1 绪论
1.1 研究背景及选题意义
在通货膨胀的情况下企业的流动资金需求量会随着通货膨胀率的变化而变化，企业会出现流动资金不足的状况，这将给企业营运资金管理带来很大的不确定性。只有正确处理和协调好企业资金的流入、投放、营运、分配等与金融市场的关系，才能取得较好的财务管理效果。现金流动作为企业资金运动的动态表现在企业的运营过程中，可以综合反映企业生产经营的主要过程（供、产、销）和主要财务环节（经营、筹资、投资）的状况，故现金流量信息显得十分重要。特别是 20 世纪 70 年代以来，随着决策有用性会计目标的流行，现金流量信息受到了普遍关注。现金流的大小能够反映企业在生产经营过程中获取现金和现金等价物的能力。利用现金流量分析指标能够更加客观、全面地评价企业的财务状况，衡量企业财务风险。
在市场经济环境下，拥有良好的现金流量对企业的经营至关重要，甚至在很大程度上影响着企业的生存与发展。在企业的经营管理活动当中，现金流量管理和财务风险控制是相互作用、互为影响的：只有控制好现金流量才能降低或避免财务风险的发生；反过来，只要做好财务风险的监测、预防和控制，企业的经营状况将会大大改善，这样也有利于企业获得充足而有效的现金流量。为了实现企业的战略这一最终目标有必要加强财务风险管理与现金流量控制，使企业在激烈的市场竞争中求得生存、不断发展。本文将现金流量与财务风险识别结合起来研究，建立一种基于现金流量的分析模型，旨在提供一种新的识别和分析财务风险的视野。此外在研究的过程中，注重同我国企业实际情况相结合，对加强营运资金管理、提高企业经营运作能力具有重要的作用和意义。
1.2 研究思路、方法及创新点
1.2.1 研究思路
本文首先从财务风险预警的理论入手，研究国内外有关财务风险预警的理论文献，总结国内外有关财务风险、预警理论；接着引入现金流量概念，分析了现金流量对企业财务风险的影响，并在此基础上阐述了基于现金流量指标的财务风险预警方法的可行性和优越性；其次是实证部分的设计，即如何选取研究样本以及怎样确定财务指标，最终选取了 27 家 ST 公司和 27 家非 ST 配对公司作为研究对象，确定了 12 个传统财务指标和 9 个现金流量指标进行模型预测：然后介绍了本文所采用的模型 Logistic 回归模型，以我国 A 股市场上市公司财务数据为基础，实证对比分析了传统财务指标体系下的企业财务风险识别的准确度和现金流量指标体系下企业财务风险识别的有效性，并将二者进行了整合。最后总结本文的主要研究结论和不足之处，并指出将现金流量指标引入企业财务风险识别可能是今后研究的一个重要方向。
根据上述的研究思路，本文分为五个部分，各部分的主要内容如下：第一章：绪论。主要介绍本文的研究背景及选题意义、研究思路和框架、研究方法及可能的创新点。第二章：文献回顾与综述。分国外和国内两个部分介绍企业财务风险的理论及在财务预警方面的研究成果，并分别进行归纳和评价。第三章：基于现金流量的企业财务风险理论。界定企业财务风险和现金流量的含义，并引入企业财务风险的相关概念，阐述了现金流量指标的优越性以及它与财务风险之间的关系。第四章：实证设计及分析。首先是研究对象及指标体系的设计，包括采集和筛选可供研究的样本，确定构建模型的传统财务指标与现金流量指标；然后分别介绍了Logistic 模型和因子分析法；最后将不同体系的指标代人二元 Logistic 回归模型进行实证分析，对不同的实证结果做了对比分析。第五章：建议与不足。针对模型的结论和我国企业的实际情况给出建议，并阐明了本文研究的不足之处。
2 文献回顾与综述
2.1 国外研究现状及评述
财务风险识别模型的研究是随着资本市场的发展而兴起的，最早对财务风险进行预警研究的是 Fitzpatrick（1932），他开创了单变量预警方法的先河，率先采用单财务比率判定模型，以 19 家公司为样本，将样本分为两组，即破产与非破产，并运用了单个财务比率进行分析。最后发现，“净利润/股东权益”和“股东权益/负债”这两个比率的判别能力最高。首次建立了单变量财务风险预警模型的是 Beaver（1966），其运用了统计方法建立了该模型。首先，他抽取了失败公司作为研究样本，该样本取自 1954-1964 年间的 79家失败公司；同时还选取了对比分析样本，对比分析样本公司与研究样本公司资产规模相近、产品相同。然后，他采用二分类检验法（Dichotomous Classification Test）分析这些样本公司，将这些样本公司在财务失败前数年的财务比率作为研究的判别指标，并且将其财务比率按从大到小的次序以年度排列方式进行排序，再从中寻找出一个临界点，这个临界点能使错误百分比最低。研究发现：“现金流/总负债”是预测企业失败效果最好的财务比率，当判别企业是否为失败公司时，可以 t-1 年时达到 90%的准确率；“净利润/总资产”的判别效果次之，准确率只有 88%。在单变量预警分析方法中，另一种方法被证明也是比较有效的——“利息及据贴现费用”判别分析法，由日本企业经营诊断专家田边升一提出。该方法通过检查企业资金运行状况，即通过检查企业运营的“血液”来判别该企业运营是否正常，表现为重点分析企业利息及票据贴现费用的大小及其占销售额的百分比。
2.1.2 基于多元回归模型的研究
在 1980 年，Olson 用于财务风险预警的方法是多元逻辑回归方法，并且他是第一个采用这种方法来进行财务风险预警的。他分析使用的样本为非配对样本，即选择了1970 年至 1976 年间的 105 家破产公司、2058 家非破产公司。发现使用资本结构、业绩、公司规模、当前变现能力进行财务困境预测的准确率可达 96.12%。Altman 的研究结果表明：销售/总资产、息税前利润/总资产和股权的市场价值/债务这三个财务指标的预测能力比较强，可以使模型的预测精度高达 94%；对破产前 5年（t-5）进行预测，其准确性不如 Beaver 模型，但在破产前一年（t-1）的预测效果比Beaver 的模型有较大的提高。Grice & Ingram 的研究显示，尽管 Z 值模型的预测精度在近年来有所下降，但是其在破产方面和预测财务困境方面仍然起作用。
3基于现金流量的企业财务......................11
3.1 企业财务风险理论 .................. 11
3.1.1 企业财务风险的概念.................. 11
3.1.2 企业财务风险的内涵..................13
3.2 现金流量理论..................16
3.2.1 现金流量的概念.................. 16
3.2.2 现金流量指标的优越性.................. 17
3.3 现金流量与企业财务风险................... 20
4 实证设计及分析..................22
4.1 研究样本的设计 ..................22
4.1.1 财务危机公司的界定.................. 22
4.1.2 样本的采集和筛选..................22
4.2 财务指标的确定和计算.................. 25
4.3 Logistic 模型和因子分析法介绍 ..................27
4.3.1 Logistic 模型介绍 .................. 27
4.3.2 因子分析法.................. 28
4.4 实证对比分析.................. 29
4.4.1 基于传统财务指标的 Logistic 模型.................. 29
4.4.2 基于现金流量指标.................. 33
4.4.3 整合传统财务指标..................36
5 建议与不足.................. 38
5.1 建议...................... 38
5.2 不足之处.................. 39
结论
从企业财务危机预警研究的角度看，过去建立企业财务危机预警模型主要依照传统财务比率，如资产负债表、利润表，而现金流量指标很少被应用。在社会经济发展越来越快速、公司生存环境变化速度越来越的今天，预测企业财务危机中现金流量指标将会被越来越多的运用，其预警作用也逐步明显起来，其预警能力也逐步被重视、认可，其也将被用来预测企业的财务状况。已有很多数据统计表明：因为现金流管理不合理导致企业运营危机出现，在市场竞争日益激烈、越来越复杂多变化的企业生存环境下。所以，如果想加快企业的不断发展，必须将企业的运营风险控制在合理范围内，必须将企业资金的利用效率提高，但是达到前述目标的前提是将企业现金流的管理水平提升。建立企业现金流量的管理体系可通过下述措施来进行。
（1）提升管理层对现金流量的管理意识。管理好现金流量的基本前提是使公司领导层对现金流量具备较好的管理意识。为使公司领导层对企业现金流量的管理水平的提高得到组织层面的支持，就必须从企业战略的高度要求企业的决策者来认识企业的现金流量管理活动。
（2）现成定期反馈机制。企业如果希望通过定期的管理报告、预算、预算控制报告中的信息及时得到现金管理情况的反馈，并对企业管理活动、现金管理活动做出及时的调整，那么企业首先要做的是将现金流入、流出管理制度建立起来，将管理现金流量的系统控制框架建立起来。
（3）建立立独立的风险管理部门。企业应该加强监督、管理现金流量，并建立起现金流量管理的组织机构；还需要利用奖罚机制调动员工积极性。那么，企业应该保证每一部分现金管理都有相应的责任人，这样企业就必须将现金管理落实为每个部门、每名员工。只有建立在企业框架体系上的现金流量管理才是全面的现金流量管理。在现有的风险管理机构内部增设专门或兼职的现金流的分析管理人员，在会计信息系统或其他内部报告系统中增加反映现金流的信息，加强对现金流的分析，形成专门的现金流分析报告等。
参考文献
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