会计稳健性与机构投资者投资选择

1.绪论
 
1.1问题的提出和研究意义
 
1.1.1研究的背景和问题的提出
机构投资者的投资行为逐步成为近年来证券市场中的研究热点一直以来被认为是我国证券市场造成股市剧烈波动的主要原因机构投资者是通过契约关系接受中小投资者的委托,以获取他们的自有资金来进行投资,所以具有一般投资者寻求利润最大化的特征又由于涉及委托代理关系,受监管法规的制约,同时机构投资者的行为还具有约束力较强和分析力较全面的特征无论是哪种类型的机构投资者,归根结底都是一个金融中介的服务机构,如何能够有效的降低信息交易的成本和合理规避交易风险,是其赖以生存的前提,所以机构投资者与中小投资者在投资风格上,存在部分差异机构投资者与个人投资者相比,特有的经济表现主要体现在以下几点:(1)信息成本较低获取有效的市场信息是进行资本投资的前提,及时收集并加工信J息!是需要相当的实战经验和专业知识和技术的个人投资想要得心应手的做到这些,是很难办到的但是机构投资者拥有有着较高执业素质的专业团队,能够及时提供可供交易所需的信息资源,并且信息成本的分担也更加合理和容易(2)分散风险较合理由于个人投资者的自有资产规模普遍偏小,很难通过设计合理的投资组合来分散投资和规避风险但机构投资者因为拥有一定的资金规模,往往采用组合投资的方式,分散投资,投资领域涉及各行各业从而在一定程度上降低投资单个行业或单个公司带来的非系统风险(3)规模效益较高在经济学上,规模越大,边际成本呈递减趋势同样由于资金规模的优势,机构投资者更易于达到较优的投资规模
 
2.文献回顾及评述
 
2.1会计稳健性的相关研究
 
2.1.1国外学者的研究成果
 
2.1.1.1会计稳健性的定义和产生
Bliss(1924)在他的书中提到到,/预计所有尽可能多的损失,但不预计任何不确定的收益0,虽然只是一个抽象的概念,但与我们传统意义上的稳健原则相吻合随后,美国财务会计准则委员会(FAsB)(1980)将稳健性定义为:..对于不确定性的一种审慎的反应,以确保对经济环境中的不确定性给予充分的考虑0再次从会计的角度申明了稳健性的/审慎性0,并且其运用于/经济领域同BhsS一样,FASB也仅仅是对稳健性赋予了一个简单的定义,对会计从业人员来说并没有实际的操作指导W61ketal(1989),Davidsonetal(1985)和Stickney!W七11(1994)等人界定了一个描述性的定义,将会计稳健性设定为一个会计原则的选择标准,需要更慢的收入确认,更快递费用确认,更低的资产估计和更高的负债估计,同时这个标准会导致累计报告盈余的最小化,防止了公司的经营层高估公司利润,确保了投资者的投资权益Watts(1993)认为,会计稳健性主要来自于会计的契约作用,并同时收到管制及法律的影响被称为对稳健性进行了早的系统研究在Basu(1997)之后,出现的大量稳健性的研究提供的证据使Watts(2003)将稳健性产生的原因归结于四个方面:契约!股东诉讼!管制和税收
 
3.理论分析与研究设计.........................................20
3.1机构投资者投资选择的考量因素............................................20
3,2机构投资者对会计稳健性存在的现实需求与可行性.................23
3.3会计稳健性与机构投资者投资选择的相互关系之假设..............24
3.4研究设计与样本选择....................................................................25
4.实证结果与数据分析...................................................................32
4.1描述性统计分析.............................................................................32
4.1.IBasu(1997)模型所涉及变量的描述性统计与分析...................32
4.2实证检验与分析......................................................................36
5.研究结论及展望..................................................................47
5.1研究结论与局限性.....................................................................47
5.2研究启示与展望.............................................................49
 
本文采用2008一2010年沪深两市的上市公司被证券基金投资选择情况数据(包括持股比例和覆盖面)和相应前一期的公司会计稳健性等基本面数据,利用多元线性回归的检验方法对机构投资者的投资选择是否存在投资倾向进行了实证的分析与检验,主要的研究成果如下:(l)机构投资者更倾向于选择会计稳健性高的公司进行投资本文运用Basu(1997)反向回归的方法求得变量系数和相关关系系数,运算其百分位数,并用两者的算术平均数构建会计稳健性指数,以此来衡量样本公司的会计稳健性通过机构投资者的持股比例和基金覆盖面与滞后一期的公司会计稳健性指数进行线性回归,发现两者在短期和长期内均呈现显著的正相关关系,说明会计稳健性高的公司,更能吸引机构投资者对其投资持股(2)公司实际控制人的产权性质和企业的生命周期,同样影响着机构投资者的投资选择机构投资者更倾向于选择实际控制人为国有产权的公司,同时更青睐生命周期处于增长期的公司因为在我国目前经济环下,国有产权控股的公司的发展前景更加可控且预期收益更稳定,另外处于增长期的公司,成长性较好,公司的业绩优良,现金流状况良好,投资风险较小(3)机构投资者对非国有产权控股公司会计稳健性的要求要高于国有产权控股公司