第 1 章 引 言
1.1 研究背景和意义
近年来在我国部分城市发生了大范围的持续雾霾天气，空气质量也在持续恶化。频频发生的雾霾现象，不仅影响着人们的身心健康和正常生活，对我国的经济发展也产生着严重的负面影响。为控制包括雾霾现象在内的各种大气污染现象的持续恶化，我国政府在 2013 年出台了一系列关于治理环境污染的环保政策，包括《关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》、《大气污染防治行动计划》、《首批 10 个行业企业温室气体排放核算方法与报告指南的通知》以及《调查煤改气及天然气供需情况的通知》等，这些政策结合我国当前的经济发展状况，提出了各发展阶段的治理目标，明确了各阶段的行动计划。由于雾霾成因的复杂性，导致了其治理工作必然是一个艰难的，不断摸索的过程，通过查阅国内外相关资料了解到，雾霾现象的产生不仅源于机动车尾气排放、工业生产、扬尘、石化燃料燃烧，还与发生当地的地理环境和生态气候类型有关，所以各地方政府也在国家政策规划前提下结合自身的区域特点和区域差异，立足当地实际情况，制定着有针对性的解决方案。目前，已在京津冀、长三角、珠三角等区域积极推进着大气污染联防联控工作，严格控制燃煤污染排放，大力推广清洁能源，加强机动车污染防治，完善区域空气质量监管，加强空气质量保障能力建设，部分试点的防控工作已初见成效。
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1.2 国内外研究综述
我国现阶段应用事件分析方法对国家宏观经济政策进行研究的文献有很多，主要是在国外成熟的理论模型基础上进行的实证研究。本文将主要对我国近期环保政策的市场效应进行研究，结合文章采用的分析方法和分析内容，下边将重点对事件分析法的应用和环保等新能源产业政策效应相关研究展开综述。在 1933 年，多利(Dolley)的《普通股分拆的特征与程序》一文拉开了事件分析法的研究序幕，1969 年 Fama 等对它做了进一步完善。事件分析法是一种实证研究方法，最早运用于金融领域，借助金融市场数据分析某一特定事件对该公司价值的影响。由于事件分析法具有研究理论严谨、逻辑清晰、计算过程简单等优点，已被学者运用到越来越多的领域来研究特定事件对组织行为的影响，西方学者常用累计超常收益率(Cumulative Abnormal Return ,CAR )分析方法或称剩余值分析方法检验某一重大事件的市场反应。王玲、朱占红（2011）概括总结了事件分析法的研究创新和应用进展，通过介绍其基本内容、对国内外相关文献进行梳理，分析了事件分析法在研究步骤、截断回归模型、内生事件的隐含变量模型、事件研究的检验方法、多次阶段性同类事件影响等方面的方法创新，同时，对事件分析法在金融领域、企业并购绩效评价、反托拉斯以及政府政策的影响等方面的应用前景进行了分析[1]。
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第 2 章 事件分析法的基本原理与研究思路
2.1 事件分析法的基本原理
事件分析法（event study）主要是分析某事件对于社会经济生活是否确实有冲击作用。其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。事件分析法的提出最早可以追溯到二十世纪三十年代，在 1969 年法玛（Fama）等人对它做了进一步完善，随后事件分析法在经济学科与社会科学研究中得到了广泛的应用。例如在公司会计、财务领域及宏观政策研究中，它常被用来分析股利分配、兼并收购、增发新股和宏观经济变量(如贸易赤字、汇率政策等)对公司价值的影响[13]。事件分析法是基于有效市场假设提出的，即股票价格能够反映所有已知的公共信息，由于投资者是理性的，投资者对新信息的反应也是理性的，因此，在样本股票实际收益中剔除假定某个事件没有发生而估计出来的正常收益率(normalreturn)就可以得到超常收益率(abnormal return，AR)，超常收益率可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度。然后通过事件窗口超常收益率(abnormalreturn)的大小来量化事件的影响。
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2.2 事件分析法的研究思路
1.定义事件发生日期
进行事件研究的第一步就是要确定事件发生的日期，即股票市场第一次获得新信息（事件）的时间。事件分析法定义的事件一般包括上市公司合并、收购、收益公告、再融资行为及国家宏观经济政策调整、法律法规的颁布等，可根据研究对象的实际情况选取不同的研究方法。
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2.确定事件窗口
事件窗口包括事件发生的日期以及之前和之后的一段交易时期（一般用天来衡量）。关于这段日期的长度，国内外研究者并没有得出一个统一的数值，一般来说，事件窗口内包含的不必要的日期越多，检验的效果就会越差。如果对事件发生的日期越确定，事件窗口就可能越小，所衡量的事件对公司股票价格的影响就越有效。所以，事件窗口的准确性与事件发生日的确定息息相关。
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3.确定估计期
估计期是指事件尚未发生的那段时期，利用这段时期可以估计，事件不发生情况下的股票收益率，即正常收益率。估计期可以选在时间窗口之前、事件窗口之中或时间窗口之后。一般情况下是将事件窗口之前的一段期间作为估计期。需要注意的是，为了保证正常收益模型的参数估计值不受相关事件的影响，需保证估计期、事前窗口和事后窗口不能相互重叠。在研究中，估计期的长短也没有统一的标准，对于每日数据来说，估计期一般不会超过一年，但应保证对估计期的数据进行回归分析时，其结果的可靠性。
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第 3 章 我国环保政策颁布实施的现状......12
3.1 环保政策颁布的社会环境分析 ....12
3.1.1 相关环保政策阐述.........13
3.1.2 环保政策执行情况分析......14
3.2 环保政策颁布实施的行业效应 ....16
3.2.1 正面效应分析....16
3.2.2 负面效应分析....17
第 4 章 研究方法的设计......18
4.1 研究方法 ....18
4.2 研究步骤 ....21
第 5 章 结论及对策建议......30
5.1 结论阐述 ....30
5.2 政策建议 ....31
5.3 不足之处和研究展望 ........33
第 4 章 研究方法的设计
4.1 研究方法
对于宏观政策等重大事件的市场反应，西方学者常用累计超常收益（Cumulative Abnormal Return, CAR）或剩余值分析检验市场的反应。该方法主要判断政策事件的发生前提下，单个企业或某一组企业的普通股收益是否高于根据市场风险与收益关系所测算的预测值。基于这种方法所进行的实证研究, 主要是检验政策调控是否能够给利益相关者带来收益增量或超常收益。这种检验方法实际上是用股票超常收益率来检验政策事件的发生对股票投资效率的影响。超常收益的计算,首先必须确定一个计算超常收益的事件窗口期。其次是计算事件期内各样本公司股票每天的预期正常收益（Expected Normal Return），然后计算超常收益（即剩余值，它等于事件窗口期内样本公司每天的实际收益减去预期平均收益率的差额；或简单地用事件窗口期内样本公司每天的实际收益减掉对应交易日上证 A 股指数收益率后的差额）。最后计算累计超常收益（Cumulative Abnormal Return，CAR），以确定政策事件对企业价值的总体影响。累计超常收益的计算方法有很多，本文采用一种较具有普遍适用性的方法：标准化累计超常收益法。在计算事件窗口的超常收益之前，需要进行大量的中间计算过程，包括要为每个公司计算事件窗口中每天的标准化超常收益（SAR）。
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结论
基于政策激励所导致的国际市场的巨大需求以及本国较强力度的环保政策出台是导致中国节能环保产业快速发展和“两高”行业迫切转型的主要原因。由于技术成本，排污成本的居高不下，环保政策无疑成为我国环保节能产业得到发展的根本助力和“两高”行业转型的推动力量。那么陆续出台的这一系列政策效果究竟如何，即节能环保行业的健康发展和“两高”行业的优胜劣汰需要制定什么样的扶持政策，政策效应又是怎样的，本文针对此类问题进行了实证研究，并得出下列结论：
第一， 政策实施效果不仅关系到政策制定、传达、执行部门的内部权责分配管理以及完成情况，还离不开完善的证券市场运行机制。政策的泄露、信息公开不完善等市场因素均可能造成政策效应不能完全发挥，或是像本文计算结果中显示的，在政策公布前，样本企业股票就出现了异常波动。在检验政策实施效果的过程中，除了要保证政策本身的合理性，也应将证券市场本身的可能性因素考虑在内，综合分析量化结果，合理判断政策公布的短期效应。#p#分页标题#e#
第二， 在制定政策鼓励节能环保行业发展的同时，应该结合本国的具体情况，考虑该产业发展阶段以及在该阶段地具体需求，充分利用本国的优势条件。例如，美国虽然在水和空气污染控制设备领域领先于其他国家，但在饮用水和废水处理系统的建设、管理和运营竞争中，政府的低效率使得污染地的清理工作进展缓慢。政府财政状况和政府职能的转变正影响着美国环保服务市场，对环境基础设施和污染地清理的私有化正越来越激烈，于是政府将提高效率、降低成本、采用创新技术等列入行动计划。而日本环保产业的大力发展主要得益于建立起完备的环保立法体系并严格执行，实施倾斜性的产业技术政策[36]。法国环保法律、法规、政策、制度的出台，都要经过至少 2—3 年的反复论证和听证，求同存异，尽量协调好和照顾到各方利益，充分体现民意，对于不成熟的政策、规定和措施，绝不实施。
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参考文献(略)
