第 1 章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
从十一届三中全会提出改革开放以来，我国一直坚定不移的实施，把改革开放作为我国最基本最重要的国策，事实证明它具有强大的生命力，让中国的面貌焕然一新，从百业待兴到如今的百花争艳，中国高速发展，经济突飞猛进，这其中中国制造业居功至伟。我国最早的制造业是从简单的生活物品加工和消耗资源的重工业开始，生活物品加工包括粮食、服装等，也就是老百姓生活的必需品，重工业包括炼铁、炼钢等，产出的物品连国内的需求也不能满足，可如今中国制造全面发展，制造的物品的品种、品质、能力与以前相比有了巨大的进步，无论你身处哪个国家，走入商场“Made inChina”随处可见，遍布角落，我国在满足自己需求的同时，也向世界输送中国制造的产品，带动了全球经济，有数据显示在 2009 年我国外贸进出口总额就已经超过 2200亿美元，世界排位上升到第二位，其中出口额上升到第一位，在国际上有“世界工厂”的美称，可见中国经济发展取得如此优异的成绩，制造业的贡献功不可没。然而近几年中国经济上涨势头趋缓，中国的制造业对经济的贡献也远不如以前，随着国务院颁布《中国制造 2025》“三步走”强国战略，可以预测到制造业将是中国经济再次迎来高潮的关键点。早期中国的政治环境、经济环境，极其吸引各发达国家进入我国市场，我们有廉价的人工、丰富的资源，巨大的消费市场，很多发达国家将生产、加工工厂设立在我国，而核心研发部分还选择留在自己母国，与世界制造强国相比，中国制造处于低附加值、低技术含量，但这一发展趋势对早期的中国制造业来说却是一个很大的机遇，为当时贫瘠的中国制造发展奠定了很好的基础，可随着中国的全面发展，我们人工等各要素成本逐年上涨，环境、资源保护意识也有了提高，这些情况使得中国不再是外资首选，有的一些外资甚至退出了中市场，一些外国报纸说中国已不在是“世界工厂”，西南亚、印度将是资本家的另一个沃土。因此我国制造业要想打破现有局面，关键是要实现从“中国加工”到“中国创造”的跨越。与一些老牌的制造强国相比我国制造业整体科技含量低，对科技研发的投入不足，缺乏高端人才，对科技创新的重视程度也不够，因此中国制造企业要想在往前走一步，研发创新是重中之重。
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1.2 国内外研究现状
有关企业 R&D 最早开始进行研究的是西方学者西方国家熊彼特，他主要研究的是影响企业进行 R&D 活动的因素，从此之后拉开了国外学者对 R&D 以及与 R&D 相关问题的一些列研究的序幕。Cobb 和 Douglas（1928）以美国制造业企业为样本收集了生产量、劳动力投入和资本投入等相关财务数据，经过专业的分析，得出 C-D 函数又称生产函数，即研究各种生产投入要素与产出的数量之间的变化关系[1]。Bebehuk（2003）基于委托代理理论，对制约企业高级代理人的逆向选择和道德风险的方法进行了研究，结果发现两点，第一点提高高管薪酬有助于提高公司业绩，缓解股东与代理人之间的矛盾，即最优契约理论；第二点是在股东大会下设立一个独立的监督机构，用来威慑、督促高管全心全意的为公司工作，即管理层理论[2]。Jenkins 和 Seder（1990）对影响高管薪酬的因素进行了研究，结果发现资本支出对管理层的薪酬有显著的影响，资本支出是指通过它可以给企业带来效益，因此这意味着企业管理者想要获得更多的薪酬，那么他需要为公司带来足够的利益[3]。Caranikas 和 Goel（2008）分析了高管薪酬与企业 R&D 投入强度之间的关系，研究发现，越高的薪酬激励，越会促进高级管理人员进行企业 R&D 活动，从而为企业的发展谋取一个新的方向，获得利益新的增长点[4]。Ryan 和 Wiggins（2002）高管激励对企业 R&D 投入之间的影响，高管激励政策包括薪酬激励、升职激励与股权激励，研究结果发现，高管激励政策与 R&D 投入之间有相互影响的关系，其中股票期权与企业 R&D 有显著正向关系[5]。Rao 等（1995）对企业的相关财务数据进行分析，结果发现由于 R&D 的特殊性质，即存在高度的风险与不确定性，而且进行研发需要较长的周期，有的甚至需要不间断持续进行研究，占用公司大量的人、财、物，因此企业在进行研发时会相当保守[6]。
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第 2 章 相关概念界定及理论概述
2.1 相关概念界定及理论基础
管理层：高层管理团队简称 TMT，是公司高管首席执行官和与其有直接有上下级汇报关系的经理层构成的，企业高管团队会把控公司的发展方向，制定企业战略，是企业的大脑。有关于 TMT 的定义有很多种，不过公认的一点是高管会参与公司的重要决策，只不过职位划分到哪一个层次，会随着具体公司会有不同，因为同样职位是总经理的，可能被赋予的权利却不同。有人通过对首席执行官的询问来确定高管团队的成员，有人则直接通过公司对自己高管层的定义来确定管理层人员，还有一些学者选择通过企业员工所在职位来确定高管团队成员的方法，认为团队成员应该包括总经理、副总经理、经理助理、总会计师等，也有人指出还应包括总裁、副总裁、财务总监、董事会成员和监事会成员等。管理层能力：管理层是公司的大脑，是公司的心脏，他们是公司的中流砥柱，管理层能力的高低直接影响着公司的发展，公司的命运，如果管理层能力低，就会导致企业投入的各种资源不能够转换为“产品”，或者转换的效率很低，都将使企业处于劣势，因此管理层能力的高低对企业非常重要。管理层能力是管理者综合素质的代表，一个优秀的管理者身上会具备很多能力，本文将从五个方面来阐述管理层能力。战略规划能力就是设计、选择、制定组织的长期目标并将其付诸实施，企业战略不是一经制定，就不在改变，企业的外部环境随时都会发生改变，有的来自于竞争对手的攻击，有的来自于整体的经济环境的变化，因此战略制定后还需要根据外部环境的变化而变化，所以企业的战略是动态的，从最开始选择战略、制定战略，到最后动态的实施战略，这一切都是由企业高级管理者操作或者带领企业员工来完场的，因此一个优秀的管理者应具备战略规划能力。
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2.2 影响企业 R&D 投入因素分析
不同的行业面对的技术发展水平、市场竞争程度、基础设施、需求程度不同，势必也将影响企业对 R&D 投入的积极性。比如对于一个手机生产制造企业，手机需求性非常高，技术变化更新快，竞争激烈，一个手机厂商如果要在行业处于领先的地位，那么它需要拥有自己核心的技术，增加自己的附加价值，这也是苹果公司立于不败地位的关键。因此如果企业所处产业处于依靠技术来保持市场地位，那么企业就会倾向自己进行 R&D 活动，要么做技术领先者，要么做成功的模仿者，无论是什么角色都需要企业进行研发，只有这样才能获得竞争优势，才能在市场中获得一席之地，所以说相比于其他行业处于高科技的行业，不用督促强迫，他们也会自主进行研发，因为研发是他们的立命之本。不同行业面临的竞争程度不同，生产集中度被认为是衡量行业竞争程度的重要指标之一，产业集中程度越高，就越会促进企业进行 R&D 活动。竞争程度越高的企业，产品往往处于成熟阶段，此时如果要在激烈竞争中杀出一条血路，研发是一条出路，通过产品的研发，可以使自己始终处于领先地位，获取经济利益，或者进行生成流程的研究，节约生产成本，在价格战中获取优势研发强度会更强。行业的易进入程度、行业的所处生命周期阶段、产品和服务的性质、是否容易被模仿等行业特征，都会影响企业是否会进行 R&D 活动。
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第 3 章 研究设计.......28
3.1 研究假设........ 28
3.1.1 企业 R&D 投入存在融资约束问题的检验.......... 28
3.1.2 融资约束指数与企业 R&D 投入........ 28
3.1.3 管理层能力、融资约束指数与企业 R&D 投入........... 29
3.2 研究样本与数据收集...... 29
3.3 变量的定义及计量.......... 29
3.4 模型构建........ 35
第 4 章 管理层能力、融资约束与企业 R&D 投入的实证分析.......37
4.1 融资约束指数的构建...... 37
4.2 管理层能力.... 39
4.2.1 描述性统计分析..... 39
4.2.2 相关性分析.... 40
4.3 管理层能力、融资约束与 R&D 的实证研究............ 41
4.3.1 描述性回归.... 41
4.3.2 相关性分析.... 41#p#分页标题#e#
4.3.3 逻辑回归........ 42
第 5 章 结论及建议............44
5.1 研究结论........ 44
5.2 政策建议........ 44
5.3 研究局限性及未来展望........... 45
第 4 章 管理层能力、融资约束与企业 R&D 投入的实证分析
4.1 融资约束指数的构建
4.1.1 预分组方法
第一步，将样本企业规模和利息保障倍数按从小到大分别排序，并将利息保障倍数和公司规模有缺失值的样本剔除。第二步，分别对已排完顺序的利息保障倍数，公司规模，选取前 40%为高融资约束组，后 40%为低融资约束组。第三步，按照公司规模和利息保障倍数分组所得到的交集部分作为最终的高融资约束组和低融资约束组，分组结果如表 4.1 所示。预分组之后得出高融资约束组共 82 家公司，低融资约束组共 61 家公司，定义高融资约束组为 1，低融资约束组为 0；然后与衡量公司融资约束的五大指标进行逻辑回归，得出结果构建融资约束指数计算公式；最后根据公式计算融资约束指数，研究管理层能力、融资约束与企业 R&D 的关系。
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结论
改革开放以后中国的经济、文化、政治等各方面都取得了突破性的进展，近些年中国的发展势头并不如昔，经济增长趋于缓慢，与发达国家相比中国的不足、弱势也逐渐显现出来。国务院颁布的《中国制造 2025》指明了我国未来经济重点方向，而中国制造业企业与国外先进国家相比，最大的问题是可持续研发能力不强，缺乏研发意识、缺乏高端人才。如何能有效促进中国制造企业进行创新，已经成为必须重点解决的战略性改革任务。本文从管理层能力、融资约束和企业 R&D 投入之间的相互关系和作用机制的实证研究入手，获得了以下有意义的发现：（1）从理论上对影响企业 R&D 投入的因素进行梳理，回顾了影响 R&D 投入的内外部原因，着重研究了融资约束与企业 R&D 投入之间的关系，并引入调节变量管理层能力，研究其对融资约束与企业 R&D 投入之间的影响。（2）实证考察了我国 A 股上市制造公司 R&D 活动的融资约束问题，结果表明企业 R&D 投入与企业内部现金流显著负相关，即制造企业存在融资约束问题，并在此基础上构造融资约束指数，实证结果表明融资约束问题越严重的企业，对待 R&D 活动越不积极。（3）进一步考察了管理层能力对融资约束与企业 R&D 投入之间问题的缓解效应，并构造了调节变量检验的模型，结果表明，管理层能力能缓解融资约束对企业 R&D 投入的消极影响，管理层能力是半调节变量。
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参考文献（略）
