石化上市企业财务预警模型实证研究

前言
    研究背景沪深交易所从1990年底成立至今，已经批准了上千家公司上市，这些公司通过资本市场筹集发展所需资金，不仅提高了自身的综合实力，促进了资本市场的繁荣与发展，为我国经济发展做出了重要贡献。上市公司数量众多，涉及各行各业，总的来说与上市前相比，上市后大部分公司都能够提高经营业绩和盈利能力，但是有一小部分公司由于生产、销售、资金链等各方面原因出现财务问题，问题严重者甚至被交易所定为ST公司，面临退出股市的风险，不但影响上市公司自身的声誉和发展前景，还使广大投资者蒙受损失。按照有关规定，我国公司要想上市，到证券市场上筹集所需资金，需要向证监会提交上市申请，在达到规定的上市条件以及通过严格的审批程序后才能上市，因此从申请上市到上市成功需要相当长的一段时间，这样就使上市公司的数量只能是缓慢的增加。上市公司数量有限再加上退市机制还不够健全完善，因此只要公司上市成功，不论上市后经营状况如何，都会变成所谓的壳资源，即使在上市后发生财务危机而被沪深交易所判定为ST，面临退出股市的风险，但在当前的情况下有了壳资源的优势，就不会轻易地退出股市，给投资者造成该上市公司仍是一片繁荣的假象，忽视存在的风险从而蒙受损失。在动态变化和市场竞争日益激烈的条件下，每个上市公司都面临着巨大的压力，尤其是盈利压力非常巨大。
       对上市公司来说，财务稳健和盈利能力是最重要的目标，这也是投资者最为看重的，没有稳健的财务和良好的盈利潜力，也就意味着没有良好的发展前景，那么投资者就不会对公司进行投资，这样就会造成公司即使有非常好的项目也会因为资金不足而丧失投资机会，使得公司的盈利能力更低，效益更差，由此恶性循环使公司财务状况恶化从而产生财务危机。另外，上市公司投资决策的失误、贷款无法回收以及资金断链等等问题，都有可能使公司财务状况发生变化，由量变转变为质变，最终发生财务危机，这些危机如果处理不当就会使公司走向破产清算的境地。从许多发生财务危机的公司案例可以得出这样的结论:公司财务在从正常状况转变到异常状况不是一蹦而就发生的，而是一个逐渐变化的过程，在这个过程中人们是可以捕捉到一些危机信号的。按照有关规定，上市公司的财务报告要在客观、公允的基础上向社会公众披露，披露前还必须经注册会计师审计，因此上市公司所披露的财务信息具有较高的可信性，而且沪深交易所规定如果上市公司发生重大事项，必须及时向指定媒体公布重大事项的内容便于相关利益者及时获取相关信息，所以上市公司的相关信息能够快速地从各类财经网站和证券报纸上获得，信息渠道比较多并且成本较低。因此，我们可以从上市公司披露的财务报告中获得相关的财务信息来判断该公司的财务状况和生产经营状况。
        但是财务报告无法发出财务危机信号，也就无法预测公司是否会产生财务危机。我们可以根据上市公司的实际情况选择信息含量高、概括全面并且具有高度灵敏性的财务指标构建出具有危机预测功能的财务预警模型。当上市公司的财务状况即将出现恶化时，模型能够及时的发出报警信号，管理者可以根据这些信号密切关注公司内外环境情况的变化，找出存在的问题及时采取措施查缺补漏，避免财务状况进一步的恶化;公司的股东则可以根据信号重新考虑公司的投资价值，决定是否继续持有或者卖出公司股票，避免因股价波动或者不能及时派发股利造成投资损失;公司的潜在投资者可以根据这些信号重新审视公司各方面情况，为了使自己的投资获得利益最大化，需要重新对公司价值进行判断分析，避免投资后遭受亏损;对公司的债权人来说，报警信号可以作为他们预测上市公司盈利能力和还贷能力的参考依据，帮助他们正确做出是否贷款或提前收回贷款的决定，以保证贷款资金的安全和获得稳定的利息收入;财务预警模型对国家证券监管部门来说也很重要，证券监管部门可以据此对上市公司进行监控，尤其要密切监控那些发出报警信号的上市公司，及时采取有效措施防范于未然，降低上市公司风险，维护证券市场的繁荣稳定。.2研究对象石化行业是我国经济发展的支柱性行业，是重要的原材料供应行业，为许多行业提供生产发展所需的原材料。石化行业经济总量大，上、中、下游公司之间的关联度高、生产技术要求高，经过二十多年的发展，石化行业已成为我国经济发展中具有举足轻重作用的行业，它的生产范围覆盖化学纤维、树脂、化学原料、农药、石油以及石油制品等领域，与人类工作生活密切相关。
        金融危机弥漫全球，使我国石化行业受到了严重的冲击，生产、经营、销售状况受到极大地影响。为促进石化行业稳定健康的发展，在2009年年初，国务院审议并原则通过对石化行业进行政策支持，努力维护石化产品市场的稳定和发展，通过加大对石化公司的信贷支持，加快速度调整产品结构，努力提高石化公司的创新能力和管理水平，不断增强石化公司的竞争力。基于石化行业对我国经济发展的重要作用，本文将石化上市公司作为财务预警的研究对象。利用石化上市公司披露的财务报告信息以及权威机构公布的相关经济数据，寻找能全面概括石化上市公司生产经营状况的财务指标，构建具有较好预测能力的财务预警模型，为石化上市公司管理者以及各种利益相关者提供分析和判断公司生产经营和财务状况的参考依据。由于石化产业生产范围广泛，覆盖领域包括化学纤维、树脂、石油及制品、化学原料、农药等等，产品种类众多，产业链较长，本文为使研究具有针对性和更高的准确性，按照沪深交易所发布的上市公司行业类别指引，选择行业类别C4.石油、化学、塑胶、塑料(简称石化塑胶行业)中的上市公司作为本文的具体研究对象。