1 绪论
1.1 研究背景与意义
在技术经济时代，企业的 R&D 水平既是决定企业的发展空间和核心竞争力的重要因素。近几年，研究与开发活动不仅受到信息技术业、医药行业等的重视，其他行业包括传统零售行业也越来越重视创新技术的研发，研发活动的投入也越来越大。随之而来的，企业在会计上如何处理 R&D 费用成为了财务人员关注的焦点，因为这决定了是否能够准确反映企业最真实的盈余水平及财务状况，而财务信息揭示的关键正是如何正确界定研究与开发活动，并进行恰当的相关会计处理。由于国外的资本市场相对比较成熟，针对 R&D 支出会计处理、是否对其资本化这一会计政策选择的影响因素和经济后果的文献较多，且大多数文献还进行了实证分析。然而，国内对于这方面的研究更多的是定性分析或者国际比较研究，大多属于纯规范性研究。产生这种研究状况的背景原因主要为：一是资本市场相对国外尚未成熟，市场化程度不高；二是新会计准则在会计处理规定上存在操作性的不足，且会计准则并没有对 R&D 信息进行强制性披露的限制；三是因为新准则关于无形资产的规定出台较晚，实施时间不长，国内学者并未以新准则实施后的企业所披露的财务信息做实证分析。与此同时，在我国的证券市场环境中，经营权与所有权的分离是导致信息不对称的主要原因，从而导致信息使用者对上市公司信息披露需求逐渐变大。随着证券分析师队伍的不断壮大，信息披露质量的不断提高，预测类的信息越来越受到重视。在这些预测类的信息中，盈余预测信息是其中最核心的部分，它涵盖了公司在会计期间所获得的营业收入、净利润，以及每股收益等主要财务指标。这些盈余预测信息对于相关利益者进一步了解及掌握该公司的未来盈利能力和财务状况有很大帮助，同时帮助其做出合理的决策。目前针对盈余预测信息方面的研究文献不在少数，但现有的研究文献会出现得出相反的研究结论。
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1.2 研究方法与内容框架
第一， 理论分析法。基于制度背景下分析 R&D 支出有条件资本化的动因，包括促进因素和抑制因素，一方面指出 R&D 支出对企业技术创新能力的提高具有较好的促进作用，一方面阐明 R&D 支出是否资本化行为以及 R&D 支出资本化程度与分析师盈余预测结果的影响机理，为本文的实证研究奠定坚实的理论基础。第二，实证检验法。文章选取了 2011-2012 年两年信息技术业上市公司 R&D 支出的整体发展状况和 R&D 支出资本化程度，通过描述变量的特征值进而对该行业 R&D 投入现状有整体的了解。然后根据前文的理论分析与推导，最终确定模型的被解释变量、解释变量和控制变量，建立多元回归模型，实证检验本文的理论假设，从而得出相应的研究结论与政策建议。第三，比较研究法。包括 R&D 投入有条件资本化动因的比较分析；对信息技术业 R&D投入现状分程度对比分析；对样本按不同盈余管理程度进行划分，研究不同盈余管理程度下，对比分析 R&D 支出有条件资本化与分析师盈余预测的影响机理。这些问题在研究过程中都用到了比较研究法。
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2 文献综述
2.1 R&D 支出的相关研究
国外学者关于公司管理层对 R&D 支出会计处理进行会计选择的动因分析方面的文献很多，代表性的研究观点有：Daley 和 Vigeland（1983）[1]研究发现管理层因受到基于财务数据的债务契约和社会契约的影响而对研究开发支出作出相应的资本化行为。研究结果充分证实了债务契约假设和政治成本假设，结果表明公司的财务杠杆越高，企业将 R&D 支出进行资本化的动机就越强。Aboody 和 Lev（1998）[2]对 R&D 支出资本化的影响因素进行了剖析，得到的研究结果显示，企业的公司规模越大，盈利能力越强，R&D 支出的资本化程度越低。Lev（1999）[3]研究表明，企业管理层会出于考虑使成本与收益符合配比原则，而做出了对 R&D 支出进行有条件资本化的处理方式，他认为，若将 R&D 支出全部计入当期损益，会极大降低会计信息的价值相关性。Oswald（2008）[4]搜集了来自英国 1996 至 2004 年的数据，结果表明企业对 R&D 支出是否进行资本化处理的问题上受到现金流、盈余波动水平、企业规模以及研发项目进度的影响，他认为企业管理层会通过适当的会计方法选择来传递其掌握的信息。
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2.2 分析师盈余预测的相关研究
国外的资本市场历史悠久，关于分析师盈余预测的研究也较为广泛，主要涵盖了证券分析师盈余预测研究、证券分析师绩效评估、证券分析师的羊群理论研究等各个方面。根据本文研究需要，主要对国外现有文献梳理了以下两个方面的研究成果：（1）证券分析师盈余预测的影响因素；（2）证券分析师盈余预测的市场反应。鉴于投资者的投资决策和资本市场的资源配置效率在很大程度上受到证券分析师盈余预测准确度的影响，许多学者把研究的重心放在分析师盈余预测的影响因素上来，即何种影响因素会影响分析师盈余预测的准确度以及多个分析师之间预测的分歧度。总的来说，影响因素可以归为以下四大类：（1）分析师自身能力及动机因素；（2）披露的财务信息质量；（3）公司规模与行业环境；（4）会计政策和宏观环境因素。下面将详细阐述这几类影响因素。分析师自身能力及动机因素。Clement（1999）[24]认为，证券分析师的预测经验越丰富，预测准确度越高。Hong 等（2000）[25]研究表明，证券分析师盈余预测的准确度与他们自身迁升的可能性息息相关，而且发现了个人升迁对其盈余预测准确度的影响程度在新入行的分析师中表现得较为明显。David（2004）[26]探讨了证券分析师的心理因素及情感因素与盈余预测结果的关联，研究结果表明，分析师对公司的盈余预测存在着乐观倾向，尤其对于缺乏经验又对自己的判断缺乏自信的分析师会存在羊群行为。
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3 理论基础........13
3.1 概念界定.....13
3.1.1 R&D 支出有条件资本化..... 13
3.1.2 分析师盈余预测.......13
3.1.3 盈余管理.......14
3.2 基础理论分析.........14
3.2.1 会计选择理论.....14
3.2.2 信号传递理论.....15
3.2.3 有效市场假设理论.........16
4 研究设计........17
4.1 研究假设.....17
4.2 变量定义.....20
4.3 样本选取及数据来源.........22
4.4 模型建立.....23
5 实证检验与实证分析......25
5.1 实证结果与分析.....25
5.2 结论........33
5 实证检验与实证分析
5.1 实证结果与分析
表 5.1 给出了 2011 年和 2012 年两年信息技术行业全部样本的各个变量的描述性统计。从表中全样本的描述性统计可以看出被解释变量 AFE 和 AFD 的样本均值分别为-0.079 和-0.157，由于对这两个解释变量都作了自然对数化处理，因此该值为负数表明 AFE 和 AFD 均处在一个较低的水平，这意味着该样本的证券分析师盈余预测误差较小，即证券分析师盈余预测的准确度处于一个较高的水平，分析师盈余预测分歧度也较小。表中 AF 的最小值为1.099，而最大值为 4.905，均值为 2.766，标准差为 0.938，由于对其进行了自然对数化处理，所以意味着在全样本中，证券分析师跟随次数最少为 3，而最多达到 134 次，这表明不同公司的分析师跟随次数的差异还是较大的。前文从证券分析师盈余预测结果以及分析师跟随两个角度对全样本进行了描述性统计分析，现在主要从样本公司的 R&D 投入数据进行解读。从表中 IFCAP 的均值为 0.550 可以看出在该样本中，有超过一半的样本公司对 R&D 投入进行了有条件资本化处理。从表中R&D_EXP 和 R&D_CAP 的均值分别为 0.099 和 0.030 可以看出，样本公司在对 R&D 投入进行有条件资本化时，费用化程度明显高于资本化程度，这表明企业的 R&D 投入大部分进行了费用化处理。然而，从表中数据可以得出R&D投入总额占营业收入的比值达到了平均12.9%的水平，这远远超出了全行业的 R&D 投入平均水平，表明信息技术行业非常重视企业在 R&D方面的资金投入。张子峰（2010）在其研究结果中得到 R&D 投入占比在 2008-2010 年所有沪深制造业上市公司中最大值为 13.7%，最小值为 0，平均值为 0.726%。这一方面可以说明信息技术行业在 R&D 投入方面更多，一方面由于样本量存在年度选择上的差异，说明随着企业自主创新能力越来越受到企业内外部投资者的重视，R&D 投入水平有了很大的提高。此外，样本公司的资产收益率、资产负债率、成长能力以及盈余波动性的标准差都保持在一定合理范围内，并没有因样本划分而产生较大的差异，这表明样本数据在搜集过程中并没有出现特别异常或错误的值，代表所搜集的数据真实可靠。
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结论
本文以我国新会计准则实现国际趋同为制度背景，基于研发信息披露的基础理论，从证券市场上最为专业的财务信息使用者的角度出发，分层次研究了企业 R&D 支出资本化行为，R&D 支出费用化、资本化程度对证券分析师盈余预测效果（包括盈余预测准确度和分歧度）的影响机理。本文的结论及启示归纳如下：
（1） R&D 支出资本化行为与证券分析师盈余预测研究结果表明，R&D 支出资本化这一行为本身也能够在一定程度上影响证券分析师盈余预测效果（包括预测准确度和预测分歧度）。总所周知，企业 R&D 支出有条件资本化是在我国新会计准则颁布后才实施的，先前的会计处理方法是将研究与开发项目的支出全部作为当期费用。随着新准则的国际趋同，企业 R&D 支出的不同会计处理日益受到证券分析师的广泛关注。那么，究竟 R&D 支出资本化这一行为本身会给证券分析师盈余预测带来何种影响呢？本文的样本研究得出，R&D 支出存在资本化行为的企业，能够显著提高分析师盈余预测的准确度，以及显著降低分析师盈余预测分歧度。同样地，若企业存在较低程度的盈余管理时，R&D 支出资本化行为对于分析师盈余预测的影响更显著；而存在较高程度的盈余管理时，这一行为便不能显著影响分析师盈余预测效果了。
（2） R&D 支出费用化、资本化与证券分析师盈余预测根据前文的理论推导及实证检验，本文得出 R&D 支出费用化、资本化程度能够在一定程度上影响证券分析师盈余预测效果。首先，R&D 支出费用化代表企业对于所开展的研究与开发项目的支出进行当期费用化处理，研究得出，费用化比例越高，证券分析师盈余预测误差越大，即准确度越低；而 R&D 支出资本化程度越高，证券分析师盈余预测误差越小，即准确度越高。其次，R&D 支出费用化程度越高，证券分析师盈余预测误分歧度越大；R&D支出资本化程度越高，证券分析师盈余预测误分歧度越小。
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参考文献（略）
