1 绪论
1.1 研究背景及目的
随着世界经济大融合的日益推进，经济全球化的进程不可忽视，尤其在进入21世纪之后，各国的企业都在扩大其经营范围，跨国经营的公司相继发展壮大。经济全球化与一体化的程度在日益加深，中国作为新兴经济体逐步确立了在全球经济的领先地位，我国企业跨国并购的浪潮也此起彼伏，据统计，在与中国企业有关的并购案例中，国内企业之间的并购活动、国内企业对外的跨国并购活动及国外企业在华的并购交易都在持续增长，并呈现出逐渐上升的走势。在几种形态的并购交易中，最受到人们关注的以及发展水平优异的就是中国企业的跨国并购活动。自从中国经济的分水岭改革开放之后，国内本土企业走向世界，跨国并购案逐渐出现，规模金额也都在与日俱增，尤其是近 5 年来的跨国并购案，达成的交易金额呈迅猛增长态势。据清科数据报道，在 2010 年~2013 年的四年时间里，中国企业的跨国并购交易总额从 160.99 亿美元增长到了 384.6 亿美元，期间增长了 223.61 亿美元。相比于 2000年的 4.7 亿美元，如此大的变化，说明我国企业在紧紧跟随着世界的步伐。中国企业的国际化发展趋势有目共睹，不仅需要企业间的共同谋略，国家也在制定政策和规定来引导企业的发展。商务部在 2009 年制定了《境外投资管理办法》，鼓励我国企业走出去进行跨国发展。中国石油化工集团曾斥资约 52 亿美元，成功收购葡萄牙 Galp 能源企业，这是 2011 年我国上市公司跨国并购活动金额最大的一次案例。大连万达集团曾在 2012年花费 26 亿美元收购了全球第二大院线集团美国 AMC 影院，这是中国民营企业当年在美国的最大宗文化产业的并购。我国企业正在从各领域加入到国际并购浪潮中，并购对象的范围已大大拓展到能源、电子、医疗、文化、机械制造等等行业，视野也随之开阔，在全球掀起了中国企业跨国并购的浪潮。
……….
1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
企业跨国并购行为最早出现并集中于国外发达国家，西方的理论研究也必然紧随其后涉及到方方面面，再观察类似中国这样的发展中国家，由于我国经济正处于转型时期，企业跨国并购的研究著作相对较少，研究成果必然也较少。但是在现实经济中，不同于西方成熟的发达国家，转型时期的资本市场提供了一个动态发展过程，跨国并购的理论研究可以呈现出在不同制度背景下的特别行为规律。因此本文在发达国家对于跨国并购研究的前提下，分析了不同指标对我国上市公司跨国并购的影响，希望对规范和丰富我国关于上市公司跨国并购的理论起到补充和完善作用。
1.2.2 现实意义
从现实经济来看，跨国并购确实提升了我们企业的品牌价值和加大了经济利益，但同时也带来了不同以往的并购风险。尽管世界企业并购浪潮迭起，但是成功率不足三分之一，动荡的全球经济形势给跨国并购带来了前所未有的重大考验。正由于从 2000 年开始，跨国并购就已成为我国企业对外投资、扩大自身规模的主流方式，因此在实际生活中研究我国上市公司跨国并购行为就具有了现实指导意义，企业出于哪些指标因素才进行大规模的跨国并购，跨国并购活动给我国企业到底带来的是巨大经济利益回报还是现实套牢，哪些因素影响着跨国并购后续的融合发展，这些问题对于现实都是有很多指导意义的，也为实践部门提供了数据借鉴依据。本文通过对 2010~2013 四年内我国上市公司跨国并购的数据分析，对影响我国企业跨国并购的因素进行探索性研究，希望能够为之后的跨国并购发展提供一些理论参考，对于提高跨国并购活动的成功率、降低跨国并购的支付成本、帮助企业成功规避某些潜在风险问题等，具有一定的实际意义。
……….
2 相关概念界定及理论基础
2.1 跨国并购相关概念
并购可以理解为兼并和收购，这两个概念既有联系，又有区别。兼并在《大不列颠百科全书》[43]这样解释，通过两家或多家的独立公司经过协议重新组建成一家企业，其中以实力较突出的一家为首来吸收另外几家公司。在中国，“兼并”实质上就是指“吸收合并”，即一家企业在合并了别家企业之后，自己的法人地位不受影响，而被收购者则失去了法人地位，不再拥有一个独立的法人资格了。“收购”实质上是一家企业通过协议好的对等支付来获取对方的部分或全部资产或者股票，因此来掌握对方的实际话语权，目标企业的法人地位依然存续。根据收购对象的不同，可以划分为资产收购和股权收购。资产收购或股权收购都是买方通过购买卖方的一部分或全部的资产或股票的行为活动。当买方持有了对方资产或股票时，享有了控制权的同时也要相应的根据持股比例共同承担义务和责任。兼并收购简称并购。并购的实质就是通过各种方式来掌握企业的实际话语权。一方因为让出产权必然要得到相应的报酬，而实施方也自然要付出代价来获得对目标企业的控制，这其实就是企业控制权在不同主体手中转移，在转移过程中要遵守各方协议，并是在大的制度背景下实施的，需要接受相关部门的监管。
………
2.2 理论基础
交易成本理论最早始于科斯，兴起于20世纪70年代中后期。奠基人科斯（1937）在著名的论文《企业的性质》中提出了市场交易内部化的思想，由于市场存在不完全性，相比于在非人格化的市场机制中进行贸易买卖，不如通过管理手段进行内部资源的配置来获取所需，企业并购就有效绕开了市场的不完全性，代替了市场交易，这实质上看作是利用内部管理机制代替市场机制的一种尝试，跨国并购这样的对外投资方式不只是在转移资本，更有意义的解释是在基于所有权前提的管理和控制权的延伸，企业更容易拥有主动性，又降低了成本费用，占据了优势地位。而后由威廉姆森等人进行了后续研究，威廉姆森指出交易费用或成本的大小主要取决于资产专用性及这种专用性所带来的机会主义行为，务必要小心企业会为这样不道德的机会主义而付出一个高额的交易成本（Williamson，1985），在国际市场交易中，交易双方有可能会出现资产专用型投资的企业，此时在执行交易时就容易受到国际诸多不确定性因素的影响，导致机会主义发生的可能性变大，为了绕开这种弊端，节约出额外的交易费用，跨国公司很可能采用跨国并购这一提案。之后在威廉姆森的交易费用基础上，Anderson 和Gatignon（1986）提出了企业应该关注对外投资的长期回报率，认为企业主体在找到最小交易成本，设定了组织结构的基础上，慎重选择进入市场的方法以使得长期回报最大化，进入市场方式的抉择在于确定有效的“控制程度”，提出了交易成本分析范式（TCA）。TCA分析范式最早是用于分析选择合资进入还是独资进入的。随着跨国并购的发展日益壮大，这种分析范式被广泛地运用于分析新建和并购的影响因素。
………
3 我国上市公司跨国并购历程及特点.........18
3.1 我国企业跨国并购的发展历程.........18
3.2 我国企业跨国并购的特点...........19
4 实证分析...........22
4.1 研究假设.........22
4.2 样本选择及数据来源.............25
4.3 理论分析与变量设计.............26
4.3.1 被解释变量.........26
4.3.2 解释变量.............26
4.4 构建模型.........27
4.5 数据分析.........28
4.6 实证结果分析.............31
5 研究结论与政策建议.........32
5.1 本文研究结论.............32
5.2 政策建议.........32
5.3 局限性及展望.............34
4 实证分析
4.1 研究假设
跨国并购影响因素问题的研究涉及到了例如经济形势与政策、法律环境、双方的文化差异、企业的规模与效率、企业对目标国市场结构的认知程度和国际化经验、多元化战略、并购双方资源匹配、成本节约效应、并购后的整合等方面，这些因素都对企业是否选择跨国并购战略有着重要的影响作用，本文经过筛选因素，选出了具有代表性的七个指标来进行讨论分析。企业并购理论中阐述道，当企业的日常经营活动不可能达到实现规模经济的条件时，即通过横向降低生产成本或是纵向减少交易成本，企业就会把眼光放在并购活动上来。通过并购活动的实施，企业规模有了一定延伸，经济利益有所改善，企业的经营效率有所提高，以达到实现规模经济的目的。本文以企业成长性来解释经营效率，企业成长性是企业后续经营和管理的一个重要衡量指标。公司成长性可以量化为企业的销售收入增长率。当某个企业选择跨国并购这一项目时，必然要关注销售收入增长率这一指标，因为销售收入增长率最直观的反映了企业业绩，本指标的增长表明市场占有率在不断扩大，企业在快速发展，巨大利益的回报使企业获得大量资金。为了要保持这种高速增长的状态，就必须要不断扩充市场份额，但由于国内市场是有容量限制的，不可能一味扩充，于是跨国并购应运而生成为了企业扩张的主要方式。因此，假设跨国并购和企业的销售收入增长率呈正相关。#p#分页标题#e#
……….
结论
企业成长性和企业跨国并购成功的可能性呈正相关，表示处于生命初期的企业为了提高市场占有率、降低成本，根据交易成本理论，并购发生的实质是企业内的组织协调优于市场协调，会使企业获得利益，因而会偏好跨国并购这一方案。并购方式的选择对跨国并购成功与否有重大影响，产业组织理论认为，一个企业进入或退出不同的产业或者市场时，会面临到产业壁垒，因此企业会通过对某行业内原有企业的并购来达到企业目的，正因为横向并购具有另外两种方式不具备的特点，因此更容易被选择。组织学习理论阐述的观点支持了国际化并购经验，对于一个企业，各方面的学习能力与日常经验都会对企业产生重要影响。所以企业在对外扩张的时候，首先应该积攒自身的能力，提高企业成长率，这是自身积累的必要过程；其次要多积累跨国并购的经验，在此基础上慎重选择并购目标与并购方式进行跨国并购活动。当代经济一体化和全球化的印记日渐明显，各个企业要想有所作为，不仅仅通过自身内部发展壮大，毕竟自身能力有限，还需通过跨国并购来积攒扩充力量，以谋求融入到世界经济中。近年来，我国企业也多有注意关于跨国并购案例的总结学习，这种途径也正在成为我们企业对外发展的重要选择方式。
…………
参考文献（略）
