第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
股权分置改革作为我国资本市场的最深远的一次变革，标志着我国全流通时代的到来，使得我国资本市场更加完善，投资者信心大为增加。要成为一个完善有效的股票市场，就要有一些代表性的优秀企业，要有较好的传递市场消息的方式和大部分的理性投资者。尽管我国自此次改革以来，资本市场在以上方面有所提升，但与国外尤其是欧美地区的发达资本市场相比还存在着比较大的差距，仍然处于弱势有效市场，也即我国上市企业的市值表现始终难以快速准确的反映企业的内在价值。因此，我国的上市企业就需要解决这个难题：如何有效地进行市值管理。2014 年 5 月，“新国九条” 明确提出，“鼓励上市公司建立市值管理制度”，象征着我国上市公司对于市值管理方面的研究将进入一个全面的规则化、规范化、专业化时代，市值管理问题逐步受到我国资本市场的重视。退市制度的实施使得上市公司不得不重视公司的市值管理。市值管理制度的出台，并不是政府的救市行为，而是让上市公司主动地进行自我调整和完善。上市公司应当清楚，市值管理并不是一味的提升股价或者抬高是市值，而要从企业根本的价值创造出发，在实现公司内在价值最大化的基础上，通过生产经营和资本运作等手段，为公司股价在未来上涨做好铺垫。但是由于上市公司市值管理政策出台时间较短，且没有一套成熟的管理机制，使得我国很多企业以未完全理解市值管理为借口，一味追求短期内的高股价、高市值，以伪市值管理做真欺诈操纵。殊不知，这正是为公司未来的发展埋下隐患，未来可能会造成无法挽回的损失。所以，我国股票市场在经过 2015 的深度调整后，2016 年 3 月，我国证监会也明确指出，上市企业要在实现企业价值最大化的基础上，实施必要的措施来对市值进行管理，决不能打着市值管理的幌子，进行违法操作。可见，国家对上市公司市值管理越来越重视，对我国上市公司进行有效的市值管理绩效评价已经迫在眉睫。可见，我们必须正视市值管理，对市值管理模式以及管理绩效进行有效评价，以帮助企业在未来生产经营过程中，能够有针对性的采取措施，以确保企业未来能够健康、稳定的可持续发展。同时，也能够引导投资者更理性化地投资，使我国资本市场更加趋于有效。
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1.2 国内外文献综述
市值管理提出的时间比较短，属于后股权时代的产物，只适合于我国资本市场。国外的资本市场属于强势有效市场，企业股价可以及时准确地反映企业的内在价值，因此，国外只研究公司的价值管理。而我国资本市场仍处于弱势有效向半强势有效市场过渡，企业市值与内在价值存在比较大差距，因此，研究市值管理十分必要。艾尔文.费雪（1906）论述了收入与资本价值的关系，首次提出了资本价值理论，Mondigliani 和 Miller（1958）提出了 MM 理论，认为在无税假设下，公司不管是以债务还是权益资本筹措资金，也只是改变了公司总价值中股权者和债权者之间分配比例，不会影响公司的市场总价值，也即公司价值包括股东价值和债权价值。而 Rappaport（1986）在 MM 理论基础上，把现金流量的折现视为企业价值，真正开创了价值管理先河。Copeland（1988）和 Knight（1989）先后明确提出了价值管理这一概念，并对其应用创建了模型，这也标志着当代价值管理作为独立的理论体系正式形成。当大多数企业管理人员正在按照传统的绩效标准为创造股东价值的企业战略浴血奋战时，James M.Mc Taggart（1994）出版企业其代表作《价值命令》，创立出企业价值管理理论框架。
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第 2 章 市值管理相关理论
2.1 价值管理
价值是企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。价值管理是以股东价值最大化为目标，以价值评估为基础。即价值管理的目标就是创造价值，实现股东价值的增长。它结合企业内外部各种影响因素，以现金流为标杆，用当前以及未来将会获得的实际可支配自由现金流量来体现。公司内部价值的影响因素主要包括：利润率、主营业务收入增长率、现金流等。它要求在企业经营管理和财务管理中，遵循价值的理念，依据价值增长规则和规律，来探索价值创造的运行模式和管理技术；从而建立起连接企业战略，并应用于所有对企业价值有影响的各个因素和整个经营过程中的决策和控制体系，通过对企业战略的制定过程，不断提高企业核心竞争力，寻找企业内在价值主要影响因素。股东投资上市公司，是为了追求利益最大化，也即价值创造最大化。只有满足了股东的回报，才能有效的均衡企业不同利益相关者之间的利益冲突，公司才能受到市场的肯定，也就能够获得更多的资金，帮助企业继续发展。
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2.2 市值管理
市值是公司市场价值的反映，一个公司的总市值等于公司发行总股本数与公司每股股价的乘积。公司发行总股本数不变的情况下，公司股价的波动引起公司总市值的波动。公司股价反映投资者在当前的宏观经济形势下对该公司未来收益的预期。市值管理是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理关键，价值实现是市值管理的目的。价值创造是市值管理的基础，全流通背景下，市值已经成为衡量上市公司实力大小的新标杆。但一家上市公司真正要做好市值管理，绝非仅仅只有股价的上涨。上市公司应该努力提升持续的盈利能力，打造突出的主营业务、构筑强势的行业地位、建设严谨的治理结构、培育优秀的团队素质、规范公司的运作水平、增强公司的成长性、透明度和诚信度。为企业创造最大化价值，促进市值升值，这样市值管理才有意义。企业价值主要是由产品市场创造的，通过资本投入，产品的生产销售，以期实现企业利润。作为上市公司，由于证券市场对其各项指标的监管，使得上市公司对企业价值的衡量主要关注财务指标，也即把财务指标作为企业内在价值的驱动因素，其中主要的驱动因素包括企业的盈利能力、投资、价值成长性三大指标。
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第 3 章 影响 WSKJ 公司市值管理要素分析..........12
3.1 WSKJ 公司基本概况..........12
3.2 WSKJ 公司价值创造驱动因素分析..........12
3.3WSKJ 公司价值实现驱动因素分析...........17
3.3.1 有效的股权激励........17
3.3.2 有效的投资者关系管理....21
3.4WSKJ 公司价值经营驱动因素分析...........22
3.4.1 并购.....22
3.4.2 非公开发行股票.........23
第 4 章 WSKJ 公司市值管理评价.......24
4.1 市值与创业板指数对比....24
4.2 市值与主营业务收入对比........25
4.3WSKJ 公司市值管理评价...........27
4.4WSKJ 公司市值管理存在问题...........33
第 5 章 WSKJ 公司市值管理提升建议.......34
5.1 盈利能力提升策略....34
5.2 加强资本运作....35
5.3 加强投资者关系管理........35
5.4 提升公司治理水平....37
第 5 章 WSKJ 公司市值管理提升建议
5.1 盈利能力提升策略
市值管理的目标在于企业内在价值创造以及企业内在价值创造与价值实现之间的匹配，而不是一味的追求高股价、高市值。因此，企业内在价值创造能力的提升是才是市值管理的核心。引导客户需求，坚持高端市场定位随着CDN爆发性的需求，很多互联网巨头纷纷转战进入此行业，用低价CDN切入传统市场争夺企业用户，并且 WSKJ 公司很多大客户也倾向采用自建及外包的业务模式，随着客户业务量的增长自建比例可能变大，WSKJ 公司面临收入下降的风险。面对新兴 CDN 运营商及大客户可能流失的风险，一方面，WSKJ公司应加强细分市场研究，坚持高端业务市场的定位，将大客户作为目标市场，加大自主研发，增加高技术含量、高附加值产品的比重，满足客户的定制化需求，坚守高端市场份额。另一方面，引导客户需求，对于不稳定流量业务及周期性业务建议客户采用外包方式，以帮助客户降低资本投入风险。例如腾讯有自己庞大的自建 CDN 网络，但是在双十一或者春节期间等特殊的时点，大流量的突增，也需要专业 CDN 服务作为补充等。WSKJ 公司作为国内专业 CDN 市场的龙头企业，一方面，应该在巩固现有地位的基础上横向扩张。不仅将目标专注于国内市场，更应放眼全球。未来几年,随着新兴经济地区的迅速崛起，国际及地区间交流的日益密切，CDN 流量渗透率有望加速增长，亚太地区将成为全球最重要的 CDN 细分市场，CDN 流量规模将远超欧美。因此，公司应该利用募集的资金，深化实施国际化战略，尤其是在亚太地区，加速海外市场布局，加快战略项目落地建设，争取早日获得投资收益；另一方面，应该纵向升级产品线，继续专注于 CDN 业务的产品优化，并打造面向家庭用户的社区云平台和面向政企用户的托管云服务，为公司长远发展开启新的增长点。总之，坚持“CDN 业务升级+战略项目建设”齐头并进，通过不断放大的规模化效应、快速响应市场需求的机制、高定制化的产品策略、超前的战略项目布局，不断提升行业竞争壁垒。#p#分页标题#e#
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总结
2014 年 5 月，“新国九条” 明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，2016 年初，全国证券期货监管工作会议明确提出，上市公司要立足于公司价值持续增长进行市值管理，坚决不搞伪市值管理、真欺诈操纵。可见，我国对于上市公司市值管理以及这方面的监管越来越重视。作为创业板首批上市公司，WSKJ 公司十余年来，始终明确自己不同阶段的战略目标，坚持以创新为导向，不断提升企业核心竞争力，扩大业务规模，降低运营成本等，形成了强大的规模效应以及精细化管理平台。使得其快速成为行业龙头，公司业绩持续增长，为投资者带来了较好的回报。可以说，WSKJ 公司形成的市值管理体系，更多是在打好基础功，用业绩及价值来回报投资者。本文通过对国内外市值管理相关文献的梳理，以 WSKJ 公司为研究对象，统计其从 2009 年上市到 2015 年期间的历史数据，分别从价值创造、价值实现、价值经营三个方面的具体表现进行分析，为后续市值管理评价奠定基础。再运用修改后市值管理评价模型计算 WSKJ 公司最终得分，综合分析其市值管理情况。我们发现，WSKJ 公司自上市以来，公司的经营业绩及市值表现都比较优异，公司的主营业务收入指标、利润指标及公司市值等关键指标都呈上升趋势，价值创造能力和价值实现能力都在不断提升，且上市 7 年进行 5 次股权激励，使得公司的内在价值得到资本市场的认可，投资者能够获得期望收益，实现了公司、投资者、员工的共赢局面。但仍存在一些问题，WSKJ 公司自上市以来，价值创造与价值实现的趋势除 2012 年外，均为负相关关系。公司应该进一步提升公司盈利能力，否则会造成市值管理与经营业绩脱节的风险；在溢价因素方面的能力还有待进一步提升，尤其是在公司治理和投资者关系管理方面；公司应加大资本运作力度，寻找更多有利的并购来提升公司经营业绩，延伸产业链，进而提升公司市值。针对这些问题，本文提出了一些建议：通过引导客户需求，细分市场，坚持高端市场定位，横向向海外扩张，纵向升级产品线提升盈利能力；加强并购，延伸产业链，引进具有标杆作用的战略投资者，提升资本的附加值；建立多层次、多渠道的投资者沟通机制、提高信息披露的主动性、建立专门投资者关系管理部门、加强媒体关系管理提升投资者关系管理；改革董事会治理结构、发挥监事会监督职能提升公司治理水平等。通过系统的建议、改进，使得公司市值管理水平得到提升。
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参考文献（略）
