1绪论
1.1研究背景及研究意义
研究背景的核心不是一开始就切入家电行业,而是用“基于财务杠杆的财务风险管理”应用于家电行业的。所以,一开始要和摘要的逻辑结构对应,把分析框架的意义拉出来。家电行业,是典型的高资本投入、高销售收入依赖、行业生命周期大部分时间是薄利的行业,It务杠杆的视角就更加有针对性随着我国经济的发展,市场自由度不断提高,我国的资本市场也正在逐渐发展完善,企业债务筹资渠道越来越多,大部分的上市公司也逐渐开始从资产经营转变为资本经营,并且进入了以财务导向型为主的治理阶段。可以看到,随着我国资本市场趋于复杂,我国企业会越来越依赖于资本市场,所以,企业的财务风险管理的研究和运用也会越来越重要。在这样的大背景下,家电制造行业所受到的影响尤为明显,主要在于:家电制造行业同其他制造行业一样,其获利渠道单一,具有较高的销售收入依赖性。然而我国家电制造行业所面临的又是一个竞争较为开放的市场。相对于其他制造业,该市场自由度较高。加上国际发达国家国美家电产品生产线向我国转移,我国已成为全球家电的生产基地。家电制造企业既要受到国内同行业企业的价格竞争,又要与经营管理规范、技术先进的外国企业竞争,由此可见,家电制造行业的竞争非常激烈。家电制造行业的市场竞争激烈,相应的经营风险较高,所以更需要科学有效的管理财务风险。在随着我国经济越来越与国际接轨的同时,技术的革新也给家电制造行业带来越来越不确定的市场环境。未来家电将向着智能化、自动化、塑料化和节能化的发展趋势发展。在技术的更新速度逐渐加快的今天,家电制造业企业更需要不断研发新产品以满足市场需求。新产品从研究到开发再到能够批量生产,从市场推广到用户的接受。整个过程都需要大量的资金投入。为了实现新产品项目的盈利,企业在项目的前中期很有可能的需要外部融资。
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1.2文献回顾
在19世纪,西方学者就已经注意到了风险这一概念的存在,认为企业主的收入就是承担风险的报酬。法国管理学大师法约尔在其著作《工业管理与一般管理》中首次提出企业经营过程中的风险管理思想。此后的美国学者威雷特提出了风险不确定性的概念,认为风险就是糟糕的事件不确定发生的体现。这一理论折射出了风险的客观性和发生的不确定性。20世纪,经济学家奈特将风险和不确定性做出了区分,指出风险应该是可测定的不确定性。而后的威廉姆斯和海因斯认为风险能够被主观因素所影响,对主观风险进行了研究。此后,Yates和Stone构建了风险的三因素模型,即潜在损失、损失大小和损失的不确定性,更加深入的研究了风险的内涵。随着时代的发展,人们对风险这一概念的认识也在逐步的加深。风险管理概念较为权威的观点是威廉姆斯和海因斯提出的,认为“公司风险管理就是通过识别、控制等方法,以最低的成本达到最小损失的目的”。另一位学者克里斯认为风险管理是控制偶然损失风险,企业达到保持收益和资产的目的。其他学者如罗斯布朗等因对风险理解侧重点的不同,从不同的角度对风险管理的目的和方法做出定义,但都突出了最小成本最大收益的原则。最早对财务风险管理侧重于筹资风险的管理,在保证公司生存的情况下如何筹集资金以满足更大的发展需求。美国曾在上世纪四十年代出台了《联邦证券法》和《证券交易法》以保障和限制公司证券筹资。众多学者也纷纷开始了对财务风险预测的研究。通过对财务比率的比较分析,Fitzpatrick首先发现权益乘数和净资产收益率具有大量信息,可以再一定程度上反映企业资本结构和经营状况。Secrist和Beaver在众多的财务指标中,选择了资产负债率作为分析指标,认为这一指标能够直接反映企业的筹资状况,通过对破产倒闭企业样本的分析,提出企业在破产之前就已经突显出了财务危机。
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2财务风险与财务杠杆
本章的目的是对财务风险和财务杠杆的界定和说明,为后续的研究阐述必要的前提、假设和方法。其中,对财务风险主要以界定为主,对财务杠杆主要以组成体系的构建为主。
2.1风险与财务风险
改革开放三十多年以来,我国企业人士己经对风险具有了一定程度的认识。无论是个人、企业和国家,风险都息息相关。因此,风险在如经济学、社会学等学科都有广泛的研究。本节的目的就是对不同学科不同领域对风险概念的观点进行分析,以达到尽可能全面的解释风险。自从风险这一概念提出以来,不同学派及学者从不同的角度出发,对风险进行了几十种定义,而对于风险这一概念的定义还没有一个统一的说法。以下将列举几种对风险具有代表性的解释。风险是指事故发生的可能性、事故结果的不确定性和危机的隐患这里的风险即是有害的可能性,是人们对风险传统及习惯性的认识。最早提出风险这一概念的美国学者海恩斯以及其后的美国学者威雷特博士等。这一观点体现了人们早起对风险的认识,认为风险是客观存在的,无法通过任何手段消除风险本身,只要一种行为能够产生的损害的结果,而该结果在行为过程中无法预知,则这种行为就具备了风险的性质。风险是损失的不确定性该观点是以风险的不确定这一特点作为讨论的对象。一部分学者认为风险的不确定性是客观存在的,即风险本身决定了其不确定性,不会因为人的原因而改变或消除。因为客观的固定存在,理论上可以通过一定的数学、统计学工具来计量。而另一部分学者根据同一风险不同的人给出的不同评价这一事实认为,风险的不确定性具有一定的主观性。
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2.2财务杠杆
“杠杆”这一概念最早出自物理学家阿基米德,原意是指能在力的作用下能绕着固定点转动的硬棒。随着人类社会的发展,"杠杆”这一概念不在局限于物理层面,而成为了一种思想,即一个因素的很小的变化可以引起其他因素很大的变化。比如,化学中的催化剂、生物学中的激素等都起到了一种"杠杆”的作用。上个世纪80年代,Kim通过研究后发现了公司财务杠杆系数与公司普通股股票市值之间存在线性关系,证实了财务杠杆与企业价值之间存在关系。此后,Arjun Chatrath又通过财务杠杆与公司价值之间的稳定性测试,发现财务杠杆与资本成本之间存在关系。此后,西方学者结合市场竞争等因素发现,当市场竞争过于激烈,甚至出现以价格战为主要竞争手段时,高财务杠杆会让企业更容易陷入财务危机,而低财务杠杆更能够让企业发挥价格战抢夺市场的优势。我国学者张信东认为只有当息税前利润高于税后负债资本成本率时,财务杠杆才能起到正效用,而后邵希娟、崔毅在《企业风险与杠杆效应》中认为,具有较大经营风险的企业,为了控制企业的整体风险往往会采用财务杠杆相应偏小的筹资策略。反之,在经营风险较小的企业,为了追求更大的收益往往会更倾向于较大的财务杠杆。上述的研究主要是从财务风险控制的角度出发,认为过高的财务杠杆对企业运行稳定带来负面影响,企业应该适当举债,力图将财务风险与经营风险控制在一个合理的平衡状态上。如果经营风险高,相应的经营杠杆高,则通过低财务杠杆降低企业的总体风险。该观点主要认为企业应该通过降低财务杠杆来对财务风险进行控制。
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3家电制造行业财务杠杆合理值域......17
3.1经济杠杆合理值域的确定方法和理论假设......17
3.2家电制造行业财务杠杆合理值域的分析......18
3.3小结......23
4部分家电制造企业财务杠杆分析......25
4.1财务杠杆与行业财务杠杆合理值域差异分析......26
4.1.1“福日电子”分析......26
4.1.2 “圣莱尔”分析......28
4.1.3"哈空调”分析......29
4.2研究的启示和现行财务风险管理存在的问题......31
4.2.1研究的启示......31
4.2.2现行财务风险控制存在的问题......32
5家电制造企业财务风险控制的建议和研究的局限性......34
5.1加强财务风险控制的建议......34
5.2研究的局限性......35
5家电制造企业财务风险控制的建议和研究的局限性
5.1加强财务风险控制的建议
财务风险管理是一个复杂的过程,企业既要做到对财务风险的控制,又要利用财务风险给企业带来的效益。导致财务风险发生的因素越来越多,且越来越不确定。(1)全面进行风险管理。广义财务风险是企业风险的货币化集中表现。具有极强的综合性。所以,对财务风险的管理不只是对筹资进行管理。(2)对财务风险进行数据化的度量。财务风险的数据化度量是财务风险管理的基础,是实现财务风险管理和控制建立的前提条件。只有将风险数据化得度量,才能够合理的比较和分析,更直观的为财务风险管理的实施提供依据。同时,数据化的优点还在于其可以随着技术的进步不断更新,是自身越接近于真实情况。(3)慎重选择企业的经营发展方向。每一个行业有每一个行业自身的特点,且每一个行业本身也会随着市场和外部环境的变化而不断变化。企业在进行多元化经营时,应该慎重选择经营方向,并明确企业业务范围和经营品种,这样能够更好的分析和控制风险,同时可以节约在不熟悉的领域投资、经营等活动所需的资金。(4)依照行业财务杠杆的合理值域确定企业的财务杠杆水平。行业所在的市场市场化越成熟,行业中的企业对整个行业的影响越小,行业整体的指标就越合理。企业在对财务风险管理的过程中就可以参考行业财务杠杆系数合理值域。#p#分页标题#e#
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结论
家电制造行业是一个需要高资本投入行业,其生产设备、产品研发都需要大量的资金投入。同时该行业也是一个依赖高销售收入的行业,强调销售渠道多样化,促销和价格策略多样化,强调成本损耗控制。随着技术创新和产品更新换代的速度逐渐加快,家电制造行业产品面临着产品生命周期中成长期与成熟期的逐渐缩短。家电企业一方面面临着产品生命周期越来越多的时间利润减少,另一方面,又要面对不断研发的投资需求。这使得企业更需要通过外部融资改善企业自身资金使用情况。随着融资数量的增加,财务风险也相应增加。如何能够更直观的研究财务风险管理,是企业所关注的问题,也是本文研究的出发点。杠杆理论作为一种清新简洁的财务风险度量工具,它能够通过解构具体的角度分析企业的财务风险,这为企业财务风险的控制奠定了坚实的理论基础。行业财务杠杆合理值域是企业财务风险管理的依据。本文借助均值估计法法和财务杠杆的计算公式,对家电制造行业财务杠杆合理值域进行了研究。本文选取2008年至2013年沪深两市家电制造行业共34家企业为研究对象,取置信值为95%的置信区间作为家电制造行业财务杠杆合理值域。得出2008年至2012年度家电制造行业上市企业财务杠杆的合理值域为:[-0.191199174,3.092164458]; [0.495861551,1.886884412]; [0.421081443,2.036068199];[0.259580198’ 2.427276898]; [-0.190111253, 2.721715624]; [0.433918951,1.969586822]。本文对2008年至2013年家电制造行业财务杠杆合理值域变动趋势进行了分析,认为家电行业的财务杠杆合理值域变动与外部环境的变化,市场及行业情况有密切的关系。行业财务杠杆合理值域是整个行业面对外部环境变化做出适应的结果,存在一定的合理性。行业内企业依照该合理值域,能够及时监测和控制企业自身的财务风险,为财务决策提供依据。本文通过财务杠杆解构的方法分析了几家偏离行业合理财务杠杆值域的企业,找出了它们偏离的原因。当然,在研究过程中,也发现了研究方法本身的局限性,在实际对财务风险管理中,应该结合其他风险度量和控制工具,利用大数据对财务风险进行管理。其中还有许多地方值得我们进一步的探讨。
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参考文献(略)
