第 1章 绪论
1.1 研究背景和意义
对文化传媒上市公司董事会的研究是一个具有重大理论意义和现实意义的课题。文化传媒产业的投资在各种产业投资中最为复杂，同样文化传媒产业的董事会运作也比其他产业的董事会运作更加复杂。原因有五方面：一、文化传媒产业不同于一般流通类、制造业产业，文化传媒产业横跨信息服务业和文化产业，涉及到中国社会、经济、政治等方面，文化传媒上市公司以国有控股为主，说明文化传媒具有政治属性。文化传媒产业具有“事业性质，企业化管理”的双轨制管理性质和产业经营模式的特点；二、我国的经济政治制度决定了文化传媒产业的董事会运作模式应该与英、美等国有所区别。我国的文化传媒产业董事会应该是符合中国特色的运作模式；三、不同于其他类型的产业的是，文化传媒的经营范围主要是电视网络以及信息服务等，这决定了文化传媒产业的竞争力是技术，所以，文化传媒产业一般都是流动资产和无形资产所占比重大但是固定资产所占资产规模小的资产结构。这种资产结构的形成取决于文化传媒企业的投资行为；四、文化传媒上市公司的盈利能力较高而且具有良好的发展前景，投资回报率高，但是投资风险大；五、文化传媒业作为国家的政治口舌，受到较多的政府管制，这对于文化传媒上市公司的投资行为有利也有弊，通过政治力量可以获得较多的融资，更高的投资回报，但是政治力量的存在也会影响到文化传媒上市公司的管理，即便是强调市场化的今天，也不可避免。
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1.2 研究内容和方法
本文主要包括以下几方面的内容：第 1 章绪论，主要介绍文章的研究背景和研究意义、叙述了文章的主要研究思路和方法，对文章的创新和不足之处进行简要介绍。第 2 章理论依据与相关研究进展，文章以委托代理理论、高层梯队理论、信息不对称理论、信号传递理论和投资理论为依据，对董事会异质性、董事会治理行为以及文化传媒企业投资行为三方面的相关研究进行回顾和总结。第 3 章研究假设与理论模型，首先提出对董事会异质性对董事会治理行为影响的关系和董事会治理行为对上市公司投资行为影响的关系进行研究假设，接着分别选取董事会异质性、董事会治理行为和上市公司投资行为的量化指标，并建立理论模型。其中本章的研究假设，假设 1：女性董事比例与董事会治理行为成正相关关系。假设 2：董事年龄异质性与董事会治理行为之间正相关。假设 3：董事学历异质性与董事会治理行为正相关。假设 4：独立董事比例与公司治理行为之间正相关。假设 5：董事会治理行为和上市公司投资行为之间正相关。第 4 章董事会异质性对文化传媒上市公司投资行为影响的实证检验，首先选取投资行为的样本并说明数据来源，再对所选数据进行描述性统计，然后是相关分析，最后进行回归分析和中介效应检验，并对所得结果进行讨论。第 5 章政策建议，首先针对实证检验结论进行综合分析，接着就研究过程中发现的问题及研究结论提出相关政策建议，最后根据本文的研究给以后的研究提供参考性方向。
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第 2章 理论依据与相关研究进展
2.1 理论依据
传统的代理理论着眼于由所有权与控制权分离所造成的逆向选择和道德风险问题，强调董事会对经理的监督作用。1932 年 Berle 和 Means 最早提出了该理论。他们认为代理问题的产生源于所有权和经营权的分离，当公司的股权较为分散时，股东对经理人的约束力较弱，股东就会雇佣董事会来行使对经理人的监督权[2]。1973年 Ross.S 提出了现代委托代理，该理论认为如果双方当事人的代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权时，代理关系就产生了[3]。委托代理理论认为公司是各个相关利益主体构成的，利益相关主体之间的关系大多数是委托代理关系，这种关系的重要的特点是委托人和代理人的目的不一样，代理人很有可能偏离委托人的目的，甚至损害委托人的利益。为了避免这种情况的发生，委托人会提前实施措施来控制代理人。董事会就是解决代理人和委托人行动目的不一致这一问题的有效的措施。合理的董事会结构会通过激励、监督还有约束机制等方法降低甚至消除委托人和代理人行动目的不一样而引起的道德风险和逆向选择问题，并且也能降低激励、监督和约束机制产生的代理成本，最终实现代理人和委托人的利益最大化。
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2.2 相关研究进展
性别异质性。男性具有志向远大、勇于挑战的特性，而女性具有耐心、坚韧的特性。性别的差异使得董事对风险的喜欢厌恶而不同，对公司的前景预测也不同，从而导致对公司的决策不同。麦肯锡（2006）对美国财富 500 强公司进行了调研，结果发现，那些拥有更多女性董事的公司，平均表现比女董事较少的公司优秀[6]。也有学者的研究得出女性董事对上市公司不会产生负面影响，相反女性董事的一些天生性格优势对上市公司的投资行为会产生积极的影响。王为民（2007）对美国财富 500 强企业中的 353 家企业进行调查研究表明，那些在高层管理者中女性比例较高的企业比女性比例较低的企业有着更好的企业投资回报率，在权益回报率（ROE）上高出 35%，在股东总回报率（TRS）上高出 34%。《哈佛商业评论》一项28 年的跟踪研究显示，在所评估的《财富》500 强的 215 个企业中，公司高级管理层中女性比例较高的企业，在固定资产投资等其他投资方面，比一般公司要高出16%到 69%[7]。赵冰梅和吴会敏（2013）从固定资产投资、无形资产投资、长期股权投资这三个方面进行考察，计算分析由于高管性别差异对这三个方面投资比率的影响。从而得出优秀的女性高管和男性高管一样，可以为上市公司做出正确的、适当的投资决策[8]。年龄异质性。董事年龄与其管理经验、适应能力、创新精神等具有关联性。第一，通常年纪大的管理者由于其精力、体力和学习能力的下降，进行投资决策时对信息的整合能力比较弱，而且倾向于依靠过去的经验，面临新的决策时缺乏信心，不愿意尝试；第二，年龄大的董事心理比较固执，难以接受其他的观点，不愿意改变现状；第三，年龄越大的董事越对自己的经济利益和职业稳定性关注越多，因此会在决策时选择风险较少的决策。
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第3章 研究假设与理论模型 ......17
3.1 研究假设 ...... 17
3.2 变量选取与理论模型 ...... 21
3.2.1 变量选取...... 21
3.2.2 理论模型...... 24
小结......24
第4章 董事会异质性对文化传媒........41
4.1 样本选择和数据来源 ...... 41
4.2 描述统计 ...... 41
4.3 相关分析 ...... 46
4.4 多元回归分析结果与讨论 ........ 48
4.5 中介效应检验 ........ 51
4.6 研究结论 ...... 52
小结......55
第5章 政策建议 ......56
5.1 合理选择董事 ........ 41
5.2 完善独立董事制度 ..... 42
5.3 强化董事会治理行为 ...... 42
小结......58
第 5章政策建议
5.1 合理选择董事
文化传媒产业属于资本密集型产业，尤其是对人力资本要求更高。通过以上对董事性别、年龄和学历异质性的分析以及董事会治理行为在董事会异质性对文化传媒上市公司投资行为的影响的中介效应的检验，对于男性和女性董事的任用，应该适当地降低女性董事的比例，以此降低董事会治理行为，从而减弱董事会治理行为对董事性别异质性和投资行为之间的弱化中介效应。但也不能绝对地拒绝任用女性董事，因为女性董事比例与文化传媒上市公司的投资行为存在正相关关系。对于满足董事要求的女性，更应该重视女性董事优于男性董事的方面，比如女性对工作的负责、女性天生的领导力和女性所具有的谨慎性等，尤其是在进行投资决策时，女性董事会表现的更加谨小慎微，做出更有利于公司长期发展的投资决策，因此，可以考虑适度地任用女性董事。由于董事会学历异质性与董事会治理行为存在负相关关系，董事会治理行为强化了董事会学历异质性对文化传媒投资行为的影响，因此，对于董事学历方面的要求，文化传媒上市公司的董事的聘用应该更加注重董事自身的工作经验和社会资源，降低董事会学历的异质性。因此，文化传媒上市公司要想更加有效地监督经营者，董事不仅要有相应的管理知识，还要有丰富的管理经验和文化传媒的相关知识。文化传媒作为国家的政治口舌，要具有超前的眼光，这就要求文化传媒的董事应该具有时尚的思想和丰富的社会资源。所以文化传媒上市公司应该选择更加灵活的董事选聘机制，力争选拔出具有杰出才干的成员进入董事会。
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结论
本文基于董事会治理行为的中介效应视角，研究了董事会异质性对文化传媒上市公司投资行为的影响。对选取的样本数据依次进行了描述性统计分析、相关性统计分析、多元回归分析和中介效应检验一系列分析，得出了以下结论：女性董事比例与董事会治理行为成正相关；董事会年龄异质性与董事会治理行为之间不存在相关关系；董事会学历异质性与董事会治理行为之间存在负相关；独立董事比例与董事会治理行为之间存在负相关；董事会治理行为强度和文化传媒上市公司投资行为之间正相关；董事会治理行为在董事会异质性和投资行为之间存在中介作用。基于这六个结论，本文从合理选择董事、完善独立董事制度和强化董事会治理行为三个角度提出了政策建议。本文的主要创新点在于：其一，选取了作为政府“口舌”的文化传媒这一特殊的行业：其二，从微观的角度选取了对公司绩效有影响的投资行为；其三，避免了董事会结构直接作用于投资行为引起的跳跃性太大的问题，选取了董事会治理行为的中介效应视角，按照“董事会异质性→董事会治理行为→投资行为”这一模式进行研究。本文的不足之处在于：数据的选取和指标的选择会造成一定的误差；分析的不够深入，没有具体确定合理的董事会比例；没有对政治和文化方面所造成的影响进行分析。基于董事会治理行为的视角，研究董事会异质性对文化传媒上市公司投资行为的影响是一个内涵深厚的研究课题，本文所进行的研究只是初步的探索。再加上作者的精力和能力有限，以及所搜集的样本和所使用研究方法的限制，得出的结论不够完善，甚至存在偏差，有待于以后的学者进行进一步的研究。对于本文存在的不足和错误之处，恳请各位专家学者批评指正，本人不胜感激。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
