丑闻信息披露对食品行业上市公司的整体效应——标准化平均累积超额收益。在计算出两个统计指标后，本文进行了P检验。以上研究得到的结论如下：利用事件研究方法探讨丑闻信息披露对食品行业样本企业的个体影响，实证结果表明，在102家食品行业样本公司中，同一行业中有16家上市公司受到丑闻个别效应的显著影响。其中，累积超额收益率为负的12家上市公司受到传染效应的显著影响。累积超额收益率为零和正的4家上市公司受到竞争效应的显著影响。实证结果表明，标准化平均累积超额收益的统计检验结果是显著的。可以看出，在丑闻信息披露前后，整个食品行业都出现了一定的恐慌情绪。白酒塑化剂事件的负面消息确实传遍了整个行业。
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1绪论
以上关于丑闻信息披露对食品行业上市公司资本市场收益率的影响研究无论在理论分析还是实证检验上都有了比较系统的展示，分别在市场反应和有效市场方面为进一步的研究指明了方向。随着人们对食品安全的日益关注以及中国证券市场的飞速发展，上市公司在资本市场的表现已成为热点问题，学者们也取得了丰硕的研究成果。但是，也存在一些不足：（1）许多文献讨论了食品安全事件对个别企业，整体行业和相关法律制度的影响，但不幸的是，大多数都是理论分析，缺乏对资本市场的实际内容研究以及对食品安全事件具体影响的定量分析。（2）尽管许多研究都以白酒塑化剂为出发点，但很少有研究将食品安全事件与食品行业上市公司的资本市场反应相结合，其中大多数是基于小规模行业的案例分析，缺乏对行业同质性和通用性的关注。并且所选样本的数量相对较少，数据支持不足。（3）文献中有关“白酒塑化剂”的研究基本上仅限于宏观意义上的统计分析，缺少关于股价的微观分析。因此，如果对丑闻信息披露对食品行业上市公司资本市场收益率进行研究，不仅丰富了现有的理论研究，而且在实践中具有重要的参考意义。首先，本文对酒鬼酒白酒塑化剂事件进行研究。在本文中，我们根据一定标准选择了102家食品行业上市公司作为研究样本，但是样本存在数量过少的问题，可能会导致研究具有一定的局限性，结论只能作为参考。其次，本文提出的检验统计量有待进一步改进。本文运用了事件研究法常用的累积超额收益率指标、标准化平均累积超额收益率指标来衡量个别效应和整体效应。使用其它指标和统计方法时得出的结论可能会有所不同，这也是需要进一步讨论的地方。
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2相关概念和理论基础
2.1主要概念界定
进行消费替代的消费者在进行品牌或者品类选择的过程中，减少或停止购买原品牌或品类的产品，转向购买其它品牌和品类的商品，即为品牌转换与品类替代行为。一般情况下，品牌竞争仅仅是因为同品类行业内的品牌转换，但如果现有品类行业缺乏吸引力，无法满足消费者需求时，消费者就会抛弃现有品类行业的产品而转向其它品类行业的替代品，即产生品类替代行为。事件研究方法需要做的第一件事是要确定需要研究的事件，接着确定导致股价变动事件的时间段。例如要研究宏观政策事件对股票价格的影响，我们应该选择符合标准的宏观政策事件，如相关法律的实施。然后确定研究股价变动的时间区段。事件窗口是发生日前后的时间段，事件的日期是事件相关信息在市场中暴露的时间，不一定是事件发生的时间。估计窗口是计算正常收益率的时间段。事件窗口的设置是在事件发生前后短期内检查事件对股票价格的影响，并且需要在事件窗口中确定超额收益率。一般事件可以影响公司或股票价值的变化，比较证券市场价值的变化。
2.2相关理论支撑
关于财务管理问题，现代资本市场理论的产生使其实现了分析从定性到定量的转变，其所包囊的科学研究方法和著名的财务管理理论，如资本资产定价模型、组合理论、期权定价理论、套利定价理论以及作为这些理论的基础有效市场假说等，都在理论界得到普遍的认可和赞同。但是，有效市场假说是完美假设下标准化了的理论，理论与现实的不相符使得财务市场看似出现大量的“异象”。这使得人们不断质疑有效市场假说，人们开始从各种新角度和假设条件出发，更贴近现实地解释市场现象，并从中分化出了市场理论、行为财务理论以及财务市场微观结构理论。这些新理论在某种意义上更具有实用性与说服力，从而赢得了人们的关注与认可。然而，新理论的出现并不意味着原理论的消失，原理论仍是新理论的比照标准。此外，这些新理论正处于初步形成和发展的阶段，尚未成熟，并且各个理论基本上都处在分裂状态，每个理论分别从某个特定角度来解释资本市场现象。未来的发展趋势将是各个理论逐步走向成熟与完善，各理论之间会相互借鉴与联系并逐步融合，最终融会成一个完整的理论体系。
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3丑闻信息披露回顾及其影响...............................................................................................21
3.1白酒塑化剂事件的背景..............................................................................................21
3.2酒类“白酒塑化剂”事件发展过程..........................................................................21
3.3白酒塑化剂事件的影响..............................................................................................22
4基于事件研究法的食品行业资本市场收益率研究设计...................................................24
4.1提出研究假设..............................................................................................................24
4.2样本选取与数据来源..................................................................................................25
4.3事件研究法估计模型..................................................................................................25
5实证结果与分析...................................................................................................................28
5.1丑闻信息披露对食品上市公司资本市场收益率的个体影响..................................28
5.2丑闻信息披露对食品行业资本市场收益率的整体影响..........................................30
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5实证结果与分析
5.1丑闻信息披露对食品上市公司资本市场收益率的个体影响
从表1来看，累积超额收益率CAR为正值的有53家样本公司，累积超额收益率CAR为负值的有48家，累积超额收益率CAR为零值的有1家。CAR为负值的样本公司中，西藏发展、古井贡酒、五粮液、黑牛食品、百润股份、贵州茅台、承德露露、舍得酒业、国投中鲁、古越龙山、双塔食品以及保龄宝传染效应显著，其它样本公司不显著。由此可以说明，白酒塑化剂事件对食品行业单个公司的传染效应有显著影响；CAR为零和正值的样本公司有兰州黄河、水井坊、量子高科以及汤臣倍健具有显著性，同样白酒塑化剂事件对单个公司的竞争效应也有显著影响。以上统计检验结果可以说明，白酒塑化剂事件前后20天内，如果只考虑单个公司的个别效应，同行业个体公司受到显著影响。可以得出结论：白酒塑化剂事件对食品行业个体上市公司的股票收益率有影响。结果支持假设1。
5.2丑闻信息披露对食品行业资本市场收益率的整体影响
从图5.1可以看出，酒鬼酒发生白酒塑化剂事件后，在事件窗口期，CASAR从事件发生日前的第19天开始一直为负并且持续下降，在事件发生后第10天达到最低值。在事件窗口的40个交易日之内，对食品行业的白酒行业上市公司的标准化平均累积超额收益率进行P检验，以分析白酒塑化剂事件对白酒行业上市公司股价的影响。从表5.3的统计结果来看，在事件发生日后，白酒塑化剂事件对白酒行业上市公司产生了显著的影响。食品行业的白酒行业上市公司标准化平均累积超额收益率显著为负。食品行业中除了酒鬼酒以外的白酒行业上市公司会受到传染效应的影响。结果支持假设3。在事件窗口的40个交易日之内，对食品行业的非白酒行业上市公司的标准化平均累积超额收益率进行了P检验，以分析白酒塑化剂事件对非白酒行业上市公司股价的影响。从表5.4的统计结果来看，在事件窗口的每一天内，白酒塑化剂事件对非白酒行业上市公司均产生显著的影响。食品行业的非白酒行业上市公司标准化平均累积超额收益率显著为负。食品行业非白酒行业上市公司会受到传染效应的影响。结果支持假设4。
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6结论与建议
因此，统计结果对检验行业的整体效果具有重要意义。从本文事件研究法的实证研究结论发现白酒塑化剂事件对整个食品行业都有重大影响，这意味着一旦食品行业上市公司的负面消息被媒体曝光，食品行业整体就会像酒鬼酒一样在消费市场及证券市场上遭受重创。本文运用事件研究法分析了酒鬼酒“白酒塑化剂”事件对我国A股食品行业上市公司股票收益率的冲击。发现危机事件发生后，危机企业所在食品行业的上市公司，股票的标准化累积超额收益率显著为负。研究表明，企业危机事件引起投资者心理发生变化，投资者对食品行业相关上市公司失去持股信心。
参考文献（略）
参考文献（略）
