一、绪论
(一） 研究背费和意义
自20世纪末以来，全球化的趋势越来越明显，经济的全球化为当前激励竞争格局下的企业增加了机会，企业通过并购迅速变大、变强，通过并购重组，可以优化资源配置、形成规模经济，实现资本的低成本扩张。在经济一体化趋势的推动下，并购活动越来越频繁，至今共经历了五次大规模的并购浪潮，并购方式也越来越多元化。在风起云涌的海外并购浪潮下，许多大型的综合性跨国企业集团应运而生，通过海外并购获得竞争优势，提高企业在国际市场中的占有率，从而逐步成为国际市场竞争的主体。改革开放之初，我国企业资金匮乏、技术落后，缺乏与国际先进企业竞争的能力。我们秉承“两种资源、两个市场”的发展战略，给来华投资的外企以优惠政策，鼓励外资来华建设，这样极大地促进了我国经济的发展。外企给我们带来资金资源、先进技术的同时，也分享了我们的市场，成为我国企业的强大竞争对手。随着我国企业的发展壮大，企业的国际化理念趋于成熟，2000年我国又提出了 “走出去”的发展思路，支持企业走向世界，占领国际市场，促使我国企业进一步加快海外并购的步伐。国家也在政策上鼓励国内企业积极走出去，2014年3月，国务院出台了“大尺度松绑”政策，优化企业兼并重组的市场环境，简化审批流程，使并购时更容易操作，这将会对国内企业海外并购有一定积极的促进作用。然而在频发的海外并购背后，却是较低的并购成功率。中国企业众多的海外并购案中，绝大部分失败于企业并购的征程中。我国许多海外并购的企业不能达到预期的并购效应。近五年，中国企业与德国企业的并购案中，能够最终成功实现企业预期效益的只有20%。中国企业要发展自己，实现成功海外并购，以期在全球竞争市场中占有一席之地，就必须拥有成熟的并购理念，深入调研并准确把握并购双方的资金规模、技术水平，以及并购后带来的预期经济效益，?只有这样有的放矢，才能提髙并购的成功率，发挥最大的协同效应。
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(二） 相关研究文献综述
从20世纪中期开始，企业海外并购活动日趋活跃，西方学者基于海外并购实践，对企业的海外并购行为从其并购动因和并购效应等方面进行了大量的研究，形成现在的欧美主流学派。Hitt, Shiraizu, Vaidyanath 和 Pisano (2004)对 121 篇关于海外并购的经典学术文献进行研究。他们认为海外并购是作为一种外国市场进入模式，在并购过程中通过对资源的优化配置、外国企业文化的学习，实现企业的价值创造战略。Cartwright和Schoenberg (2006) 整理分析近30年来的关于海外并购的经典文献，他们把海外并购在管理学的角度进行划分，主要包括战略一致性、组织一致性和并购过程本身。在研究过程中发现，在频发的海外并购背后却是较高的并购失败率，他们认为，研究海外并购失败的原因，提升并购效应，这是未来研究的主流方向。
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二、企业海外并购动因及效应：相关理论分析
(一) 企业并购之海外并购
为了更好地对中国企业海外并购的内涵进行界定，首先必须明确企业并购的涵义。企业并购一般被划分为兼并和收购两个方面。企业兼并(Merger)是指通过产权的有偿转让，一家企业以现金、证券或其他形式取得另一企业的全部或部分产权，将其并入到本企业或本企业集团中，取得对兼并企业的控制权，在兼并过程中，兼并双方合为一体，被兼并方失去法人资格。企业收购(Acquisition)不同于企业兼并，其不会导致对方法人资格的消失。具体是指一个企业以股份收购或资产收购的方式购买了另一企业的全部或部分产权，企业收购一般是为了取得被收购企业的控制性股权，其实质上是企业权利主体转换的过程。在本文中为了研究的便利，把兼并和收购被统称为并购(MM)。企业并购的种类很多，标准不同类别不同，其各种分类标准与结果如表2-1所示。按照并购企业与目标企业所属国别的不同，企业并购可以分为国内并购与海外并购。国内并购是指在同一个国家的并购双方所进行的并购；海外并购则是并购企业对其他国家的企业进行的并购。中国企业的海外并购是指我国企业与外国企业之间所进行的并购行为。我国企业所发生的海外并购包括我国企业被国外企业所并购及我国企业并购海外目标企业两种情况。本文中的海外并购指的是中国企业“走出去”对其他国家企业所进行的并购。与国内并购相比，我国企业的海外并购具有以下特点：一是具有对外直接投资与企业并购双重属性。二是海外并购由于价值的相悼、风俗习惯的差异以及宗教信仰的不同，使并购存在较高的整合风险。三是并购中会涉及到较高的政治交易成本。四是海外并购是一种在全球范围内资源优化配置的活动，这是企业进行海外并购的重要动因。
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（二） 企业海外并购动因的相关理论分析
不同的历史时期、不同行业、不同地区企业进行海外并购的动因各不相同，传统的企业海外并购动因理论主要有：市场势力理论、效率理论、交易费用理论、代理理论、技术创新与产业升级理论、资产组合理论和价值低估论。市场势力理论该理论的核心观点是，企业通过海外并购可以降低竞争对手实力或减少竞争并购效率理论从提髙企业效率这个角度，认为企业并购对并购方与被并购方而言，提高了双方的效率，同时对社会收益形成一个潜在的增量如提高就业率等。并购效率理论的内涵为“效率”同为因果，效率差异的出现促使并购发生，同时并购提高企业个体的效率，进而影响整个社会经济的效率。效率理论主要包含了两个方面：一是并购有利于提髙企业管理层的经营业绩；二是并购可以导致形成某种协同效应。交易费用理论该理论明确了交易费用，其认为市场运作是有成本的，企业通过海外并购可以在国际市场上将上下游企业的外部交易转移到企业内部进行，从而降低市场交易费用，最终降低市场成本。基于此理论进一步提出了内部化理论，其假设市场?机制存在内部缺陷，企业在外部市场中不能保证公司获利，外部市场失效，市场不能合理的进行资源配置，增加了企业的交易成本。所以企业可以通过海外并购将外部市场内部化，通过建立内部市场减低谈判成本，有效规避贸易壁垒和化解政治风险，消除外部市场上下游企业不确定性带来的风险，同时形成技术优势。
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三、中国企业海外并购：动因分析........... 17
(一）中国企业海外并购动因：时间维度分析 ..........17
(二）中国企业海外并购动因：行业维度分析 ..........19
(三）中国企业海外并购动因：空间维度分析 ..........21
四、中国企业海外并购：效应分析.......... 24
(一）中国企业海外并购效应：时间维度分析 ..........24
(二）中国企业海外并购效应：行业维度分析 ..........26
(三）中国企业海外并购效应：空间维度分析.......... 27
五、中国五矿收购澳大利亚OZ的动因及效应 ..........29
(一）案例的选取.......... 29
(二）中国五矿收购澳大利亚0Z案概述.......... 30
(三）中国五矿海外并购澳大利亚0Z公司动因分析.......... 31
(四）中国五矿海外并购澳大利亚0Z公司效应分析.......... 32
五、基于个案的分析：中国五矿收购澳大利亚OZ的动因及效应
(一）案例的选取
本文拟选取能源企业并购重组中中国五矿上市公司2009年并购澳大利亚0ZMinerals公司为案例样本，原因主要包括以下几个方面：只有选择具有代表性的案例，才能充分说明问题，给我国企业以有益的启示。中国五矿是世界500强的企业，其在金属类企业中排名第2位，是中国盈利能力最好的企业之一。同时，中国五矿海外并购澳大利亚0Z公司使其成为2009年并购重组交易金额和规模最大的矿产品企业。而且此次海外并购被《亚洲金融》杂志选为年度最佳海外并购项目。最重要的是，五矿完成对澳大利亚0Z公司的收购创造了三个第一：一是中国企业对澳洲矿业企业进行控股性收购提议首次被澳洲政府批准；二是中国国有投资者首次成功地全资收购发达国家的主流在产矿业企业；三是中国首次在澳洲设立全资子公司金属矿业集团。因此，本文选取中国五矿上市公司2009年并购澳大利亚0Z Minerals公司为案例样本。
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结论
通过以上研究发现，我国企业的海外并购在不同时间、行业和空间上呈现的并购动因和并购效应各不相同。从时间维度分析，在萌芽阶段，我国企业的主要并购方式为横向并购，优化资源配置，扩大市场规模，实现海外并购的规模效应；在爆发阶段，我国企业的海外并购主要为纵向并购，实现降低交易费用的并购效应；在理性阶段，海外并购主要表现为混合并购，实现多元化的经营降低系统风险，进一步形成并购的财务协同效应。从行业维度分析，能源行业在海外并购中扮演着重要角色，通过海外并购，获取国外战略资源，弥补我国资源的先天不足，形成了资源的协同效应；制造业在海外并购的过程中，获取发达国家的先进核心技术和管理经验，实现企业在技术、品牌和管理上的协同效应；IT行业通过海外并购获取先进技术，进而提升技术创新，丰富完善自我的技术体系，形成技术竞争优势，以抢占市场份额，实现并购的规模效应。从空间维度分析，对香港和中亚等目标地区进行海外并购的企业主要是通讯服务和金融业，其海外并购的动因主要是通过跨地域的多元化经营，扩大市场规模，增强风险抵御能力，实现并购的协同效应；对美洲和非洲地区进行海外并购的企业主要是能源业，并购是为了获取其丰富的自然资源，从而形成规模效应；而对欧洲等目标地区而言，这些地区经济发达，其企业拥有先进的生产技术和优秀的管理观念，通过并购实现技术和管理上的协同效应。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
