文是企业管理论文，混合所有制改革是国有企业改革的重点和突破口。云南白药混合所有制改革是一次意义非凡的国有医药企业改革实践，是目前混合所有制改革进程中极具代表性且效果显著的案例。本文通过介绍云南白药混合所有制改革案例，从云南白药的改革动因和改革路径进行分析，研究混合所有制改革中云南白药完善公司治理采取的措施，检验企业公司治理优化效果，得到以下几点结论。第一，混合所有制改革对云南白药公司治理产生重要影响。云南白药混合所有制改革动因是通过引入非国有资本实现公司股权结构多元化和公司治理市场化。云南白药混合所有制改革是通过母公司层面引入战略投资者和吸收合并母公司实现整体上市两种路径影响公司治理，促使云南白药股权治理水平有所提升，董事会治理得到强化，激励体制进一步健全。第二，云南白药在混合所有制改革中多措并举完善公司治理安排。云南白药通过提高股权混合度和形成制衡有效的股权结构完善股权安排，通过着重规范董事会建设、改进董事会人员构成和开展董事会去行政化改革完善董事会制度安排，通过组合有效的激励方式和不断探索员工持股制度完善激励制度安排。
....
一、绪论
国有企业在混合所有制改革背景下会经历由国有企业转变为混合所有制企业的过程。混合所有制改革的目的在于建立现代企业制度，实现公司治理市场化。混合所有制企业既有国有企业的特性又掺杂着国有资本和非国有资本的博弈，因此其在公司治理方面具有一定特殊性。现阶段我国关于混合所有制改革的案例研究较少，关于混合所有制企业公司治理情况的研究更为罕见。因此选择云南白药研究企业的公司治理情况在一定程度上完善了混合所有制改革研究，丰富了混合所有制企业现代公司治理理论。文章结合混合所有制改革深入发展的大背景，以云南白药为研究案例，对其混合所有制改革案例和公司治理进行深入研究，分析云南白药混合所有制改革动因和混合所有制改革路径，探究混合所有制企业完善公司治理安排的措施，为其他国有企业进行混改、完善公司治理和改善企业治理绩效提供经验借鉴。
......
二、概念界定及相关理论
（一）概念界定
公司治理是通过合理确定股权安排、有效设计治理机制解决合约不完全、信息不对称两大难题的重要法宝。公司治理包括股权结构安排、委托代理机制和激励约束机制等。公司治理对混合所有制改革具有极其重要的意义，是决定混合所有制改革能否成功的重要因素。国有企业引入非国有资本能够改善股权结构，优化董事会治理，解决国有企业委托代理关系存在模糊的问题。但二者的结合也存在一定的困扰，首先是能否解决政府行政干预企业运行的问题，其次是能否避免国有资本和非国有资本争夺企业控制权现象的发生，最后是能否防止股权结构多元化导致股东之间推诿、扯皮事项的发生。混合所有制改革改变公司治理结构，公司治理结构优化影响治理绩效。治理绩效是企业在一段时间内为完成预定目标而取得的工作成果，可以通过经营效率、财务业绩、股东现金分红和创新能力等方面进行反映，对治理绩效进行评估可以反映公司治理安排的效果。
（二）相关理论
激励理论中最具代表性的是弗洛姆提出的期望理论，其基本论点是人们的主观能动性会受到目标价值和实现可能性的影响，其工作积极性与目标价值、目标实现可能性成正比。本文第三章分析云南白药混合所有制改革动因时运用这一理论。云南白药在设计激励措施时要充分考虑企业员工的个人工作能力，设定合理的绩效考核标准。委托代理理论由Jensen和Meckling提出，认为委托代理关系存在一定的风险，造成风险的原因在于双方目标的偏差、信息不对称以及契约不完全。本文第三章在研究混合所有制改革主体时运用这一理论，云南白药吸收合并母公司完成整体上市，将母子公司两级主体合并为上市公司唯一发展主体，缩短企业委托代理链条，进一步控制委托代理风险。
.......
三、云南白药混合所有制改革案例介绍..................................................................12
（一）云南白药混改主要参与者.......................................................................12
（二）云南白药混改动因分析...........................................................................13
（三）云南白药混改路径分析...........................................................................17
四、混改过程中云南白药公司治理安排分析..........................................................21
（一）提高股权治理水平...................................................................................21
（二）强化董事会治理.......................................................................................24
（三）健全激励机制...........................................................................................26
五、混改背景下云南白药治理绩效分析..................................................................29
（一）经营效率分析...........................................................................................29
（二）财务业绩分析...........................................................................................30
...
五、混改背景下云南白药治理绩效分析
（一）经营效率分析
管理费用率是指企业管理费用与主营业务收入之比，是反映国有企业代理成本的一个重要指标。管理费用率与企业经营效率呈现反比例关系，管理费用率越低，公司经营效率越高。云南白药管理费用率在2014-2018年呈现下降趋势，但是在混合所有制改革实施后，管理费用率下降速度显著提高，如图5.2所示。管理费用率下降表明云南白药完成混合所有制改革后，企业代理成本进一步降低，委托代理风险得到控制，经营效率明显提高。销售产出比的提高、管理费用率的下降是云南白药缩减管理层级和完善激励措施的表现，一定程度上反映了云南白药引入非国有资本所带来的公司治理优化效果。
（二）财务业绩分析
在分析混合所有制改革对云南白药财务业绩影响时，不仅要同企业混合所有制改革前的财务业绩作比较，还要同控制样本组的企业进行对比分析。选择对照组企业时按照下列标准进行挑选：首先，所处行业相同。其次，同为国有企业。再次，企业规模、业绩相近。最后，企业大股东持股比例高于20%。根据同花顺数据库显示，属于中药类别的国有企业共有67家，在增加了企业市值>100亿（截止2020年2月底）和大股东持股比例>20%（截止2019年9月底）的限定条件后，共筛选出7家符合标准的企业，但是其中三家片仔癀、白云山、中恒集团在近五年业绩波动明显，在将三家剔除后组成了如表5.2所示的控制样本组，包括华润三九、同仁堂、东阿阿胶和红日药业。
....
六、结论与启示
通过对混合所有制企业公司治理情况和云南白药混合所有制改革案例的研究，对国有企业进行混合所有制改革总结以下几点启示：第一，重视调整混合所有制企业的政企关系。在一股独大的混合所有制企业中，还存在较为严重的政府干预现象，国有股权仍被当作国有资产来监管，阻碍了现代化公司治理和市场化经营机制的形成。开展混合所有制改革，必须要重构与混合所有制经济相适应的国有资产管理与经营体制，推动国有企业全方位进行去行政化改革，改变国资委的角色定位，保留其单纯的出资人职责，推动国资委从“管人管资产管事”变更为“管资本”。第二，混合所有制改革要深入到企业公司治理层面。混合所有制改革“混在股权，融在治理”，不仅要在股权结构层面引入非国有资本，更要加强非国有资本在治理结构层面的话语权，通过完善职业经理人选聘和退出制度、激励约束制度、业绩评价制度、信息披露制度和外部监管制度，逐步打破非国有股东财产权利和国有股东政治权力相矛盾的困局，充分调动非国有资本参与混合所有制改革的积极性，切实改进企业治理效率，实现改善公司治理绩效的目标。
参考文献（略）
参考文献（略）
