探讨实证会计理论在资本市场中的应用对策
[摘 要]实证会计理论在资本市场中的应用越来越引起人们关注。实证会计主要内容是什么?对我国资本市场有哪些借鉴作用?作者从实证会计研究的两大领域加以扼要分析阐述。
[关键词]实证会计 资本市场 会计选择 会计准则
一、实证会计理论研究的内容
实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段:第一阶段主要是研究会计和资本市场的行为。第二阶段着重试图解释和预测企业的会计实务,即会计政策与会计选择的实证研究。
(一)会计信息与资本市场的关系
这一阶段主要讨论的是会计信息在资本市场上的信号作用,但未能对会计实务做出解释和预测。在这一阶段,人们试图在所报告的会计收益和股票的反应中间找出某种联系。相关研究都假设企业会根据历史成本会计原则编制财务报表,资本市场也会根据这样的信息来评价企业股票的价值。值得注意的是,在这一阶段,那些评价企业股票价值的信息并不完全是由会计提供的。另外,财务管理理论特别是有效市场假设和资本资产定价模型在评价企业股票价值方面产生了重大的影响。
(二)会计政策与会计选择的实证研究
实证会计理论研究的第二阶段着重于试图解释和预测企业的会计实务,即会计政策与会计选择的实证研究。这一阶段的研究焦点集中在两个方面:一是试图解释企业在有选择的情况下为什么选择了某一特定的会计方法和程序,而没有选择其他一些可以选择的方法和程序。研究结果表明,这种结果是管理人员基于过去的环境做出的,即这一选择能为管理人员带来最大效用。二是试图解释企业是为了效益的原因选择了某一会计实务,即会计政策是预先选定的,以减少企业和其他权益持有者之间可能发生冲突的成本。上述两个方面并非是相互排斥的,为效益目的而预先选择某一会计程序或方法并不妨碍根据过去的经验选择某一会计方法和程序。只有当根据未来预期的效益大于根据经济的效用时,企业通常才会预先选择某一方面的会计程序。在实证会计理论研究的第二阶段,产权理论、契约理论、信息经济学和博弈论得到了广泛应用。
二、实证会计理论对我国资本市场的启示
(一)有效市场假说与我国资本市场效率
会计信息与资本市场的关系主要体现在有效市场假说方面,有效市场假说蕴含着信息竞争,有效市场假说本质上是由零利润均衡状态扩展为不确定性情况下竞争市场的动态价格行为。市场竞争驱使投资者和财务分析家从公司的财务报告、甚至公司之外的一切渠道获取公司的信息。在证券资本市场中,有无数的个人、企业、机构和政府部门作为资金的需求方进入市场,寻求合理成本的资金;同时,亦有无数个人、企业、机构和政府部门作为资金的供应方进入市场,寻求投资,获得盈利机会。如果证券市场的信息是畅通的,谁也不能操纵证券价格。 那么,我国证券市场的有效性程度及资本资产定价模型在我国证券市场上的有效性程度如何呢? 我国有些学者对我国证券市场的有效性进行了检验,得出我国证券市场已达弱式有效的结论,这为我国的实证研究提供了扎实的基础。
有效市场假说促进了我国对资本市场效率的检验,资本市场的发达程度,是衡量一国经济发展水平的重要标志之一。经过几年曲折的历程,我国的资本市场正逐步走向成熟。长期以来,资本价格与财务信息之间的关系一直是西方学术界致力研究的重要大课题。西方各国之所以如此热心这方面研究,原因在于资本价格的重要性。资本价格影响每个投资者的个人财产,乃至整个社会的财富。所以,各国政府均十分关注资本市场的效率问题,而西方现有的经验研究已经表明,要发展和完善资本市场,必须充分发挥会计信息的作用。所以,这就向我们提出了对会计信息与股票价格之间关系进行研究,以充分发挥会计信息在资本市场中的作用,从而提高资本市场的效率,促进资本市场的发展和完善。
有效市场假说围绕会计信息与股票价格之间关系研究,为会计准则的评价提供了方法论基础。我国自1993年开始颁布实施会计准则以来,已发布了一项基本准则, 22项具体准则,尽管这些准则的发布和实施对规范会计实务起到了重要作用,但到底起了多大的作用仍不得而知。在这种情况下,就急需一种会计理论能对会计准则进行评价。对会计准则的评价是事关会计准则质量高低的重要程序,它直接关系到我国准则建设的成败,而如何评价会计准则呢?我认为可以从实证的角度,即从由会计准则产生的财务报告出发,验证财务报告与股票价格的价值相关性,它们之间的价值相关性高,则说明财务报告的质量较高,从而反推会计准则的质量较高;反之,亦然。而会计信息与股票价格之间关系研究探讨的正是二者之间的关系。所以我们可以沿用会计信息与股票价格之间关系研究对我国会计准则进行评价。
(二)信息管制与我国上市公司会计选择行为分析
法玛教授所提出的“有效市场假说”理论实质上是把信息披露作为左右证券行情的一个重要因素。但是,现存的证券资本市场都非纯粹的有效市场,往往存在着诸多信息不对称情况,证券市场信息披露的有效性大打折扣。因此,对上市公司信息披露实施管制的根源性诱因便是投资者及一般证券市场无法在效益不同的企业之间作出区分。形成这种无法区分的原因很多,主要是:公司管理当局对信息进行垄断性控制,形成会计信息不对称。根据信息不对称理论,市场中交易各方掌握的信息存在差别,通常情况是:公司经营管理层倚仗信息垄断地位和偏好采取有利于自己,不利于财产所有者的信息披露方式,而财产所有者又无法详细观察和监管经营管理层的信息披露行为。公司经营管理层与投资者相比,他们更多地了解公司内部的经营情况,投资者只能通过管理当局提供的信息间接地评价公司的市场地位和投资价值,因此他们在与投资者的博弈关系中处于优势地位。
我国的证券市场同样面临着严重的信息不对称。这主要表现在两个层面:一是上市公司的内部,大股东与小股东之间存在着严重的信息不对称;二是在股票市场交易中,资金雄厚的大机构和众多散户之间存在严重的信息不对称。2001年1月,普华永道发布了一份关于“不透明指数”的调查报告。该报告以35个国家(地区)为调查对象,在普华永道“不透明指数”的分项调查中包括了会计准则与实务的“不透明”研究。根据该报告,中国的“会计不透明指数”为86,仅次于南非的90,会计透明度与其他国家相比有明显的差距。
为弱化信息不对称而进行信息管制的必要性,实证会计理论对此进行实证分析,其结论几乎推翻其假设。但是,就目前我国资本市场而言,对会计信息适度管制是必要的。政府进行信息管制的强制手段是通过制订会计准则,会计准则的制订过程实质上是会计报告的编制者与会计报告相关利益集团合作博弈达到均衡的过程。那么在我国,作为会计报告的编制者上市公司在信息披露时,如何进行会计政策选择?我国与西方实证会计研究的会计选择动机有所不同,主要体现以下三个方面。股权融资动机。目前,我国的资本市场还是一个受政府高度管制的市场,政府对企业的上市、配股、交易及退出等市场行为都通过一系列会计指标进行管制。为了避免丧失股权融资的权利,避免股价下跌、成交量萎缩带来融资损失,上市公司普遍出现操纵利润现象。一是为获取配股资格使净资产利润率达到规定标准而粉饰利润;二是为避免暂停交易而使利润大幅波动,出现某一年严重亏损,为来年盈利作铺垫,从而避免连续3年亏损被停牌。
隐性的分红动机。一般来说,经营者的工资和奖金总额受会计利润水平的影响,为了提高货币收入水平,经营者有选择能增加会计利润的会计政策的动机。我国上市公司的经营者很大程度上还是政府官员或准政府官员,他们要享受职务消费、要有政治前途,就必须完成委托者托付的经营管理目标如保配股、扭亏摘帽等,这些目标对经营者来说无异于政治目标,且这些考核指标、追求目标的一个共同特征就是行为的短期化,不考虑企业的长远利益。为了实现上述目标,经营者可能就会选择增加或虚增利润的会计政策。
政治成本动机。如我国国家审计署1998年对石油、石化等垄断性行业56家大企业的审计表明,石油企业少报利润20•66亿元,石化企业多报利润59•10亿元。在一般国有企业倾向于多报利润的情况下,为什么石油企业却会少报利润呢?由于价格体制的原因,石油行业一直享有中央政府财政补贴的优惠政策,但随着市场化改革的深化,石油行业企业自负盈亏的压力越来越大,为了尽可能多地保留一些优惠政策,石油行业就有了少报利润的动机,以作为和政府讨价还价的理由。
基于上述会计选择动机,我国在制订会计准则时针对操纵利润现象加以规范。近两年出台的具体会计准则分别从限制费用资本化(如借款费用)、防止资产置换利润虚增(如债务重组、非货币性交易)、递延收益确认(如融资租赁)、不良资产清除(如资产减值准备)等方面限制会计选择中利润虚增;同时,为弱化信息不对称,提高会计信息充分性、及时性,相继出台《或有事项》、《中期财务报告》、《每股收益》和《分部报告》等共22项具体会计准则。参照国际会计准则(已出台41项),我国准备在近3年内初步完成会计准则的构建,拟制订40项左右。 完善的会计准则是运转良好的资本市场,尤其是证券市场的核心保证。但是对会计信息的需求正在发生变化。我认为主要体现五个方面重大变革:会计准则的国际化、会计计量市价法、持续性披露制度、前瞻性披露、以及风险管理与报告。未来会计准则制订时,考虑资本市场的需要,在博弈过程中会越来越多地倾向于投资者立场,如#p#分页标题#e#衍生金融工具、高科技行业风险预测等信息会使投资者拭目以待。
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