第一章引言
第一节研究背景及意义
家族企业是人类历史上最古老的一种企业形式，也是至今为止全球最普遍最广泛的企业形式。据统计，家族企业在全世界企业中占65%以上，世界500强中也占有超过40%的席位。在西方国家中，有许多家族企业传承百年依旧繁荣，如保时捷、福特、沃尔玛等公司。在东亚等国和地区中，其各自国家内最大的前15个家族所控制的上市公司的市价总额，分别占其国内GDP值的比例很高，如香港84. 2%,马来西亚76. 2%，新加坡48. 3%，菲律宾46. 7%。我国家族企业自上世纪70年代末兴起，在1978年召开的十一届三中全会，在我国的市场经济发展过程中是一个重大转折作用的大事件，从此以后出现了大量以家族企业形式存在的私营经济体。2005年1月12日，国务院常务会议通过的《国务院关于积极鼓励支持和引导非公有制经济发展的若干意见》，更是标志着我国开始从制度上支持非公有制经济的发展。我国从计划经济向市场经济转变，最显著的变化莫过于个体私营企业群体的涌？，它们也渐渐成为我国经济环境中最具活力的一个构成元素，不但为城乡市场注入新的活力，满足人们物质文化生活各方面的需求，缓解社会不断增加的工作难的困境，并且是构成我国市场化改革和加入国际大环境竞争关键的微观基础。并且有研究显示多半民营企业由家属或家族成员参与经营的。
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第二节研究方法与思路
本文对我国家族上市公司按控制权的取得途径不同进行了分组,对比分析直接上市和间接上市的家族企业股权结构对公司绩效的影响。本文在介绍了我国家族上市公司股权结构各方面的情况之后，同时结合了国内外相关文献后，选取了家族上市公司关于股权结构、公司绩效方面的若干变量，根据理论分析结合自身想法提出本文假设，并通过实证分析的研究方法，希望可以还原家族上市公司通过不同途径取得控制权时，股权结构会对绩效产生怎样不同的影响。首先是确定样本。由于各企业的实际情况差别悬殊，使得如何确定家族上市公司的范围十分棘手。但是本文中首要解决的就是确定家族上市公司样本，因此，本文基于国内外文献中的定义，再加上了自己对家族上市公司的理解，明确了家族上市公司在本研究中的定义，最终确定实证研究样本。其次，提出假设，设计变量和变量计量。基于国内外有关股权结构的理论以及研究成果，同时考虑到我国家族上市公司的股权结构现实特点，最终提出本文中的的8个假设。在变量选取上，本文选取评价公司绩效的14个指标，通过因子分析方法建立了本文中用到的绩效评价模型，运用综合因子得分法计算得出综合绩效因子；在股权结构方面，本文选择的解释变量有三大类八个变量，分别是反映股权集中度、股权制衡程度、金字塔结构的八个变量。最后，实证检验同时针对实证结果分析得出本文结论，并提出政策性建议。本文通过回归分析验证本文假设，具体实证研究分为以下几个步骤完成：各变量的描述性统计分析，简单相关性研究排除解释变量之问可能存在的多重共线性问题，同时对每个解释变量与被解释变量进行回归分析，对文章的假设进行检验，并且针对实证检验结果进行归纳总结，最后提出政策性的建议。
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第二章我国家族上市公司股权结构现状特征
第一节自然人或家族控制的民营上市公司概况
自20世纪90年代以来，民营经济发展更为迅速，优秀的民营企业纷纷在上海和深圳交易所上市。尤其是在2004年5月深市主板市场内新设了中小企业板块，随后在2009年10月，中国创业板正式上市。中小板和创业板的先后出现，为一大批优秀的民营企业上市创造了机遇，事实也证明民营上市公司在我国股票市场中的地位越来越高。上表为2010年至2013年民营上市公司数量统计表。从表中可知，从2010年至2013年间，我国民营上市公司占境内全部上市公司的比重逐年提高，从2010年末的46. 51%增加到2013年底的54. 10%,且在2012年首次超过50%，民营上市公司己经占据半壁江山。此外，民营上市公司中终极控制人为自然人或家族的公司的数量也逐年上升，其占民营上市公司的比例从2010年的97. 63%增加到2013年的98. 55%,可见，在我国证券市场中，由自然人或家族终极控制基本可以代表民营上市公司的股权情况，极为普遍。
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第二节自然人或家族控制民营上市公司方式概况
上市公司的终极控制人为了加强对公司的控制，往往会采取不同的方式和手段，比如直接控制、金字塔结构控制、交叉持股、多重持股等。下表为2010年至2013年民营上市公司中自然人或家族控制上市公司方式的统计表格。从表中可知，金字塔股权结构是民营上市公司中自然人或家族最普遍控制上市公司的方式，虽然数量比例从2010的45. 56%下降到2013年时的39. 51%,但总体来看依旧是比例最高的控制方式；其次，直接控制方式的比例仅次于金字塔控股方式，值得注意的是，直接控制方式比例从2010年的34. 34%缓慢上升至2013年时36. 50%;而采用多重持股、交叉持股等方式的企业不多。综上，民营上市公司中自然人或家族主要采用金字塔持股方式控制上市公司，直接控制方式也比较普遍。控制权分布最为集中的是20%至30%这个区间，占比为29. 12%接近三分之一，而控制权低于10%的企业仅占1. 66%。此外我们可以发现，30%至40%区间，40%至50%区间，以及50%以上区间的企业分布比较平均在20%上下，总体比重为85. 92%。综上可知，由自然人或家族通过金字塔股权结构方式控制民营企业的，控制权较集中是普遍情况，其控制权基本超过20%，更有39. 01%的企业控制权比例高于40%。
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第三章文献述评与相关概念......... 11
第一节国外相关研究综述......... 11
第二节国内相关研究综述......... 15
第三节文献综述小结......... 17
第四节相关概念 .........20
第四章研究设计......... 22
第一节理论分析与研究假设......... 23
四、金字塔分离程度对公司绩效的影响......... 27
第二节样本选择与数据来源......... 27
第三节变量选择......... 28
第四节模型设计......... 30
第五章实证分析......... 31
第一节公司绩效指标的因子分析过程......... 31
第二节变量的描述性统计分析......... 35
第三节解释变量与控制变量的相关性分析......... 36
第四节回归分析......... 37
第五节回归结果分析......... 42
第五章实证分析
第一节公司绩效指标的因子分析过程
因子分析是用少数几个潜在的、不可观测的变量（因子）来描绘许多变量之间的协方差关系，按照降维的思想把多个变量转换成较少的几个互不相关的综合变量，从而使研究简化的一种统计方法。运用因子分析法对家族上市公司的公司绩效进行评价，选取与其相关的多个指标，避免了单指标的片面性。这种绩效评价既可以为投资者提供理性的判断依据，也可以为公司的管理层提供决策依据。用来反映盈利能力的指标，包括每股收益、营业收益率、净资产收益率和总资产收益率；用来反映偿债能力的指标，包括流动比率、速动比率以及资产负债率；用来反映企业资产营运能力的核心指标，包括存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率；用来反映企业发展能力的核心指标，包括总资产增长率、营业收入增长率以及资本积累率。
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结论
根据实证分析结果可以知道，在股权制衡度低于1.13的区间内时，公司绩效会随着股权制衡度的增加而增加，这是由于适度的股权制衡程度可以加强大股东之问的互相监督，这种监督和牵制作用使得控股股东或者其他大股东不能轻易的为自己谋私，同时也保护了外部中小投资者的利益。当股权制衡度过高，即在超过1.13这个区间内时，公司绩效会随着股权制衡度的增加而减少，这是由于过高的股权制衡度使得控股股东在做经营决策时受到限制和干预太多，这会分散控股股东经营公司的精力，同时因为控股股东和大股东之间的股权差距+大，这势必会造成控制权争夺问题，然而公司控制权市场变更不利于企业稳步发展，因此最终都会对公司绩效产生不利的影响。由于在这些企业中，家族股东的“掏空动机”小而且代理问题不突出，当现金流权出于小于33. 71%这个区间内时，公司绩效随着现金流量权正向变动，具体影响机制是由于家族现金流量权增加会使家族股东对企业资源投入、管理的企业的积极性增强，这会进一步增加公司绩效。但是当家族现金流量权超过了 33. 17%以后，由于控股股东持股比例过高，造成企业高的不可分散性风险以及过高的风险厌恶，这会使企业流失许多高回报的发展，公司的成长性也会受到负面影响。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
