第 1 章 绪论
1.1 选题背景和意义
1.1.1 选题背景
自 2012 年以来，随着中央八项规定和部队禁酒及严查酒驾等一系列政策的深入推行，其对白酒行业的打击是不言而喻的，不仅制约了白酒行业的发展更是对上市酒企的经营业绩带来不良影响。从目前来看，由于外部的因素使得白酒行业经历了 3 年的低迷发展期，外部力量给白酒行业带来不良影响的同时也给相关酒企带来了新的发展机遇，从今年白酒行业的深度调整来看，整个白酒行业的库存问题有很大改善。其中白酒龙头公司茅台、五粮液的表现尤为显著，其去库存效果更是明显。同时，虽然国家政策对白酒行业仍有较不良的影响，但其影响程度也略有降低。从白酒产业和宏观经济环境来看，我国白酒行业已经呈现出比较明显的弱复苏迹象；另一方面，随着网络技术的不断进步，由互联网不断升级所带来的消费力量也为白酒行业的发展带来新的活力，其发展模式也将步入新的发展常态。正是在客观分析当前大时代背景的前提下，才使得本论文的写作更有意义，研究成果更具有实践价值。
1.1 选题背景和意义
1.1.1 选题背景
自 2012 年以来，随着中央八项规定和部队禁酒及严查酒驾等一系列政策的深入推行，其对白酒行业的打击是不言而喻的，不仅制约了白酒行业的发展更是对上市酒企的经营业绩带来不良影响。从目前来看，由于外部的因素使得白酒行业经历了 3 年的低迷发展期，外部力量给白酒行业带来不良影响的同时也给相关酒企带来了新的发展机遇，从今年白酒行业的深度调整来看，整个白酒行业的库存问题有很大改善。其中白酒龙头公司茅台、五粮液的表现尤为显著，其去库存效果更是明显。同时，虽然国家政策对白酒行业仍有较不良的影响，但其影响程度也略有降低。从白酒产业和宏观经济环境来看，我国白酒行业已经呈现出比较明显的弱复苏迹象；另一方面，随着网络技术的不断进步，由互联网不断升级所带来的消费力量也为白酒行业的发展带来新的活力，其发展模式也将步入新的发展常态。正是在客观分析当前大时代背景的前提下，才使得本论文的写作更有意义，研究成果更具有实践价值。
在资本市场中进行投资实践活动究其本质是用发展的眼光看待企业价值，不仅要关注企业过去的经营状况与经营数据更要重点关注企业未来的发展潜力。相关投资者在看待一家企业是否具有投资价值即是判断随着企业的发展是否能为自己带来投资收益，投资收益来源于企业自身的生产经营活动，故投资者选择投资标的时应在分析该企业过往的生产经营状况的同时着重关注企业的未来发展潜力。
第 3 章 古井贡酒股份有限公司概况及财务指标分析............................11
企业投资价值研究虽然不能为相关投资者决定是否投资一家公司起到决定性作用，但其可以为投资者提供较为合理的投资参考意见，帮助投资者进一步明确投资收益与风险的辩证关系。因此，本论文在客观结合我国白酒行业大的发展宏观背景下，选择古井贡酒股份有限公同作为研究分析对象，从专业的角度，在分析古井贡酒的财务与相关指标的基础上，为市场相关投资者提供积极有益的投资建议。本文通过对古井贡酒公司的分析研究给出其在二级市场应有合理的股票价格，进而为相关投资者和利益相关方提供较为合理的股票投资建议。
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1.2 企业股票投资价值研究现状述评
1.2.1 国外企业股票投资价值研究现状
国外在企业价值投资及内在价值方面的研究起始于二十世纪初，发展到现在已形成了深厚的理论基础，伴随着经济社会的不断发展，研究的深度和广度也在不断的扩宽，目前已成为研究与实践之间互动最为丰富的领域之一。
欧文·费雪（Irving Fisher，1906）认为公司所创造的价值的可以认为是把未来的经营收入按照一定折现率折现到当前的价值[1]。格雷厄姆（Graham）和大卫·多德（DavidDodd，1962）认为上市公司股票是否具有投资价值是由该公司的日常经营盈利能力尤其是公司未来的收益能力决定的，在分析企业盈利能力时要兼顾该企业的财务状况和外部经济环境和政策环境[2]。威廉姆斯（Williamsk，1938）首次提出“贴现”这一概念，也是他第一次提出了对普通股的价值评估，即如今投资界广为运用的股利贴现模型，他认为股票的真实价值在于公司未来向利益相关方发放的股利并按照一定贴现率进行贴现的价值。DDM 模型也成为后来较长一段时间股票投资分析领域较为基础的股票价值评估模型，同时也由这一理论延伸出了很多其它的价值评估模型[3]。戈登（Myron JulesGorndon，1962）简化了 DDM 模型，他假设企业在经营预测期内股票的股利增长和它的贴现率是不会变动的，这样大大简化了计算程序，但是并不适合实际经营情况。实际上大多数上市公司的股利发放政策受到诸多因素的影响，股利的发放不能够确定，更难保持一个确定的股利增长率。尽管这一简化不适应现实情况，但为后来的学者提供了思想基础，正是在此基础上发展得来了两阶段和三阶段增长模型，这些模型的运用说明了企业在不同的发展时期其股利政策的差异性。[4]。
1.2.1 国外企业股票投资价值研究现状
国外在企业价值投资及内在价值方面的研究起始于二十世纪初，发展到现在已形成了深厚的理论基础，伴随着经济社会的不断发展，研究的深度和广度也在不断的扩宽，目前已成为研究与实践之间互动最为丰富的领域之一。
欧文·费雪（Irving Fisher，1906）认为公司所创造的价值的可以认为是把未来的经营收入按照一定折现率折现到当前的价值[1]。格雷厄姆（Graham）和大卫·多德（DavidDodd，1962）认为上市公司股票是否具有投资价值是由该公司的日常经营盈利能力尤其是公司未来的收益能力决定的，在分析企业盈利能力时要兼顾该企业的财务状况和外部经济环境和政策环境[2]。威廉姆斯（Williamsk，1938）首次提出“贴现”这一概念，也是他第一次提出了对普通股的价值评估，即如今投资界广为运用的股利贴现模型，他认为股票的真实价值在于公司未来向利益相关方发放的股利并按照一定贴现率进行贴现的价值。DDM 模型也成为后来较长一段时间股票投资分析领域较为基础的股票价值评估模型，同时也由这一理论延伸出了很多其它的价值评估模型[3]。戈登（Myron JulesGorndon，1962）简化了 DDM 模型，他假设企业在经营预测期内股票的股利增长和它的贴现率是不会变动的，这样大大简化了计算程序，但是并不适合实际经营情况。实际上大多数上市公司的股利发放政策受到诸多因素的影响，股利的发放不能够确定，更难保持一个确定的股利增长率。尽管这一简化不适应现实情况，但为后来的学者提供了思想基础，正是在此基础上发展得来了两阶段和三阶段增长模型，这些模型的运用说明了企业在不同的发展时期其股利政策的差异性。[4]。
在 MM 理论的启迪下，学者们在实践应用中终于找到了一种贴近企业实际运用的预测企业将来收益的指标，即本文采用的自由现金流量。由此延伸出了自由现金流量贴现模型。
詹森（Michael C.Jensen）是最早提出自由现金流量这一概念的学者提出。詹森（1986）认为自由现金流是指企业拥有和日常经营所得的资金扣除相关资本需求后结余下来的资金[5]。科普兰（Tom Copeland，1990）详细的解释说明了如何计算自由现金流量[6]。梅耶斯（Myers,1997）提出现金流量贴现模型是在静态现金流的条件下计算的，模型中企业的β值和市场的β值是不同的，且其指出这一模型忽略了企业是不断成长的[7]。
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詹森（Michael C.Jensen）是最早提出自由现金流量这一概念的学者提出。詹森（1986）认为自由现金流是指企业拥有和日常经营所得的资金扣除相关资本需求后结余下来的资金[5]。科普兰（Tom Copeland，1990）详细的解释说明了如何计算自由现金流量[6]。梅耶斯（Myers,1997）提出现金流量贴现模型是在静态现金流的条件下计算的，模型中企业的β值和市场的β值是不同的，且其指出这一模型忽略了企业是不断成长的[7]。
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第 2 章 企业股票估值相关理论基础
2.1 股票投资价值概念界定
股票投资价值即通过相关股票估值方法对上市公司的股票价格进行分析与计算并与当前该股票市场价格相比较从而判断是否值得投资该上市公司的股票。其核心思想是计算出股票的“内在价值”并与该股票的市场价格相比较，以此来决定该股票的买进或卖出。相关企业受益于社会经济的进步与发展，其经营盈利能力也将不断增强，其公司股票势必会受到投资者的追捧，这时投资者若投资该企业，那么投资者也将提高对该企业的预期投资收益率，其股票价格也将随着投资者的不断买入而出现股价上涨的情况，这是市场理性运动的表现；反而，当某企业的预期盈利能力下降或不及预期时，投资者将抛售该企业股票，必然导致该企业股票价格的下跌，市场如此循环往复的发展。依据这一理论，如果说这个股票本身的价值比现在市场上买入卖出的价钱低，那么这个股票的估值就是被估计低了，这时就给投资者很好的买入机会；相反，则是很好的卖出时机。故而，评价某公司股票是否具有投资价值就是将其股票自身内在价值与市场所表现出来的股票价格相对比。
2.1 股票投资价值概念界定
股票投资价值即通过相关股票估值方法对上市公司的股票价格进行分析与计算并与当前该股票市场价格相比较从而判断是否值得投资该上市公司的股票。其核心思想是计算出股票的“内在价值”并与该股票的市场价格相比较，以此来决定该股票的买进或卖出。相关企业受益于社会经济的进步与发展，其经营盈利能力也将不断增强，其公司股票势必会受到投资者的追捧，这时投资者若投资该企业，那么投资者也将提高对该企业的预期投资收益率，其股票价格也将随着投资者的不断买入而出现股价上涨的情况，这是市场理性运动的表现；反而，当某企业的预期盈利能力下降或不及预期时，投资者将抛售该企业股票，必然导致该企业股票价格的下跌，市场如此循环往复的发展。依据这一理论，如果说这个股票本身的价值比现在市场上买入卖出的价钱低，那么这个股票的估值就是被估计低了，这时就给投资者很好的买入机会；相反，则是很好的卖出时机。故而，评价某公司股票是否具有投资价值就是将其股票自身内在价值与市场所表现出来的股票价格相对比。
综合上述分析可知，判定某公司的股票价值与该公司自身的内在价值具有高度的相关性。因此，我们在研究一家公司的股票价值时，可以结合该公司自身的内在价值进行研究，从而分析该公司股票是否具有投资意义。本文所进行的古井贡酒股票投资价值就是以公司内在价值为出发点，结合相关数据指标，从客观实际的角度运用科学的评估方法去分析研究公司的投资价值，最后为相关投资者给出投资建议。
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2.2 股票价值评估方法
2.2.1 相对估值法
相对估值法，具体解释为把自身的企业与现在已经存在的企业并且和自身企业较为类同的企业做一个对比，这个方法比较常用于单个标准进行估值。现在市面上最常用的两种方法一个是市盈率法，另外的一个是市净值法。
（1）市盈率估值法
市盈率指的是一家上市公司每股的市场价格与其每股的净收益的比值，这个方法的前提是企业的股价稳定且收益为正。估算的方法是，在现有的公司里面寻找和自身企业类同的企业，查询在同一时期里两个企业的每股收益和价格，算出来市盈率，然后再计算出一个平均值，两者相除，便可以计算出每股的估值。
（2）市净率估值法
市净率指的是一家上市公司的每股价格与其每股净资产的比值，它也是被使用较多的一种相对估值方法。
在以下两种情况下，市净值比市盈率的可信度更加高。第一，当股价的收益是负值的时候；第二，股价十分的不稳定的时候。除了上述情况外，如果企业为互联网之类的轻资产的企业，那么市净率可能更加的适合。
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2.2 股票价值评估方法
2.2.1 相对估值法
相对估值法，具体解释为把自身的企业与现在已经存在的企业并且和自身企业较为类同的企业做一个对比，这个方法比较常用于单个标准进行估值。现在市面上最常用的两种方法一个是市盈率法，另外的一个是市净值法。
（1）市盈率估值法
市盈率指的是一家上市公司每股的市场价格与其每股的净收益的比值，这个方法的前提是企业的股价稳定且收益为正。估算的方法是，在现有的公司里面寻找和自身企业类同的企业，查询在同一时期里两个企业的每股收益和价格，算出来市盈率，然后再计算出一个平均值，两者相除，便可以计算出每股的估值。
（2）市净率估值法
市净率指的是一家上市公司的每股价格与其每股净资产的比值，它也是被使用较多的一种相对估值方法。
在以下两种情况下，市净值比市盈率的可信度更加高。第一，当股价的收益是负值的时候；第二，股价十分的不稳定的时候。除了上述情况外，如果企业为互联网之类的轻资产的企业，那么市净率可能更加的适合。
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3.1 古井贡酒股份有限公司基本情况.......................................11
3.1.1 古井贡酒公司概况.....................................11
3.1.2 古井贡酒公司运营状况概述.................................11
第 4 章 古井贡酒股份有限公司股票估值分析...............................18
4.1 相对估值法估值分析.................................18
4.1.1 市净率估值...................................18
4.1.2 市盈率估值................................19
第 5 章 古井贡酒股份有限公司股票投资建议...........................32
5.1 关注古井贡酒财务状况及市场变化....................................32
5.2 关注古井贡酒公司经营状况的即时变化...............................32
5.3 古井贡酒公司股票可长期持有..............................33
第 5 章 古井贡酒股份有限公司股票投资建议
5.1 关注古井贡酒财务状况及市场变化#p#分页标题#e#
根据财务数据显示古井贡酒该企业生产经营现状较好，与其总市值较相近的几家上市酒企比较中，古井贡酒的获利能力较强，同时由于公司现金流充沛，资产利用效率高，古井贡酒在国内外的白酒市场上已经占有一定的市场份额，所以，对于专门做中长线投资的机构来说这是一个机会，投资古井贡酒不仅仅风险低，而且其股票有较大的投资价值，其安全边际为正。通过观察分析公司的产能发现，公司产能在今年有一定程度上升，我们有足够的理由相信国家经济的回暖会使白酒行业慢慢恢复景气。但是投资机构和个人也应该注意，近年来国家颁布一系列不利于白酒业发展的政策，诸如严查酒驾、军队禁酒等，这些政策虽然不会对白酒行业产生致命打击，但是对民众对白酒心理起到一定的影响作用，会造成饮酒总量上减少，而且民众对投资白酒企业股票也造成了较大的消极作用。虽然白酒并没有直接造成车祸等交通事故以及一些其他的社会不良行为，但是不排除未来消费者会趋向于不喝酒少喝酒，以及向喝好酒的方向转变，所以投资者应该更多的关注古井贡酒的品牌价值，注重其在白酒市场的品牌形象提升以及在中高价位白酒营销方面的成果。
还有要注重公司未来几年的发展，尤其是占领的市场份额比例是否有上升，主营业务收入增速是否在行业前列。白酒行业中的酒企，要想取得长足发展其主营业务收入必须是稳定增长的，诸如靠政府补助和投资等活动带来的利润是不可持续的。其次应当关注公司的负债情况，适度的负债可促进企业的发展；若过度举债易降低企业的抗风险能力，甚至导致企业出现资不抵债的情况出现。虽然古井贡酒公司目前尚无需考虑公司负债风险，但作为投资者，需要时刻关注公司的经营动态，以及时作出科学合理的投资决策。
..............................
结论
参考文献（略）
根据财务数据显示古井贡酒该企业生产经营现状较好，与其总市值较相近的几家上市酒企比较中，古井贡酒的获利能力较强，同时由于公司现金流充沛，资产利用效率高，古井贡酒在国内外的白酒市场上已经占有一定的市场份额，所以，对于专门做中长线投资的机构来说这是一个机会，投资古井贡酒不仅仅风险低，而且其股票有较大的投资价值，其安全边际为正。通过观察分析公司的产能发现，公司产能在今年有一定程度上升，我们有足够的理由相信国家经济的回暖会使白酒行业慢慢恢复景气。但是投资机构和个人也应该注意，近年来国家颁布一系列不利于白酒业发展的政策，诸如严查酒驾、军队禁酒等，这些政策虽然不会对白酒行业产生致命打击，但是对民众对白酒心理起到一定的影响作用，会造成饮酒总量上减少，而且民众对投资白酒企业股票也造成了较大的消极作用。虽然白酒并没有直接造成车祸等交通事故以及一些其他的社会不良行为，但是不排除未来消费者会趋向于不喝酒少喝酒，以及向喝好酒的方向转变，所以投资者应该更多的关注古井贡酒的品牌价值，注重其在白酒市场的品牌形象提升以及在中高价位白酒营销方面的成果。
还有要注重公司未来几年的发展，尤其是占领的市场份额比例是否有上升，主营业务收入增速是否在行业前列。白酒行业中的酒企，要想取得长足发展其主营业务收入必须是稳定增长的，诸如靠政府补助和投资等活动带来的利润是不可持续的。其次应当关注公司的负债情况，适度的负债可促进企业的发展；若过度举债易降低企业的抗风险能力，甚至导致企业出现资不抵债的情况出现。虽然古井贡酒公司目前尚无需考虑公司负债风险，但作为投资者，需要时刻关注公司的经营动态，以及时作出科学合理的投资决策。
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结论
参考文献（略）
