1 绪论
1.1 研究背景
在经济全球化的影响下，各个国家之间的经济联系越来越多，我国企业作为推动全球化的主要力量之一，为了在竞争当中取得相应的优势，我国企业也在全世界的范围内找寻战略性的资源，跨国并购的活动也越来越多。尤其在我国加入 WTO 以来，工程机械行业得到了高速发展，并随着世界工程机械产业格局的重大变革，我国工程机械产业逐渐在全球行业发展中扮演越来越重要的角色。但是，我国工程机械企业的国际化程度远远低于这些欧美机械巨头们，它们在研发、技术、管理、创新等方面优于我国工程机械企业, 面临着它们所带来的强大压力。目前，工程机械行业的竞争除了上述所说的研发、管理、创新的竞争外，逐渐发展到产业链、市场体系、国际化等指标的全面竞争。因此，我国企业要想真正的实现“走出去”，就要走向国际市场，主动的加入到它们的竞争中去。 在德国，很大一部分的工业领域都可以保持在世界领先地位，其中的原因就是，其工程机械制造拥有很多先进的专有技术。德国企业多数为中小型制造业企业，在业界被冠以“隐形冠军企业”，这样的企业良性运作的前提假设是拥有良好竞争环境的外部市场。但是，面对突如其来的金融危机，很多企业出现了资产贬值，他们有点招架不住，普茨迈斯特就是其中的一员，这为我国工程机械企业进行跨国并购提供了良好的契机。三一重工经过仔细分析，抓住了机遇，开始筹备并购德国普茨迈斯特，以获取普茨迈斯特先进的技术、管理和全球的销售网络，加快其国际化进程，国家化是三一重工达到“品质改变世界”梦想的重要保证。三一重工将以此为基础，进一步加大国际化程度，积极拓展海外市场，实现国际化的新进步与新突破。
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1.2 研究目的及意义
本文重点以三一重工跨国并购普茨迈斯特为例，通过对其并购过程、并购动因和并购绩效进行详细的分析，并将并购动因和并购绩效联系起来，将并购动因作为衡量企业绩效的一方面，分析三一重工并购的绩效，检验是否达到预期的目标，并提出相关的建议，可以对其他工程机械企业更好地参与跨国并购，提高企业跨国竞争力提供参考和宝贵的经验，从而进一步的加大对我国工程机械企业的研究内容。近年来，国内的学者研究我国企业的跨国并购的活动不断增多，但是对我国工程机械企业的研究还是比较少。这主要是由于我国工程机械行业在之前的时候还处于成长的阶段，但是自 2008 年来，我国工程机械企业把握市场机会，逐渐开始了由国内并购到跨国并购的热潮。例如，2008 年中联重科并购意大利的 CIFA，2012 年三一重工并购德国的普茨迈斯特，2013 年柳工收购波兰 ZZN 厂，2014 年南阳国宇并购德国威尔伯特集团等，并购浪潮客观上推动了学者们对国内工程机械企业跨国并购的研究。但是，对于大多数学者来说，都是运用实证研究的方法，而以我国单个工程机械企业作为研究对象，分析其跨国并购活动绩效的文献还不多，所以尚有比较大空间来进行研究。本文通过分析三一重工并购德国的普茨迈斯特案例，可以进一步丰富对我国工程机械企业的研究。
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2 跨国并购的相关理论
2.1 跨国并购及其绩效的相关概念
在国外，并购的简称是 M&A，全称是 Merger Acquisition。前一个单词意为“兼并”，后一个单词的意思是“收购”，所以企业并购是企业兼并与收购的统称。 企业兼并是指两个或两个以上可以进行所有权合并的独立的企业，而且在企业的兼并活动中，一般是有一家企业位于相对有优势的地位，其采用购买目标企业的资产或者承受目标企业的债务的形式，来取得被兼并企业的全部的资产，最终形成一个企业的经济活动。企业收购是企业为了获得相应的经营与管理的权利，从而用现金或者债券的方式来购买另外一家企业部分或者全部资产，最终的是为了达到控制企业的结果。 为了进一步的了解企业并购的含义，可以依照不一样的标准对企业并购进行分类，如图 2.1 所示[43]： 从上图 2-1 中可以看出，跨国并购是并购分类中的一种，就是不同国家、不同企业之间为达到各自企业的利益，采用收购或者兼并的形式达到对国外某公司的部分或者完全的控制。根据图 2-1 分类，本文案例不仅属于跨国并购，还属于横向并购，三一重工和普茨迈斯特都是工程机械企业，但是归于不同的国家。企业并购绩效是指企业在完成并购行为，把被并购企业归入到并购企业之后，通过一段时间的并购整合，经过对主并企业并购前后的绩效进行合理的分析与评价，来检验企业在并购后是否实现了预期的效果，检验并购是否成功，是否在两个企业之间实现了协同的效果，以及并购后两个企业的资源是否达到了合理的配置。在评估中通常包括对企业财务效率进行分析，以及核心竞争力、战略目标的完成情况等方面进行。前者主要是通过对财务指标的计算与分析，在一段时间内评判企业绩效的情况，后者则是上升到企业的战略角度来对企业的绩效进行分析。
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2.2 跨国并购动因的理论基础
效率理论认为公司并购活动可以提高交易参与者的效率，获得效率是企业进行跨国并购的主要原因，通过并购活动，可以使企业获得协同效应。并购的协同效应主要包括三个方面：一是管理协同，主要是指企业经过并购以及并购后的整合，管理效率相对较低企业在整合期间，可以学习管理效率相对较高的企业的先进的管理方法，从而使得管理效率优于并购前的管理效率；二是经营协同，企业在完成并购活动后，并购企业的资产规模肯定会扩大，在一定程度上会形成规模经济，降低企业的单位生产成本。比如，在纵向并购中，可以使企业的外部关系内部化，从而可以节省与外部交易时的成本；三是财务协同，是指并购后两个企业在财务方面实现协同，可以提高企业的财务能力，可以使内部的资金更为充足，时间上更加合理，从而使资金流向更有效益的投资机会。
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3 我国工程机械企业跨国并购状况分析 ...... 14
3.1 工程机械企业的定义 ........ 14
3.2 我国工程机械企业发展现状 .......... 14
3.2.1 在国际市场缺乏竞争力 ........... 14
3.2.2 国内竞争加剧 ........... 14
3.2.3 高精尖技术的开发相对薄弱 ....... 14
3.2.4 自主创新及人才培养欠缺 ......... 15
3.3 我国工程机械企业跨国并购动因 ...... 15
4 三一重工并购德国普茨迈斯特案例介绍 .... 17
4.1 并购方与被并购方简介 ...... 17
4.1.1 三一重工简介 ........... 17
4.1.2 德国普茨迈斯特简介 ..... 17
4.2 并购的动因 ........ 18
4.3 三一重工并购过程 .......... 19
5 三一重工并购德国普茨迈斯特绩效分析 .... 21
5.1 财务指标分析法 .... 21
5.2 EVA 绩效分析法 .... 26
5.3 非财务指标分析法 .......... 30
5 三一重工并购德国普茨迈斯特绩效分析
5.1 财务指标分析法
三一重工 2010-2014 年主营业务经营的变化情况如下表 5.1 所示，从表中可以看出，在 2010 年到 2011 年间营业收入有了很大的提高，其中 2010 年比 2009 年增长了 80.66%，2011 年比 2010 年提升了 48.85%。之后，受宏观经济增速放缓和行业需求下降的影响，虽然毛利率仍然呈正增长，但是营业收入从 2012 年之后逐年递减。 营业成本先是上升，在 2012 年以后呈现逐年递减的趋势，而且每年递减的百分比越来越大。营业成本中，重点分析企业的期间费用。通过下图 5.1 所示的柱状图可以看到，财务费用每年的增减情况不确定，主要受借款利息支出及汇率变动影响的影响；管理费用和销售费用呈现先上升，在 2012 年呈后下降的趋势。 本文认为出现这一现象主要是因为三一重工在并购完成后，在企业的预算方面进行严格的把控，在研发或生产产品时，做到不浪费，将生产成本的控制下达到产品生产过程中的每一个步骤，改变了原有的对企业没有帮助的生产方式，从下表 5.1 可看出营业成本降低的幅度越来越大，与营业收入降低的幅度越来越接近，因此，相对来说，降低了企业的成本。 #p#分页标题#e#
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结论
本文在系统的分析了跨国并购的基本理论以及跨国并购动因的基础上，分析了三一重工的并购动因、过程及相关细节，并对企业进行了财务指标分析、EVA 分析和非财务指标的分析，以此来分析是否实现了预期的并购动机，并对三一重工的并购后绩效取得成果进行评价。具体结论如下： 第一，从对三一重工进行财务指标分析来看，三一重工在偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力状况都表现出了财务绩效上的下降。主要原因是受宏观经济的增长速度降低、固定资产的投入资金特别是房地产的投入资金不断地放慢速度的影响，工程机械产品需求渐渐减少，使得公司的总体收益不容乐观。因此，从财务指标整体上分析，三一重工的经营绩效是下降的，但是从具体指标分析，国外收入大幅度提高，混凝土机械的销售额保持全球第一，成本费用有所降低，说明此次并购是成功的。 第二，从对三一重工进行 EVA 分析来看，三一重工在并购后 EVA 逐年下降，并且在 2014 年出现负值，说明并购没有为企业带来正的效益，没有增加股东的财富值。这是并购后，一方面总资产增加，会使 EVA 值下降，另一方面主要是受宏观经济政策、行业内竞争压力加剧所影响。 第三，从非财务绩效来看，三一重工的品牌价值提升，在混凝土行业改变了世界格局；拓宽国际销售渠道，在此基础上加速国际化进程；行业竞争地位进一步提升，降低了成本，实现了国内外市场互补，产品质量明显改善，并取得了一系列创新与科研技术成果。所以，从并购动机的实现程度看，跨国并购的非财务绩效效果明显，实现了预期的并购动机。 因此，从企业的战略性层次上，三一重工是成功的，实现了预期的并购动机，从财务层次上来看，在行业整体不景气时，三一重工在 2012-2014 年连续 3 年，在混凝土机械的销售额居全球第一，说明并购是成功的，只是并购后三一重工的整体财务绩效不明显。正如三一重工的管理层所言，本次并购是一场战略性的并购，财务绩效的改善需要几年甚至更长的时间才能体现出来。通过分析三一重工跨国并购案，其并购动因、战略意义等对我国工程机械企业有很大的借鉴意义。
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参考文献(略)
