1绪论
1.1研究背景
我们现在所说的对上市公司进行企业投资价值分析,这种分析针对的是在上市公司公幵发行并且在二级市场上流通的股票,分析股票的投资价值内容包括多个方面。而股票流通市场在我国的建立是在上个世纪90年代,也就是1990年,国家在12月建立了上海证券交易所和深圳证券交易所,而经过近30年发展之后的今天,我国证券两市的市场规模不断扩大,从最幵始的上海证券交易所的“老八股”(延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰)和深圳证券交易所的“老五股”(深发展、深万科、深金田、深安达、深原野〉这仅仅十三只股票,在经过了二十多年的发展变更以及股份改制后,上市公司的数量迅速增加,证券市场对我国经济发展的影响力以及推动作用都在不断加大。截止2014年12月27日,我国沪深两市共有上市公司2555家,总市值也超过了 24万亿元。2014年下半年,证监会和银监会先后放开了资产支持证券的审批制而改为执行备案制,这无疑会加速整个证券市场的扩容以及我国证券市场的进一步发展。②从我国证券市场近30年的发展来看,虽然取得了巨大的成就,但是随着市场的变换,一些问题不断暴露出来,而投资者从现有的会计信息中往往无法得到对上市公司的正确评价,因此无法对企业的投资价值得到合理的评估,也就失去了投资方向。证券市场的风云变幻牵动着每一个投资者的心弦,而通常的证券投资者可以分为两种,第一种是证券市场的理性投资人,也就是具备一定的金融专业能力的投资者,第二种是市场上占据更大比例的普通民众,他们往往没有任何金融知识和相关的专业学习背景,而只能把投资方向定位在对上市公司的名声以及盲目的跟风上,从而产生了 “买涨杀跌”这一现象,通常这类人群会遭受到经济上的损失。
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1.2研究意义
通过对具体的上市公司进行投资价值评估,也就是利用其业务数据对其投资价值进行估计,并根据分析内容对企业的投资可行性进行分析。我国的企业投资价值分析的时间还短,对分析方法的适用性都不成熟,虽然相关理论发展迅速,相应的研究和分析方法都在不断完善,但是对具体的针对性研究却几乎没f,而总是在广范围的体系来研究,缺乏针对性。所以,本文通过研究,希望能够对企业投资价值做出分析,建立一个可借鉴的分析模式,为今后的研究提供思路。本文基于以上理由,选取南方航空集团公司(以下称南方航空)进行投资价值分析。在对南方航空基本素质和财务进行分析的基础上,根据投资估值模型对其投资价值进行分析,以期给证券投资者提供一个可以进行投资价值分析的实例。为了达到以上目的,笔者首先选择了 SWOT分析法,对南方航空内外部竞争环.境和竞争态势进行总结,将南方航空的内部优势、劣势和外部的机会和威胁等要素加以分析,从而得出相应的结论,这一结论可以对南方航空所处的环境进行全面的、系统的研究。然后根据企业财务报表选取财务指标进行分析,分别对企业的财务构成、财务比率进行分析并且利用了杜邦汝系分析来表现南方航空的财务状况,对企业的财务表现有明确的表述。之后在企业财务表现已经明了的分析后,利用投资价值估价模型对企业的价值进行估计,并结合市场进行分析。而在对南方航空的这些分析是希望能够为投资者在比较股票价格时提供一些具体的参考方法。
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2相关文献及理论概述
2.1投资价值相关文献综述
企业投资价值,是建立在证券市场上的,由于投资者对股票投资需求而产生的,而西方通常将此称为股票投资价值,这与股票的市场价格不同,但又相关。股票投资价值的提出是由美国著名投资者普拉特(Prat,S.S),他在1903年出版的《华尔街动态》(The Work of all Street) 一书中曾提出“股息的请求权是影响股票价值的经济本质”。也就是说,股息是最为直接的影响股票价值收益能力的体现,而其他因素则是间接的通过股息来影响股票价格。而股票的与商品相似,价格同样受供需关系的影响,其价格难以同真实价值相吻合。1934年,霍布内(Huebner,S.S)在普拉特研究的基础上,对股票价值和价格的关系进行补充,他认为“股票价格倾向于与它本质的价值上的一致性”也就是说,长期股票的长期预期收益率与资本还原率作为价格变动因素确实与其股票价值有关。多纳(Donner,0)在其《证券市场与经济波动原理》(Die Kursildung anAktienmarket)中认为股票价格是由市场供求关系决定的也是由买卖价格决定的。多纳分析了 “收益”的基本因素,将基本因素定位在股息和利率上,并且股息的基础就是企业的收益,而收益才是股价波动的真正原因。格雷厄姆和多德(Graham,B and Dodd, D,L)在他们的《证券分析》(SecurityAnalysis)中说明了企业股票的投资价值是由公司收益能力特别是未来的收益水平所决定,但是在研究企业的收益水平时需要考虑的不仅仅是企业的财务分析,同时需要考虑外部以及内部经济各方面的发展趋势。
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2.2投资价值相关理论
公司投资价值的基本理论包含诸多方面,不同的学者对投资价值的理解都不同,但是都同时受到内在和外在的相互影响。1934年格雷厄姆和多德合写的《证券分析》中提出了内在价值这一概念,并且认为公司的股价应该由公司的投资价值决定,在1949年,格雷厄姆出版了《聪明的投资者》,书中在内在价值的基础上,通过分析公司财务报表,得到公司的资产价值、盈利能力等估值投资价值的数值指标以进行定量分析。@在分析企业内部财务状况的同时,也要对企业的外部环境进行分析,也就是外在因素的分析。而另一位投资价值理论的大师菲利普费雪(P. Fishe)则更加重视企业业务类型和管理能力的定性分析。他提出了成长性投资价值分析理论,并认为对公司投资价值的分析不能仅仅局限于在财务上的公司未来盈利能力,而是应该将企业的管理方式,人才结构,产品开发等“软实力”的因素进行分析。两者的理论集大成者沃伦?巴菲特,作为格雷厄姆的学生,在集成了老师的投资价值理论的基础上,融合了费雪的成长投资价值分析理论加上自己k证券市场的理解,提出了发展的成长性投资价值分析理论,也就是将定量分析和定性分析相结合起来。他认为,比起单纯的看财务数字和统计数据,无形的方面比如行业和管理的好坏更应该受到重视。
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3南方航空基本概况与SWOT分析.......14
3.1南方航空公司简介.......14
3.2数据.......14
3. 3南方航空的SWOT分析.......15
3.3.1构造南方航空的SWOT矩阵.......16
3. 3. 2 SWOT内具体指标的分析.......17
3. 4南方航空SWOT分析结论.......24
4基于投资视角的南方航空财务分析.......26
4. 1南方航空主要会计要素分析.......26
4. 2南方航空财务比率分析.......29
4. 2. 1盈利能力指标.......29
4. 2. 2营运能力指标.....................32
4. 2. 3成长能力指标.......34
4. 2. 4财务比率分析小结.......37
4.3财务杜邦分析体系.......38
5投资价值评估.......41
5.1相对估值法.......41
5.2绝对估值法.......44
5投资价值评估
5.1相对估值法
南方航空公司作为一家国有的大型航空企业,其资产结构以及盈利模式都.相对稳定,在造择估值模型时,要综合_企业的财务状况以及每种估值模型的fe用针对性,同时,相对估值法本身就是一种对可比公司进行分析的估值方法,要求在选择应用相对估值模型时,要关注与目标公#规模、行业、营业能力相近的其他企业的证券价格,从而确定目标公司的价值。在相对估值模型中,主要采用比率指标进行比较,而常用的比率指标包括:市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)、企业价值倍数(EV/EBITDA)等,而这几种比率各有优点以及使用的限制条件。其中P=股票价格,EPS=每股净收益。根据这种估值方法,就可以从数字上明确得出每一元的净收益所对应的股票价格,.也就能将企业的盈利状况直观地与股票价格联系起来,所以结合对市盈率指标的计算简单的原因,市盈率成为了使用频率最高的一种估值方法。但是在使用时,也存在一些问题,首先,市盈率估值方法要求企业的每股收益为正值,否则指标就会失去意义,其次,市盈率指标是一种静态指标,无法反应企业的未来增长性。所以市盈率指标需要和绝对估值法相结合使用。
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结论
本文通过分析南方航空公司的财务报表,以及南方航空公司的战略发展环境来具体分析南方航空公司所处的投资环境和自身的投资条件。首先是对对南方航空的环^要素的SWOT分析,也就是从定性分析来看,虽然航空业面临着诸多威胁,包括来自行业内部与外部共同的影响,但是在国际政策环境的支持下,包括航空技术、基础建设以及航空业的整体发展都对南方航空公司的发展起到了推动作用。而从自身的优劣势进行分析,劣势的主要是由于行业限制所产生的,而优势却是自身经过发展与建设所形成的独特优势,这些优势共同作用下为南航的未来发展奠定了基础。所以从整体因素来看,我国航空业想要短期内整体突破三大航空公司的实力范围是不可能的,同时面对个各方势力的竞争,南航的未来发展情况可以说是具有优势的,其投资的价值在未来阶段也会稳步增加。其次是从定量的财务报表分析南方航空公司的投资价值,从前文的财务分析来‘看公司的资产以及盈利能力和资金支持方面都具有优势,但是在费用的控制方面始终不足,并且受航空业的大环境影响较大。较高的资产周转率也使公司在高负债的条件下进行经营活动等日常公司活动,这对公司的运营能力有所限制。在具体的财务指标分析中,可以看出,南方航空的各项指标都要明显优于东方航空公司,但是在外部条件如此相似的条件下,南方航空想要完成企业的成功发展,就必须从企业自身内部来面对企业自身的管理改革。在现代中国航空业市场发展变得更加激烈的当下,伴随着国际航空企业的冲击以及营业成本的不断提高,从内部发现问题并进行改革是东方航空公司和南方航空公司所共同面临的巨大挑战。#p#分页标题#e#
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参考文献(略)
