第 1 章 绪论
1.1 选题背景和意义
在当前的世界环境下，经济发展不仅仅依靠传统的产业来完成，高新技术成为带动经济发展的一匹黑马。目前，我国的经济发展已经到了一个产业升级的新时期，创新和技术的作用越来越重要，全国各省市都利用各种政策大力支持高新技术的发展。曾经我们是世界工厂，被动的为西方国家提供廉价的劳动力，现在，国家大力支持技术创新、支持高新技术企业的发展，逐渐拥有了自己的先进技术。用高新技术企业来带动我国的传统产业，使我国的各种产业可以同步稳定发展，才能让我国走上可持续的经济发展之路。国家近几年给予了高新技术企业很多优惠，比如降低税率、财政拨款、专门建立高新产业园等等，这表明了国家大力支持高新技术企业发展的决心。但是，企业如何留住人才，以及如何激励职工，促进企业的进步，是当前高新技术企业开展工作所必须考虑的问题。在高新技术企业中，人才的力量不容忽视。因为高新技术企业依靠的就是知识，人才会带动企业的创新。然而在国家层面实施的各种激励措施只是针对整个高新技术行业的措施，对于高新技术企业中的人才激励还需要企业亲力亲为。只有拥有人才，才能在激烈的竞争环境中立于不败之地。另外，在我国资本市场发展的过程当中，创业板市场是重要的组成部分。它是我国资本市场发展到一定阶段的必然产物，是主板市场的补充部分，可以与主板市场一道促进我国资本市场的持续繁荣。创业板市场自零九年开市以来已经接纳了四百多家企业，为他们的发展提供了条件。创业板市场上最主要的还是高新技术企业，这些企业的规模都不大，是依靠知识和智力带动发展的企业。它们很多都有融资的需求，但是却因为规模小、资产少的原因不能在主板上市，所以创业板就成了它们的首选。
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1.2 研究综述
詹森和莫克林（Jensen & Meckling，1976）提出了“利益趋同假说”，他们认为公司的业绩随着公司管理者持股比例的增大而提高[1]。股权激励可以促使管理层与公司的利益目标相一致，管理层会竭尽所能提高公司的业绩，从而自己也可以从中受益。所以公司业绩同股权激励呈线性正相关关系。本斯顿（Benston，1985）研究也发现，经理持有公司的股份越多，公司的绩效也越好[2]。股权激励就是赠与管理层或者员工股份，所以，他的研究也可以说明股权激励与公司的绩效是正相关的。莫汉（Mehran，1995）对 1979 年和 1980 年的美国工业企业进行研究之后，也发现了同样的结论[3]。詹森和墨菲（Jensen & Murphy，1990）、霍尔和利布曼（Hall & Liebman，1998）通过对列入《财富》杂志的 73 家公司 1969-1983 年的数据、478 家美国公司 1980-1990年的数据进行分析研究，得出结论：不管是内部股票还是股权的持有都会对管理者产生显著地激励作用，并且持有比例与公司价值有正相关性关系[4][5]。宝拉和利希滕贝格（Palia & Lichtenberg，1999）的研究发现，管理层持股可以在一定程度上改善管理者只注重眼前利益，而忽视长远利益的行为[6]。通过管理者的持股可以促使管理者关注企业的长期战略发展，提高生产效率，进而改善公司长期业绩。程和沃菲尔德（Cheng & Warfield，2005）发现，在公司利益非常好的情况下（即利润率很高），而且股权激励的力度加大时，公司管理层人员平滑盈余的概率就会提高[7]。兹欧密斯（Tzioumis，2008）研究了美国在 1994 至 2004 年间实施股权激励的上市公司的情况后发现公司实施股权激励可以使公司的业绩得到提升，因为他可以减少公司持有者和管理者之间的代理成本问题[8]。
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第 2 章 相关概念及基础理论
2.1 相关概念
创业板市场又被称为二板市场，它是股票的第二交易市场。在创业板市场上市的公司主要是那些没有能力在主板市场上市的中小企业或新兴企业，一般为高新技术企业，这些企业规模不大但是发展潜力巨大，有很强的成长性。创业板市场是主板市场的补充部分，相对于主板市场而言，它的监督管理机制并不是那么严格，准入的条件也不是很高，很多不能在主板市场上市的企业可以尝试在创业板上市，也可以起到融资的作用。但是创业板市场由于是新兴市场，相应的风险应对机制还不是很完善，而上市企业又都是一些规模不大的民营企业，经营业绩不稳定，所以创业板市场还存在着一定的风险。但是创业板市场是资本市场发展到一定阶段的必然产物，必须依靠它与主板市场的配合，我国资本市场才能慢慢向西方成熟的资本市场发展。高新技术企业是指在国家颁布的《国家重点支持的高新技术领域》范围内，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的居民企业，是知识密集、技术密集的经济实体。高新技术企业基本上都是以技术和创新为核心生产力，具有高速发展性，同时对人才和技术的依赖性也就非常强烈。企业只要可以研发出符合市场需求的产品，其之后的发展和成绩将会非常明显，回报率会很高。
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2.2 股权激励的基础理论
1976 年，委托代理理论首次由 Jensen 和 Meckling 提出，股份制企业所有权与经营权并不由同一人所拥有。所有者先将资产委托给管理者，由管理者对资产进行支配、使用，但所有者依旧拥有资产的所有权。在这种情况下，所有者是委托人，管理者是代理人。管理者与所有者的利益目标不相同，所有者期望的是公司的业绩可以提升，从而自己所有的资产可以得到增值。而管理者的期望是自己的薪酬可以提升，自己的价值可以增加，与公司的业绩关系并不是那么密切。所以说，所有者与经营者的利益目标是不同的。而且，所有者只能了解经营者工作的结果，但是却不能监督经营者的工作过程。因此，经营者有可能为了自己的短期利益的增加而损害所有者的长期利益。所以，为了避免上述的道德风险问题和逆向选择问题，减少因代理而产生的成本，企业实施激励约束机制就十分的重要。国内外的实践证明，股权激励可以在一定程度上解决这类代理问题。它可以将委托人和代理人的利益捆绑在一起，利用激励机制，将管理者的利益目标（主要表现为公司业绩）与所有者的利益目标（主要体现为报酬）有机联系起来，使他们的利益与行为目标趋于一致。
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第 3 章 我国创业板高新技术企业股权激励实施现状与问题分析.........18
3.1 我国创业板高新技术企业股权激励实施现状.....18
3.1.1 实施股权激励公司的数量分析.... 18
3.1.2 实施股权激励公司的行业分布统计..... 18
3.1.3 实施股权激励公司的地区分布统计..... 19
3.2 创业板高新技术企业股权激励方案要素分析.....20
3.3 创业板高新技术企业股权激励面临的问题..........23
3.3.1 外部环境问题——市场有效性低......... 23
3.3.2 公司内部治理不完善........... 24
3.3.3 股权激励方案设计存在问题........ 24
3.4 本章小结... .....25
第 4 章 神州泰岳公司股权激励案例分析 .......27
4.1 神州泰岳公司概况..........27
4.1.1 公司简介.... 27
4.1.2 神州泰岳公司股权激励目标........ 27
4.1.3 激励方案实施过程简述....... 27
4.2 神州泰岳公司第一次股权激励.....28
4.3 神州泰岳公司第二次股权激励.....33
4.4 本章小结...........42
第4章 神州泰岳公司股权激励案例分析
4.1 神州泰岳公司概况
神州泰岳公司，成立于 2001 年，全称为北京神州泰岳软件股份有限公司，它于2009 年 10 月 30 日在创业板上市，是首批创业板上市公司之一。目前的服务与产品主要有通信网络管理、信息安全管理、系统网络管理、服务流程管理、以及 IT 运维支撑外包服务等，也开始逐渐涉猎游戏领域并正在开拓海外市场。公司的下游客户群的覆盖面也十分广泛，涉及了多个行业，公司在计算机服务领域占据了广阔的市场空间。神州泰岳公司下属事业部分别有系统网络事业部、信息安全事业部、服务流程事业部、通信网络事业部、运营服务事业部。技术创新是其核心竞争力。神州泰岳公司是一家民营企业，公司的实际控制人是李力和王宁，各自持股13.75%，他们分别是公司的总经理和董事长。公司近几年的经营业绩在稳步提升，在2013 年，它的营业收入为 19 亿元，实现净利润 51754 万元，比 2012 年增长了 20%，资产总额高达 40 多亿元，比 2012 年增长了 18%。作为高新技术企业，神州泰岳对人才的依赖十分的强烈。高新技术企业就是依靠产品的技术含量和创新才能在市场中占据一席之地。所以，神州泰岳公司一直致力于留住人才，并且激发他们最大的潜能。利用股权激励计划，神州泰岳公司希望可以建立一套长效的激励机制，长久地留住人才并吸引优秀人才的加入。并且，神州泰岳公司希望自己的员工可以在公司里发挥出自己的最大潜能，为公司业绩的增长做出贡献。所以，股权激励的目标就是将企业的目标同员工自身的利益相结合，从而提升公司的业绩，使公司可以在激烈的竞争环境中稳步前行。#p#分页标题#e#
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结论
本文研究了股权激励机制，并以创业板高新技术企业为例，分析了当前创业板高新技术企业股权激励的现状、特征和不足之处。以神州泰岳公司为案例分析了股权激励计划的实施的、其实施结果分析等问题，对于现行的股权激励提出意见和建议。自股权分置改革之后，我国的上市公司股权激励的发展迅速。实施股权激励的上市公司越来越多。尤其是我国的创业板高新技术企业，其注重创新与人才的积累，股权激励计划是其加快创新，留住人才的重要措施。通过研究，本文发现目前我国的创业板有越来越多的高新技术企业在尝试进行股权激励，就地区分布来看，实施股权激励的企业大多集中在北京及东部沿海地区。就行业分布来看，制造业企业实施股权激励的最多。在激励模式上，选择股票期权模式的最多，主要是因为股票期权的长期激励效果比较好。在授予数量上，较多的企业都选择在总股本比例为 1%-5%的情况下进行激励，激励有效期也都集中在 4 年-5 年的范围中，与发达国家相比，差距还比较大。通过对我国创业板高新技术企业的研究可知，我国的创业板高新技术企业还存在着市场有效性低、公司内部治理不完善、股权激励方案设计存在缺陷等问题。所以，创业板高新技术企业的股权激励实施失败的案例也有很多。有很多公司提出激励草案后就夭折了，这的确值得我们去深思。之后，本文以神州泰岳为例，研究创业板高新技术企业的股权激励问题。神州泰岳公司是我国第一批创业板上市公司，其先后进行了两次的股权激励计划。然而第一次股权激励计划由于证券市场的巨大变化，导致其当时的行权价远远高于其股票市价，继续实施股权激励计划得不到应该的激励效果，所以神州泰岳公司终止了此次股权激励计划。在第二次股权激励计划中，神州泰岳公司选择了股票期权和限制性股票两种方式，吸取了上次的教训，制定了相对合理的股权激励计划，此次计划对于神州泰岳公司的未来发展、业绩提升、开拓新市场等都发挥了应有的作用。然而，它还是存在行权条件单一，股票来源不合理等问题。这是由我国资本市场的环境与公司内部治理不完善共同造成的，所以从政府层面改善企业外部环境，在公司层面改善企业内部治理对于我国创业板高新技术企业至关重要。
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参考文献（略）
