第 1 章 绪论
1.1 研究意义
目前，研究会计信息透明度和机构投资者的文献有很多，但是几乎没有文献研究创始人管理和会计信息透明度之间的关系。这是因为研究创始人管理的文献本来就很少，并且大多研究创始人管理的文献都是侧重于研究创始人管理和企业绩效之间的关系。本文在现有文献，以及相关理论，如：委托代理理论、信息传递理论、战略合谋理论、利益协同效应、堑壕效应等基础上推导得到创始人管理和信息透明度之间的确存在一定的关系，而且机构投资者的参与也会对这种关系产生一定的影响。因此，从某种程度上说，本文也对发展委托代理理论、信息传递理论等有一定的意义。上市公司财务舞弊的现象层出不穷，银广夏、绿大地等财务造假都与创始人脱不了干系。最近，证监会又查出“创业板第一造假案”万福生科，该公司为骗取上市资格大肆虚增营业收入和利润，成功上市后，为了攫取更多的利益，继续虚增收入和利润。上市公司财务造假使得处于弱势地位的众多中小投资者，血本无归，利益被掏空涉及的面广、伤害之大，虽然被查处后其创始人受到了严厉的处罚，中介机构平安证券也被强制给予投资者了一定的经济补偿。但我国现阶段中小投资者保护程度依然还很弱，上市公司一连串的财务造假沉重地打击了中小投资者参与证券市场的信心和热情，而且对我国证券市场的发展也不利。因此，我们研究创始人管理与公司会计信息透明度的关系以及机构投资者持股动机和份额对这种关系的影响，对寻求如何保护中小投资者的利益很有现实意义。La Porta et al (2002)通过对27 个国家和地区的 539 家公司进行调查,研究不同国家对中小股东的法律保护力度与公司价值之间的关系,发现对中小股东保护较好的国家比对中小股东保护不太好的国家其公司的估值也较高。
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1.2 研究思路及方法
本文通过委托代理理论、信息传递理论、战略合谋理论、利益协同效应、堑壕效应、有效市场假说等基础上推导得到创始人管理和信息透明度之间的确存在一定的关系，而且机构投资者的参与也会对这种关系产生一定的影响。实证部分由三个模型检验前面的假设,被解释变量用操纵性应计利润（ε）、深市中小板上市公司信息披露考评结果(TRAN)替代。模型一用来检验创始人管理对公司会计信息透明度的影响，模型二和模型三分别用来检验创始人的受教育程度以及机构投资者持股对会计信息透明度的影响，最后根据实证结果得出研究结论。本文立足中国国情，以 A 股中小板公司为研究样本,分析创始人管理、机构投资者和会计信息透明度之间的关系，以为资本市场健康发展提供合理化建议和思路。本文通过委托代理理论、信息传递理论、战略合谋理论、利益协同效应、堑壕效应理论的阐述，为进一步研究深圳 A 股中小板民营上市公司创始人管理与会计信息透明度的关系奠定理论基础,接下来分析创始人特征对会计信息透明的影响，以及机构投资者行为动机对这种关系的作用。实证部分由三个模型检验前面的假设,被解释变量选取深市中小板上市公司信息披露考评结果(TRAN)。第一个模型中的解释变量为创始人管理(founder_ceo)来检验假设一,第二个模型中的解释变量是受过良好教育的创始人（edu*founder_ceo)用来检验创始人的受教育程度对会计信息透明度的影响，第三个模型解释变量为机构投资者持股比例（IO)对会计信息透明度的影响，按照机构投资者类型来检验不同行为动机的机构投资者持股对创始人管理的上市公司会计信息透明度的影响，最后根据实证的结果得出研究结论，并且给出相关政策建议。实证部分选取我国深市 2007-2012 中小板民营上市公司的数据,在此基础上剔除金融行业公司和数据不全的公司进行研究。
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第 2 章 文献回顾与述评
2.1 创始人管理方面的研究
在定义创始人管理的过程中，郭建展（2012）认为创始人管理是指企业最主要的创立者担任公司关键岗位（董事长或总经理）。翟旭（2012）认为某 CEO 在公司IPO 时就一直存在，并且担任公司高管，就可认为是创始人。陈闯（2012）认为创始人管理指某人为公司创始人或者在公司成立时，就担任管理职位，持有公司股票，现在认为公司高管并持有公司股票。创始人是企业的灵魂，也是企业最重要的人力资本之一。在现代股份制公司中，还有很多是创始人来管理公司的，这些创始人直接管理的公司相对于那些由职业经理人管理的公司，哪种公司治理结构效果更好，哪种公司会计信息透明度更高？目前，针对以上疑问还没有达成一致意见。Certo 等（2001）认为，创始人更加关注企业未来的长期发展而不是短时间的表现,同时创始人本身也可能具有的经营管理企业的特殊资产的经验，因此创始人担任公司 CEO 对公司治理和企业发展具有正面作用。Nelson (2003)研究发现创始人担任 CEO 的公司 IPO 首日收益率要显著地高于非创始人担任 CEO 的公司。而 Adams 等(2009) 认为公司上市之后需要面对更多外部挑战，创始人可能缺乏管理上市公司的经验,创始人原来具有的技能不一定能够满足管理公众公司的要求。
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2.2会计信息透明度的研究
国外关于会计信息透明度定义的界定主要有以下几种：Levvit 认为“透明度”是代表高质量会计准则的一个重要特征,它是指在本期报告的事项,既不提前,也不滞后,要及时地报告经济业务发生的事项，严格遵守会计准则产生的财务报告。巴塞尔银行监管委员会认为透明度是指公开地披露可靠、及时的财务信息,这样将利于信息使用者对银行的经营、财务、业绩、风险做出准确评价。国内关于会计信息透明度定义有以下几种：葛家澎、陈守德(2001)认为是能够让外部使用者及时、方便、清楚地获得公司的真实财务、经营和现金流动情况的现象,魏明海等(2001)认为会计信息透明度的高低，完整、全面、综合地反映了会计信息质量的好坏。黄维（2012）认为会计信息透明度是指一个实体的财务状况与其对外报告程度的吻合程度，以及能符合我国会计信息质量要求的八项规定的程度。李娟博（2010）认为会计信息透明度是指会计主体在遵守重要性、谨慎性、实质重于形式的原则下,向会计信息使用者及时、公开地披露可靠、相关、可理解、可比会计信息的程度。
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第 3 章 理论分析和研究假说 ........ 13
3.1 理论分析 ...... 13
3.1.1 委托代理理论......... 13
3.1.2 信息传递理论......... 14
3.1.3 堑壕效应理论......... 15
3.1.4 有效市场假说......... 16
3.2 假设的提出.... 16
第 4 章 研究设计 ..... 19
4.1 变量的选取、衡量 .... 19
4.2 数据来源与样本的选取 ...... 21
4.3 模型的构建 .... 22
第 5 章 实证检验和分析 ..... 23
5.1 描述性统计分析 ...... 23
5.1.1 可操纵性应计利润的特征..... 23
5.1.2 会计信息透明度分布......... 23
5.1.4 创始人管理及其受教育年限的分布......... 25
5.1.5 控制变量的特征....... 27
5.2 实证结果和解释...... 30
第 5 章 实证检验和分析
5.1 描述性统计分析
由以上可操纵性应计利润的描述性统计可知：（1）2007—2012 年深市中小板民营上市公司可操纵性应计利润的的平均值是 0.306，（2)偏度为都在 0.2-1.5 之间,说明各公司操纵性应计利润围绕平均值是不太对称的;(3)2007、2008、2009、2012 峰度都在 3 以下，说明公司可操纵性应计利润的分布比正态分布要平坦；2010、2011、2007-2012年峰度都在 3 以上，说明公司可操纵性应计利润的分布比正态分布要陡峭。2007 - 2012 年总计 1109 家中小板上市公司样本中被深圳证券交易所评为优秀的 195 家,占比 17.58%;良好的 748 家,占比 67.45%;及格的 154 家,占比13.89%;不及格的 15 家,占比 1.35%。因此,被评为优秀和良好的上市公司占比较高，2007 年 67 家样本公司中被深圳证券交易所评为优秀的 11 家，良好 37 家，及格 18家，不及格 1 家,分别占比 16.42%，55.22%，26.87%，1.49%;2008 年 118 家样本公司中被深圳证券交易所评为优秀的 13 家，良好 85 家，及格 19 家，不及格 1 家,分别占比 11.02%，72.03%，16.10%，0.85%；2009 年 143 家样本公司中被深圳证券交易所评为优秀的 23 家，良好 101 家，及格 19 家，不及格 0 家,分别占比 16.08%，70.63%，13.29%，0%；2010 年 194 家样本公司中被深圳证券交易所评为优秀的 37 家，良好122 家，及格 33 家，不及格 2 家,分别占比 19.07%，62.89%，17.01%，1.03%；2011年 285 家样本公司中被深圳证券交易所评为优秀的 63 家，良好 188 家，及格 29 家，不及格 5 家,分别占比 22.11%，65.96%，10.18%，1.75%；2012 年 302 家样本公司中被深圳证券交易所评为优秀的 48 家，良好 215 家，及格 36 家，不及格 3 家,分别占比 15.89%，71.19%，11.92%，1%。分年度来看,信息披露评级在良好(含良好)以上的上市公司仍占比较高,2007 年为 71.64%，2008 年为 83.05%，2009 年为 86.71%，2010年为 81.96%，2011 年为 88.07%，2012 年为 87.08%，呈现逐年上升的趋势。#p#分页标题#e#
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结论
本文主要利用 2007-2012 年在我国深交所中小板上市公司的数据,研究民营上市公司创始人管理和会计信息透明度的关系以及机构投资者对这种关系的影响。用修正的琼斯模型计算的可操纵性应计利润、深交所公布的上市公司信息披露考评结果为被解释变量,用创始人是否担任管理者及创始人的受教育程度作为解释变量,还有一系列的控制变量来研究,采用描述性统计、线性回归、多元 logistic 回归分析等方法,进行了实证检验与分析,得出一下结论：
（1）在我国深市中小板民营上市公司中，有创始人担任关键管理岗位的公司其会计信息透明度要低于非创始人管理的公司。
（2）在我国深市中小板民营上市公司中，受过良好教育的创始人管理的公司比非创始人管理的公司以及未受过良好教育的创始人管理的公司会计信息透明度更低。
（3）从研究结论可以看到，在中小板民营上市公司中交易型机构投资者持股增加，会计信息透明度降低，但结果不显著，这是符合本文的假设的。但是在可操纵性应计利润作为因变量时，稳定型机构投资者持股增加，公司的会计信息透明度越低，而在 TRAN 作为因变量的模型中，稳定型机构投资者相比于交易型机构投资者，会计信息透明度为良好的概率要大。
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参考文献（略）
