第一章 绪论
1.1 研究背景
近年来，国家对战略性新兴产业的发展非常重视，并出台了很多重要文件，2010 年颁布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（以下简称《决定》）确定了未来我国战略性新兴产业的培育重点，并对其具体发展作出了总体规划和部署。《决定》要求“到 2015 年，战略性新兴产业增加值占 GDP 比重达到 8%，到 2020 年达到 15%，并将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造业等培育成为国民经济的主导产业，将新能源、新材料和新能源汽车产业培育成为国民经济的先导产业，使战略性新兴产业成为我国经济社会发展的重要推动力量[1]。” 技术创新在战略性新兴产业发展的过程中起到了重要的作用。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》针对《决定》中的目标提出了相关的政策措施，其中最重要的一点就是科技创新。调整经济增长结构、转变经济增长方式，是解决我国现阶段经济问题的根本措施，究其根本就是进行产业升级，实现产业升级的根本路径就是产业创新。对战略性新兴产业而言，其依赖技术突破的定位、依靠创新获取盈利的特点，都使得技术和智力要素成为其发展过程中的决定性因素。因此，其产业创新的核心要素就是人才，包括创新型高管和核心技术骨干。所以，能不能很好的激励这些创新人才并取得很好的效果从而体现在创新绩效上，是战略性新兴企业增加其核心竞争力的关键。 以往学者对股权激励的影响研究主要集中在针对股权激励对企业财务绩效影响的探讨。创新理论代表人物熊彼特认为，创新包含技术创新和制度创新两个层面，技术创新是核心，制度创新是促进其价值转换的重要因素。股权激励机制就是推进企业进行技术创新的一种制度创新。2014 年 7 月 11 日，国务院总理李克强在会见世界知识产权组织时指出“通过科研成果处置权收益权改革、股权激励等机制，调动科研机构和科技人员积极性，使改革与创新相互支撑、齐头并进”，改革激励机制，激发创新活力，建立股权激励机制，既是其中的一个重要组成部分，也与当前正在进行的混合所有制改革相呼应，只有这样，才能最大限度的激发创新人才的积极性，从而更好地促进企业的技术创新[2]。
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1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的
目前关于股权激励对创新绩效的影响研究大部分以高管为研究对象。虽然对高管层实施股权激励会促使其增加对研发的投资、营造更好的创新环境等，但这些投资决策要想最终实现产出，还需要对工作在技术研发一线的核心技术骨干进行股权激励。本文试图通过实证分析研究我国战略性新兴产业上市公司对包括高管和核心技术骨干在内的所有创新人才实施股权激励对企业创新绩效的影响效果，并讨论这种影响是否存在时间的滞后性。 股权激励有效期是指股权激励对象从被授予行权权力到这种权利到期的时间。作为影响激励效果的关键性因素之一，如何合理设置有效期期限是值得探讨的问题。本文将整体样本按有效期长短分为两个子样本，研究不同的有效期期限对企业创新绩效的影响效果是否存在差异。 股票期权和限制性股票是我国现行股权激励的主要激励模式，本文将整体样本按不同的激励模式分为以股票期权激励和以限制性股票激励两个子样本，研究两种股权激励方式对企业创新绩效的影响是否存在差异。 企业性质、股权结构作为公司治理结构的重要内容，会影响到企业的股权激励方案设计及实施效果，同时也会直接影响到企业的技术创新活动，本文将整体样本按照企业性质、股权集中程度的不同分组，分别研究在企业性质、股权集中度的影响下，股权激励对创新绩效的影响效果。
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第二章 概念界定与文献综述
2.1 概念界定
2.1.1 战略性新兴产业
战略性新兴产业虽然是一个比较新的概念，但它与在我国已有一定发展的高新技术企业有一定的类似，都具有技术含量高、高风险、高投入、高收益的特点。但是战略性新兴产业对于领域的确定更加具体，并且其选择和发展必须具有战略性和全局性，既要对国家当前经济社会发展起到支撑作用，也要引领国家未来的发展方向。根据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，战略性新兴产业是“以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大的引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业”，《决定》同时确定节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料等七大产业为培育重点[1]。
2.1.2 股权激励
股权激励是指通过某种形式的长期激励，被激励对象可以通过完成指定的业务指标从而获得一部分公司股权的激励机制，通过股权激励使得被激励对象成为公司的股东，有权利参与公司经营管理，在分享利润的同时承担风险，使其能够为公司的长远发展而努力工作。股权激励的对象必须是本公司员工，包括上市公司的董事、监事、高级管理人员、核心技术业务人员，以及公司认为应当激励的其他员工，具体对象可以由公司根据自身的实际情况确定。 股权激励是激励与约束合二为一的机制，其内在逻辑是：给予激励对象激励一被激励人变得更加勤奋一实现更多的产出达到目标一股票增值一被激励人出售股票获得收益。被激励对象必须在实现预定的指标后才能获得利益，所以股权激励机制是以约束为前提的，约束机制通过使被激励对象与公司整体的利益趋于一致来降低委托代理成本，规避其短期行为。
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2.2 国内外文献综述
目前股权激励与创新绩效的关系研究主要集中在以高管为研究对象，他们的研究结果大致分为四个方面，正相关、负相关、不显著相关以及在一定范围内有正相关关系。 管理层是企业的代理人，负责企业的日常经营决策，因此管理层对创新的态度对创新绩效有很大的影响。股权激励通过使管理层持股，使他们能够参与企业的经营决策，分享利润的同时承担风险，将管理层与股东的利益合二为一，从而使得管理层从公司的长远目标考虑，提高企业创新的力度。 Jensen（1976）通过研究认为，只要经营者只拥有公司的部分股权，代理成本就会存在，因为这个时候他只持有企业股权的一部分，“偷盗价值”行为对他来说更便宜了，并且随着持股比例的减少，伴随而来的是越来越强烈的机会主义动机，致力于创新活动的努力也会随之减少，研究得出通过对管理层实施股权激励有利于促进他们与股东的利益相一致，股权激励的力度越大，管理层对技术创新的注重程度也越大[4]。 Levin 等（1987）认为，企业激励机制、股权结构和领导权结构等因素会对企业的研发活动产生重要影响[5]。 Dechow & Sloan（1991）的研究表明不持有企业股份的总经理在其任期后期会因为不愿意承担风险而减少研发支出，股权激励可以缓解这种可能存在的临近退休高管的短视问题[6]。 Gary Tighe（1998）曾经提出企业经理人对于技术创新的态度会对创新产出产生积极作用[7]。 Zahra 等（2000）通过对 231 家中等规模制造业企业的实证研究发现，对高管实施股权激励可以在一定程度上促进企业创新活动的增加，提升创新意识 [8]。 Barker & Mueller（2002）认为经理的持股比例与研发投资之间具有显著的正相关关系，对经理人实施股权激励有利于其进行风险投资，加大研发投入[9]。
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第三章 理论基础与研究假设 .... 13
3.1 理论基础 ........... 13
3.1.1 人力资本理论 ...... 13
3.1.2 委托代理理论 ...... 13
3.1.3 激励理论 ...... 14
3.1.4 创新理论 ...... 15
3.2 研究假设提出 ........... 15
3.3 本章小结 .... 20
第四章 研究设计......... 21
4.1 变量选择和数据来源 ...... 21
4.1.1 被解释变量 ......... 21
4.1.2 解释变量 ...... 21
4.1.3 控制变量 ..... 21
4.2 样本选取 ........... 23
4.3 模型设定 ........... 24
4.4 本章小结 ........... 25
第五章 实证分析......... 26
5.1 描述性统计 ....... 26
5.2 相关性检验 ....... 30
5.3 多元线性回归分析 .......... 32
5.4 本章小结 .... 38
第六章 结果分析与相关建议
6.1 结果分析
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第一，在战略性新兴产业上市公司范围内，股权激励比例与创新绩效显著正相关。根据前文的统计分析，我国新兴产业上市公司向创新人才授予的股权激励的比例越高，其与公司股东的利益越统一，工作的积极性越高。一方面，高管会更加重视创新活动，提高创新活动投资决策的科学性，做出更有利于企业长远发展的投资决策。另一方面，技术创新活动是一项长期的活动，在作出投资决策后，创新能否成功更重要的是取决于具体的开发过程。核心技术人员工作在研发一线，是企业技术创新的中坚力量，他们的工作效率是创新活动能否产出结果的关键。而且技术骨干都是知识型的人才，更在意的是自己的知识有无用武之地，能否利用自己的知识来创造价值，并通过知识创造的结果获得更大的自我发展空间。对技术人员实施股权激励，可以满足其自我实现的需要，提高其工作的成就感，从而更好地激发他们的创造潜能，最终创造出更多的产出。
第二，对战略性新兴产业上市公司而言，股权激励对创新绩效的影响是当期显现的，且这种显著影响会持续到实施后 1 年，其后它的影响不再显著。这与前人的研究及本文的假设不太一致。这说明对创新人才实施股权激励可以很好的激发其工作热情，提升其工作效率，加速企业创新投入到产出的转化，缩短创新活动的时间，为企业带来更大的收益。另一发面，这也在一定程度上反映了战略性新兴产业“创新驱动”的特点。
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结论
本文以 2006-2012 年实施股权激励的 149 家战略性新兴产业上市公司为样本，以股权激励份额占总股本的比例为自变量，以专利申请量代表创新产出作为因变量，在阅读文献、理论分析的基础上提出假设，构建多元线性回归模型，分析股权激励对创新绩效的影响。借助 SPSS17.0 统计软件，分别对整体股权激励样本、按激励有效期、激励模式、企业性质、股权集中度分组的子样本进行了描述性统计、相关性检验及多元回归分析，并分析了股权激励对滞后 0 年、滞后 1 年、滞后 2 年的创新绩效的影响效果。得出以下结论：
（1）在战略性新兴产业上市公司范围内，股权激励比例对创新绩效有显著的正向影响，并且这种显著的影响是当期显现的，这与之前的假设有些不符，且这种显著影响会持续到实施后 1 年，其后它的影响不再显著；
（2）实施长期股权激励（大于等于 5 年）比短期激励对创新绩效的影响更好，过短的股权激励期限容易将长期激励短期化，对创新的长期激励效果就会打折扣；
（3）限制性股票激励模式对创新绩效的影响效果更显著，相比基于中国目前股价的股票期权，基于业绩的限制性股票将员工利益与企业利益结合的更紧密、更加直接，其激励效果也更好；
（4）股权激励对非国有企业的创新绩效影响更显著，因为国有企业实施的股权激励方案是多种利益博弈后的结果，且具有政府背景的管理层不太愿意承担技术创新的高风险性，而非国有控股企业相对国有企业来说产权比较清晰、公司治理结构也较为完整，更有利于企业创新资源的优化配置.
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参考文献(略)
