第一章 绪论
1.1 研究背景
随着我国整体经济的飞速发展和体制转型进入加速期，企业间的市场竞争越来越激烈，企业在塑造自身核心竞争力的同时，也更加注重把握从外部寻求竞争优势的机会。在这样的环境条件下，企业通过建立高管政治关联，合理运用政治关联背景带来的外部竞争优势的现象逐渐引起有关学者的关注。当前，我国经济正处于转型中，虽然市场经济体制自 1992 年提出以来逐步建立和完善，但处在经济转型期的中国，政府依然掌握着企业发展所必需的许多关键性资源，对经济的干预力度依然较强。为了能够在激烈的市场竞争中占据优势地位，企业在努力提升自身各方面实力的同时，不断谋求各种机会与政府建立各式各样紧密的联系，以便获取诸如融资、贷款、补贴、税收等方面的优惠政策，这种通过各种渠道与政府建立起来的直接或间接的联系，便被称为“政治关联”或“政治关系”。关于政治关联的研究始于二十世纪七十年代，由 Krueger 提出，并很快成为一个世界性的研究话题。2005 年，我国学者在借鉴众多国外研究成果的基础上，才逐步展开对我国政治关联的相关研究，并在近年发展成为热点问题。2014 年，全国工商联对民营企业进行了一项关于与政府建立政治关联意愿的调查，结果显示，有近 1/3 的民营企业家希望通过成为人大代表或政协委员等方式参政议政，建立与政府之间的政治联系。一方面，企业家通过参政议政可以提高其政治地位，扩大社会影响力，在政商界及民众中树立良好的形象，更为重要的是，企业可以凭借由此建立的政治联系获取发展所需的一些关键资源，从而实现企业业绩的改善。但是，政治关联在带来诸多好处的同时，也具有其“双刃剑”的特性，政治关联作为有价值的资源，其取得必定需要付出一定的代价与成本，政府为实现其政治目标，可能会干预企业的生产经营，从而使企业产生一些背离利润最大化目标的行为，降低企业的治理效率和经营效率，对企业绩效产生负面的影响。从这一层面讲，政治关联对企业业绩的改善与提升存在很大的不确定性，有可能是不可持续的。那么，政治关联总体上究竟是提升了企业业绩还是降低了企业业绩？如果政治关联能够提升企业业绩，其对企业业绩的提升是否具有可持续性？本文将进行深入的研究与探讨。
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1.2 研究意义与研究方法
“政治关联”的概念自二十世纪七十年代提出以来，一直就是学术界关注的焦点，国内外学者在政治关联对企业业绩影响方面的研究虽然较多，但始终未达成一致的结论，而且，国内学者对企业业绩影响方面的研究也多集中在主板和中小板，对新兴创业板市场的研究相对比较匮乏。因此，本文在之前学者研究的基础上，结合相关理论，基于创业板最新数据，研究政治关联对企业业绩的影响，对丰富相关领域的研究文献具有一定的理论意义。企业政治关联是一个世界性问题，在世界各国普遍存在，在中国当前特定的政治和经济体制转轨的环境下，企业的政治关联相对更为普遍。根据以往的研究我们已经证实政治关联对于企业的影响是客观存在,那么这种影响对于企业业绩而言究竟是正向的还是负面的,企业面对政治关联带来的影响应该如何做出选择?本文将通过实证的方法研究创业板上市企业政治关联对企业业绩的影响,以期给我国企业如何合理的选择和利用政治关联,最大限度的提升企业业绩提供一定的现实指导意义。
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第二章 文献综述
2.1 国内外关于政治关联的文献综述
自二十世纪七十年代 Krueger 最早涉足政治关联领域的相关研究，在过去近四十年的时间里，政治关联一直都是国外管理科学领域学者研究的重要话题。直到 2005 年，我国学者才逐渐触及政治关联领域的研究，并在吸收众多国外优秀研究成果的基础上，结合我国现实国情，逐步形成“具有中国特色”的政治关联理论基础。政治关联已经成为一种世界性现象（Faccio,2006）。政治关联（political connection）又称政治关系或政治背景，学术界对于政治关联概念的界定尚未达成一个统一的结论。 Fisman（2001）在研究与前印尼总统 Suharto 及其子女或亲属存在的政治关联对企业价值影响的过程中，提出了“political connection”的概念，但并未对其进行详细的阐释。Ferdinand(2006)将马来西亚公司政治关联界定为公司高管或其大股东与总理 Mahathir，Daim 和 Anwar 存在密切关系。Acemoglu 等（2010）定义公司政治关联为公司高管或大股东与总统 Obama 提名的财务部长 Geithner之间的密切联系。这些学者对政治关联的定义基本限定在公司高层管理人员与某个特定的政治人物之间存在关系。Faccio（2006）认为，如果企业中至少有一个大股东（直接或间接拥有投票权 10%以上的股东）或一名高管（如总经理等）为政府部长、国会议员、州长或与政府高官有密切的直接或间接联系，则该公司应界定为具有政治关联，而且我们研究的政治关联不同于政治腐败，它是企业通过政治关联高官影响政府部门行为以获取其他企业所不具有的竞争优势，从法律层面来讲是完全合法的。2010 年，Faccio 对其之前的定义进行了补充，扩大了政治关联所涵盖的范围。此后，不少学者在研究政治关联时都采用了 Faccio 对政治关联的定义。
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2.2 文献评述
关于政治关联的研究始于二十世纪七十年代，由 Krueger 提出，并很快成为一个世界性的研究话题。直到 2005 年，我国学者才逐渐触及政治关联领域的研究，并在吸收众多国外优秀研究成果的基础上，结合我国现实国情，逐步形成“具有中国特色”的政治关联理论基础。 政治关联是指企业高管与拥有权力的政府部门、高校、军队、其他组织或个人之间的显性或隐性的关系。当前，我国经济处于转型中，各项制度建设仍不完善，政府意志对国民经济的渗透力依然很强。正是由于政府手中掌握着不少企业发展所需的关键资源，企业出于经济目的与政府间建立某种联系，以谋求获得融资便利、产权保护、税收优惠和行业管制放松等方面的好处。但是，政治关联在带给企业主多好处的同时，也有其负面的影响效应，也需要付出一定的成本，比如企业经营可能会受到政府“有形的手”的干预，承担部分政府的职能，为解决当地就业问题增加额外的人员，加重企业的负担，甚至出现投资过度等非效率的行为，使企业经营偏离利润最大化的目标，损害企业的利益。因此，学术界对于政治关联对企业业绩影响方面的研究结论并未达成一致，有学者认为政治关联能够提高企业业绩，也有学者认为政治关联会损害企业业绩，正是带着这样的疑问，本文认为有必要继续研究政治关联对企业业绩的影响。
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第三章 制度背景与理论分析 ............13
3.1 制度背景 .........13
3.2 基础理论.........14
3.3 高管政治关联对企业业绩的影响路径......17
第四章 实证分析 .....20
4.1 研究假设的提出 ......20
4.2 样本选择和数据来源 .......20
4.2.1 样本选择......20
4.2.2 数据来源......21
4.3 变量设置与说明 ......21
4.3.1 被解释变量...........21
4.3.2 解释变量......22
4.3.3 控制变量......22
4.4 模型设定 .........24
4.5 描述性统计.....24
4.6 高管政治关联对企业短期业绩影响的实证分析........26
4.7 高管政治关联对企业长期业绩影响的实证分析........30
第五章 研究结论与政策建议.......34
5.1 研究结论.........34
5.2 政策建议.........35
5.3 研究不足与展望......36
第四章 实证分析
4.1 研究假设的提出
无论是在制度相对比较完备的发达资本市场还是在制度欠缺的新兴资本市场，政治关联都是一种常见的现象，在我国当前经济转轨,各项制度仍不完善的特殊时期,政治关联则更为普遍。关于政治关联对企业业绩的影响，依据之前第三章内容，在相关理论基础上进行的分析，做出如下总结，在此基础上提出本文的研究假设，为了细化所研究的内容，本文对企业业绩进行了短期业绩与长期业绩的划分，从而各提出两个子假设。 当前时期，由于政府掌握着企业发展所需的一些关键资源，对经济的干预力度依然较强。依据资源依赖理论和社会资本理论，企业要想在资源争夺中获得优势，就需要与政府建立某种紧密的联系，借助政府的支持，获取融资便利、产权保护、税收优惠和行业管制放松等方面的好处，从这一层面来看，政治关联的确是一种有价值的资源，能够为企业的的发展及业绩的提高带来好处。基于此，提出本文的第一个研究假设： 假设 1：高管政治关联能够提升企业业绩，对企业业绩产生正面的影响。 假设 1a： 高管政治关联能够提升企业短期业绩，对企业短期业绩产生正面的影响。 假设 1b： 高管政治关联能够提升企业长期业绩，对企业长期业绩产生正面的影响。 但是，政治关联也需要付出一定的代价，依据寻租理论和交换理论，具有政治关联背景的企业经营受到政府政治目标的影响或者利益交换的要求,其经营活动会体现政府的政治诉求,使企业经营偏离利润最大化的目标,出现增加就业、扩大投资等非效率的行为,产生较高的寻租成本，提高企业的非生产性支出，从而降低了企业的的实体投资能力，对企业经营业绩产生负面影响。#p#分页标题#e#
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结论
本文旨在通过搜集我国创业板上市企业高管政治关联情况，研究我国创业板上市企业政治关联对企业业绩的影响，以期给当前处于经济制度过渡时期环境下的我国企业如何合理的选择和利用政治关联,最大限度的提升企业业绩提供一定思路。本文在回顾国内外相关文献的基础上,从理论层面分析了企业建立政治关联的动机及影响路径,从实证层面研究了政治关联对企业业绩的影响，为了更全面的描述政治关联对企业业绩的影响，本文将企业业绩划分为短期业绩与长期业绩。本文选取了在创业板上市的 406 家企业作为研究样本，并根据本文研究的需求，剔除了其中 19 家企业，最终选取了 387 家创业板上市企业作为研究样本（其中具有政治关联的企业共 302 家,占样本总量的 78.04%），对其 2010 年-2013 年共 1548 个数据进行实证分析。最终实证研究的结论如下：
1、高管政治关联与企业短期业绩显著正相关，与企业长期业绩显著负相关。也就是说，从短期来看，高管政治关联给企业带来的融资优势、税收优惠、稀缺资源等能够提升企业业绩；但是并不能带来企业业绩持续的提升，长期过度使用政治关联,企业维持政治关联的成本有可能大于政治关联带来的效益,而且企业政治关联的负面影响主要是对企业正常经营治理活动的破坏，这种对企业业绩的影响往往是由于企业内部运营管理出现问题，会逐渐显现出来。因此从长期来看，政治关联给企业带来的寻租成本会不断增加，出现增加就业、扩大投资等非效率的行为,使企业经营偏离利润最大化的目标,损害企业的长期业绩。
2、除了政治关联变量，主要控制变量与企业业绩的关系如下：不管是企业短期经营业绩还是长期经营业绩，企业资产规模、资产流动性、企业成长性都与之正相关，企业规模的扩大、资产流动性与成长性的提高都能够对企业业绩产生持续的提升作用；而业务独立性较差的企业，其直接面对市场独立经营的能力较差，产品的销售渠道较窄，主营业务的实现主要依赖特定客户，经营业绩会因某个或某些客户采购意向的改变产生重大的波动或风险，因而其业绩水平也较差。财务杠杆的提高会提升企业短期经营业绩，对长期业绩会产生损害，可能是由于在短期内，负债融资解决了企业对资金的需求，而且其成本相比股权融资要低，对短期业绩有提升作用，但是从长期来看，提高财务杠杆会使企业面临较大的到期还债压力，导致企业陷入财务困境，同时会给公众产生不好印象，影响企业融资，不利于企业长期业绩的提高；第一大股东持股比例高在短期内会提升企业业绩，说明集中的控制权对企业短期业绩有提升作用。
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参考文献(略)
