1.绪论
1.1研究背景和意义
医药行业和人民的生活紧密相关,在国民经济中处于极其重要的地位,随着改革开放不断深入,我国医药行业发展速度逐步提高,成为了全球医药产业发展最快国家中的一员,医药工业总产值增长速度超过了国内生产总值。医药行业迅猛发展一方面是经济水平增长带动的结果,另一方面是国家给予了很多政策支持。国家统计局公布的数据显示,2013年我国国内生产总值即GDP约为57万亿元,和2012年相比增长了 7. 7%,经济的增长为医药行业的发展奠定了良好的经济基础。伴随着经济的增长,人民生活水平日益提高,越来越重视个人健康,由于可支配收入越来越高,所以在医药方面的支出逐渐增长,带动了医药市场需求,促进了医药行业的迅速发展。并且我国老年人口比重大决定了我国强大的医药产品市场需求,这为该行业的发展提供了强有力的支撑。随着国家“十二五”规划的稳步推进,政府在医药卫生方面的投入力度越来越大,占经常性财政支出的比重逐步提高,这为医药行业的发展提供了雄厚的资金支持,将促进我国基础医疗市场的发展,推动企业研发创新,将提升我国医药企业在全球市场的竞争力。除此之外,国家还出台了其他很多医疗卫生改革方面的政策对医药行业给予支持,加快推动医药行业转型升级,这为医药行业企业提供了巨大的发展机遇。经济全球化波涛油涌,国内外医药企业之间的竞争越演越烈,外国医药企业不断向国内市场扩张,外企管理思想、创新和资本等方面的优势,使得国内医药企业面临很大的压力。所以在这样的背景环境下,如何在国家政策和市场经济环境因素的支持下,抓住这个大好的发展机会就显得尤为重要。这就需要企业对自身财务绩效、政策和战略进行分析,了解自身的发展情况,发现在管理和战略、政策制定方面存在的主要问题并提出改进措施,这样才能够在经济潮流和国家政策的推动下,抓住难得的发展机遇。为此,本文将以云南白药和昆药集团为研究对象,对比分析两个公司的财务绩效、财务政策以及财务战略,通过财务分析了解两个公司的财务状况,经营成果和财务政策,解释公司价值提升、降低的原因,发现管理中存在的问题并探讨适合公司的财务战略,提出改善公司管理水平,提升经营业绩的建议。
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1.2研究思路、内容和方法
本文首先介绍了文章研宄的背景环境以及研究的意义,还有研究思路、研究内容和方法,阐述了国内外对于该问题的研究综述,并对国内外研究现状进行总结评价,在此基础上提出论文的创新点。然后对上市公司财务绩效、财务政策和财务战略的相关理论进行了介绍,运用PEST分析法分析了医药行业的宏观环境,包括政治、经济、社会环境和技术变革等,还分析了我国医药行业的目前的发展情况。接着介绍了云南白药和昆药集团的基本情况、股权结构和经营业绩等情况。在以上基础上对云南白药和昆药集团进行财务绩效分析,首先对两个公司的资产负债表、利润表和现金流量表进行结构分析,同时进行趋势分析和对比分析。然后对两个公司进行财务比率对比分析,分析云南白药和昆药集团的盈利能力、资产管理能力、流动性和偿债能力以及现金创造能力。最后对云南白药和昆药集团的ROE、可持续增长率和EVA指标进行因素分解分析,发现阻碍企业价值增加的关键因素。通过对企业进行绩效分析掌握经营管理业绩的大概情况后,又对企业的财务政策进行分析评价,包括投资融资政策、营运资本管理和股利政策四个方面,结合以上的财务绩效分析结果确定公司在财务战略矩阵中所处的位置,并据以调整、 制定新的财务战略。
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2.上市公司财务绩效、财务政策和财务战略的相关理论
2.1财务绩效分析的相关理论
企业的财务绩效1是企业在一定经营期间内取得的经营成果和业绩,是企业战略实施的结果,通过财务绩效分析能够看出企业的战略是否正在为企业的经营业绩做贡献。财务缋效主要体现在盈利能力、资产管理能力、流动性和偿债能力、现金创造能力几个方面。财务绩效能够在企业的财务报表上体现出来,所以进行财务绩效分析需要对企业的财务报表进行分析;同时,财务绩效还能够通过反映企业各种能力的财务指标体现出来,所以也需要对企业的财务比率进行趋势分析,对比分析。企业盈利能力的高低能够在毛利率、净利率等指标上反映出来,要评价企业的资产管理能力,可以对比分析总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等财务指标,通过分析这些指标发现问题并提出建议可以促进企业加强管理,提高资产的使用效率。流动性和偿债能力是企业经济实力的体现,也是衡量企业的经营是否稳健的重要指标,可通过资产负债率、流动比率、速动比率体现出来。通过对企业进行财务绩效分析,可以认识企业财务活动的规律,检查企业财务政策、财务战略的执行情况,发现财务管理中存在的问题并采取措施进行改进,是企业提高经济效益的重要手段。还可以帮助投资者等利益相关者了解企业的过去、发展现状和预测未来并做出正确的决策。
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2.2财务政策的相关理论
企业的财务政策是企业为了实现总体目标而制定或选择的一套财务管理手段和方法,主要目的是要协调好财务政策与经营政策两者之间的关系,提高财务活动的管理效率。企业的财务政策受到管理者管理水平高低、宏观经济环境、市场结构以及行业竞争程度等影响。企业的财务政策主要包括以下四个方面:要解决的核心问题就是确定一个最优资本结构,即确定负债和权益的最佳比例,降低企业的资本成本,达到在有效防范财务风险的基础上利用财务杠杆效应为企业创造更多价值的目的,实现企业价值最大化。负债是任何一个企业资金来源的重要部分,每个企业都需要运用债务资金,仅仅通过权益资本不可能满足企业发展资金需求。负债融资和权益融资相比各有优缺点,负债融资还本付息的压力比较大,不过资金成本一般低于权益融资,并且不会分散公司的控制权;而权益融资虽然资金成本高,但是企业面临的风险比较低。企业确定一个最优资本结构,适度负债不仅可以降低公司的资本成本,还能产生财务杠杆效应,因为债务的利息率是相对固定,如果公司的投资回报率水平高于债务利息率,那么负债越多,企业的每股收益就越高。不过负债比重太大会给公司带来财务风险,甚至陷入财务困境,所以对于一个企业,确定合理的资本结构尤为重要,这关系到企业的生死存亡。
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3.云南白药与昆药集团:内外环境及发展现状......25
3.1医药行业的PEST分析......25
3. 2医药行业发展现状......26
3.2.1医药行业上市公司概述......26
3. 2. 2医药行业发展现状......27
3.3云南白药与昆药集团现状对比......29
3. 3.1面临的基本环境、条件对比......29
3. 3. 2股权结构对比......30
3.3. 3经营业绩对比......32
4.云南白药与昆药集团:财务绩效对比......33
4.1云南白药与昆药集团财务报表结构分析......33
4. 2云南白药与昆药集团财务比率分析......45
4. 3云南白药与昆药集团因素分解分析......55
5.云南白药与昆药集团:财务政策与战略对比......60
5. 1财务政策对比评价......60
5.2财务战略对比分析......64
5.云南白药与昆药集团:财务政策与战略对比
通过前面几个部分对云南白药和昆药集团财务报表结构、财务比率和核心指标进行分析,我们己经比较全面地了解了这两个企业近几年的经营管理业绩,接下来笔者将对云南白药和昆药集团的财务政策与战略进行进一步分析,以深入探讨两家企业所采取的财务政策与战略,并发现财务政策与战略制定和实施存在的问题。根据前面章节对两个公司偿债能力的分析同时结合表5-1可知,云南白药的资本结构更合理,资产负债率最高在2010年也只达到42. 17%,并且逐年降低,最近一年在30%左右,和昆药集团最高50. 89%相比,这是一个较为合理的水平,不过笔者认为还可以适当提高,达到35%是比较理想的,因为云南白药的投资报酬率水平高于利息率,适当提高资产负债率既可以利用财务杠杆效应为企业创造更多的价值,又不会给公司带来太大的财务风险。昆药集团前几年资产负债率均在40%以上,在2013年降到35%左右,笔者认为应保持在40%比较合适,因为昆药集团2010-2012年的资产负债率有些偏高,2012年达到50. 89%,虽然较高的负债率水平能够降低企业的加权平均资本成本,但这会给公司带来很大的财务风险,有可能使公司陷入财务困境,略低于40%较为理想。
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结论
云南白药财务战略的有效实施带来了净资产获利能力的遂年增长,从资产负债率水平来看,公司采取的是低负债比率的融资战略,资产负债率呈现逐年下降的趋势。多元化投资战略带来了公司包括药品、健康品等多个方面的利润增长,为公司的可持续发展奠定了基础。公司较低股利支付率的利润分配战略为公司留存了发展所需资金,并且坚持每年现金分红,股利发放较稳定且每股分派的现金股利逐年增长,兼顾了全体股东的利益和公司可持续发展。建议:适当增加负债比重,优化融资结构,在利润留存的基础上通过债务筹资满足发展需求,因为债务资本成本一般小于权益资本成本,充分利用财务杠杆为企业创造更多的价值。对于投资战略,公司应继续保持多元化投资战略,实现财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张。关于利润分配战略,在公司有很好的发展机会但是缺资金时,可以适当降低股利支付率水平,等到项目成功时给予投资者更多的回报。公司可以继续保持股票股利和现金股利相结合的分配政策,既能稳定投资者,又为企业的发展备足了资金。
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参考文献(略)
