第一章 绪 论
1.1 研究背景
中国的证券市场的建立和发展是我国社会主义市场经济体制改革的重要成果之一，并且已经成为我国社会主义市场经济体系的一个重要的有机组成部分，它以独特的方式影响着近代社会，具有不可替代的作用。证券市场联系着资金供应者与资金需求者的桥梁，并且是企业筹集社会资金的另一个渠道，同时证券市场为政府提供了公开市场操作的调节杠杆，是观察国家经济状况的重要指标。中国证券市场的持续稳定健康的发展离不开企业披露的各种相关信息，这些信息是投资者评价企业财务状况的重要依据。在企业披露的各种各样的信息中，会计信息所占的比重最大，它既是信息披露的核心内容，也是广大投资者最为关注的焦点。
企业的财务报告是企业披露会计信息运用最直接也是最广泛的表现方式，企业的财务报告由会计报表、会计报表附注和财务情况说明书三部分组成，从不同方面说明了企业的财务状况、经营成果以及现金流量情况，为政府发挥宏观调控指导，为企业管理层进行管理决策，为投资者进行投资决策提供了重要依据，具有极其重要的使用价值和交换价值。然而，随着我国证券市场的快速发展，会计信息失真是当前会计实务界和理论界面临的严重问题，而财务重述行为的发生是对失真的会计信息进行补救的一种重要表现行为之一。
近年来上市公司财务重述现象越来越严重，财务重述行为的发生降低了会计信息质量，扭曲了会计信息的功能，扰乱了证券市场的正常运行秩序，产生了严重经济后果。对于财务重述问题的关注最早源于美国，其代表事件是美国安然公司财务造假丑闻。2001 年 11 月 8 日，安然公司向美国证券交易委员会提交报告，宣布由于虚增利润和隐藏债务等问题，准备重新表述 1997~2000 年度财务报告，这一财务重述行为揭开了安然公司会计信息失真的黑幕，并最终导致该公司破产，680 亿美元的市场价值短期内化为乌有。此后，美国证券市场上世界通信、施乐等大型公司也相继进行了财务重述，大幅度下调公司盈余。这些事件对美国市场产生了巨大的冲击，并引起的学术界对上市公司财务重述行为的研究和关注。根据美国会计总署（United States GeneralAccounting Office,GAO）统计表明，1997 年美国有 83 家上市公司发生财务重述，2002 年上升到 265 家，截止到 2005 年 9 月攀升到 439 家；同时，重述公司占全部上市公司的比例从 1997 年的0.9%飙升到 2005 年 9 月的 6.8%。在美国公司财务重述现象愈演愈烈的同时，我国上市公司财务重述问题也不容忽视,自我国股票市场建立以来，上市公司操纵盈余、发布失真会计信息的事件也屡见不鲜，近年来最具代表性的案例就是“银广夏事件”。这些数据及现象表明随着资本市场的发展，上市公司发生财务重述行为具有一定的普遍性。
上市公司进行财务重述的出现的原因，一方面可能是主动的自愿披露，例如操纵盈余的动机，新任管理层清算旧账的动机等；另一方面可能是被动披露，例如证券监督管理机构的监管、税务部门的税务稽查、政府执法部门监管以及社会舆论的压力等。尽管上市公司财务重述发布的不同动因，但是从本质上来说都是重新表述以前的财务状况和经营成果，是对失真的会计信息进行补救的行为。目前国外与财务重述有关的研究成果较为丰富，但是我国资本市场发展起步较晚，还不够成熟，学者对这一问题的关注并不够，鉴于财务重述行为对证券市场造成的不良后果，上市公司财务重述问题值得深入研究。
1.2 研究意义
1.2.1 研究理论意义
1. 为财务信息披露质量研究
提供新的视角众所周知，会计信息质量的高低关系到我国资本市场的健康发展和完善，同时也关系到我国会计的声誉和形象。我国会计信息质量的低劣是由多方面的原因造成的，比如我国会计制度尚未与国际完全接轨，证券市场上的信息不对称，会计信息与资本价值信息的转化的时间滞后性等等。如果从我国上市公司财务重述这一行为的发生为切入点来研究财务信息披露质量，将为我国财务信息披露质量提供新的研究视角。
2. 为公司治理研究提供新的视角
长期以来，公司治理机制的有效性一直是众多学者研究的热点。公司治理效率高低的最直接表现就是公司业绩，但是公司的业绩如何衡量，采用哪些会计指标进行衡量始终广受争议，例如采用会计指标衡量公司业绩很难反映企业长期业绩，采用托宾 Q 值等市场价值来衡量公司业绩又很不准确。如果从财务重述的角度，例如发生财务重述的次数，发生财务重述的金额，发生财务重述的方向等来研究公司治理效率，将会为我国公司治理提供新的研究视角。
1.2.2 研究现实意义
研究我国上市公司财务重述行为及其经济后果的一个重要现实意义就是为投资者提供企业管理决策上的依据。在资本市场环境下，投资者参与资本市场进行投资是为了获得回报，而投资方向的选择又基于信息的，如果信息发生扭曲和失真，必然会导致投资选择的无效率，进而使整个资本市场遭受重大损失。可见，信息质量的高低对投资者事关重大，是资本市场资源配置的重要依据。而我国上市公司财务重述现象发生实质上反映了在我国这样一个弱势资本市场下会计信息的失真问题。通过对我国上市公司财务重述行为及其经济后果的研究来发现它的信号作用以及内在发生的机理，对投资者来说是一项有价值的信息过程，让投资者对此问题有一个较为全面的认识，从而为投资者，管理者提供投资，管理方面的依据，具有很强的现实意义。
第二章 财务重述概念、动因及其经济后果分析
2.1 财务重述概念及鉴别标准
目前，学术界对“财务重述”这一概念还没有统一的规范定义。在美国会计原则委员会（APB）发布的第 20 号意见书（APB Opinion No.20: Accounting Changes）中对财务重述的定义为：上市公司发现并纠正前期财务报告的差错时，重新表述以前公布的财务报告的行为，这份意见书初步引入了财务重述的概念。此后，美国财务会计准则委员会（FASB）发布了第 154 号财务会计准则公告，这份准则沿用了第 20 号意见书的处理方法，但是对财务重述进行了重新定义，财务重述专指会计差错更正，而不再包括其他会计变更。其中，并对会计差错和会计变更做了区分：会计差错是指在会计核算时，由于计量、确认、记录等方面出现的错误，而会计变更是指在年度间出现的会计原则，会计估计或者报告实体等方面的差异。同时，随着财务重述问题引起学者的关注，不同的学者和机构对财务重述的表述也略有不同，例如：Palmrose和Scholz（2004）年指出，经过财务重述的报告反映了一个共识，那就是原有的经过美国证券交易委员归档的并向社会公示的财务报告在一定程度上不符合公认会计准则 。Anderson和Yohn（2002）认为，重述过的财务报告实际上是在向公众说明以前年度的报表是不可信的，并且报表的质量是不高的 。
第三章 实证分析设计及描述性统计............ 28-38
3.1 样本选取和数据来源............ 28-29
3.1.1 数据来源 ............28
3.1.2 实验样本选取............ 28
3.1.3 控制样本选取............ 28-29
3.2 实证分析设计 ............29-31
3.3 描述性统计............ 31-36
3.3.1 样本行业及地区分布............ 31-34
3.3.2 财务重述性质的描述性统计............ 34-36
3.4 本章小结 ............36-38
第四章 实证研究及结果讨论............ 38-45
4.1 交易量整体反应的实证研究............ 38-40
4.2 财务重述行为前后股价整体表现............ 40-44
4.3 本章小结 ............44-45
第五章 政策建议、研究不足及研究展望............ 45-50
5.1 财务重述对策建议............ 45-48
5.2 研究不足及研究展望............ 48
5.2.1 研究不足............ 48
5.2.2 研究展望............48
5.3 本章小结 ............48-50
结论
本文研究以我国股票市场 2008-2010 年发生财务重述行为的上市公司为研究视角，研究了上市公司财务重述行为及其经济后果。第一章，对研究的背景进行了回溯，分析了研究的理论意义和现实意义，并对国内外的研究现状进行了综述。第二章，对发生财务重述的上市公司的行为进行了研究，明确了财务重述的概念及鉴别的标准，为后面的实证研究做了铺垫；同时，结合美国经验和中国实践进行比较，从美国财务重述的披露和发生财务重述后的处理及法律责任等方面说明了对中国财务重述制度建立的指导意义；对于中国而言，我国财务重述制度刚刚建立，从“会计差错概念提出”、“变革时期”和“财务重述制度初步建立”三个方面进行了回顾。在财务重述行为发生的动因方面，从内在动因和外在动因两个方面进行了分析，内在动因包括：企业融资要求、满足财务预期、管理报酬契约、避免连续亏损保持上市资格和新任管理层清算旧账的动机；外在的动因包括：证券监管机构、税务机、政府执法部门以及社会舆论。在财务重述导致的经济后果方面，分别从投资者层面和公司层面分析了财务重述产生的经济后果，投资者层面包括：股价下跌给投资者带来投资损失以及投资者失去信心；公司层面包括资本成本提高、管理层变更风险更大和招致集体诉讼风险加大。第三章，对实证分析进行了设计，包括实证样本数据的选取，股票交易相对量和日超额累计平均收益率的计算等等；同时，进行了描述性统计，包括样本行业及地区的分布、财务重述发起人及财务重述方向的分类。第四章，主要是实证研究及结果讨论，从发生财务重述行为的上市公司和没有发生财务重述的上市公司的股票交易量和股价两个方面实证检验了对资本市场的影响。第五章，主要是财务重述行为的对策建议，研究的不足以及未来的研究方向。
本研究发现：
1. 从美国经验表明，财务重述的对象是会计差错，其范围是前期已经发布的财务报告，财务重述是一个过程，而不仅仅是将错误的数据进行简单的更改。我国的财务重述制度从会计准则和信息披露准则两个方面发展，交错前进。这一历程反映了我国资本市场的发展、会计理论的进步和财务信息的日益重要。
2. 财务重述发生的原因不同，我国的财务重述可以分为主动披露和被动披露两大类。主动披露时由于企业内部的原因而导致的财务重述，被动披露则是由于外部监督力量发现企业存在问题而导致企业被迫进行财务重述。
3. 财务重述呈现特点，从行业分布来看，财务重述行为多发生于制造行业，其次为批发和零售贸易行业；从财务重述项目性质来看，对长期股权投资和收入进行调整的财务重述比较多；从财务重述发起人来看，由于公司自查进行财务重述的最多，其次为会计师事务所发起的财务重述；从财务重述的方向来看，进行财务重述调减的比较多，原因可能是上市公司倾向于对项目进行高估，以后又进行了调减处理。
4. 发生财务重述的公司和没有发生财务重述的公司在股票交易量上没有显著差异，但是在日超额累计平均收益率上却有显著的差异并且发生财务重述的公司在股价上受到了负面的影响。这种股价上的负面影响在发生财务重述的 5 到 7 天内是比较显著的，随着时间的推移这种影响逐渐变淡甚至消失。
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