第一章绪论
一、研究背景和研究意义
(一）研究背景
上市公司通过财务报表向外界披露的会计信息是外部投资人据以了解其财务状况和经营成果、判断其投资价值并进行资本决策的重要依据。充分透明的会计信息能够帮助投资者做出正确的投资决策，从而促进有限资源的优化配置。因此，信息披露透明度对于保护投资者利益和促进资源有效配置具有重要的作用。从1993幵始，我国借鉴国外成熟市场的经验并结合我国证券市场的实际发展状况，颁布实施了一系列信息披露制度，旨在提高上市公司信息披露质量，完善我国资本市场的发展。深圳证券交易所从2001年开始就对上市公司的信息披露质量进行考评，以期进一步强化上市公司的信息披露责任意识、提高信息披露的透明度。虽然我们在信息披露制度的建立和完善方面取得了长足的进步，但在实际执行中还存在诸多问题，如：披露不及时、不充分，存在虚假披露和误导性陈述等问题，自愿披露水平不高。因此，进一步完善我国上市公司信息披露制度，规范上市公司信息披露行为，提高会计信息透明度，保护投资者利益，是促进我国资本市场有效运行的重中之重。
现阶段，信息使用者为数众多，除了企业的投资者，还有债权人、职工、顾客以及供应商等，他们从不同的角度关注企业的财务信息。因此，单靠财务人员提供的财务报表信息已不能够满足众多信息使用者的多样化需求。而证券分析师通过解读分析企业的财务报告、对企业进行财务预测以及为信息使用者提供决策咨询服务则满足了众多使用者的需求，构成了企业与信息使用者之间信息沟通的媒介。通过解读和分析财务数据，分析师把财务报告转换成投资者易于理解的信息；通过对企业的财务状况和经营成果进行预测，客观上对企业管理者提供的信息起到监督和补充作用；通过提供咨询服务，分析师能够指导信息使用者进行财务决策。总之，证券分析师通过其丰富的专业知识和行业背景使得企业披露的财务信息变得更透明，降低了企业管理层和投资者之间的信息不对称程度，在资本市场上的信息沟通中发挥着桥梁的作用。
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二、国内外研究综述
(一）国外研究综述
1、会计信息透明度的影响因素
外洋学者自20世纪90年月中期开始从范例研究和实证研究两个角度围绕管帐信息透明度的影响因素睁开遍及研究，取得了富厚的研究结果。由于本文从公司管理的视角研究管帐信息透明度的影响因素，因此重要从公司管理的角度对有关管帐信息透明度影响因素的研究举行梳理。
(1)公司内部治理因素
①股权结构
以7个东亚经济体的977家公司为研究样本，Fan和Wong(2002)研究了股权结构与盈余信息含量的关系，认为高股权集中度会降低企业报告给外部投资者的盈余的信息含量[2]。并解释原因：其一，高股权集中度以及相关的金字塔形(pyramidal)股权结构和交叉持股现象会使控股股东与外部投资者之间产生委托代理问题。因此，控股股东从自身利益出发去报告会计信息，使得报告的盈余对外部投资者而言降低了可信度。其二，高股权集中度会阻止与寻租活动有关的私有信息的泄漏从而降低了盈余的信息含量。Eng和Mak(2003)和Wang和Claibome(2008)研究了所有权结构对自愿性信息披露的影响，认为国有股比例会提高公司的披露水平[3][4]。
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第二章概念界定与理论基础
一、相关概念界定
(一）证券分析师
根据投资分析建议的对象和研究报告用途的不同，证券阐发师分为买方阐发师和卖方阐发师。买方阐发师通常受聘于各种投资理财机构，其研究陈诉重要供公司内部利用。投资理财机构参考买方阐发师的研究陈诉举行投资决议筹划，通过对质券的投资得到资金的增值回报。卖方阐发师通常受聘于证券掮客机构，他们的研究陈诉通常免费对外公然，用以吸引资源市场上的投资者购置其地点的证券掮客机构承销的证券大概通过其所属机构的证券生意业务得到佣金收入。由于卖方阐发师的研究陈诉较易获取且对投资者具有广泛影响，本研究涉及的阐发师重要为卖方阐发师。
(二）证券分析师声誉
前美联储主席格林斯潘曾说道：“如果竞争是市场经济的引擎，那么声誉就是使之运行的燃料”。美国传统字典将声誉定义为“公众对某人或某物的总体评价，是归属于某人或某物的独特的特征或特质”。相似地，在牛津词典中声誉被解释为“关于某人或某事特征的综合观点”。朗文现代英语词典对声誉的解释是“人们基于某人或某事的过去而对其持有的观点”。
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二、分析师关注及其声誉影响会计信息透明度的理论基础
(一）委托代理理论
生产力的发展和社会分工的进一步细化是委托代理理论产生的现实背景。一方面，权力的所有者限于有限的精力不能完全有效的行使其所有的权力；另一方面，社会分工的细化锻造了一批有突出能力的职业经理人，他们有能力和精力接受权力所有者的委托为其代为行使部分权力。在这种情况下，双方就形成了一种委托代理关系。
1932年，Berle和Means在其《现代公司与私有财产》通过理论分析指出，在所有权分散和集体行动成本过高的情况下，职业型的公司经理不一定总是将股东利益最大化作为自己的行动指南[66],这番论述为后来的委托代理理论的发展提供了理论基础。委托代理理论的迅速发展始于20世纪60年代末，是企业理论的一个重要分支。在Arrow-Debreu体系中，企业被看成是一个吸收各种要素的“黑两子”，它能在预算约束下采取利润最大化行为。然而这种企业理论过于简单，由于忽略了企业内部的信息不对称和激励问题，它无法解释现代企业的很多行为。因此一批经济学家从信息不对称和激励入手，深入到企业内部关系的研究中，并据此幵创了委托代理理论。
Jensen和MeckUng在其1976年的合著《企业理论：经理行为、代理成本和所有权结构》中将代理关系定义为一种委托人授予代理人部分决策权并要求代理人提供有利于委托人利益的服务的一种契约关系[37]。然而，代理人也是理性的“经济人”，会追求自身的效用最大化，不会总以委托人的利益最大化为行为宗旨。因此，在信息不对称的情况下，代理人会利用其享有的控制权所带来的信息优势，牺牲委托人的利益以实现自身的利益最大化：如获取超额报酬、实现在职消费、追求更多的闲暇时间等。代理成本问题就因此产生。Jensen和Meckling(l 976)定义的代理成本包括三个部分：（1)委托人支付的监督成本，包括所有为使代理人从委托人的利益出发做出最佳决策所付出的激励和监督成本；（2)代理人付出的担保成本，是指代理人用来保证不损害委托人利益的成本或损害了委托人利益后给予委托人赔偿的成本；（3)剩余损失，也就是代理人决策的实际价值产出与其完全以委托人的利益最大化为目标进行决策时的预期产出之间的差额。因此，如何在存在利益冲突和信息不对称的环境下设计最优契约激励代理人，是委托代理理论研究的核心问题。
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第三章 理论分析与研究假设 ........................26-33
一、我国会计信息披露和分析师行业发展现状 ..................26-30
二、分析师关注影响会计信息透明度的理论分析与假设.................. 30-31
三、分析师声誉影响会计信息透明度的理论分析与假设 ..................31-33
第四章 实证检验
一、研究设计
(一）变量定义与模型设计
1、主要变量的度量
(1)会计信息透明度的度量
国内会计信息透明度的相关实证研究中主要采用三种方法度量企业会计信息透明度：一是使用相关组织建立的衡量指标，高雷和宋顺林(2007)和杜兴强和冯文滔(2012)等以深圳证券交易所信息披露考评结果作为会计信息透明度的代理变量；二是使用研究者自建的衡量指标，崔学刚(2004)和巫升柱(2007)均采用自建的信息披露评价体系进行了相关研究；三是选用某些能够反映信息披露水平的个别代理指标，王炜和蒋高峰(2004)和代彬等(2011)以公司全年的临时公告和季报的数量、收益激进度和收益平滑度作为会计信息透明度的代理变量。其中，第一种方法使用的最普遍。
与大多数研究一致，本文采用深交所的信息披露考评结果来度量会计信息透明度。深圳证券交易所从2001年开始实施上市公司信息披露考核办法并在其网站的“诚信档案” 一栏披露考核结果，将上市公司的信息披露水平从高到低依次划分为优秀、良好、合格和不合格四个等级。以考评结果衡量会计信息透明度，可以防止研究人员的主管判断差异，更加权威和客观。本文从深交所网站取得样本公司2003-2012年的信息披露考评结果数据加以整理。本文定义SCORE为企业会计信息透明度，并参照高雷和宋顺林(2007)的研究，分别采用SC0RE1和SC0RE2两种方式进行度量。SC0RE1为有序变量，按照深交所信息披露考评结果的不合格、合格、良好和优秀的顺序，依次赋值为1、2、3和4; SCORE2为二值变量，若考评结果为不合格或合格，则赋值为0;若考评结果为良好或优秀，则赋值为1。#p#分页标题#e#
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结论
本文以委托代理理论、信号传递理论和声誉理论为理论基础，将证券分析师作为公司外部治理机制的重要组成部分，分析了证券分析师关注及其职业声誉影响上市公司会计信息透明度的作用机理。并在此基础上，选取我国2003-2012年在深交所上市的所有公司的6134个观测值为样本，采用大样本实证分析方法检验了本文理论分析部分提出的论题。研究结论如下：
(一）分析师作为一种重要的公司外部治理机制，发挥了监督与约束管理层的作用，显著提升了上市公司会计信息透明度。实证结果显示，样本期内以三种方式衡量的分析师关注变量均与以两种方法度量的会计信息透明度变量在1%的水平上显著正相关，并且，本文三个内生性检验的结果也支持了上述结论，说明分析师关注越多，公司的会计信息透明度越高。在我国资本市场，分析师已不仅是传统意义上的信息中介，他们作为我国上市公司外部治理的一支重要力量，是企业会计信息质量的外部监督者。通过提高会计信息透明度，分析师关注能够缓解管理层和投资者之间由于信息不对称而导致的委托代理问题。
(二）作为传递分析师专业水准和职业道德的信号，分析师的职业声誉对企业会计信息透明度的提高有显著的促进作用。实证结果显示，分析师声誉变量与会计信息透明度变量的回归在1%的置信水平上通过了检验，表明分析师声誉对会计信息透明度有显著为正的促进作用。分析师的声誉越高，其维护自身声誉的积极性也越高，因而在其执业过程中执行更严格的标准，要求公司进行更充分的信息披露。相对于非明星分析师而言，明星分析师更能促进公司会计信息透明度的提高。
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参考文献（略）
