第1章 绪论
1.1 研究背景
“所有权”与“经营权”的现代企业两权分离体制是公司治理的根源。现代企业制度的发展历程可以追溯到十六世纪末、十七世纪初，当时在英国、荷兰成立了“特许贸易公司”，它是现代企业制度的萌芽，接着到 18 世纪出现的“合股公司”已经接近现代的公司企业制度，然后就是 19 世纪在美国出现的以职业经理人为主要经营者为显著标志的现代企业制度。现代企业制度的产生主要是为了能够增强企业在日益激烈的竞争环境中的抵御风险的能力以及解决企业低下的决策效率问题。随着现代企业制度的完善，构成企业的不同生产要素的所有者都逐渐参与到企业的重大经营决策当中来，为了使企业在经营过程中能够做出高效的决策以应对瞬息万变的经济环境，这就需要形成一套能够快速、有效整合企业资源的制度机制，现代公司财务领域所谓的公司治理就是这种机制。公司财务领域中最近的 20 年来受到学者们最多关注的公司财务理论和现实应用问题就是公司治理了。理论界和实务界潜心构筑的各种治理制度是否能够有效整合企业资源，减小代理成本，注定要成为解决这项重大问题的重中之重。我国股市从上世纪 90 年代初成立至今，虽然只有短短 20 多年的发展历史，然而它的发展速度和目前的市值受到国内外的瞩目。资本市场想要有序、高效率地配置资源的主要前提就是建立有效的公司治理机制，以提升治理效率。纵观我国的资本市场，大部分公司徒有形式的治理结构，至于治理的效率和效果却是不容乐观的。虽然多数上市公司从形式上具备了现代公司的治理结构，但治理效果却让人十分悲观。中国的上市公司公司治理效率低下已经成为制约中国资本市场有效发展的重大瓶颈。
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1.2 研究动机与意义
从世界范围来看，国家经济的发展、企业发展活力的大小都显著受到各国资本市场的影响。资本市场的发展状况和成熟度严重影响本国家的企业发展状况。我国资本市场自上个世纪末建立以来，股票市场以惊人的速度发展，在短短的 20 多年的时间里，我国股票的市值已经名列前茅，发展成果令世界瞩目。虽然，我国的股市的发展速度和成果令人惊叹，但是所经历的发展年限与发达国家相比，毕竟还算短暂。因此，资本市场的各项法律法规制度还不够完善，资本市场的秩序还有待形成。从我国政府层面上的资本市场战略目标之一就是构建高效有序的资本市场，从上市公司层面来说，只有提高上市公司的公司治理效率才能有效保障该目标的实现。目前，纵观我国资本市场，虽然从形式上来看大部分上市公司已经具备了现代公司治理结构，但其公司治理效果却不能让人满意。不仅仅是股东利益是无效的公司治理制度的受害者，同时我国资本市场的健康发展和资本资源配置效率的提高在很大程度上也受到其的制约。无论是政府还是公司都努力完善现代企业制度，以便实现上市公司治理效率的大幅度提升。各级相关政府实施了一系列改革措施，但是资本市场的公司治理效率是否如政府所愿？企业的股东能否得益，资本市场中上市公司的代理成本是否真的有所下降？这些问题是目前我国公司治理的学术界和实务界面临的亟待分析和论证的。
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第2章 高科技企业和核心能力
2.1 高科技企业
依据《高新技术企业认定管理办法》（2008）规定，高新技术企业是指：在《国家重点支持的高技术领域》持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动，在中国境内（不包括香港、澳门、台湾地区）注册一年以上的企业。从国家的规定中我们可以总结出：高科技企业其实就是一类集知识密集与技术密集于一体的经济体。高科技企业的集体发挥其智慧，进行技术创新的结果就是产生了高科技产品，所以高科技企业的高科技产品的经济附加值大于传统制造业的产品。同时，由于高科技产品的这一特征，也决定了其必然要承担其本身研发投入较大，技术风险较高，开发周期较长等一系列不利因素的影响。高科技企业的组织模式是资源配置主要以知识资本为核心。企业本身的资源配置体系有所扩大，高新技术被作为一种生产要素被单列出来，与其他生产要素并列，一起被纳入其中。技术、知识这些以前被看作外生变量的要素被重新定位，不再是外生变量，被纳入企业的组织之中，连同其他要素一起决定其产出，同时相互影响边际贡献。
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2.2 核心能力
企业核心能力的概念首次正式被提出是在 1990 年的《哈佛商业评论》中 Prahalad, CKand Hamel 所发表的《公司核心竞争能力》中。他们认为企业核心竞争力才是企业能在激烈的竞争环境中保持持续的竞争优势的根源所在1。自此，有关企业核心能力的研究便成为西方学术界的热点问题。“企业动力能力论”（1990），“能力论”（1992），“核心能力论”（1993），之后的“企业能力基础竞争论”（1994）等相关理论的出现，有力地推动了企业核心能力的向前发展。从世界范围来看，有关企业核心能力的理论有以下方面：以 Prahalad, CK and Hamel（1990）、Kesler、Klostad and Clark（1993）作为代表，他们的观点是：不同的技能与技术流的有效整合才能构成企业的竞争优势，重点看重整合，同时也强调了技术性在构成企业核心能力方面的重要程度，从而为组织内部与外部之间进行良好的沟通和交流开通了便利，但是其也有一定的局限性，比如对核心能力的分解性不够强，并且分解的层次也不够完整；Barton 等学者（1992）认为知识体系才是构成企业核心能力的基础，才能使企业长期具有竞争优势，他们所认为的知识体系包括：企业的专业技能和其员工的学习能力，企业的技术体系，企业的组织管理体系和制度，企业的价值体系。他们虽然强调了企业能力的知识性，也使后人了解了企业的载体性，这种观点的实践操作性比较强，然而他们却只是看到静态的核心能力，忽视了核心能力的动态性。
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第 3 章 文献综述与理论基础......11
3.1 文献综述.......... 11
3.2 理论基础.......18
第 4 章 实证研究.........21
4.1 研究假设.........21
4.2 模型构建.........24
4.3 变量的选择和定义........26
4.4 样本选择和数据来源..........29
4.5 变量的描述性统计.......30
4.6 回归结果分析........31
4.7 治理效率的综合评价..........35
第 5 章 结论及建议..........38
5.1 结论总结..........38
5.2 建议..........38
5.3 本文局限与未来展望....40
第4章 实证研究
4.1 研究假设
在本文前面三章的分析基础上，我们把核心能力表现的结果特征总结为：业绩稳定增长、价值创造、财务稳健、可持续发展和投资者得到可靠回报五个维度。并借鉴学术界现有成果把公司治理结构的影响因素分为：控制权类型、第一大股东持股比例、管理层持股比例、债务融资、高管薪酬激励、上市公司管理层职务消费、独立董事监督。因此本文从上述核心能力的结果特征和治理结构的影响因素入手进行实证分析，并进一步构造公司治理效率指数。本文有如下假设：黄文锋（2009）发现，虽然核心能力的内容一直处于争论中，但是具有核心能力的企业表现出来的特征的本质却是相对一致的，即：具有核心能力的企业，它在一定的时期内，必然会呈现出一些共同的特征：可持续发展的能力、业绩稳定增长的能力、投资者的可靠回报的能力、财务稳健的能力、价值增长能力。也就是说核心能力是以企业的可持续发展的能力、业绩稳定增长的能力、投资者的可靠回报的能力、财务稳健的能力和价值增长能力为载体表现出来的。因此，提出假设 ：假设 1：公司业绩稳定增长能力、价值创造能力、财务稳健性、可持续发展能力和投资者得到可靠回报的能力与公司的核心能力呈正相关关系。
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总结
本文通过梳理国内外有关公司治理的研究成果，深入挖掘上市的公司治理评价方法，创新地从公司核心能力这一角度来计量公司治理的效率。文中首先选择合适的代理变量来刻画公司核心能力，并利用新近发展的异质性随机边界模型，选取 2001——2012 年广东省上市高科技企业作为样本，采用极大似然估计法测度公司代理成本，并进一步使用代理成本变量的期望值来构造公司治理效率指数。本文突破了主观评价治理效率的瓶颈，构造出结果导向型的、明确的客观度量核心能力的模型，用该模型来测量核心能力的理论最大值，用实际的核心能力值与该理论值的差来测量代理成本，并以此来评价公司的治理效率。本文研究发现：（1）广东省上市高科技企业的核心能力与资本积累率、总资产收益率、投入资本回报率、销售额增长率和托宾Q值都正相关，而与公司规模负相关；（2）在各种治理机制中，高管薪酬Gpay、股权集中度Topone、管理层持股Magstk和现金持有比率Cash是各种治理机制中具有非常稳定效果的；（3）研究结果显示高管薪酬Gpay、管理层持股Magstk和现金持有比率Cash这三种激励措施可以有效降低代理成本，股权集中度却会引起代理成本的增加。债务融资在降低代理成本方面有一定作用，但是不够稳定。独立董事能够发挥的降低代理成本作用相对比较微小；（4）样本结果显示，广东省上市高科技公司的治理效率呈平稳的较低水平，公司治理效率指数GE的均值0.3769， 但是2008至2012年的平均值略微低于2008年经济危机前的平均值，这一结果说明受经济危机影响，公司治理效率略有下降，尽管广东省采取了一系列的改革措施，但是由于其发挥作用存在时滞性，目前效果还尚未显现。本文通过对我省上市公司治理效率的评价，剖析我省上市高科技公司发展中的瓶颈，为广东省上市高科技企业不断创新治理工具，提高管理水平，增强可持续发展能力提出了可行的建议。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
