第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
十一届三中全会以来，我国民营企业的经济飞速发展，一部分国有制企业也逐步改为私有制。截止 2013 年，民营企业创造的 GDP 占全国 GDP 比重已超 60%，登记注册的私营企业已超过 1000 万家，担任我国经济“蓄水池”作用的民营企业解决了我国 80%以上的就业人员问题。不得不说，民营企业无论是在创造财富、提供就业，还是社会稳定方面都发挥着很大作用，甚至在某些行业领域当中甚至起着支柱作用。这样看来，民营企业是保证经济健康发展，社会秩序和谐安定的一个重要力量。因此，自从党的十六大召开后，国家高度重视民营企业发展，在税收、行政方面也给予民营企业许多政策性扶持，为民营企业提供了一个更有利的平台，促进了非公有制经济发展。 目前，在国家政策和各地地方政府的大力扶持和经济的快速发展下，民营企业向着更高效率、更加科学的方向发展着，但即便如此，由于历史、文化、社会和法制等客观限制条件，民营企业在发展过程中依然存在很多问题，例如产权保护、管理体制和公司机制的不成熟、市场准入等。除此之外，民营企业的生存环境也不容乐观，甚至在近些年来有所恶化，尤其是频繁变动的国家宏观经济政策对其产生的各种恶劣影响。主要表现在竞争环境不平等，待遇不公平，特别是融资困难问题。根据 2013 年博鳌会上提出的《小微企业融资发展报告：中国现状及亚洲实践》文件显示，融资困难的问题已经成为小微企业发展过程中遇到的重要制约因素。报告调查显示，大约有 90%的小规模企业和金融机构没有发生任何的借贷关系。这也充分说明现有金融体系对民营企业无论从观念、体制还是技术方面，对其融资的支持力度都不如国有企业，这一直也是学者们关注的话题。我国处于典型的银行主导型的金融市场，企业最重要的外部融资来源于银行贷款（Allen et al.,2005）[1]，但由于我国金融体制特殊、金融市场不成熟、产权保护制度不完善以及民营企业自身信用缺失等原因（张敦力，2013）[2]，使得我国金融市场存在较大“摩擦”，加上国有商业银行存在长期为国有经济服务的理念，导致信贷资源分配严重不合理，很多企业不能及时获得足够的银行贷款，从而面临着严重的融资约束问题。银行在选择贷款对象时，更倾向于有国家和政府支持的国有企业，加上国家和当地政府对银行等金融机构的信贷决策影响，使得民营企业受到融资成本过高、资金审批等方面的不公平待遇。
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1.2 研究内容与方法
本文首先用民营上市公司的数据进行实证检验高管银行背景关联能否促进企业成长能力的提高。之后根据规模大小、宏观货币政策、金融市场化程度进行分组比较，确定：不同规模下，高管银行背景关联对企业成长能力的影响是否存在显著差异；在货币政策不同的情况下，高管银行背景关联对企业成长性的影响是否存在着显著差异；以及处于不同金融市场化程度的地区，高管银行背景关联对企业成长能力的影响是否存在显著差异。本文首先对关系和声誉机制、债务融资和企业成长能力等有关文献进行梳理，同时对国内外已经提出的有关对策进行系统回顾，并发现我国现有研究的不足之处。本文在提出重点研究方向的基础之上，首先确定衡量高管银行背景关联以及企业成长性的指标，其次构建多元回归理论模型，然后以 2005 年—2014 年民营上市企业为研究样本（剔除金融行业，ST 以及缺失样本），运用 STATA12 处理数据，实证分析高管银行背景关联与企业成长性二者之间的关系。
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第二章 文献综述
2.1 高管银行背景关联的相关文献
我国的银行大多数为国有银行，与国有企业产权上有同一性，出于政策性目的，更可能将有限的资金贷给国有企业。多数学者研究表明我国民营企业确实存在着严重的融资渠道不畅的问题（饶华春，2009）[5]。卢峰和姚洋（2004）认为所有者歧视、金融压抑与国有银行垄断造成了民营企业面临严重的信贷歧视，民营企业更难从银行体系中获得融资资金[6]。宋媚等(2013)将企业面对严重的信贷歧视归因于民营企业资信良莠不齐、还款能力不确定、贷款规模不经济、市场话语权薄弱等[7]。 除了产权性质和企业自身能力不足等问题，促使企业保持和银行紧密关系外，企业和银行之间的信息不对称也是银行区别对待民营企业的重要原因。 林毅夫和李永军（2001）研究指出，企业如果仅仅依靠内部积累的资金，会出现难以满足企业全部需求的情况，这时，企业就需要进行外部融资，而处于信息不对称的大环境下，企业的融资决策选择与信息不对称的解决程度息息相关[8]。当公开市场上存在着比较多的分散投资者的话，市场上便可能会出现“搭便车”行为，有的投资者会花费大量的金钱和精力去搜集企业的相关信息，而另一些投资者可能会采取观察其他投资者的选择行为的投机取巧行为。最终的结果是大家都不去监督调查，信息不对称的问题依然得不到解决。为了克服这种“搭便车”的行为，需要企业公布经过第三方机构审计的内部信息。这无疑会加大企业相关的披露成本以及经营风险。Stiglitz 和 Weiss（1981）研究认为，由于中小企业贷款时存在逆向选择和道德风险，导致在银行和企业之间存在信息不对称的情况下，商业银行必须为中小企业支付更高的信息成本，因此，银行会对中小企业实施信贷约束或给予更加苛刻的借款条款[9]。Diamond(1991)和 Rajan(1998)研究发现银行难以监督长期贷款的债务人，相反，银行较易监督短期贷款债务人，可以及时获得债务企业有关生产经营方面的信息，从而能较好地控制风险，因此，银行更愿意向企业提供短期债务融资[10,11]。在这种情况下，银企关联便应运而生了。
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2.2 公司成长性相关文献
国家经济贸易委员会等部门的相关报告中认为：“成长型企业是指在较长时间（如 5年以上）里，具有持续寻找可利用资源的能力，大致表现为整体扩张的趋势，有良好发展的企业。”正如杨杜（1993）的描述，企业的成长过程是企业由小到大、由弱变强的发展扩张过程，是企业生存和发展的一种存续状态[35]。公司的成长性包括量和质两方面的成长，具体表现形式为公司规模的扩张和公司素质的提高。公司规模的扩张表现在包括营业收入的增加、生产经营规模的扩大、企业总资产的增值、盈利能力的提高等方面；公司素质的改善包括科研研发能力及实际应用能力的提高，管理层及各级员工素质的提升，企业正面形象的有效改善以及企业对各种环境的适应能力的加强和经营过程中各项风险的降低等。 Penrose（1959）作为理论界公认的现代企业成长理论的奠基人，首次将“公司成长”作为分析单位，从“管理服务的供需”视角出发，对公司成长的内部因素和路径机制进行了系统研究，从而构建出了较为统一的公司内因成长理论体系。在他看来，公司是通过“资源—能力—成长”的路径实现自身的成长[36]。 自 Penrose 提出公司成长理论以来，国内外学者们从包括个体特征、组织能力、环境状况、制度影响等多层面对企业成长的影响因素进行了经验研究。但由于公司成长的影响因素众多，包括产业的吸引力、企业的相对地位和外部市场环境等外生因素和内部管理资源和组织能力等内生因素，且不同的学者采用不同的研究对象、研究思路、变量度量方式和样本采集方法，因此研究结论可能也会不同，甚至会出现相反结论。考虑到文献研究结论不同以及对所有企业成长性的相关性文章进行简单罗列而导致的缺乏深入性等因素，本文在做文献梳理时，选取和本文研究公司成长性有关的文献进行整理，以便对后继学者提供具体的研究启示。
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第三章 理论分析与研究假设 ....... 15
3.1 高管银行背景关联对融资约束的影响 .......... 15
3.1.1 基于信贷配给理论的分析 ......... 15
3.1.2 基于信息不对称理论的分析 ..... 16
3.2 融资约束对企业成长性的影响 ........ 17
3.2.1 基于代理成本的新资本结构理论分析 .......... 17
3.2.2 基于信息不对称的新资本结构理论分析 ...... 18
3.3 高管银行背景关联对公司成长性的影响 ...... 19
3.4 本章小结 ......... 23
第四章 实证分析 ...... 24
4.1 样本选择与数据来源 .......... 24
4.2 变量定义 ......... 24
4.3 模型构造 ......... 29
4.4 本章小结 ......... 29 #p#分页标题#e#
第五章 实证分析 ...... 30
5.1 描述性统计 ...... 30
5.2 相关性分析 ..... 31
5.3 回归结果 ......... 33
5.5 稳健性检验 ..... 37
5.5 本章小结 ......... 37
第五章 实证分析
本章将阐述说明高管银行背景关联对企业成长发展能力的实证研究过程和最终结果。首先做一个描述性统计以便对研究样本进行直观的说明，然后对各变量之间的相关性进行分析，最后针对本文提出的研究假设分别进行多元线性回归分析。
5.1 描述性统计
首先本文对高管银行背景关联企业每年在所有样本企业中所占的比例进行直观的统计说明，具体如表 5-1 所示。正如表 5-1 所表明，样本区间内具有高管银行背景关联上市公司占总样本数的比例逐年稳步提高。总体来说，有 16.85%的上市民营企业具有高管银行背景关联，说明目前上市公司中存在较为普遍的建立高管银行背景关联的情况，这同时也证明了本文具有一定的研究意义。其次，本文对样本按有无高管银行背景关联进行分组，分别对不同分组情况下的控制变量进行了描述性统计，具体结果见表 5-2 所示。由表 5-2 分析可得，第一大股东持股比例平均值大约为 33%，处于较高水平，说明我国民营企业的绝对控股权掌握在大股东手里，大股东对企业决策有重大影响；企业上市时间平均值为 5.764，其中拥有高管银行背景关联的企业平均年龄要大于无高管银行背景关联企业，且标准差都较大，说明老牌企业和新上市公司的在位时间要相差很多，对于新上市企业来说可能有迫切的扩张市场，增加规模的需求，对于老牌企业来说，也有维护目前市场地位，避免被新加入企业掠夺的需求。对资产负债率进行比较分析可知，有高管银行背景关联企业的资产负债率平均比没有高管银行背景关联企业高了大约 6 个百分点，也间接说明高管银行背景关联有助于企业从银行获得贷款，缓解其融资约束。直观上支持了本文的研究价值。
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结论
本文主要研究高管银行背景关联对企业成长发展能力的影响以及在不同规模大小、宏观货币政策和金融市场化程度下高管银行背景关联对企业成长发展能力影响的差异。结合理论和实证分析，本文提出以下研究结论：
第一，高管银行背景关联能够提高企业成长发展能力，有高管银行背景关联的民营上市公司相对于没有高管银行背景关联的民营上市公司的成长能力强，企业高管银行背景关联能够通过建立信息通道降低企业与银行之间的信息不对称水平，影响银行信息配给来获得更多资金，进而可以加大产品生产力度的投入，提高企业产品收入比例，提高企业成长能力。
第二，对于小规模公司来讲，高管银行背景关联对于提高企业成长能力的作用明显高于大规模企业。原因在于相对于规模较大的民营企业，高管银行背景关联通过降低小规模企业与银行之间的信息不对称程度以及提供信誉保障，对缓解小规模企业信贷歧视的作用更加明显。对比没有高管银行背景关联企业，有高管银行背景关联企业可以从银行获得更加的信贷资金，缓解本身资金不足威胁，加大企业经营投入，提高企业成长能力。
第三，当民营企业处于货币政策紧缩时期，高管银行背景关联对于提高企业成长性的作用显著高于货币宽松时期。宏观货币政策对银行信贷配给有一定影响，货币紧缩导致银根紧缩，银行可放贷资金明显减少，企业可能更加依赖通过高管银行背景关联来影响银行信贷决策。因此，在这种情况下，高管银行背景关联对企业成长能力的影响作用更大。
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参考文献(略)
