第 1 章 绪论
1.1 选题背景与研究意义
21世纪上市公司的经营运行不同于“以制造销售过程为主”的模式，而是转向以“现代财务”为中心，现代上市公司的运行危机通常由财务危机扩散到经营危机。这样的现实要求我们将财务管理与上市公司战略紧密相连，并充分发挥其整合、配置、优化资源的功能，协助实现上市公司战略目标。传统意义上的财务管理，主要侧重上市公司财务活动以及由此所形成的财务关系，同时，在理论和研究方法等方面也存在许多缺陷。例如，对于股利分配政策的研究，只列举了几种类型的股利政策，对不同的股利政策对股票市价的影响分析较少。如果上市公司长期不派发现金股利，投资者只有表面上每股收益的增长，却没有实际的现金收入，这无疑加大了投资者的风险。
基于这种风险，潜在投资者要求的投资报酬率必然上升，按折现法计算的股票投资期望价格下降，而原有投资人又基于不断增长的每股收益和风险，而要求更高的股票转让价以保障自身权益，二者之间的矛盾与冲突使得股票市价的震荡在所难免。综上所述，在财务研究方面，如果仅局限于成本、收益和风险的分析，而忽略上市公司的组织背景、内外部环境以及市场等因素，就失去了财务管理为上市公司管理服务的意义。基于现代战略思想和财务管理理论而形成的上市公司财务战略，通过正确制定并有效实施财务战略，充分发挥财务战略的功能和作用，以推进上市公司管理目标的实现。因而上市公司应该根据宏观经济形势以及所处行业特点，结合上市公司自身财务状况，在充分分析上市公司财务质量的基础上制定适应上市公司发展的财务战略。
21.1.2 研究意义
1.1.2.1 理论意义
现阶段，国内外学者对财务战略选择的研究主要依据上市公司生命周期理论，将上市公司在时间维度上，以上市公司的业务增长速度为标准将上市公司划分为四个不同的阶段，分别是：初创期、成长期、成熟期、衰退期。同时，按照上市公司财务管理传统职能的划分，将财务战略划分为筹资战略、投资战略和分配战略。然后在用以上两种划分组成的矩阵定位上市公司，给出以下战略方案：初创期的筹资、投资和分配战略；成长期的筹资、投资和分配战略；成熟期的筹资、投资和分配战略；以及衰退期的筹资、投资和分配战略。另外，在此基础上再单独讲述上市公司重组、并购以及财务危机处理等特殊、重大财务运作行为。基于对国内外相关文献的整理和研究可以得出，现阶段国内外学者对财务战略的研究均取得了一定的成果，同时也存在一定的局限。主要表现在以下三个方面：（1）在研究基础上，过分强调财务管理的职能角色，没有明确区分针对不同财务状况的财务战略管理理论与方法；（2）在研究方法上，将战略与财务管理的传统职能相结合，仍带有强烈的就财务论财务的色彩；（3）在研究对象上，没有针对上市公司的特点提出财务战略的选择方案。因此，本文基于财务质量分析视角研究上市公司财务战略的选择具有一定的理论意义。
1.1.2.2 现实意义科学的选择
战略是上市公司不断可持续发展的关键。上市公司财务战略选择要解决“去哪里，怎么走”的问题，在此之前首先要解决的就是“在哪里,有什么”的问题。因此，选择财务战略的前提是对上市公司内外部环境进行准确定位，即对上市公司的财务状况进行定位。上市公司财务状况的定位是建立在充分分析上市公司财务质量的基础上，上市公司财务报告相对于其他任何资料来源更集中而全面的体现了上市公司的财务质量。本文通过对选取案例中的上市公司年度财务报告的分析提出其财务战略选择的建议。
第 2 章 理论基础
本章通过对战略管理理论、财务管理理论、财务战略理论和财务分析理论的回顾，为形成基于财务质量分析视角的财务战略研究框架提供了重要的理论支撑和依据。
2.1 战略管理理论
1938 年，美国学者巴纳德在《经理的职能》一书中提出“战略”这一构思。最早把“战略”正式引入上市公司管理领域的是美国管理史学家 Alfred Chandler，他在《战略与组织结构》(Strategy and Structure)(1962)一书中分析了上市公司环境、上市公司战略和上市公司结构之间的关系，特别论述了上市公司管理者协调、评估上市公司环境与资源，制定战略计划的方法和步骤。迄今为止,主要的战略理论学派有三种,它们分别是结构学派、能力学派和资源学派。
2.1.1 说明性学派
说明性学派关注战略如何明确地描述，其三个分支即设计学派、定位学派、计划学派。
（1）设计学派的起源可以追溯到 1957 年塞兹尼克的《经营中的领导能力》和 1962 年钱德勒的《战略与结构》两本书。而以 1965 年安德鲁斯等的《经营策略:内容和案例》为代表著作，核心内容就是 SWOT 模型，即使上市公司内部的优势与劣势与外部环境的机会与威胁相匹配。
（2）计划学派主张，战略产生于一个有控制、有意识的更加独立和系统的正式计划过程，由计划人员具体制定和实施计划并仅对高层管理者负责，战略应详细具体并细分为目标、预算、程序等实施计划。1965 年安索夫所著《公司战略》是计划学派最有影响力的著作。
（3）定位学派认为，上市公司战略的核心是获取竞争优势，提出分析产业竞争强度的“五力”模型和三种通用战略（总成本领先、差异化和集中战略）。该学派以波特 1980 年《竞争战略》和 1985 年《竞争优势》的两部经典之作奠定了其在 20 世纪 80 年代战略管理理论的主流地位。
第3章 上市公司财务质量分析................27-44
3.1 财务状况及其内涵............... 27
3.2 上市公司财务质量特征............... 27-29
3.2.1 资产质量概念...............28
3.2.2 资本结构质量概念............... 28
3.2.3 利润质量概念 ...............28-29
3.2.4 现金流量质量概念............... 29
3.3 上市公司财务质量特征............... 29-32
3.3.1 资产的质量特征 ...............29-30
3.3.2 资本结构质量特征............... 30
3.3.3 利润的质量特征 ...............30-31
3.3.4 现金流量的质量特征............... 31-32
3.4 上市公司财务质量评价指标体系............... 32-44
3.4.1 资产质量评价指标 ...............33-36
3.4.2 资本结构质量评价指标............... 36-38
3.4.3 利润质量评价指标 ...............38-41
3.4.4 现金流量质量评价指标............... 41-42
3.4.5 上市公司财务质量评价............... 42-44
第4章 上市公司财务战略选择 ...............44-54
4.1 上市公司财务质量状况 ...............44-47
4.1.1 上市公司财务质量状况............... 44
4.1.2 上市公司财务质量状况............... 44-47
4.2 上市公司财务战略选择方案............... 47-54
4.2.1 基本财务战略选择............... 47-52
4.2.2 特殊财务战略选择...............52-54
5案例资料............... 54-58
5.2 2011 年雅戈尔公司经营环境分析 ...............58-60
5.3 雅戈尔公司财务质量综合分析............... 60-68
结论
本文的主要研究成果如下：
（1）本文提出来上市公司财务战略选择的新思路，即基于上市公司财务质量分析视角研究上市公司财务战略的选择。本文分别从资产、资本结构、利润和现金流量角度设计上市公司财务质量评价指标，结合上市公司的特点构建出上市公司财务质量评价指标体系；
（2）本文通过对上市公司财务质量状况的定位,概括出上市公司可能面临的财务质量状况组合,同时透视上市公司的经营现实及其面临的机遇与挑战，并针对以上组合的财务质量特征提出上市公司财务战略选择的方案。
