第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
近年来，随着社会经济的加速发展，我国居民物质生活质量和消费水平不断提高，人们对精神文化的需求也日益增长。相对于别的产业而言，文化产业既能满足精神文化的需求，又能拉动消费，是经济效益和社会效益共赢的绿色产业，故而在我国经济转型的过程中，文化产业受到了各方面极大的重视。 2005 年起国务院颁布了《关于非公有资本进入文化产业的若干决定》和《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》，提出了“在 2010 年前推出一批主业突出、核心竞争力强的上市文化企业”的目标，在国家产业政策的指导下，我国广播电视、报纸出版、网络媒体、影视、数字动漫等文化产业纷纷进入了改革发展的快车道。2009 年，我国第一部文化产业专项规划《文化产业振兴规划》发布，以及 2010 年颁布的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，这些相关政策为文化企业利用资本市场发展带来了新的契机。十七届六中全会以来，文化产业被定位为支柱性产业，在整个国家战略中被提升到一个前所未有的新高度。 十八届三中全会公报也用较大篇幅对进一步对深化文化体制改革，扎实推进社会主义文化强国建设进行了深刻阐述，由此，鼓励文化产业发展的相关政策逐步完善，为有实力的文化企业并购重组提供有利条件，通过跨地区和跨行业的整合，使他们成长为文化产业发展的中坚力量，进而为提高我国文化产业水平贡献力量增光添彩。文化强国是我国未来文化产业发展的目标，国家出台各项政策对文化产业发展的重视和扶持，必将促使我国文化企业高速发展，文化事业突飞猛进。 2014 年九部委深入贯彻十八届三中全会精神，发布《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，对电影产业实行税收优惠政策和金融支持等政策。从政策层面来说，政府已经为文化产业的蓬勃发展打开了通道，然而从市场层面来看，我国文化企业处于业务分散、规模小、实力弱、分散经营、低水平竞争的发展状态。
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1.2 文献综述
企业并购(Mergers and Acquisitions)是企业之间股权资产兼并与收购行为的简称，它是社会经济发展的必然产物，也是在市场经济条件下企业实现产业结构调整、优化资源配置的重要途径。 关于并购的定义，不同时期不同学者虽然在表达上有所差别，但是其本质和内涵是一致的。企业并购包含两层含义：一是指企业兼并，二是指企业之间的股权与资产收购。从理论逻辑上来说，只有当股权或者资产收购达到一定程度后才能实现企业兼并，收购和兼并之间存在手段和目的的关系，因为收购是指一家企业获得了对另一家企业的控制地位，这“购”就是手段；而兼并往往是一家企业与另一家企业或者其它企业合为一体，这“并”就是目的。兼并和收购在资本市场的实际操作中往往会结合在一起，而且在理论界兼并与收购也联系得非常紧密不会硬性区分，因此，本文中提到的“并购”概念，也不对兼并与收购做明确的区分。 我国 2006 年 1 月 1 日颁布实施的《中华人民共和国公司法》第一百七十三条明确指出，“公司合并可以采取吸收合并或者新设合并。一个公司吸收合并其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。”而《国际会计准则 22 号——企业合并》中也对企业合并做出了定义，是指通过企业合并使一个企业获得另一个企业的净资产或者操控权，或者一个企业联合另一个企业，使得双方企业构成一个经济实体。 《关于企业兼并的暂行办法》由国家体改委、国家计委、财政部和国家国有资产管理局共同颁布，1989 年 2 月 19 日，这是我国最早对企业兼并做出明确界定的法规性文件。其中指出“企业兼并是指一个一个企业购买其他企业产权并使其他企业失去法人资格或改变法人实体的行为”。与企业合并相比，兼并要求满足以下两点：第一要通过产权交易完成，即通过现金、股权或负债方式来购买另一家企业的资产；第二要兼并方法人续存，被兼并方法人消失。 在《国际会计准则 22 号——企业合并》中，企业收购指“由一个企业，即购买方，通过转让资产权利、承担负债义务或发行股票等方式来获得对另一个企业净资产的控制权和经营管理权的行为”。
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第二章 并购背景及并购主体情况
2.1 行业发展现状与趋势分析
影视产业作为一种特殊的精神产品，是影响力的社会化大众传播事业，在世界各国都受到广泛的关注。2013 年电视剧总投资 103.7 亿元，同比增长近三倍，质量和效益明显提升，全国每个用户月平均收入值 27.5 元，比上年增长 7.3%。根据国家广播电影电视总局发展研究中心发布的《2014 年中国广播电影电视发展报告》，我国影视产业已全面进入结构调整和全面转型阶段。“我国广播电视行业总收入达到 3734.88 亿元，创造收入 3242.77 亿元，同比增长 15.67%，增幅比上年降低 2.56 个百分点。广播电视广告收入达到 1387.01 亿元，增速比上年下降 3.93 个百分点，广播和电视广告增速分别降到2.74%和 6.97%。”我们在看到我国影视产业的发展突飞猛进的成绩的同时，也要意识到广播和电视广告的收益增长已经开始下滑，这意味着影视产业的发展正面临着转型，企业需要开辟新的方向。 据统计，“2013 年我国影视传媒板块的并购重组案例有 50 余起，涉及资金高达 400亿元，反映了文化传媒产业并购重组的活跃态势。”已经上市的影视企业多年来对文化产业最好的资源筛选了一轮并牢牢掌控在自己手中，除了资源的优势，这些影视企业上市还有丰富的资本运作经验，这几年来影视行业并购风声水起归功于影视上市公司对影视产业并购的探索。
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2.2 并购方华策影视公司
江华策影视股份有限公司创立于 2005 年 10 月，是一家致力于制作、发行影视产品的文化创意企业，旗下全资子公司有浙江金球影业有限公司、浙江金溪影视有限公司、杭州大策广告有限公司，是国内目前规模最大、实力最强的民营影视企业之一，也是经国家商务部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署四部委批准的首批国家文化出口重点企业。 华策影视的主营业务是影视剧制作，其业务收入除了核心的影视剧的制作发行业务之外，还涉及新媒体发行业务和广告业务。2010 年 10 月 26 日浙江华策影视股份有限公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市，成为国内第一家以电视剧为主营业务的上市公司，实现了影视文化产业与资本市场的对接。上市后，公司的综合实力显著提升，并进一步加强品牌影响力、资源整合力，制作出更多高品质、具有中国文化内涵的影视作品。在目前竞争激烈，相似剧较多的电视剧市场上，华策影视公司通过优秀的创作和丰富的经验制作了数千部精品电视剧集，屡次在各大电视台的黄金时段获得高收视率，广受业内的好评。 目前，华策影视的电视剧生产规模年产约 1000 集，随着公司竞争力和品牌力的提升以及上市的资本优势，华策影视已成为国内具有引领作用的影视文化旗舰企业，其影视剧产品的数量和质量在行业内都有较强的综合竞争优势。
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第三章 华策影视并购动因分析 .......... 21
3.1 经营管理的角度 ........ 21
3.2 企业发展的角度 ........ 22
3.2.1 完善产业链布局 .... 22
3.2.2 扩大市场品牌势力 ........ 23
3.3 资本市场的助力 ........ 24
3.4 本章小结 .... 25
第四章 并购过程及整合情况 ...... 26
4.1 并购过程 .... 26
4.1.1 并购流程 ......... 26
4.1.2 标的公司的价值评估 ..... 26
4.2 企业内部整合情况 .... 27
4.2.1 业务整合 ......... 27
4.2.2 团队整合 ......... 28
4.2.3 风险掌控 ......... 29
4.3 本章小结 .... 30
第五章 华策影视并购绩效评价 .......... 31
5.1 并购前后的股东财富效应分析 ........ 31
5.1.1 事件研究法模型构建 ..... 31
5.1.2 数据处理 ......... 32
5.1.3 股东财富效应分析结论 ......... 33
5.2 并购协同效应分析 .... 34
5.3 存在问题及建议 ........ 43
5.4 本章小结 .... 45
第六章 案例启示
华策影视并购了西安佳韵社公司顺利完成，通过上文对并购前后，华策影视的各项财务指标进行协同效应和内部整合情况分析，我们发现，华策影视在并购后的业务经营、财务等方面取得了一定的协同效应。 #p#分页标题#e#
6.1 明确并购成功的前提
从被并购企业的态度来看，并购可以分为善意并购和敌意并购（又称恶意并购），善意并购是指并购方事先与目标公司协商，探讨诸如资产评估、并购条件等事宜。征得其同意并通过谈判达成收购条件的一致意见，在友好的气氛中进行的，并购双方都有较强的合并意愿，故而制定的交易价格和业绩对赌条件相对来说可执行性强。而敌意并购则完全相反，由于双方并购意愿并不一致，并购往往以失败告终。 基于此，华策影视并购西安佳韵社公司的并购行为是属于善意并购的。双方都是影视行业内的优质公司，在影视剧发行的市场上竞争力都十分强劲，新媒体发行潜力大，近年来增长势头十分强劲，故而此次并购实现了强强联合。华策影视完善了产业链布局，扩展了业务渠道，丰富公司新媒体版权产品的内容储备，快速推进新媒体业务，提高了公司核心竞争能力。此外，西安佳韵社获得华策影视的注资，使其能够补充流动资金扩大经营规模。在并购前，两者在发行渠道发面存在竞争等问题，两家企业的资源利用率和管理效率都不利于公司的长期发展，华策影视和西安佳韵社公司也充分认识到了这一点，双方都希望通过并购有效实现产业链的融合，通过资源整合以及优化管理能力实现企业更上一层楼的目的。所以并购过程从一开始的双方谈判确定并购方式、并购价格，到并购完成后的企业内部机制整合，双方都表现出很好的配合度，最终并购顺利完成，企业也获得长足发展。
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结论
通过对华策影视并购西安佳韵社的案例的研究，我们对影视企业并购的并购实务有了更清晰的认识和了解。华策影视并购佳韵社公司顺利进行，并购后企业发展顺利，本章总结了在此次并购过程中给我们带来的成功启示，首先，并购成功要求并购双方保证并购意愿的一致，同时企业双方有互补性；再者，从本案例并购过程暴露的问题来看，并购活动要充分考虑影视行业的特性，影视企业需要在提高资产管理水平、销售盈利水平和制定发展战略等方面做出改进；最后，在并购后注重企业各个方面的整合，使被并购企业的资源通过整合与主并企业相互配合。在实际并购过程中，我们的企业战略不是一成不变的，我们需要根据实际情况随时改变战略方针，选择合适的措施指引企业向更好的方向发展。近年来影视行业面临巨大的挑战和竞争，本文为类似的并购项目提供借鉴，给影视行业其他公司提供了参考和启示。
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参考文献(略)
