第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
我国创业板于2009年10月23日在深圳成功开启，这样一来我国的资本市场就包括主板、中小板和创业板三个板块，自同年10月30日创业板挂牌交易以来，中国创业板市场成立时间不长，然而创业板上市公司自从进入我国资本市场后就基本维持了高派现、高转增的上市公司股利政策。我国创业板的出现，一方面能大幅提高我国资本市场的结构与层次，另一方面也大幅扩大了我国资本市场的深度，是一个非常重要的环节，为我国大量增长的一些成长性的创新性企业构建了一个良好的资助平台。但是，我国的创业板市场依然处于发展的初级阶段，市场尚未完善，除此之外不少领域的体系还没有建立起来，必须要不断健全相关的制度规范。关于上市公司的股利政策，对创业板上市公司发行的股票、退市制度的监督管理、基金超募的使用等一系列问题的改革依然不够深入。从我国创业板中成功上市的公司的股利分配政策分析，可以看出大部分上市公司制定的股利政策，其主管随意性比较强，股利分配缺乏规范。然而，现金分红政策不仅影响了公司的价值，并且对公司的内外融资和企业的未来发展起到至关重要的作用。根据信号传递理论的基本原理，股利政策能够有效发挥信号传递的功效。假如上市公司实行了科学有效的股利政策，那么投资者接收发展和稳定的信号，这将增加投资者的信心，并帮助公司树立了良好的市场形象，创造一个未来发展稳定的公司这将有助于提高公司的价值。由此可以看出，对于我国创业板上市公司来说，为获得价值的合理回报，以及扩展企业的投资人，必须要完善科学合理的股利政策，这是非常有必要的。
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1.2 研究思路及框架
本文的主要目的是考察股利政策对创业板上市公司的企业价值的影响，首先对相关的文献进行回顾，并对一些理论进行了概述，基于此对依据创业板上市公司的自身情况来选择最合适的股利政策，接着结合上市公司的自身实际情况对其股利分配政策来进行统计分析，通过分析来发现当前创业板上市公司股利分配的特征，对存在的一系列问题进行分析，并研究了股利分配政策对上市公司自身价值以及广大投资者的合法权益所产生的影响。然后，本文选取以神州泰岳这一上市公司作为案例，对该公司的股利政策进行分析，主要是从公司的主营业务、股权结构以及财务状况几个指标来研究，从而能够清晰地看出股利分配政策对其自身价值以及广大投资者利益造成的影响，此外还对神州泰岳的股利政策的改善和优化提出了一些建议和意见。文章的最后，从内部与外部及监管部门和法律法规等方面提出意见和建议。
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第 2 章 相关理论分析
2.1 股利政策理论及股利分配形式
通常情况下，上市公司的利润有以下使用途径：1.留存在上市公司内部从而开展再投资；2.通过股利的形式对投资者予以回报。而股利政策是对上市公司的利润在以上途径的分配比例进行权衡，确定上市公司股利发放的数量和时期。上市公司要想支付股利，必须要满足以下三个条件：首先，公司开股东大会并且经过讨论予以通过；其次，上市公司进行税后利润填补亏损，而且还要提取法定盈余公积，此后才可以进行分配；再次，股利分配的基础是上市公司在当年产生了盈利，假如上市公司当年没有产生盈利但还是想进行分配股利，那么需要在通过股东大会表决的条件下开展股利分配，用的是上市公司填补亏损后的盈余公积。股票股利是上市公司最常见的股利分配方式。这种回报投资的形式是通过增发公司股票来实现的。股票股利形式下，有两个特点：首先是公司股东的财富和公司的价值不会增加，第二是不会使现金从企业中流出，不会影响到企业的现金流。这种股利发放形式的优点是资金的流通性有保证、股票的价格基本不会有太大的变化和对进行新项目的投资有保障。缺点是容易导致破坏公司的形象，有时候认为可能会被部分投资者误解，认为公司陷入财务危机，现金流缺乏，从而导致公司的股票的股价大幅度的下跌。股票回购当前最主要的股利发放形式，其实现方法是如果企业的剩余资金足够，部分公司会用适当的剩余资金从股东手里购买自己的股份。这种做法有避税嫌疑，并在近几年一直被用作股利分配的主要形式。公司向其基金持有者回购部分股份，从另一个角度说，就基本算是给股东支付了现金股息，一方面因为会导致公司的股价上涨，所以公司的价值会随之上涨；另一方面使得股东的收入增加，提高了投资者的积极性。这一股利发放形式的优点在于企业通过回购自己的股票，不仅降低了流通股，以及有利于公司管理，为提高投资者对公司的信心提供良好的信息。缺点是处理大量的现金来回购股票将导致现金流的不足，从某种情况上讲会对本公司的未来发展带来不利影响，这种形式下，很有可能会发生大股东操作股票回购，损害小股东利益的情况。
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2.2 股利政策的类型及股利支付方式
上市公司权衡公司股东、债权人以及利益相关者的利益关系，合理考虑股东的利益，从而对公司的未来发展提供一些决策，确保股东权益的最大化，这就是上市公司的股利政策。选择一种可以使股票市场价值最大即股东财富最大化的股利政策，是公司管理者的一大难题。管理者一般在制定股利政策时，会考虑各方面的影响因素，对各种股利政策权衡利弊，从而科学探寻适合上市公司自身特点并推动公司财富不断提高的股利政策。上市公司在进行股利分配时，常见的股利政策主要包括以下几种政策：1.剩余的股利政策；2.稳定的股利政策；3.固定股利加额外的股利政策；4.固定比率的股利政策；5.不分配的股利政策，具体情况如表 2.2 所示。总而言之，这些股利政策皆利弊参半，上市企业应该着重对这些政策进行剖析，权衡利弊，在协调企业发展和股东权益的基础上，选择合适的股利政策，上市企业的股利水平过高和过低都不利于企业可持续发展，上市企业只有选择合适的股利政策，才可以避免股利水平过高或过低带来的负面影响。上市企业在选择股利政策时，一定要掌握好“度”，这个度不仅在于对各种影响因素的考量，还在于对各方利益的协调。只有掌握好这个“度”，并结合企业未来的发展方向，最终实现最优股利政策的选择。
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第 3 章 我国创业板上市公司的股利政策与股利分......14
3.1 创业板上市公司特点......14
3.2 创业板上市公司的股利政策......15
3.3 我国创业板上市公司股利分配的现状及特征....15
3.4 我国创业板上市公司股利分配存在的问题......18
第 4 章 案例分析--以神州泰岳为例......20
4.1 神州泰岳介绍......20
4.2 公司的股利政策....21
4.2.1 公司股利分配现状 ........21
4.2.2 神州泰岳股利政策存特征研究 ....22
.3 公司股利政策对公司价值影响分析......23
4.3.1 神州泰岳股利政策对公司价值影响分析 ........23
4.3.2 神州泰岳高转增股利政策对公司价值影响分析 ........28
4.3.3 对神州泰岳股利政策的建议 ......29
第 5 章 规范我国创业板上市公司股利政策的建议......30
5.1 优化我国创业板上市公司股利政策的外部环境........30
5.2 优化我国创业板上市公司股利政策的内部环境........32
第 5 章 规范我国创业板上市公司股利政策的建议
5.1 优化我国创业板上市公司股利政策的外部环境
中国证监会发行审核委员会决定了公司发行新股，创业板上市也是因此而发，这种单一的机制限制了新股的发行资格。再由于新股发行定价机制也存在问题，导致创业板上市以来的特殊现象：“三高现象”，即高股价、高市盈率、高募集资，创业板也就变成了一个炒作的好内容。这种现象的出现对于我国创业板上市公司的政策会产生很多不良的影响，对于公司的长期发展不利，企业价值也因此会遭到牵连。所以，相关部门应该优化市场发行制度。例如修改创业板新股批量发行的制度，从核准制转向注册制，可以有效的扩大其上市规模，为中小型企业解决融资难的问题；缩短发行审核周期，发行权力下调，稳定其发行速度；在定价方面可以提高具体的能力，降低市盈率，进行合理科学的定价，增加投资者投资的心情。通过优化发行规则，相信我国创业板市场将会健康稳定的发展下去。由于创业板“三高”现象难以改制，高管辞职套现频频出现，管理层滥用现金股利政策，使得创业板退市问题常成为焦点，可见我国创业板市场退市制度极为缺乏。为了保护投资者的长远利益，应该严格规范我国创业板退市制度，建立配套措施，明确企业退市后投资者利益需要得以保护，提高创业板市场质量，防止大股东进行幕后操作的现象发生，具有很大的用处。#p#分页标题#e#
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结论
对于投资者来说，他们的目的就是在自己投资的项目里获得最大的利益，所以企业有时需要制定一些合理的股利政策来满足他们的要求，很多企业都会采用分红的模式，这样做的好处就是使得企业形象更加完美，吸引投资者对企业的长期投资，对企业的竞争力也是有好处的，从而达到企业最终要实现的目标。由此看来企业在准备上市的时候必须重视现金分红政策的重要性，这应该是与制定合理股利政策一起发展的重要政策，根据企业自身的情况以及要求进行合理的制定股利政策，把这种业务不断的进行提升，更加吸引投资者。创业板公司属于刚起步没什么经验的公司，所以在实施很多政策的时候都需要谨慎小心，不能为了吸引投资者而盲目的进行分红，在资金不够的情况下也要注意资金的流通周转，对于这样的情况下公司更加应该结合外部的综合因素进行考虑，然后制定一个长期的有效的计划，在情况紧急的情况下也可以先制定短期的实现分红政策。总之，我国创业板市场尚处于探索发展阶段，这是上市公司运行机制的相变阶段，并且逐渐在转换为规范运作的过程，国家的创业板市场还是处在尝试的阶段，没有足够的经验，制度方面还不够完善，所以那些上市公司目前正在进行大的转变，无论是经营的模式还是操作的模式，都在发生着转变，在这个过程中出现很多问题都是正常的。对于投资者来说公司进行派现是其最希望的，所以企业在发展的时候需要将国内外的那些好的经验进行借鉴分析，并加以利用到自己的公司，同时对那些经验政策进行创新改革，根据国家的具体情况制定一套符合我们国家实际情况发展的股利政策。
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参考文献(略)
