第一章绪论
1.1硏究背景及意义
现代企业的战略定位不再满足于眼前的利益，更多地立足于企业的长期发展，企业的不断发展化大，通常通过两种方式实现，其一是内部的稳定増长，通过企业的内部资本积累，增加新的投资，扩大生产规模，实现企业逐渐增长;第二个是外部的扩张方式，即通过企业并购扩大生产规模，近速占领目标市场份额，以最快的速度实现资本的集中，并追求较低的成本快速扩张，从而实现跨越式的增长。从国际经验来看，企业要扩大规模、增强实力，合并收购是最好的方式。正如诺贝尔奖得主、美国著名的经济学家乔治.斯蒂格勒(GeorgeJ.Stigler)所说，"没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而发展起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。在国外，不同于采取内部扩张战略的发展方式，相比之下，并购战略已经成为大多数企业，尤其是大型企业实现快速扩张的优先发展战略。迄今为止，全球共发生了五次大规模的并购，每一次并购浪潮，将带来资本的急剧扩张，极大地扩大企业规模、市场份额显著増加，所有送些促进了一批批巨型、超巨型以及跨国的大公司的产生和发展。随着世界经济一体化进程加速，一些大型企业已将并购作为其发展的绿色通道，企业并购浪潮方兴未艾，一般具有数量多、范围广及全球化等一系列特点。在兼并收购的全球化风靡下，我国企业的并购也从无到有地迅速发展起来。众所周知，我国正步入经济全面开放和全球化发展的时代，随着资本市场的进一步发展和上市公司的逐步标准化、规范化，国家的产业整合与企业重组的形势不可逆乾这必然会导致社会资源的重新配置，并将深刻改变我国的产业组织结构，对我国市场经济的长期发展和企业的效率优化具有特别重要的意义。
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1.2国内外硏究动态
随着并购市场蒸蒸日上，正在进行的并购活动层出不穷，有关并购失败和并购后绩效没达到预期效果的报道却屡屡发生，鉴于此，2002年科下等人提出了著名的"并购成功悍论"，又称。公司并购绩效之谜"。那么企业并购后的效果巧竟如何?如何来评价并购的绩效成为了理论界关注的问题。研究并购绩效的方法有很多，本文先通过下表简要介绍下两种主要方法的基本思路：有些研究认为并购给企业带来了损失。马尔科姆对家并购公司进行研究，以纽约股票交易市场上挂牌的股价作为绩效衡量标准，结果表明，这此公司的净资产收益率和平均资产收益率均化于纽约交易所平均水平。还有一些研究则认为并购带来的绩效并不显著，甚至是模糊的。戈升(Ghosh，2001)等学者以1981—1995年间315起并购事件为样本，研究指出，并购前后被收购公司的经营业绩没有明显的变化，收购公司绩效既没有恶化也没有得到改善。总之，参照外国学者的研究，很容易发现，并购的发生可大大提高被收购公司的股东收益，从股价的变动上，我们可以看出，并购给目标公司带来约有10%-30%的股票超额收益率，而对收购公司的绩效影响却没有定论，存在差异，或正或负，具有不确定性。有些情况下，收购公司的股票超额收益率甚至可能为负，并且随着时间的推移，收购公司的业绩存在着明显下滑的趋势。送些研究结论，对我国企业并购的理论研究具有借鉴意义，但也必须与我国的实际情况相结合才能真正发挥效用。
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第二章企业并购绩效理论
2.1企业并购内涵
在我国资本市场上对并购界定的标准不同，对并购的许多概念都存在不同程度的混淆，不利于规范企业操作和对其进行深入研究，理清不同概念的含义和范畴就很有必要了。并购又称购并，源于英文merger&acquion(M&A)，统称为兼并和收购。在市场经济不断发展和完善上的过程中，兼并和收购作为企业资本扩张的主要方式，它们之间的联系越发紧密，区分也越发困难，国内外学者常把二者结合起来分析。英国《大不列颠百科图书》对合并收购的定义是，两家或者更多的独立企业合并组成一家企业，通常是由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。《大美百科全书》对合并收购的界定为，合并是指两个或两个以上的公司地址，并购成一个制造商继续存在，其他制造商将失去其独立的身份，剩下的制造商俱留原来的名称和章程，和其他供应商的财产，承担其债权债务。我国《公司法》规定，兼并可以称为合并或吸收合并，是指公司用现金、股权置换等方式获取其他企业的股票证券及财产权利，造成被收购公司法人资格丢失，控制权转让。收购是指以资金、证券等方式购买目标公司的股票或其他资产，目标公司的管理控制权不再，但仍有自己的法人资格在实际运作中，兼并和收购相互联系，相互影响，要求收购的买方称为收购公司或主并公司，卖方则被称为被收购公司或目标公司。兼并和收购经常混合使用，统称为并购，合并和收购的主要特征，是通过赢得被收购公司的控制权，达到外部扩张的目的。
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2.2企业的并购类型
由于近年来我国企业并购发展迅速，由于缺乏统一的条例界定，不同学者对并购的理解各不相同，要将复杂的合并与物陶进行系统化分类，是一个困难的工作，目前比较贴近现实的分类有：按照并购企业和关联企业从事业务的关联程度不通，可将并购分成横向并购、纵向并购和混合并购这王种类型。第一，横向并购。是指生产同类商品或类似商品的企业么间的并购，它一般涉及到同种商业活动中进行经营和竞争的两家企业。第二，纵向并购。是指在生产、经营环节前后衔接的企业间的并购，形成纵向生产一体化，目的是在于加强生产过程和各环节得配合，减少受到上下级供应商议价能力提高的影响。第三，混合并购。是指从事柏互不相关行业的企业间的并购。它同时具备横向并购和纵向并购的特点，目的是实现企业多帛元化经菅，分散企业风险。
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第三章电力上市公司并购分析.......16
3.1电力行业竞争格局.......16
3.2电力行业的主要特点.......17
3.3电力行业并购的市场环境分析.......19
3.4电为行业并购趋势分析.......21
第四章我国电力上市公司并购绩效评价模型的应用.......24
4.1研究方法的选择.......24
4.2样本选取与数据来源.......25
4.3财务分析和指标比率选取.......27
4.4统计分析方法的确立.......28
4.4.1因子分析的数学模型.......30
第五章我国电力上市公司并购绩效综合评价分析.......32
5.1描述性统计分析.......32
5.2KMO和Bartlett球形检验.......34
5.3确定公共因子数.......35
5.4碎石图.......37
5.5旋转成份矩阵和成份得分系数矩阵.......38
第五章我国电力上市公司并购绩效综合评价分析
5.1描述性统计分析
通过表5.1到5.4中的数据我们可看出，在并购当年，企业的盈利能力明显提高，主营业务利润率、总资产利润率、净资产收益率较并购前一年有所上升，仅在最后一年有些许下降，同时，企业的短期偿债能力较并购前一年有所上升，在后两年又有逐步下降的趋势，而长期的偿债能力又体现出稳定上升的情况，仅在最后一年有些许下滑，企业的营运能为较之并购前一年，有先降再升的趋势，而企业的成长能力则呈现出一年上升一年下降的趋势。合并后，公司某些方面的能力升高，但某堅方面能力下降。通过分析财务指标比率仅能反映资产质量的单一方面的变化，也无法解释并购上市公司综合实力的升降情况，因此，仍然需要整体综合评分比较之前和之后的并购业绩。KMO和Bartlett球形检验，可用于模型诊断，评判变量间的相关化相关性越强，检验效果越好，通常KMO检验的取值范围偏向于0—1之间，取值大于0.5的原始资料才适合做进一步分析。Bartlett因子得分是极大似然估计，也是加权最小二乘回归，得到的因子得分是无偏的，但计算结果误差较大，通常Bartlett球形检验的P值小于0.05。
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结论
从因子分析的角度来看，我国电力行业上市公司并购绩效的实证分析结果表明，并购重组对样本公司的绩效有所増加，从并购前一年到并购后两年经历了一个起伏过程，并购当期就有相对较大幅度的增长，并购后第一年的増长幅度较之前有所减少，但仍然处于上升状态，但并购后第二年业绩就有所下降，可以看出，通过并购可以给我国电为行业带柬一定好处，但并购绩效没有得到理想中的提高，仍然存在下降的趋势，并购效果缺乏持续性。从总体样本来看，电力行业上市公司合并收购的经营绩效没有达到预期效果，原因在于，一方面，企业并购后的绩效和并购重组后各方面的有效整合息息相关，电力行业的企业规模普遍较大，企业并购后自身的整合问题难度不小，加上经营周期普遍较长，短期内难取得最隹并购绩效。另一方面，。我国正处于经济转型期，市场条件、经济制度、社会文化环境还不完善，企业并购行为受到制度因素的潜在影响，并不会产生完全的规模经济和范围经济，横向或纵向并购等扩张性的并购效益是有限的，完全市场化的并购并不存在，还要受到一些非市场化因素的影响。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
