第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
会计稳健性原则起源于欧洲 15 世纪，为了保护债权人（主要是银行）的权益，欧洲国家在民商法中对稳健性有初步的要求，这也是会计稳健性的雏形。随着欧洲经济水平的发展和体制的健全，会计稳健性后来获得世界主要国家的会计准则制定机构的广泛认同，最终成为一项非常重要的会计原则。随着世界经济水平的发展和会计准则监管机构的日益完善，到目前为止，几乎所有国家的会计准则制定机构都将会计稳健性作为处理会计实务的基本要求之一。会计稳健性原则要求财务人员在确认经济事项和编制财务报告时，按照不同的标准，对损失这类“坏消息”的确认比对盈余这类“好消息”的确认更及时，可靠性和真实性要求也越低。国际会计准则委员会(International Accounting Standards Board ，IASB)对会计稳健性的定义为“在不确定的条件下，需要运用判断做出必要的估计中包含一定程度的审慎，比如资产或收益不可高估，负债或费用不可低估”[1]。在我国，会计稳健性的研究起步较晚，直至 2006 年颁布的《企业会计准则》中，才将会计稳健性明确列为会计要求，并将会计稳健性定义为：会计稳健性又称谨慎性，它要求企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告时应当保持应有的谨慎，既不应高估资产或者收益，也不应低估负债或者费用。由此开始，会计稳健性原则开始受到国内学者重视，并拉开了会计稳健性在我国经济市场的研究。
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1.2 国内外研究现状
Feltham and Ohlson(1996)运用价格估值模型进行研究，得出会计稳健性会使上市公司的账面价值的定价系数偏高，进而导致高会计稳健性的公司账面价值普遍被低估[4]。阎达五、耿建新和林文鹏（2001）的研究也得出配股也就是股权融资是我国上市公司进行再融资时的首选方式[5]。陆正飞和高强(2003)的在研究时根据搜集到的样本显示，约有 75%的公司倾向于选择股权融资方式[6]。李增泉和卢文彬（2003）在对我国的上市公司的分析研究中，首次确认了会计稳健性在我国上市公司的存在，并且得出了，会计稳健性是普遍存在于个企业中，并非是某一企业特有的。由此拉开了会计稳健性在我国研究的序幕，近些年来我国学者主要研究会计稳健性对公允价值的影响，以及通过间接研究会计信息质量对企业融资城本的影响来研究会计稳健性的作用。得出的结论为：会计稳健性对债务融资成本呈负相关关系。但是，很少有学者直观并且单独研究会计稳健性对股权融资资本成本的影响[7]。陆正飞和高强（2003）采用调查问卷的方式向我国 380 家上市企业搜集信息发现，大多数上市公司在融资时会依次选择：短期借款，利润留存，配股（外部股权融资），长期借款，增发新股，普通公司债券和其它。在选择融资方式的同时考虑的影响因素主要有：企业的经营风险，财务风险，融资成本以及国家政策规定。通过问卷的方式得出，在我国经济体制下，各企业股权融资成本的影响因素[8]。张志宏（2003）认为稳健性好比一把双刃剑，有利也有弊。由于企业采取坚持稳健性原则，使得投资者收到的财务报告披露的信息更加客观真实，但也会伴随传递出一些不好的信号，譬如较低的利润和资本，较高的负债和费用，这可能使得投资者在选择时更倾向没有实施会计稳健性的企业，长此以往，无疑这种可能性对资本市场的发展是有害的，总体来看还是损害了投资者和企业的利益[9]。
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第二章 会计稳健性与股权融资成本的理论概述
2.1 会计稳健性的相关理论
条件稳健性又被称为事后稳健性，主要是针对计提资产减值准备后转回提出的，当企业财务人员将资产账面价值计提减值准备后，便不得转回；非条件稳健性又称为事前稳定性，是指会计实务的处理方法，例如会计政策和会计方法一经确定不得随意变更，在这点同条件稳健性一样不会根据企业经营情况的好坏而随时变更和调整，它在建立账簿之初，在资产和负债形成时就已经确定[21]。通常认为，条件稳健性是是一项以原则为导向的会计准则，在执行时，只能给企业的管理者提供一个性质上的要求，不能进行定量的、精准的研究，也会给公司内部管理层更多的空间。而非条件稳健性是以规则为导向，是由会计准则硬性规定的，例如各种会计准则，确认制度，固定资产和无形资产折旧的具体方法，由于具有明确细致的规章条例，执行起来原则比较明确，刚性更强，管理层钻空子的机会也越少，管理者这这里只须扮演一个执行的角色，给公司内部管理层的选择和判断的空间都是很有限的。条件稳健性是对企业资产未来价值的预计信息，非条件稳健性是在资产确认还未确认之前，账簿建立之初就已经确认的内容，各学者对稳健性的研究结果也会得出条件稳健性和非条件稳健性是呈正相关关系[22]。
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2.2 股权融资成本的相关理论
传统意义的融资成本仅仅是指占有资金支付的代价，也即资金使用者支付给资金出让者报酬。实际上企业的融资成本包括融资费用和使用费用两方面。融资成本指企业筹集资金过程中发生的各种费用，例如签订契约缴纳的各种税费和其他各种费用。使用费用指企业因融入资金而向资金提供者支付的费用。如此，融资活动所具有的特殊意义还会包含各种隐形成本。国内进行股权再融资的方式主要包括增发和配股，其相应成本包括：①支付给股东的股票分红具体成本可以通过股息率计算出来；②股票在进行融资过程中所负担的费用，包括审计、评估、承销费用等。③还包括沉没成本即隐形成本，例如由于发行股票的信息不对称成本。或者由于信息不对称的影响，进行股权融资的公司为了筹集资金，可能会冒着监管风险和道德风险会给市场投资者带来错误信息，干扰投资者的选择和判断，诱导投资者的逆向选择。以往学者基于中国证券市场的研究表明，就债权融资和股权融资而言，由于在中国市场上市公司的股权融资成本远低于债权融资成本，国内上市公司对股权融资具有很强的偏好性。如果再考虑其他隐形成本中股权融资所带来的企业形象和信誉的降低在资本市场存在负面效应，或者由于股权融资行为带来经营权减少造成的损失，股权融资行为可能会扩大使股权融资的实际成本和风险水平。
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第三章 理论分析与研究假设.......20
3.1 会计稳健性的相关分析.......20
3.2 会计稳健性对股权融资成本的影响.....21
3.3 控制变量的选择.......22
第四章 会计稳健性对股权融资成本影响........24
4.1 样本数据的选取.......24
4.2 实证分析.......24
4.3 实证检验结果.....27
第五章 研究结论与启示.........28
5.1 研究结论.......28
5.2 研究建议.......29
5.3 研究的局限性.....29
第四章 会计稳健性对股权融资成本影响的实证检验
4.1 样本数据的选取
本文数据来源于国泰君安数据库，在研究时选取了 2010 年我国上海深圳两大证券交易所主板 A 股市场的数据进行研究，为了使研究结果更加准确和具有代表性，对所选取的样本进行了以下处理：（1）剔除金融保险业这类比较特殊的公司；（2）剔除 ST 和 ST*类公司；（3）剔除数据不完整的公司和奇异值公司。最后共得到 851 个上市公司数据作为研究样本。本文在研究过程中运用 EXCEL，SPSS 两个软件进行辅助分析。首先对样本数据进行描述性统计分析，得出结果如表 4.3 所示，表中各项数据标准差均比较小，说明了样本数据的合理性。另外 CON（会计稳健性）的均值为 0.345476>0，说明的选取的样本公司均普遍具有一定的稳定性。RE 的极大值为 0.156628，极小值为0.01405，0.1566/0.0140=11.18，二者相差 11 倍，这说明了我国沪深 A 股市场上市公司的股权融资成本具有一定的差异性。其中个上市公司的账面市值比和资产负债率的均值都在 0.46 左右，且接近 50%。另外，从分析结果可以看到，资产负债率的最小值为0.010827，说明本文选取的上市公式均有负债。
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结论
本文根据对会计稳健性对中国上市公司股权融资成本的影响分析得出，虽然传统理论认为股票β系数、企业规模和账面市值比是决定股权融资成本的主要因素，但其他因素（如会计稳健性、资产负债率、资产周转率、盈利水平等）也是决定企业股权成本的重要影响因素。根据分析结果可以得出不同行企业的股权融资成本存在显著差异。另外，本文分析还表明，会计稳健性虽然对股权融资成本具有一定的影响，但并非主要因素。根据第四部分分析结果，我们可以得出如下结论：
（1）从我国上市公司面临的经济形势和政治监管方面来分析，我国沪深 A 股市场的上市公司具有很大程度的融资偏好，这使得股权融资方式在我国格外受到上市公司的青睐。本文研究了各上市公司的融资成本存在显著差异，并重点分析考察了会计稳健性这一指标对股权融资成本的影响，同时考虑了其它控制变量对股权融资成本的影响。#p#分页标题#e#
（2）在计算融资成本时，传统的 CAPM 模型仅仅根据股票 β 系数来测算股权融资成本。而本文研究表明，CAPM 在给股票定价时存在一定的缺陷性，因为 CAPM 忽略了企业内在价值的影响，风险仅仅只是影响股票定价的因素之一。因此，选择的控制变量不能只考虑股票市场风险 β 系数，还需考虑企业的其它影响因子共同研究。
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参考文献（略）
