第一章 引言
1.1 研究背景
2008 年，一场源于美国的“次贷危机”席卷全球，导致世界多个国家和地区大部分金融指标，如短期利率、货币资产、证券、房地产、土地、商业破产数和金融机构倒闭数等指标出现急剧、短期和超周期恶化，严重影响了全球化浪潮下的世界经济发展进程。次贷危机彻底打破了华尔街神话，以全美第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产为开端，金融危机从美国开始向全球蔓延，即使美联邦政府通过大规模救市方案，但道琼斯指数仍跌破万点。欧洲、日本、韩国等国家和地区为防止金融危机继续威胁本国经济发展，相继采取了多种救市措施：冰岛政府金融监管委员会宣布接管该国最大的商业银行 KaupThing、英国向银行注资 370 亿英镑、荷兰政府向荷兰国际集团大规模注资、日本央行一日内 3 次注资货币市场、韩国实施大规模金融救援计划，但收效甚微，均深陷本次金融危机之中；中国作为世界金融体系重要的组成部分，同样受到了金融危机的严重影响，外贸萎缩、就业困难、资本市场低迷等问题困扰着我国经济的持续发展。20 国集团领导人伦敦峰会认为“金融部门和金融管理监督的失败是危机的主要根源”，并在此基础上提出“加强管制和监督必须促进规则，诚信和透明度”的号召，可见金融体系监管的严密性、金融信息披露的真实性和上市公司财务手段的科学性对于证券市场的安全运行是至关重要的。自 1990 年第一家交易所成立以来，中国资本市场发展迅速，截止 2007 年底我国境内上市公司有 1550 家，股票总市值达 32.71 万亿元，我国资本市场的重要性和发展潜力得到世界认可。与此同时，在经济全球化的浪潮下，资本市场国际化趋势逐步增强，中国资本市场不可能逃离金融风暴独善其身。要发挥资本市场合理配置资源的作用，规避金融风险，提高市场监管力度，关键在于市场的有效性。市场的有效实质是信息的有效，而上市公司的财务信息又是资本市场信息的重要组成部分，因此，上市公司财务信息披露质量是影响资本市场健康发展的关键问题【1】。
伴随着资本市场的不断发展壮大，在利润和资金的刺激下，近年来国内外不断出现财务信息披露丑闻，使上市公司的财务信息披露质量受到公众质疑，严重影响了资本市场的监管，同时也为资本市场带来巨大风险。进入 21 世纪以来，西方发达国家和我国都发生了上市公司的财务舞弊事件，美国的能源公司安然、通信商世通公司、施乐公司，意大利的帕拉马特公司[2]，以及在我国资本市场上前银广厦、东方锅炉、江苏琼花、利嘉股份、国光瓷业、丰乐种业、方大、ST 数码事件都严重冲击着投资者本身的信心。“股市黑幕”层出不穷，2006 年中国证监会发出行政处罚决定书，对湘火炬披露虚假财务信息以及相关人员给予正式处罚，披露了 1997——1999 年湘火炬违规操作和虚报利润的黑幕，引起全国一片哗然。上市公司财务信息披露质量问题作为国内外资本市场所面临的共同难题，已经成为资本市场风险的主要来源之一；虚假财务信息不仅挫伤了投资者的信心，损害了证券市场优化资源配置功能的发挥，而且不断地挑战资本市场赖以生存和发展的信用基础和“公开、公平、公正”的原则，引起了国内外各界人士的普遍关注。特别是本次金融危机的产生和扩展，进一步佐证了上市公司财务信息披露质量的重要性，为此各国不得不重新审视信息披露监管措施，改善信息披露的质量，重塑投资者的信心。本文将以湘火炬为基础，深入探讨上市公司财务信息披露质量相关问题，完善我国资本监管机制。
1.2 研究目的和研究意义
1.2.1 研究目的
上市公司的财务信息披露质量，在很大程度上决定了资本市场的运行效率，并且在资本市场国际化趋势日益明显的情况下，我国上市公司普遍存在的财务信息披露质量问题将严重阻碍我国资本市场的发展，降低我国企业国际竞争力。引起财务信息披露失真的原因有很多，其中公司内部经营目标、利益选择和证券监管部门的监管机制是影响信息披露质量的关键因素之一。因此，本文以湘火炬案例为分析对象，着重从湘火炬公司内部操纵的动机、证券监管机构的外部监控制度入手，在分析湘火炬案例的同时探索我国证券市场财务信息披露质量问题的现状和原因，寻求一条有效的治理防范途径。具体而言，本文的研究目的如下：
（1）分析湘火炬虚报利润和违规财务操作的情况，揭露上市公司财务信息披露中存在的问题，深入研究上市公司财务信息披露制度对市场投资者的影响。
（2）从公司经营目的深入探讨公司操纵财务信息披露的内部动机，并通过湘火炬实证研究为依据，指出公司利益指向是上市公司财务信息披露质量的关键。
（3）针对我国上市公司财务信息披露的缺陷，分别从公司角度和外部监管机构角度提出意见和建议，完善我国财务披露制度，做到真实、准确、有效的提高上市公司财务信息披露质量，为广大投资者构建一个信息真实、全面的投资市场。
第二章 我国上市公司财务信息披露质量的分析
2.1 我国上市公司财务信息披露制度的发展历程与现代体系分析
我国上市公司财务信息制度始于 1991 年，在近十多年的发展历程中，从无到有，从不完善到逐步规范，发展历程大致可以分为四个阶段：一是 1991 年——1995 年，财务信息披露制度的初始发展阶段。1991 年 6 月10 日，“老八股”在第一张《上海证券报》试刊号上首次集体刊登公司年报，随后于 1991 年 7 月 29 日《上海证券报》第 5 期披露公司“1991 年中期财务报表”，这标志着中国上市公司信息披露制度的开端。1991 年披露的财务报表相对简单，是上海证券交易所和大华会计师事务所共同设计的文件，主要包括公司概况，公司财务状况，已发生或将要发生的对公司资产、负债和股东权益有较大影响的重要事项，股票发行和分红情况四项内容。1992 年年报增加了资产负债表、损益表、财务状况变动表三种国际公认的财务报表，同时增加了公司基本情况、公司高级管理人员情况、财务指标分析、重大事项等几项文字说明，相应地各公司披露版面迅速扩大。1993 年 4 月 22 日中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)颁布《股票发行与交易管理暂行条例》，规定了上市公司必须披露的财务信息的内容、披露时间和方式；同年 6 月中国证监员会又制定了《公开发行股票公司财务信息披露实施细则》，规定公开的财务信息应包括招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等几项内容。1993 年 12 月 29 日出台，并于 1994 年 7 月 1 日开始正式实施的《公司法》对财务会计报告也做了相关规定。1994 年 1 月，中国证监会出台《年度报告的内容与格式》，详细地规定了上市公司年报披露的期限、报表的内容，并具体要求揭示 8 项财务指标，即总资产、净资产、主营收入、税后利润、每股收益、每股权益、净资产收益率和股东权益比率，还相应规定了计算方法、口径；该年各上市公司 1993 年年度报告报告内容分为公司简介、财务指标、董事长或总经理报告摘要、股本及股东持股情况、财务报告、子公司与关联企业、其他事项 7 个方面。
第三章 湘火炬案例介绍.......... 35-51
3.1 湘火炬公司情况........ 35-41
3.1.1 湘火炬的发展历程........ 35-37
3.1.2 湘火炬公司变动情况........ 37-38
3.1.3 湘火炬公司主要经营范围........ 38-41
3.2 湘火炬公司财务信息披露中存在的问题........ 41-46
3.3 湘火炬披露虚假财务信息的内在动机........ 46-49
3.3.1 配股动机 ........46
3.3.2 避免处罚动机........46-48
3.3.3 业绩、政绩动机 ........48
3.3.4 炒作股票动机 ........48-49
3.4 湘火炬案例研究总结........ 49-51
第四章 提高上市公司财务信息披露质量........ 51-58
4.1 完善上市公司内部治理结构........ 51-53
4.2 加强上市公司外部监管机制........ 53-55
4.2.1 完善监管体系建设........ 53-54
4.2.2 完善中介结构审计职能........54
4.2.3 从不同角度增加信息披露内容........54-55
4.3 营造城实守信的社会氛围........ 55-58
结论
需求引导供给，高质量的信息需求才能带动高质量的信息供给。因此，提高投资者基本素质，树立正确的投资观念将成为影响上市公司信息披露的关键方面。首先，提高个人投资者的素质，培养理性投资思想。个人投资者是我国证券市场上的主要构成之一，但多数个体投资者以投机为主，整体素质有待提高。只有真正懂得区分信息真伪的投资者才能对上市公司和中介机构施加压力，迫使对方提供高质量的财务信息。其次，培养和壮大机构投资者。在浩瀚的市场财务信息中，个人信息辨别的能力远远不如机构，并且机构注重的是投资而不是投机，因此机构投资者对市场信息高质量的需求量要远远大于个人。据分析，我国证券市场上从个效看，个人投资者占总开户人数的 99%以上，只拥有 20%的流通证券；而机构投资者不到 1%，却拥有 80%左右的流通证券，容易造成机构投资者做庄的现象。要解决“机构做庄，散户从众”的问题，关键是要大力发展投资基金、养老基金和保险基金等机构投资者，增加机构投资者数量，瓦解机构投资者“做庄”联盟，从而形成相互竞争的局面，从侧面提升上市公司的信息披露质量。#p#分页标题#e#
上市公司财务信息披露过程中社会中介结构扮演了重要角色，尤其是律师事务所、会计师事务所，本身具有高度的行业自律性来保持高的独立性，这是对上市公司进行社会的、专业的监督的主要保障。首先，要加强中介机构的实力，完善中介结构的内部控制。证券市场监管部门可提高中介结构准入门槛，培育实力较大的中介机构成为上市公司财务信息监管的主要力量；中介机构同时也应进行内部控制，提高从业人员素质，制定完善的告诉治理结构；另外还可借鉴国外做法，成立合伙制事务所，增强中介机构的风险意识和责任感。其次，保证中介机构的 “公平、公正、独立性”原则。禁止中介服务机构向其审计对象提供咨询服务，审计业务务必要独立进行，做到客观公正。因此在我国在大力发展社会中介机构的同时，应加强中介机构法律责任，提高中介机构独立操作的客观性，强化社会中介机构的监督职能。再次，明确上市公司选择中介机构的标准，改变中介机构因业务需求不得不偏向上市公司的现状。在上市公司与中介服务机构之间，中介机构处于劣势地位，虚假报告即从利益博弈而来。为了防止上市公司财务变更合作对象为手段威胁中介机构来满足其不合理要求的行为，我国应制定上市公司变更中介机构的标准，在一定程度上保护中介机构的利益，以维持其独立性。
参考文献
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