会计论文发表：有效市场假说证实了会计存在的价值。由于信息不对称现象的存在，在证券市场上处于信息劣势的投资者会通过各种渠道了解和获取信息优势方的信息，在他们长期的利益博弈中必然会最终达成某种平衡，而这种平衡的机制来源就是会计。有效市场假说在会计和财务研究的发展过程中扮演着非常重要的角色。
【关键词】资本市场 市场有效性 有效市场假说 会计论文发表 会计
一、有效市场假说的提出和演变
有效市场假说最初是理财学中的著名假说，第一篇关于有效市场假说的理论文章可追溯到1900年bachelier的《投机理论》一文。当代文献则始于萨缪尔森（1965）题为《论准确预测价格的随机性》的文章。1970年美国芝加哥大学著名教授法玛发表了《有效资本市场：理论与实证研究回顾》一文，文中为市场有效性提出了一个全面的被普遍接受的定义：如果有用的信息能够立即地、无偏见地在证券价格中得到反映，那么认为市场是有效的。他又进一步解释并提出了有效市场的三种形式：在弱式有效市场，任何投资者都不能依靠对历史价格数据的分析获得非正常报酬；在半强式有效市场，任何投资者都不能依靠对公开信息的分析获得非正常报酬；在强式有效市场，任何投资者都不能依靠对任何渠道、任何形式的信息的分析获得非正常报酬。简森（1978）把有效市场定义为：如果根据一组信息进行交易而无法赚取超额回报，那么资本市场就是有效的。此后，对股票市场有效性的研究便越来越多。
有效市场假说的成立需要具备严格的前提条件，比如：证券交易场所必须是完全竞争市场，无信息成本和交易成本等，然而现实中这些条件是不可能成立的。这使有效市场假说受到了巨大的挑战。因此，法玛在1991年提出有效市场应该考虑成本效益原则，认为股价只能反映市场上那些边际成本不大于其边际效益的信息。现代有效市场假说充分考虑了包括存货成本、交易成本和信息成本在内的所有成本，在一定程度上克服了早期有效市场假说成立条件过分严格的弊端，更符合且贴近于资本市场的实际状况，为会计实证研究的可行性、结果的可信性奠定了坚实的基础。
二、有效市场假说的验证
1.西方关于市场有效性的检验成果。近代，人们对股价的研究能够说明市场有效性。1953年，英国著名统计学家莫里斯·肯德尔在应用时间序列分析研究股价波动并试图得出波动模型时，得到了一个出人意料的结论：股价没有任何规律可循。这就意味着股价似乎遵循“随机漫步”规律，似乎暗示着股票市场是一个反复无常的市场，由投资者心理预期所支配，没有规律可循。然而，这正反映了股票市场是一个有效的市场，而不是一个充满“动物情绪”的非理性市场。股价已经充分反映了所有可以获取的信息。任何新的价格变化必定是新的信息流作用的结果。因此，股价的随机变化正是“随机漫步”规律的核心思想。大量理性投资者的交易说明了市场的理性，从而也说明了股价的非相关性意味着市场的有效性。 #p#分页标题#e#
1968年鲍尔和布朗开创了会计上的资本市场实证研究的先河，他们第一次以令人信服的科学证据提出，公司证券的市场价格会对财务报告所反映的信息做出反应，并且证实了证券市场的有效性。随后关于识别和解释市场对盈余信息不同反应的盈余反应系数的研究粉墨登场。盈余反应系数是指每股盈余增加或减少1美元，股价的变动额。盈余反应系数有效地表明了股价对盈余反应的程度，同时从数量上证实了有效市场假说的成立。目前关于有效市场理论的研究已有很多，虽然其观点各有不同，但是对信息重叠、交易成本不为零、风险差异等的解释使我们可以坚信资本市场有效性假设是合理的。
2.我国资本市场有效性的实证结果。当前我国资本市场的有效性怎样呢？自20世纪90年代我国建立资本市场以来，研究人员对我国资本市场有效性的检验和讨论一直延续着。从所有这些研究来看，对我国资本市场有效性的判断，主要有两种看似相互矛盾的观点：一种观点认为，我国的资本市场依然没有达到弱式有效；另一种观点则认为，我国的资本市场已经达到了弱式有效。对我国资本市场是否真正达到了弱式有效，人们可能存在着种种不同的判断，但是一个公认的事实是，我国资本市场目前还没有达到半强式有效。但随着我国资本市场信息披露相关性、充分性、可接受信息的详细性的不断提高以及大量机构投资者、职业投资者的存在，必然会减少整体投资者的投资成本，促使会计信息的披露更规范、更有效，增强市场的理性，最终为我们进行会计实证研究奠定良好的市场环境和制度基础。
三、有效市场假说的悖论
1.理论上的悖论。如果市场是有效的，那么任何与证券价格有关的信息都会及时反映在股价上。这时投资者可能会无法获取超额报酬，那么其是否也会丧失搜寻信息的动力呢？但如果没有投资者去收集、解释信息的话，那么信息又是如何进入市场，及时反映在股价上的呢？对以上悖论，存在着很多解释，其中一种观点认为，市场有效性实质上是一个不断演进的过程，市场总是在不断发展的过程中趋向于完全有效。因为理性投资者总是不断地挖掘市场的无效性，以期获得超额报酬，从而促使整个市场表现得更加有效。
2.现实中的悖论。到目前为止，有效市场假说已面临如下悖例：①一月效应；②交易周的日效应；③星期五的号效应；④市场的过度反映；⑤会计政策变动影响证券价格；⑥价格漂移现象。此外还有一些关于有效市场假说的不同意见，主要包括：①有效市场假说的成立条件在现实中不存在；② 会计不只对资本市场产生影响，它的影响范围是广泛的；③ 质疑有效市场假说的研究方法。虽然存在前述的异常现象和合理的质疑，但是因为投资者无法为获得更多信息而不顾及成本问题，也就是说，我们不能指望市场是完全有效的，市场的有效性可以与异常现象并存。同时信息不对称理论、博弈理论、代理理论等的出现及在经济管理领域的广泛应用，对有效市场假设下出现的异常现象进行了合理的解释。这说明异常现象只是市场有效性问题中的一小部分，是主流认识之外的小插曲，也正是由于这些插曲的存在，我们才对有效市场假设有了更深刻的认识。 #p#分页标题#e#
四、对认识误区的剖析
1.有效市场假说证实了会计存在的价值。由于信息不对称现象的存在，在证券市场上处于信息劣势的投资者会通过各种渠道了解和获取信息优势方的信息，在他们长期的利益博弈中必然会最终达成某种平衡，而这种平衡的机制来源就是会计。会计本质上是一个信息系统，会计信息的最终目的就是帮助信息使用者做出正确决策，从而促进证券市场良性运作，为社会带来福利。
2.市场有效性意味着信息的获取不是无偿的。法玛在1991 年提出一种在经济角度上较合理的有效市场假说。他从成本效益的角度，认为股价只能反映市场上那些边际成本不大于其边际效益的信息，这也就说明理想的有效市场假说隐含的前提之一是不存在无交易成本的市场交易。同时，现实的市场环境也很明显地证实了证券投资者进行市场交易、获取必要的资讯是必须付费的。
3.市场有效性的概念是相对的。市场有效性并不一定意味着市场无所不知，有效的市场总是能反映上市公司内在的价值。在众多投资者中，存在以信息为基础的交易者，也必然存在一些风险偏好型的以“虚软信息”为基础甚至不以信息为基础的投资者，前者反映市场有效的一面，而后者则带有无效的成分，但正是这种机制的介入将整个资本市场连接为一个模糊的统一体，任何信息在市场上的初次传播，都将由于一个或多个有效市场机制的促进而使该信息最终反映到市场价格上来。如果原来处于低效的市场由于信息的传播而变为高效的市场，则无人愿意耗费成本去获取和研究信息，因为这时对信息的占有已不再能给任何人带来超额收益，于是市场由于缺乏信息而又陷入低效，这时人们又发现获取信息是可以带来超额收益的，从而又有获取和研究信息的动力了。也就是说，市场既非充分有效也非完全无效，而是介于两者之间的相对有效。
4.市场有效性意味着投资行为的公平。证券价格对相关信息快速、无偏的反映，正好说明了投资者进行的市场交易是一个公平的游戏，对任何一方都没有偏向。
5.证券价格对信息的有效反映是基于投资者整体而言的，而非针对单个投资者。市场有效性的假设隐含着证券价格对信息的无偏反映是基于整个投资者群体的，而非单个投资者，因为不同的个人投资者面对同一信息可能会有不同的想法或对信息做出不同的解释。因此，从大体上说投资者整体的理性预期要超过个人。
6.市场有效性不能保证证券价格是准确的，它只是表明证券价格是无偏的。市场有效性的根本点就在于信息的有效，在于证券价格对信息的有效反映。在有效市场中，证券价格能正确地反映所有可获得的信息，但是如果由于内部信息的存在导致信息不完整，甚至是错误的，那么证券价格也不能正确反映信息。这样，市场有效性不能保证证券价格是准确的，它只是对新信息做出迅速的反映。也就是说，市场本身没有绝对的对错之分，它是中立的。 #p#分页标题#e#
五、市场有效性研究的价值
1.市场有效性研究给予财务会计许多重要的启示，其中之一便是直接导致了充分披露的概念。也就是说，在证券市场上要充分体现会计信息的价值，市场的有效性意味着市场所评价的不仅是信息披露的方式，而且更多的是信息所披露的实质内容。这样，补充报表和会计报表附注的披露与财务报告的披露会产生同样的信息效应。当然，会计法律法规及会计准则的制定是重要的前提，这需要政府相关部门的积极运作，同时也离不开民间企业界、专业团体的积极配合。证券市场的信息来源不仅是企业会计信息，其他的信息来源如新闻媒体、财务分析机构等会与企业进行竞争，会计要想在激烈的竞争中得以生存就必须为投资者传递相关、合法、可靠、及时和符合成本效益原则的信息。同时，通过丰富会计信息的内涵，会计不仅可以保持竞争优势，而且也能够通过减少内部信息所带来的负面影响来推动宏观经济良性运行、增加整个社会的福利。
2.市场有效性研究还对证券市场的建设提出了许多要求，对于证券市场的健康、高效发展有着积极的促进作用。就我国证券市场而言，虽然不过十几年的发展时间，但是其发展速度却是惊人的，而仅保持快速的发展显然是不够的，近几年我国股市的潮起潮落也正说明了证券市场发展过程中存在许多内在问题，而其中尤为重要的一点就是市场机制（价格机制、监管机制）没有得到科学的会计论文发表设置和安排，而这正是市场有效性的必然要求，否则市场就会变得无序和混乱，使投资者面临很大的风险，甚至是灾难性的风险。
主要参考文献
①张文贤%会计理论创新%北京：中国财政经济出版社， 2002
②甘道武%假定前提真实：会计实证研究的起点%会计研究，2004-12
③傅一江%我国证券市场不满足半强式有效市场条件的原因分析%成人高教学刊，2004-3
④杨兵，苏锦霞，周宁%证券市场的有效性研究%兰州大学学报，2002-5
