第一章导言
项目评价范围本身也经历着由财务评价到经济评价再发展到社会评价的阶段变迁，但项目财务评价作为项目评价的基础依然有其举足轻重的地位。业内对建设项目财务评价参数做出了相关的要求和规定。但在实际工作中我们发现对于财务评价参数的选取依然存在着一定的模糊性与随意性。与此同时，通过对国内“建设项目财务评价”这一主题的文献进行回顾，我们发现相关的研究不是很多。1979年至今共60篇文章，但03年之后又增多的趋势。这说明对于“建设项目财务评价”这一主题的研究凸现出越来越重要的地位。具体分析这60篇文章我们发现，大部分的学者致力于对于建设项目评价中指标的计算方法研究和财务评价应用研究，但对财务指标计算方法本身以及相关参数的确定研究文献不多。而参数的选取与确定直接影响到财务指标的结果，一系列财务指标组成的财务指标评价体系又对项目决策具有重大的影响。所以财务评价参数选取其重要性是不言而喻的。而相关财务评价参数的选取是对评价指标结果存在的具体影响以及财务评价参数因根据具体情况如何酌情选取;包括相关参数确定方法选用的排序将成为本文讨论的重点问题。
1.2本文的研究目的和意义
本文以建设项目财务评价参数为研究对象。以研究建设项目计算参数的确定方法以及确定方法中重要影响因素为切入点。重点研究了两大财务评价参数:财务基准收益率和建设项目计算期。目的在于通过分析比较两大参数的不同确定方法，对其理论上的可靠性和实务工作中可行性给予了重点关注。并就这两项原则，笔者对参数的确定方法进行了比对和排序，为了更进一步研究该两大参数之间是否具有相互作用，我们分析初步的分析了两个建设项目计算参数之间可能存在的影响，凸显了科学确定计算参数的重要性，这也就是本文的研究目的。而本文研究的意义在于从理论上分析项目财务评价计算参数测定的方法，再从实务的角度提出具体的可操作计算方法，帮助实务工作者在参数测定中理清了思路，提供了具有实务操作性的计算方法。使得建设项目财务指标的计算有了理论支持提高了建设项目决策信息提供的相关性。以项目计算期为20年，年净现金流量为10万元为例，基准收益率的选取为8%和10%其折现值为别为98.18万元和85.13万元。若初始投入为80万元，则最终的结果相差13.05万元。整整相差253.14%。若项目的初始投入变化至85万到98万之间，那么基准收益率的选取会改变净现值指标的正负性，进而影响项目财务评价的结果!而8%和10%的选取在实际操作中如何科学测定既是实务工作者头痛的问题，也是容易忽略和未能从理论和实际两方面得以实际解决的重要问题。
1.3本文的研究思路和内容
第一步:回顾项目财务评价历史，梳理相关研究文献，明确文章研究对象及其理论基础。第二步:明确建设项目财务评价概念与方法以及财务评价指标体系。第三步:根据建设项目财务评价指标体系，明确财务指标的相关计算方法以及所需确定的参数。第四步:从财务评价指标的理论发展趋势，实务中对于财务评价指标的使用频率和相关资料中对与相关参数揭示的准确性三方面综合分析，明确所要研究的两个核心参数:建设项目财务基准收益率和建设项目计算期。第五步:探讨确定建设项目财务收益率的四种方法:资本资产定价模型法，加权平均资金成本法，德尔菲法和典型项目模拟法。明确其影响测定方法的因素，从理论上和实际操作两个方面讨论并结合实例对使用进行排序。第六步:探讨影响建设项目计算期测定的因素，即从项目建设期和运营期两个方面分别给与讨论与研究。推荐了测定运营期简便方法。第七步:初步分析两参数之间的替代效应给出相关结论。
第二章财务评价理论历史回顾
2.1项目评价理论的历史回顾
2.1.1国外项目评价理论历史回顾
单纯追求企业利润的项目财务评价以不能满足社会的需求，与此同时以凯恩斯的经济理论为代表的福利经济学为宏观效益的分析即项目经济评价体系的产生奠定了基础。20世纪70年代以来以投资项目的环境评价、社会评价等理论与方法得到了发展，使得项目社会评价被越来越多的学者与组织所研究。国外项目评估方法研究现状:定性研究，早期的评估以回溯分析，头脑风暴法、德尔菲专家咨询法为代表，这些早期的评价方法直至今日仍然活跃在项目评估的实践应用中。定量研究，国外学者归纳起来主要有得分排序模型，经济效益模型，投资组合模型和决策分析模型。随着项目复杂性的提高，将定性与定量结合起来就形成了综合评价方法具有代表性的为模糊综合评价法;人工神经网络法;主成分分析法;综合BAYS14集成评价法等。项目价值分析方法的研究现状:艾文•费雪1907年倡导的债券估价方法被认为是传统的项目价值分析方法—现金流量折现法(DCF)的启蒙思想。以现金流量折现法为基础计算的净现值NPV和内含报酬率IRR两个指标被广泛用于项目财务评价之中。但随着投资环境的日益复杂，现金流量折现法的问题似乎越来越多，正当项目评估专家们头疼之际1973年BLACK和MERTON提出了著名的期权定价模型—BLACK一SCHOLES模型，批判的继承了现金流量折现法。由以上的两大著名事件我们将项目价值分析方法分为一下三个阶段:(1)静态的，机械的模型，投资项目被完全看为现金流量不变的特定流束。(2)动态的，可控的现金流束，能够与外界不确定的因素产生反应。(3)动态的，博弈的模型，项目不仅对外界因素有反应对外界团体的行动亦能做出反应。
第三章建设项目财务评价指标体系........15
3.1财务评价的概念及作用.....15
3.2财务评价的方法及步骤...............16
3.3财务评价的指标体系.........16
3.4财务评价指标的计算方法.......17
3.5财务评价指标核心参数研究对象的确定.......24
3.6本章小结.........25
第四章财务基准收益率的确定方法........27
4.1财务基准收益率及其确定方法....27
4.2资本资产定价模型法(以pM)..............27
4.3加权平均资金成本法........40
4.4德尔菲法....... 43
4.4.1德尔菲法简介...... 43
4.4.2德尔菲法在确定财务基准收益率........43
4.4.3对德尔菲法的评价及其在应用中的问题......44
4.5典型项目模拟法.........45
4.6建设项目财务评价参数确定方法的选用..........45
4.6.1选用原则和结论........45
4.6.2以2006年煤炭行业为例验证上述结论.............46
4.7本章小结....49
第五章建设项目计算期.......... 50
5.1建设项目计算期含义......... 50
5.2建设项目建设期的确定......... 50
5.3建设项目运营期的确定......... 5
5.4建设财务基准收益率参数对项目......54
5.5影响建设项目计算期确定的其他因素.....55
5.6本章小结....55
结论
财务基准收益率和项目计算期的测定作为建设项目财务评价中的关键参数，不但在财务评价体系之中具有非常重要的地位，还具有反映行业收益水平、引导社会投资、提高决策科学性和可行性的重要价值。对于该参数的测算，一直以来都是我国财务评价研究领域非常重要和基础的工作。本文在对此二核心财务评价参数测算方法进行了理论梳理和测算的基础上，得出如下结论:
第一， 使用CApM的方法测定财务基准收益率在我国缺乏实践检验的基础。
第二，使用认ACC的方法测定财务基准收益率应注意根据使用者的不同角度区别选择计算标准。
第三，在实务工作中，选取顺序为加权平均资金成本法，德尔菲法。在有条件的情况下可以使用典型项目模拟法。
第四，用调整建设项目计算期来替代建设项目折现率的单位误差所需的代价是将建设项目建设期延长13年半以上，这己经缺乏实际可以操纵性。
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