第 1 章 绪论
1.1 研究背景和意义
企业报告质量是各国政府和会计界共同关注的焦点，每年都有不少上市公司因信息披露不符合相关规定而受到处罚。目前投资者对上市公司年报信息披露的要求愈加严苛，而一直以来的年度报告主要是提供有关财务方面的信息，是一种历史性信息，这既不能适应当前会计环境，也给不能满足信息使用者的需求，已逐渐威胁到会计信息在宏观与微观经济中的基础性控制地位。作为一种重要的补充数据信息的资料，语言信息对数据信息在扩展和延伸的基础上进行了解释和说明，为投资者提供有利于决策的额外的信息，帮助他们做出更加合理的决策。归因信息与业绩改善措施作为语言信息的重要组成部分，不仅对公司经营业绩、投资项目变更等重要事件变化的原因进行解释和说明，而且以企业未来将要采取的业绩改善措施为基础披露有关企业下一年的数据及非数据信息，集历史性与前瞻性信息为一体，在上市公司的年报披露中占有重要地位。与财务性信息相比，不仅简单明了，还能提供信息使用者极其关心但是财务报表却无能为力的关于未来风险与趋势的重要信息，在信息相关性和前瞻性方面，满足了投资者更高的要求[1]。作为归因信息与业绩改善措施披露的载体，管理层讨论与分析（Management's Discussion& Analysis，MD&A）是源于西方成熟资本市场上的一种信息披露机制是指在上市公司年报中的董事会报告一节中，管理层就企业本年业绩状况和下一年发展趋势所做的分析与评价[2]。通过对年报内财务信息的分析，披露预期的风险以及不确定性等因素，向投资者传递数据信息以外的管理人员自身的判断和预期，形成对传统财务信息的必要和有益补充[3]。我国首次引入 MD&A 信息披露机制是在 2001 年，之后在 2003 年进行了修改：将“经营情况的回顾与展望”改为“管理层讨论与分析”；之后在 2005 年 12 月明确规定要从“经营情况回顾”方面对业绩归因信息进行披露，并且要在“未来发展展望”中对预计采取的经营措施进行公开，规范化并且具体化了披露内容；2007 年 12 月证监会要求更加细化“管理层讨论与分析”的披露内容，形式上也趋于完整规范。
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1.2 国内外研究现状及评述
Staw 和 Cummings（1980）认为管理层倾向于将成功归因于自己的努力而拒绝对失败负有责任，这种自我服务归因观测起来通常很困难，并且能够对股东进行决策产生影响。同时作者也发现在董事长报告中公司后期股票价格随着管理层的自我提升而升高。这一发现是在董事会报告中首次尝试印象管理策略能否对他人进行决策和判断产生影响[8]。Ford（1983）认为只有了解决策者如何进行归因，才能了解组织对业绩下降采取何种反应。Weiner 的归因分类模型，从三个方面对归因进行分析，分别是归因的部位、可控性和稳定性，认为决策者在进行归因时会受到决策者及业绩下降的特点、和组织特征的影响，决策者的对战略作出的反应又会受到归因的影响[9]。Salancik 和 Meindl（1984）认为如果公司管理者能够将无论好坏的业绩都更多地归结于企业的内部原因，说明企业可以承担责任，会让信息使用者觉得管理层和股东等人非常具有责任心，给人以诚实踏实的感觉，会有利于企业的长久发展。研究结果显示，越是将业绩下降归结于外部的企业，其未来业绩相对于勇于承担责任的企业更差，作者的观点得以证实[10]。Frazie 和 Ingralm（1984）以 1978 年 78 家美国公司 MD&A 为研究对象，对上市公司 MD&A 中披露的信息进行定量分析。结果表明 MD&A 中的叙述性信息对公司未来业绩具有预测作用，MD&A 确实有助于预测公司未来业绩[11]。
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第 2 章 概念界定及相关理论分析
2.1 基本概念界定
归因属于心理学领域的概念范畴，即归结行为的原因，是指人们对于自己或他人行为原因的知觉和判断。也就是人们分析自己或别人行为的过程，在这一过程中，对产生的原因或者动机进行解释和推断。在本文，归因是指管理层对公司的业绩表现做出解释的过程。在日常生活中，归因是对某一现象的出现做出解释的过程，它人类的日常生活中无处不在，是人类的一种普遍需要，我们人类的活动都是归因的过程。信息披露主要是指公众公司以招股说明书、上市公告书以及定期报告和临时报告等形式，把公司及与公司相关的信息（主要是指反映其经营状况、财务成果和现金流量的货币信息以及非货币信息），向投资者和社会公众公开披露的行为。公司的信息披露包括数据信息披露和语言信息披露。是一种文字信息披露的范畴。归因信息披露通常采用归因句子的语言形式阐述。所谓归因句子就是指包括提供公司事件或结果及这一事件或结果原因的短语和句子。此类事件或结果以损益表或和损益表有关的数据为基础，比如净利润、利润总额等表示企业经营状况的财务指标。
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2.2 归因信息与业绩改善措施有用性的理论分析
戈夫曼在 1959 年出版发行了一本名为《日常生活中的自我呈现》的书，在这本书中他重点研究了良好印象是以怎样的形式在人们互动过程中表现的。他认为，人们的印象管理是一种“表演”，他们总是希望事情能够按照他们事先规划的那样，向着美好的方向发展，以使其他人形成对自己的良好印象。所谓印象管理，就是指人们努力将其他人对自己所形成的印象的过程进行控制。一般而言，人们大多采用与自己形象、地位相一致的方式去展示自己，尽可能的获得大多数人的认可。信息经济学和印象管理理论采用两种截然不同的方式对信息进行操纵，前者是以产权和信息传递的角度，而后者则是心理领域出发，来研究管理层对信息的操纵动机。印象管理的概念来源于心理学的研究活动，就是指对某事物的相关信息进行操控，试图使对方对自己形成良好的印象的现象。具体运用到企业中，是指企业试图影响企业信息使用者对其印象的行为[38]。印象管理的形成可分为三个过程，第一是在适合自己的群体中，塑造自己良好的形象和地位；第二是尽可能地引导他人的反应使其达到自己预想的结果；希望得到较大的回馈或较小的损失。印象管理理论认为，人们总是希望把自己最美好的一面呈现给他人，将其扩展到信息披露领域，外部人员主要依靠管理当局的信息披露来了解相关信息。所以公司可以通过控制信息披露来影响他人对公司印象的形成。
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第 3 章 亏损上市公司归因信息与业绩改善措施.....20
3.1 样本选择及数据来源 .... 20
3.2 归因信息与业绩改善措施的分类...... 21
3.3 归因信息与业绩改善措施的披露现状..... 25
第 4 章 实证研究设计........28
4.1 研究假设的提出...... 28
4.2 编码及变量计量...... 29
4.2.1 编码赋值......... 29
4.2.2 变量计量......... 30
4.3 模型构建.... 31
第 5 章 归因信息与业绩改善措施有用性的实证结果.....33
5.1 描述性统计分析...... 33
5.2 自变量检验....... 34
5.3 归因信息对扭亏可能性影响的实证结果及分析.......... 36
第 5 章 归因信息与业绩改善有用性的实证结果及分析
5.1 描述性统计分析
为了测量各变量的特征及其所代表的 2011-2012 年度的亏损上市公司的总体特征，对自变量进行了描述性统计，结果如表 5.1 所示。由表5.1可以得知，各类亏损原因的均值依次为外部原因1.1、内部原因0.63，投资公司亏损0.1，会计政策0.11，显而易见，管理层平均披露的外部原因明显多于内部原因，说明管理层存在印象管理动机，在公开年报时存在选择性披露行为，研究结论与Christopher（2001）相一致。在外部原因中，市场竞争R2（0.62）与其他外部原因R3（0.3）又显著多于国家调控R1因素的影响（0.19）。这是因为在2012年时，大多数企业都声称受到欧债危机，外汇汇率的影响，本文将这些原因划分到其他外部原因中，导致R3大于R1。内部原因中，披露较多的两项是公司战略，营销措施失败R6（0.18）与成本费用上升R7（0.28）。业绩改善措施的均值依次为战略性措施M_STR0.84、内部经营管理措施M_IN为1.98、重组M10为0.1，可以看出内部经营管理措施最丰富，由此可以推测，相对于战略性措施措施，内部经营管理措施更加受到管理层偏爱，可能是由于操作性强，执行起来相对简单，“与其改变别人，不如改变自己”。
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结论
本文以亏损上市公司年报中关于亏损原因的归因信息、未来想要采取的业绩改善措施为研究对象，探讨这两项因素是否对预测企业未来的经营业绩有帮助。
（1）投资者应该对披露较多亏损原因的企业慎重投资实证结果表明，亏损原因与企业下一年度的扭亏为盈显著负相关。这说明亏损上市公司披露的关于亏损的原因种类越多，就说明该公司出现的问题比较严重，继而解决困难就需要更长的时间，公司在未来的经营更加艰难。这样的结果正表明了归因信息的披露对预测企业下一年的经营状况具有增量解释能力，能帮助投资者进行正确的盈利预测。#p#分页标题#e#
（2）投资者可以选择战略管理措施披露较多的公司进行投资从理论上说，如果企业非常详细地对战略措施进行制定，则其得以推行的可能性越大，从而扭亏的可能性增加。而且战略性措施大多都会对企业产生重大的影响，同时也比较容易监督是否按计划实施。相比较而言，内部管理措施的可落实性难以把握且效果缓慢。
（3）归因信息的披露质量有待提高研究结果表明，原因与措施的对应不能对扭亏提供增量解释能力。可能原因是管理层存在“希望悄悄解决问题”的现象：在描述归因信息时，避重就轻，较少披露亏损原因，以给人企业经营状况良好的感觉；但是在描述业绩改善措施时，侃侃而谈，较多披露，以给人管理层尽职负责，努力扭亏的感觉，使得亏损原因与业绩改善措施不对应。
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参考文献（略）
