第一章 绪 论
1.1 研究背景和意义
随着我国社会主义市场经济体制的确立，改革开放的日益深化，各行各业正把目光放在国际市场，与国际接轨。市政基础设施建设行业（以下简称“市政建设”）也不例外，市场化是势在必行的。市政建设作为国民经济基础设施体系中的重要组成部分，直接影响着国家现代化建设的进程。城镇化建设是党中央“十八大”报告中的主要内容之一。随着城镇化进程的加快推进伴随而来的是市政建设的发展。市政建设相比其他城市基础设施建设，具有独有的特点：1、资金投入大，如桥梁、照明、水厂、消防等，少则几百万，多则几个亿，乃至几十亿；2、建设周期长，一般工期从几个月到几年不等；3、一般市政建设受惠人员属于社会大众，属于公用事业；4、相较商业建设，其投资回报周期长，投资回报率低，有些甚至属于纯公益性项目。由于市政建设有以上特点，因此在过去，市政建设资金来源主要依靠财政拨款来实现，企业或民间资金较少，但如今市政建设投资力度每年都有着大幅度的增长，单纯依靠财政拨款只是杯水车薪，并不能满足市政建设的需要，因而必须打破其传统模式，引入民间自筹资金成为市政建设发展的必然选择。市政建设改革也是大势所趋。根据中华人民共和国建设部[2003]30 号《关于关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》第四章第七条“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求按照建设—转让(BT) 、建设--经营--转让(BOT) 、建设—拥有--经营(BOO) 、建设--拥有--经营--转让(BOOT)等方式组织实施。”以及 2004 年颁布的《国务院关于投资体制改革》中确定了“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则，市政建设走进市场，接受民间资本投资合情、合法。现时，中国市政建设市场正把国际上已日趋完善的 BT、BOT 等投融资模式作为引入民间资金的方法。
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1.2 文献综述
目前市政工程项目投资估算方法各种各样，但是大部分是依据政府制定的一些关于工程造价费用构成、估算指标、计算方法等相关文件，或政府内部拟定的估算价格，当然也可以是把建设项目分解为不同的单个项目及工程量来计算整体工程的造价（简德三，2004）。项目各成本费用估算要考虑的因素包括整体工程成本费用的完整性、合理性、客观性、准确性，能达到可以控制项目初始阶段成本费用，帮助企业做好财务资源的合理调配，防止因为预计不足，导致资金链断裂的情况（苏益，2007）。一般而言，工程造价估算包括了建筑费用、设备和材料费用、安装费用、人工费用、机械台班费用、预备费用、措施费用和其他费用等。为了使投入项目能正常生产运营，采购原材、支付人工费等资金估算方法有以下几种：分项详细估算法、扩大指标估算法、定额日数法。简单而言，分项详细估算法是指把工程分成若干单项，然后按每一个单项中各自成本结构计算出所需资金。这个方法工作量大，但较为准确。扩大指标估算法是指采用已建成同类型项目的相关指数来估算拟建项目，适用于设备投资占比例较大的项目和项目初始阶段，准确率不高。定额日数法是指存货（材料）周转量和周转日数综合评价，适用于材料估算，但准确率不及分项详细估算法（何俊德，2000）。
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第二章 LG 污水处理项目规划情况
2.1 LG 污水处理项目建设背景
根据建设单位广州开发区政府投资建设项目管理中心发出信息，将于科学城打造一个研发生产 LED 液晶显示器的工业园区，并已引进了乐金显示（中国）有限公司第 8.5代膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）项目。该项目属于国家发改委、科技部、商务部2004 年 4 月 30 日发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》中重点优先发展的电子信息产业类别中第 20 项“大尺寸薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）”。乐金显示（中国）有限公司第 8.5 代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)项目总投资金额达 40 亿美元（280 亿元人民币），其中环保投资 7935 万美元（5.55 亿元人民币），占总投资的 1.984%。乐金显示（中国）有限公司第 8.5 代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)项目于 2009年完成了环评工作，2010 年 11 月正式在国家发改委立项。科学城 LG 项目水质净化厂工程作为“三同时”项目，需在工业园正式投产前，同步完成。乐金显示（中国）有限公司厂内实行雨污分流，雨水采用重力排水系统，就近排入开泰大道和开创大道市政雨水管。根据建设单位的提供资料，项目引进以后，为避免对当地的水环境产生严重的影响，目前根据各方的协商，所有废水在内部污水处理站分类处理，达到广东省《水污染物排放限值》（DB44/26-2001）三级标准以及氨氮、磷酸盐、氟化物达到《污水排入城市下水道水质标准》（CJ343-2010）。2013 年 4 月，广州开发区环境保护和城市管理局发函确认了乐金显示（中国）有限公司废水分类预处理后进入深度处理设施的水质标准，由专用管道与周边员工楼生活污水一并纳入科学城 LG 项目水质净化厂做进一步处理。
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2.2 LG 污水处理项目实施的模式
根据招标文件，本项目拟通过招标选择科学城 LG 水质净化厂工程 BT 项目投资建设人，由该投资建设人负责筹措本 BT 项目建设资金，完成项目的前期报建、施工、移交及保修任务，完成国家和广州市及广州经济技术开发区有关法律、法规、政策规定的建设项目流程工作，按广州开发区相关规定和要求完善相关手续和其他工作。科学城 LG 水质净化厂工程采用 BT 模式建设有利于优化资源配置。采用 BT 模式建设工程项目可以使产业资本和金融资本全新对接，形成一种新的融资格局，既为开发区政府提供了一种解决基础设施建设项目融资的新模式，又为投资方提供了利用资本运营追求最大效益的机会。优秀的承包商可以最大限度地发挥资金、技术和管理优势，在较高的平台上发挥优势，争取较大的利润空间。科学城 LG 水质净化厂工程采用 BT 模式建设有利于合理分担风险。BT 模式体现了风险和收益在开发区政府与投资方之间的公平分担与共享，追求安全合理利润。强调参与方发挥各自优势，并共同高度重视政策风险、金融风险、法律风险、债务风险，合理分散和分担风险。
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第三章 LG 项目经营管理及财务数据估算........17
3.1 LG 项目施工主要内容........ 17
3.2 项目相关问题的访谈 ......... 18
3.3 LG 项目总投资及相关成本费用估算........ 20
3.4 本章小结 ..... 25
第四章 LG 项目财务评价指标计算........27
4.1 LG 项目财务评价前提假设...... 27
4.2 LG 项目资金使用计划........ 28
4.3 LG 项目现金流预测...... 29
4.4 LG 项目效益评价指标计算...... 32
4.5 本章小结 ..... 33
第五章 LG 项目评价指标风险分析........35
5.1 LG 项目敏感性因素分析.... 35
5.2 敏感因素造成财务评价指标的变化范围 ....... 36
5.2.1 敏感因素的变化范围........ 37
5.2.2 财务评价指标的变化范围...... 37
5.3 影响 LG 项目敏感因素变化分析及预防措施 ...... 38
5.4 本章小结 ..... 41
第六章 融资效益分析
6.1 债务融资效应分析
负债最主要的优点是为企业带来税收的优惠，也就是负债利息作为费用在利润表中反映，可以作为税前费用抵减收入，从而减低利润，意味着建设应纳税所得后所得税减少了，使公司的价值提高。而且利息抵税也成为利息效盾，其效用是可以量化的，用公式表示为：利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。债权人对企业的现金流量拥有固定索取权。债权人无论在公司处于顺境还是逆境的时候，其收入是固定的，并不会随公司效益而浮动，其中当公司经济效益上升时，除去应付给债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的全面收益全部归股东所有，这就是负债的财务杠杆效用。财务杠杆效用也可以用公式来表示：财务杠杆效用=负债额×（债务资本利润率-负债利率）×（l 一所得税税率）。可以看出，在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。
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结 论
本次财务评价运用了营销管理学、工程经济学、施工管理和财务管理学等方面的理论，从项目方案设计、盈利模式、市场定位、财务预算、项目财务指标评价、敏感性分析及风险管理、融资效应等多个方面，对 LG 项目进行了详细的估算和财务评价。现实中的资本市场并非完全有效，因此，本文在项目成本估算的基础上以投资者预期报酬率作为标准，运用单因素和多因素敏感性分析，识别影响财务评价指标的敏感因素；最后针对敏感因素变化可能带来的风险制定了风险对策。本文具体结论如下：
1、LG 项目将采用 BT 模式进行开发，G 公司作为国有的施工单位，拥有一支专业的施工管理团队及丰富的施工管理经验，尤其对于大型施工市政项目更具有别人难以匹敌的优势，因此 G 公司在施工技术上，有能力承担 LG 项目。
2、根据项目设计方案以及主要的施工内容，把项目各项工程量逐一分解，并依据访谈的内容和工程预算书的依据，估算可得 LG 项目的总体投资规模为 38291.45 万元，总成本费用 31926.06 万元。
3、根据项目资金使用计划，预测 LG 项目的增量现金流，分别为第 0 年-31900.06万元，第 1 年-26 万元，第 2 年和第 3 年分别为 0 万元，第 4 年 36700.1 万元。
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参考文献（略）
