第1章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
近年来，经济的迅猛发展与环境问题之间的矛盾日渐明显，这也使得越来越多的企业在发展的过程中，更加关注与环境有关的成本、费用等会计问题。除企业自身以外，投资者也开始关注公司环境相关信息的披露情况。同时，政府相关部门也在逐渐加强相关法律以及规章的制定，各专业机构对企业披露的环境信息情况也做出持续关注和等级评价。可见，我国经济发展重点正在从高消耗、高污染转变到由循环经济为重点的发展，这正是环境相关问题关注度持续提高的表现。2007 年 8 月 3 日，我国环保总局公布了《加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见》的通知，其中要求首发上市及再融资的重污染行业企业必须首先通过环保检查。之后在 2010 年 7 月 8 日，环保部又发布了《关于进一步加强上市环保核查管理制度工作的通知》，近期，十二届全国人大第八次会议又对《中华人民共和国环境保护法》进行了修订，新的保护法从 2015 年 1 月 1 日开始实行。第一次将生态保护红线写入法律，并且加大了惩罚力度，明确规定对违法排污企业实行连续按日计罚，罚款不设上限。从环保部门越来越严格和完善的环保核查制度的规定里，可以看出我国政府相关机构对公司环境问题的重视，要求企业实现社会责任的态度和决心。随着利益相关者对企业社会责任的重视，公司在与环境相关问题发生的交易和事项也慢慢独立于传统的财务报表信息而引起投资者等社会各界的关注，即企业环境信息的披露。在企业环境信息中，环境成本信息是最重要和最关键的部分，也是投资者和企业最关注的部分之一，这也正是本文研究的主要对象。
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1.2 研究内容和技术路线
由于我国对环境信息披露制度的研究相对于国外比较滞后，学术界对环境成本信息披露的研究也不够完善，很多研究领域还没涉及。对环境成本信息披露市场效应研究的结论也不一致。因此，本文就主要针对环境成本信息披露这一对象深入研究。首先，通过对文献的研究，对环境成本进行界定及相关法规总结后，从几个方面梳理、分析环境成本信息披露的研究历程和作用，使环境成本信息披露更加制度化、规范化。为健全环境会计相关法律法规做贡献。其次，结合理论研究分析我国制度背景下环境成本信息披露的内容、类别、市场效应的表现。为进一步研究提供依据，以此提高我国环境成本的披露质量。最后，从企业角度出发，研究各披露等级和正负面披露事件的绩效和短期与长期市场效应，通过披露的作用来提高企业的披露动力和披露水平。同时，由于目前的研究大部分是以所有环境信息为研究对象，所以针对性不够强。本文则深入分析环境成本信息，从投资者角度研究环境成本信息在我国资本市场的信息含量。提高对环境成本信息的重视程度以及企业披露的主动性。
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第2章 文献综述
2.1 环境成本相关概述
在会计学的领域中，环境成本作为环境会计的重要内容，必须遵循成本的基本原理和基本方法。同时，会计学的基础理论也指导着环境成本的不断发展和探索。杨长虹将环境成本分成三个方面：一是费用化支出即环境保护运行成本，指企业为了控制生产过程中发生的环境影响而支付的环保费用，包括污染治理、设施运行费用、环境管理方面的费用等与企业当期收益有关的费用。二是企业在本期和以后期间会受益的费用支出，即资本化环保成本。通常包括污染物循环设备等的投入，以及环保无形资产的研发中符合资本化条件的支出。三是或有环境成本，这是企业预提的费用。是运用数学模型根据历史数据推测得到的未来期间的环境成本[1]。肖序（2002）也从直接降低环境负荷的成本和间接降低环境负荷成本以及环境负荷增加的成本三个方面界定环境成本[2]。美国环境保护署 1995 年发布的《经营管理环境会计指南：关键词与术语》，把环境成本定义为隐蔽成本、或有成本和传统成本。传统成本是指生产过程中发生的人工费、材料费、折旧费等。隐没成本是指那些较难辨认其与环境业绩的关系，与管理费用和制造费用混合在一起的成本。或有成本是指企业由于环境问题在未来可能产生的成本。
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2.2 环境成本信息披露的发展历程
环境信息披露起始于 20 世纪 40 年代。当时，社会责任披露已经得到了学者们的认可。他们认为，企业披露环境信息要从受托责任角度出发。Limdblom认为，当组织遇到负面事件时，可以用合法性理论来制定应对策略。如尽量向相关关系人传达企业改进其行为的意愿；扭转企业的相关者对事件的态度；分散投资者的注意力等。当时的趋势就是，如果该信息有助于公司经营目标的实现，就向公众披露[32]。NiMark M 认为，企业通过某种媒介向社会披露环境信息，是一个完成社会责任的过程，可以改善公众形象[33]。这个阶段，研究者更多的关注社会责任和环境的重要性，对企业环境信息披露内容和要求的研究甚少，很多研究都针对环境披露、社会披露以及有用性上。从 20 世纪的 70 年代中期以来，企业社会责任重新成为研究热点。Brenton Fielder 认为，企业需要将环境因素作为长期投资决策影响因素考虑，同样有责任将环境信息披露给其它社会成员。并告知计划怎样履行此责任、成本是多少、及成本怎样计量等[34]。这一阶段不再强调理论的对与错，而是强调企业社会责任能够给企业带来什么，企业和环境之间有怎样的作用关系。大部分学者认为环境信息和决策者是相关的。所以，为了让企业的决策者做出合理的有效决策，企业就应该提供相关的所有结果和经营状况，环境信息对企业的经营状况会产生很大影响，也会影响投资者对企业的兴趣和欲望。Robert（1992）表示，企业经理通过披露环境信息的方式影响他们所处的环境以及投资者。传统会计虽然也会运用会计报告影响投资者，但是其中没有环境信息[35]。所以，这个阶段的重点实际上是传统会计的发展。企业通过披露环境信息表示自己承担了环境责任，引起投资者的注意。孟凡利(1999)在《论环境会计信息披露及相关理论问题》一文中着重强调了信息披露过程中要满足利益相关者的需求[36]。郭晓梅、洪华生(2001)认为企业披露环境信息，其动力是自身的利益，目的在于改善企业和利益相关者的关系，提升企业形象，争取企业的合法生存[37]。
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第 3 章 理论分析......25
3.1 环境成本信息披露市场反应的理论基础..... 25
3.2 环境成本信息披露的制度背景与内容......... 28
3.3 环境成本信息披露的类别..... 30
3.4 环境成本信息披露的市场效应表现..... 32
3.4.1 短期股价波动.......... 32
3.4.2 财务绩效变化.......... 32
3.4.3 企业价值变化.......... 33
第 4 章 各等级环境成本信息披露的实证检验......34
4.1 研究假设......... 34
4.2 研究设计......... 37
4.3 实证结果与分析..... 40
4.4 本章小结......... 49
第 5 章 正面与负面环境成本事件披露....51
5.1 研究假设......... 51
5.2 研究设计......... 53
5.3 实证结果与分析..... 55
5.4 本章小结......... 61
第5章 正面与负面环境成本事件披露的实证检验
5.1 研究假设
在对各等级环境成本信息披露进行了研究之后，本部分研究环境成本事件的披露，并将其分成正面与负面两大类，分别研究其带来的短期与长期市场效应。当企业披露积极的环保措施、获得环保奖励等信息时，会给投资者、债权人、政府及社会公众带来良好的形象，在可持续发展战略成为重中之重时，投资者更会对企业充满信心，所以这些利好消息会使得股票市场做出正面的反应。当企业披露重大的环境污染事件、环保处罚等负面的环境信息时，会给信息使用者带来非常负面的印象。McLaughlin （1996）选取了美国近 200 家获得环境奖励的公司为样本，发现股价会因环境奖励发生显著增长，每个环境奖励事件会带来 0.82%的平均市值增长。Hamilton （1995）通过研究股票市场对美国环境保护署 EPA 发布的污染数据做出的反应，也得出负面的环境信息披露对股东权益会造成负面影响，并进一步估算出被 EPA 披露的公司股票价值出现高达四百多万美元的负的异常报酬。Frooman（1997）认为当公司披露环境信息时，投资者出于环保意识会通过股票市场对这一信息披露做出反应，通过事件研究法对 27 个事件进行分析后发现，当公司披露负面的社会责任及环境信息时，股东会享有显著的异常报酬，即股东财富会出现明显的下降。张玮（2008）收集 2002 至 2008 年的上市公司的环境事件，用事件研究法，发现市场会对负面事件出现显著反应，但持续时间很短。近年来，向志平（2011）、林璐（2012）沈洪涛（2012）等我国学者的研究表明，正面或者负面事件的披露显著性逐渐显现。因此，本文提出假设 5a：正面环境成本事件披露的短期市场反应显著；假设 5b：负面环境成本事件披露的短期市场反应显著。#p#分页标题#e#
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结论
本文系统详尽地对环境成本信息进行梳理，包括它的界定和相关法律法规；其次对环境成本信息披露进行解读，包括它披露的发展历程、内容、影响因素等；最后是环境成本信息披露的作用，主要从市场效应和财务绩效两方面陈述。为后文的研究做好文献铺垫。对环境成本信息披露进行理论研究。从代理理论、信号传递理论、政治经济学理论和价值规律理论四个方面就环境成本信息披露进行理论分析。其次，结合制度背景，分析我国环境成本信息披露的内容和类别，以及市场效应的表现。将环境成本信息披露分成两个方面，下文的实证则分别从这两个方面进行。第一个方面，研究各等级环境成本信息披露的市场效应。以发布过社会责任报告的 308 家重污染行业公司为研究样本，以报告中披露的环境成本信息为研究对象，运用内部外部综合评价法将其分为四个披露等级。在此基础上，进行了三个方面的假设，包括其短期市场反应、长期市场反应和当期与下期的财务绩效。并通过统计软件对其进行检验。力求验证环境成本信息披露后会产生怎样的市场效应，从侧面反映环境成本信息披露对投资者的投资决策价值和作用。
从披露的现状描述中发现：自 2008 到 2012 年，未披露公司的比重逐年下降；优秀等级公司比重逐年提高，较差等级比重不断较少；在 2008 到 2009 年间，披露等级良好公司数目所占的比重增长最快，披露等级较差公司所占比重下降最大。实证主要结论：第一，我国股票市场目前仅能够对最优秀的环境成本信息披露做出积极的短期市场反应，而不能够对其余等级做出反应。第二，与短期反应类似，我国股票市场仅能够对优秀的环境成本信息披露做出长期正面反应，而对其他等级的披露则无显著反应。第三，环境成本信息披露水平越高的企业当期财务绩效越好，反之，环境成本信息披露水平越差的公司当期财务绩效越低。而环境成本信息披露对下一期的财务绩效没有影响。可见，对于公司而言，高水平的环境成本信息披露有助于公司当期绩效以及短期和长期股价的提升。对于披露等级较高的企业，短期股价、长期股价和当期的财务绩效有着同向的关系。
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参考文献（略）
