1 绪论
1.1 研究背景及意义
随着我国市场经济体制的建立，国民经济发展速度迅猛，也加快了城市化进程。人口的急剧增加剧了城市交通需求，城市交通普遍存在道路拥挤、车辆堵塞、交通混乱等现象。因此，发展城市轨道公交通便成为解决城市交通问题的必然选择。城市轨道交通具有省地、节能、运量大、又安全等特点，符合可持续发展的原则，属绿色环保交通体系，适应于大中城市。截至 2007 年底，全国已有北京、上海、广州、天津、深圳、重庆、南京等多个城市，23 条城市轨道交通线路投入运营，总长达 621 千米。据相关资料显示，十一五期间(2006-2010 年)我国具备规模经济的城市基本都对城市轨道交通进行了规划，其中规划建设的线路五十多条，总长约 1500 千米，总投资额约 5000 亿元。作为公共基础设施项目，虽然轨道交通项目具有明显的社会效应，但其投资大、建设期长和回报周期长等特点，使得私营投资者对其兴趣不高，基本由政府直接投资建设或补贴。世界很多国家的城市轨道交通项目都由政府直接投资建设，例如我国的北京轨道交通 1、2 号线。但随着市场经济的发展，在我国城市轨道交通建设中，一方面政府部门存在着巨大的资金压力，而另一方面面临着巨额亏损。因此，探索我国城市轨道交通投融资模式，以寻求解决我国城市轨道交通项目资金短缺问题，己成为城市轨道交通建设的关键问题。PPP（Public Private Partnership）即政府公共部门与私营企业合作模式，作为公共基础设施领域里得一种新兴项目融资模式应运而生，该模式得实质是政府授予私营部门特许经营权和收益权，让私营部门和政府共同参与建设和管理，从而使公共基础设施更有效得建设和经营。城市轨道交通自身特点决定了其不能实现完全产业化，而我国采取的政府投资建设和运营的模式，政府存在着较大的财政压力。因此，采用公私合营模式，在城市轨道交通项目的不同阶段吸引社会投资，从而拓宽资金渠道。城市轨道交通引入 PPP 模式主要有以下优势:①能够有效实现资金价值；②弥补政府财政资金不足；③降低城市轨道交通项目建设和运营成本；④有效提升城市轨道交通项目的服务水平。而目前 PPP 模式已在我国一些城市的轨道交通项目中应用，如北京地铁四号线等。
虽然作为公共部门与私营企业合营模式的PPP模式是解决政府财政资金不足，以满足目前我国城市轨道交通建设的一个有效办法。但是 PPP 模式在城市轨道交通建设运用过程中，由于具有建设周期长、投资大、参与方众多等特点，存在着较大风险。虽然 PPP 模式在国外已经广泛应用，但在我国尚处于起步阶段，PPP模式下项目财务评价存在着以下问题：①项目现金流的预测及评价方法仍然延用传统的静态评价方法，对项目的现金的流动性预测和分析不足；②对项目现金流信号不能准确反映，从而导致财务评价信息的分析及控制能力较差；③项目现金流控制指标控制方法单一，缺乏以财务指标为依据，不能实现现金流与项目管理方法结合；④现行财务预警指标模式不能实现对项目融资结构的判定、资本现金流的预警识别、控制及其调整过程。基于以上原因，大型或特大型项目在建设过程中出现超支或超期现象普遍，项目现金流缺口的出现，常导致项目工期延误或经营陷入财务困境。因此，建立起 PPP 模式下城市轨道交通项目的财务预警指标体系，对项目的资金风险进行有效控制，促进项目的顺利实施具有重要的意义。
1.2 研究目的
综上所述，城市轨道交通项目在我国城市基础设施建设中占重要地位，而 PPP模式又是城市轨道交通建设中所采用的主要模式之一。但是 PPP 模式下城市轨道交通项目融资具有投资规模大、建设和经营周期长、工程利益参与人众多、技术复杂，面临可变因素多等特征，因此具有很大的风险。本文对 PPP 模式下城市轨道交通项目财务预警指标体系的研究基于以下目的：①对 PPP 模式下城市轨道交通项目的全过程包括前期、建设期及运营期进行全周期财务预警指标体系研究；②通过财务预警指标体系的建立从而对项目的现金流情况进行实时控制，降低项目的财务风险；③通过对财务预警指标的预警赋值，从而更有利于项目的管理，一旦发生财务危机，马上发出警报，以便管理者在最短的时间内采取必要措施，把损失降到最低；④通过财务预警指标体系应用程序的建立，从而有效指导财务预警指标体系在实践中的应用，促进项目的有效控制，并保证项目的顺利完成。
1.3 国内外研究现状
1.3.1 城市轨道交通项目投融资模式研究现状
目前国内外学者对城市轨道交通投融资模式选择方面的研究主要有：国内外学者王玉国、李春海等结合国内外城市轨道交通的发展案例从总结了城市轨道交通投融资模式得基本类型；王玉国等认为城市轨道交通投融资模式及市场化程度主要取决于该家的宏观经济管理能力、政府部门的努力程度及资本市场的发育完善程度等因素[3]。陶秉衡、刘拓瑜、王灏等以北京、广州及上海的案例探讨了城市轨道交通项目投融资模式[4]的选择问题，并提出了我国投融资模式应向市场化投融资模式转变的建议。国内外对城市轨道交通项目公私合营的研究有：王灏对 PPP 模式概况了定义和分类情况，提出了适合我国轨道交通发展的模式——前补偿和后补偿[12]的 PPP模式。张汉卓、聂敏认 PPP 模式在我国在城市轨道交通中应用时应政府应转变角色，由过去的主导角色转变为与私人企业合作并提供公共服务中的监督及合作者的角色[19]。彭桃花、赖国锦阐述了 PPP 模式应用过程中的各种风险及分配机制[20]，并建立了加权平均资本成本模型，提出了如何运用 PPP 模式的相关建议。王海生认为 PPP 模式是解决我国城市轨道交通项目资金不足有效途径，并分析了城市轨道交通应用 PPP 模式面临的风险和障碍[14]。陈柳钦对 PPP 模式的目标、内涵及运作[13]进行了分析。谢伟东、何雯探讨了 PPP 模式在实际运用中采用的风险分担机制和结构设计[16]。董经纬、来庆泉针对 PPP 模式存在的制约因素，提出了建立制定投资回报制度及监管制度[15]等方面的建议。从国内外学者对城市轨道交通的研究现状可以看出，我国现阶段对于 PPP 模式的研究还处于理论引进阶段，国内以 PPP 模式运作的城市轨道交通设施建设项目才刚刚起步。对于如何避免 PPP 项目的财务风险，破解现行城市轨道交通项目财务危机，还没有系统的研究。因此，建立起 PPP 模式下城市轨道交通项目的财务预警指标体系，是一项富有现实意义的工作。
2 我国城市轨道交通的 PPP 模式分析
2.1 城市轨道交通概述
对城市轨道交通的定义目前国际上尚没有统一，在我国国家标准《城市公共交通常用名词术语》中，将其定义为“通常以电能为动力，采取轮轨运转方式的快速大运量公共交通之总称[3]”。我国城市轨道交通一般包括城市地铁、轻轨列车及有轨电车等，另外通常把连接这些地区的城际铁路和铁路客运专线也惯称为城市轨道交通。城市轨道交通种类很多，如:地铁、轻轨、有轨电车、跨座式独轨、磁悬浮列车、城际轨道交通等。根据上述轨道交通的涵义及分类，结合我国城市轨道交通的发展现状本文的研究范围确定为地铁、轻轨列车。
2.1.2 城市轨道交通的经济特性
城市轨道交通项目具有以下经济特性：①准公共产品，即城市轨道交通具有消费的非竞争性及一定排他性的特征，但其又不同于纯公共产品和私人产品，属于准公共产品(Quasi-Public Goods)。②极强的正外部性，根据影响范围的不同城市轨道交通项目的外部性可分为公共正外部性和私人正外部性。③具有一定的公益性，城市轨道交通项目在运营时不会随意提高票价，有一定的公益性。④较强的获现能力，城市轨道交通项目可以通过土地开发、广告、沿线物业等多种途径增加项目的收益的，商业机会很多，。⑤较强的资产保值增值能力，从长期看城市轨道交通票款收入具有一定的增长趋势，而且硬件设施的资产的具有巨大的升值潜力。
3 PPP 模式下城市轨道交通项目...............19-25
3.1 PPP 模式下城市轨道交通项目的现金流分析.............. 19-21
3.2 PPP 模式下城市轨道交通项目的现金流.............. 21-22
3.3 PPP 模式下城市轨道交通项目现金流与财.............. 22-23
3.4 PPP 模式下城市轨道交通项目现金流财务预.............. 23-24
3.5 本章小结.............. 24-25
4 PPP 模式下城市轨道交通项目..............25-39
4.1 财务预警方法的选择.............. 25-29
4.2 财务预警指标设计原则.............. 29
4.3 财务预警指标设计思路 ..............29-30
4.4 财务预警指标设计.............. 30-33#p#分页标题#e#
4.5 财务预警指标体系的可行性论证 ..............33-35
4.6 基于现金流视角的PPP 项目财.............. 35-37
4.7 PPP 模式下城市轨道交通项目财.............. 37
4.8 本章小结 ..............37-39
5 PPP 模式下城市轨道项目财务预警.............. 39-43
5.1 PPP 模式下城市轨道项目财务预..............39-41
5.2 案例分析 ..............41-43
国际实践证明，在基础设施和公用事业建设领域采用 PPP 项目融资模式，通过政府部门与私人投资者合作伙伴关系的建立，实现优势互补，能够有效的缓解政府财政的压力，是促进我国公用事业民营化改革的有效方法。由于 PPP 在我国应用的起步较晚，存在对 PPP 模式本质的错误认识、缺乏有价值的参考案例等主客观原因，对于 PPP 模式在城市轨道交通项目上的应用案例也不多，对于 PPP 项目财务预警的相关理论和模型还没有建立起来。本文以财务预警理论和项目管理的挣值法理论为依据，对 PPP 模式下城市轨道交通项目的现金流与财务危机的关系进行了分析，从现金流的视角对 PPP 项目提出财务预警的概念，并建立了财务预警指标体系。具体来说，本文的研究内容和成果主要如下：
①通过对国内外文献的查阅和总结，结合目前我国城市轨道交通项目的现状，发现目前尚无 PPP 模式下城市轨道交通项目的财务预警系统。而现有的财务预警方法主要是对企业进行研究的，很少对项目尤其是城市轨道交通项目进行研究。通过对现有企业财务预警理论的研究现在发现从现金流视角进行财务预警的优势，而基于 PPP 模式下城市轨道交通项目投资额巨大，建设周期长的特点，存在较大的现金流风险。因此，基于现金流财务预警的优势，建立起 PPP 模式下城市轨道交通项目的财务预警指标体系具有现实意义；
②通过对我国现阶段城市轨道交通的发展模式及国内外发达地区城市轨道交通模式的分析，结合我国现阶段城市轨道交通发展现状，得出了我国现阶段城市轨道交通发展的 PPP 模式。
③通过对 PPP 模式下城市轨道交通项目各阶段现金流及现金流风险的分析，界定 PPP 项目的财务预警概念。结合财务预警方法、PPP 评价方法及的挣值法的思想，确定 PPP 模式下城市轨道交通项目各阶段的财务预警指标，并进行了可行性论证。根据财务预警理论及 PPP 模式现有相关案例分析，确定财务预警指标的预警范围，从而更便于管理者对项目的管理和风险的控制，当财务预警指标值超出预警范围，便应引起重视，并采取相应措施进行调整和控制；
④基于以上财务指标及预警值的确立，进一步说明该预警指标体系的应用，通过图例说明该预警指标体系的应用程序，并引用北京地铁四号线案例进行应用分析，以便于实践中管理者对 PPP 模式下城市轨道交通项目的有效管理。
参考文献
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