1绪论
1.1问题的提出|
1.1.1研究背景
随着现代社会的不断发展，林业受到越来越多的关注。林业在人们的观念中不再是传统的植树造林行业，更是一个对社会有积极的经济价值和社会价值的行业。林业作为促进社会全面发展的一个基础产业，兼具了经济和公益的性质。林业的双重性质使得林业受到国际社会越来越多的关注，在国际交流合作领域开始承担越来越重要的职责。
我国林业既承担着为国家经济建设和人民生活需要提供丰富林产品的重任，又承担着国家生态建设与保护国土生态安全的神圣使命。林业的发展为社会各行业的可持续发展奠定了重要基础，是社会建设和生态建设最有利的保障。
2009年6月，温家宝总理在中央林业工作会议上明确指出，“在贯彻可持续发展战略中林业具有重要地位，在生态建设中林业具有首要地位，在西部大开发中林业具有基础地位，在应对气候变化中林业具有特殊地位”，肯定了林业在我国社会主义现代化建设中极其重要的四大战略地位。2011年出台的《林业发展“十二五”规划》指出要全面实施以生态建设为主的林业发展战略，以发展现代林业、建设生态文明、推动科学发展为主题，以力[fl快转变林业发展方式、提升林业质量效益为主线，坚持加大生态建设保护力度，加强森林经营，努力构建现代林业发展的基本框架，奠定生态文明建设的牢固基础，体现了国家对于林业发展的重视。
随着国家大力发展林业的相关政策的出台，很多林业投资项目纷纷上马，林业项目投资在近几年掀起了一股热潮，但与此同时，这些林业项目投资中也出现了一些函待解决的问题。由于林业行业的特殊性，包括受自然力作用强，生产周期长，地域跨度大，涉及范围广，许多因子不易量化等，林业投资项目与一般投资项目有显著的区别(表1-1 )，给林业投资项目的经济评价造成了一定的困难0 2006年发布的第三版《建设项目经济评价方法与参数》中规定，林业行业中的政府投资项目和按照政府要求进行评价的项目中使用的基I住收益率，是由国家发展和改革委员会和建设部定期组织测定、发布的。然而，林业行业中的企业在体质、规模、历史背景、发展速度和技术水平、市场占有率、以及抵御风险的能力等各方面，都是很难等同论之，所以机械的套用颁布的行业项目基准收益率，不利于项目评价的正确进行。2006年发布的第三版《建设项目经济评价方法与参数》提供了当时测算的林业行业的基准收益率，但是山于近几年林业改革以及物价变化等原因，显然对于评估现行的林业投资项目的可行性是不合理的。
到目前为止，林业投资项目的经济评价尚未有完全统一的标准，这就使很多林业项目的投资者在进行投资前不能客观地、全面地对林业项目进行经济评价，而是仅仅依靠国家发布的林业行业基准收益率或者依照以往投资经验做出投资决策，可能造成了一些本来在财务上不具备生存能力的林业项目得到了投资，而一些在财务_卜合理的林业项目以被拒之门外的后果，导致了资金不能得到合理有效的运用，造成了资源的浪费和资金的损失。
因此，林业投资项目的合理评价直接影响着投资者资金的流向，为了使每一个林业项目都能得到合理而全面的经济评价，从而使林业项目投资者能够做出正确的决策，建立一个林业行业基准收益率测算模型不仅意义重大，而且是十一分必要的。同时，确定林业行业基准收益率的合理取值，不仅对于广大林业项目的投资者具有现实的指导意义，而且对于林业行业健康发展也有深远的影i响。
1.1.2 研究目的及意义......... 9-10
1.2 国内外研究现状 .............................10-13
1.2.1 国外研究现状 ..........................10-11
1.2.2 国内研究现状 ..............11-13
1.3 研究内容及技术路线..............13-15
1.3.1 研究内容 .................13-14
1.3.2 技术路线............... 14-15
2 基准收益率测算理论基础 ..................15-24
2.1 基准收益率相关............... 15-16
2.1.1 基准收益率概念..................... 15
2.1.2 基准收益率内涵................ 15-16
........................................
4.1 资本结构影响因素及样本数据选取............ 27-34
4.1.1 林业行业资本结构一般影响因素的选取 ............27-30
4.1.2 林业行业资本结构样本选取 ......30-34
4.2 林业行业资本结构模型构建及优化值确定 ...............34-37
4.2.1 林业行业资本结构模型构建...................... 34
4.2.2 相关性分析........... 34-35
4.2.3 回归结果分析 .................35-36
4.2.4 林业行业资本结构优化值计算 .....................36-37
4.3 本章小结 ...................37-39
.................................
6.3.1 项目背景 ............51
6.3.2 项目建设期限及进度........................... 51-52
6.3.3 项目投资规模及资金来源................... 52
6.3.4 项目技术经济指标............. 52
6.3.5 项目内部收益率计算结果 ...............52-53
7结论与展望
7.1研究结论
笔者通过阅读大量文献发现，近几年对基准收益率的研究主要采用加权平均资金成本法(WACC )与资本资产定价模型(CAP M)相结合的方法。加权平均资金成本法(WACC )是通过考虑不同来源资金的资金成本不同，以及资金比例的不同来计·算总的资金成本的。加权平均资金成本法(WACC )把资金成本分为权益资木和债务资本，并且按照权益资金和债务资金的比例加权平均计算总资金成本。由于基准收益率本质__匕是融资资金的机会成本，所以可以采用加权平均资金成木法(WACC )计算基准收益率。资本资产定价模型(CAPM)反映的是收益与风险的关系，认为收益可以表示为无风险收益和风险溢价(风险收益)两部分，风险溢价部分可以通过确定风险系数p的值来确定。权益资本的收益率一般与风险相关，所以资木资产定价模型(CAPM )通常用来研究权益资本收益率。
本文在对林业行业的特性进行分析的基础上，采用加权平均资金成本法(WACC )与资本资产定价模型(CAPM)相结合的方法对林业行业基准收益率进行研究，通过对林业行业资本结构优化值和林业行业权益资本收益率的实证研究确定了林业行业基准收益率的数量关系模型和数值。主要研究成果和结论如卜:
I.林业行业基准收益率模型研究。
确定采用力「}权平均资金成本模型研究林业行业基准收益率后，为了使模型适合研究行业基准收益率，对加权平均资金成木模型了修正，认为修正后的加权平均资金成木模型对于计算林业行业基准收益率是适合的，最终确定了林业行业基准收益率的模型如
K=kex(1一C)+kdxCx(1一T) ( 7- I)
该模型把林业行业荃准收益率的研究内容分为三部分，即林业行业资金成木优化研究、林业行业权益资木收益率研究和林业行业债务资木收益率研究。
.............................
7.2展望
科学研究是一个不断探索、不断创新的过程。林业行业荃准收益率的研究是一个动态研究的过程，需要不断完善研究方法和更新数据结果。本文在探究林业行业基准收益率方面虽然取得一定的研究成果，但是山于笔者水平有限，本文的研究也不可避免的存在一些不足，需要在以下几个方面进行改进和深化:
1.在林业行业资木结构影响因素的研究中，选择林业行业_[市公司作为进行研究对象，但是有些林业上市公司进行多元化经营，所以这些公司的资本结构并不是完全反映的是林业行业的资本结构。在以后的研究中，如果能够获得林业行业上市公司在林业经营方面的数据，利用这些数据能够更加准确的评价林业行业的资本结构。
2.在林业行业权益资本收益率的研究中，由于林业行业中上市企业较少，样本量不足，为了避免林业行业数据构造对于整个市场的数据反应不敏感，所以选取了林牧渔行业的24家上市企业的数据来模拟整个市场的风险情况，这样可能导致计算结果的偏差。在未来林业行业发展到一定规模时，可以选取的林业行业样本数会增多，在利用整个股市的数据来构造市场风险，计算的出的数据将会更加准确。#p#分页标题#e#
