第一章 绪论
1.1 论文的背景、目的和意义
股东财富最大化是企业发展的目标，这是传统的财务管理学观点。基于此，利润的最大化增长就成为了大多数学者及管理者的共同目标，企业通过增长以获取更多的财富。也就是说，增长是一个公司本能的需求。企业的增长即可以在一定的利润率水平下获取相应增加的利润，也可以通过企业的增长使得公司的经济实力得以提高，还能实现规模经济效益来使得平均成本减少，进而使边际利润增加。因此企业能够快速地提高市场占有量，市场的控制力度也得到增强，这就是说企业的市场竞争能力得到了大大的提高。 可持续增长是经济发展的内在要求，是人类社会进步的表现，在现代社会备受关注。对企业可持续增长能力进行研究，可以找出影响企业可持续增长能力的相关因素，给企业的运营提供相应的政策性建议，帮助企业快速有效的找到企业发展能力不足的原因并得出推动企业发展的建议，企业能把这些政策建议与自身实际情况相结合，从而制定出合理有效的企业管理策略。 本文从管理防御视角对企业可持续增长能力进行分析，因为最近几年虽然我国企业中的管理防御现象比往年更多见，大多的专家、学者也会根据公司的经理管理防御行为对企业各方面的影响来进行研究分析，但是现在的文献资料大部分都集中在对经理管理防御和公司的内部特征关系的研究上，而涉及到经理管理防御对我国企业的可持续增长能力的影响方面上的文献资料则很少，这就是可持续增长能力相关影响因素的一个缺口，从管理防御视角入手对其进行研究分析能够使可持续增长能力的影响因素更加全面丰富，使上市公司能更加准确的找到影响企业发展的关键点，有效促进我国上市公司健康平稳发展。管理防御是否能够影响可持续增长能力呢？本文试图采用这个新的视角来讨论企业的可持续增长能力，为了看到两者之间是否具有相关关系，本文从提出理论基础到做出实证分析来进行研究分析，以此来为完善企业管理制度提供理论依据和实证支持。
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1.2 研究思路
通过资料的收集，了解在管理防御的视域下我国上市公司的可持续增长能力的相关内容。本文对管理防御下企业可持续增长能力进行了分析，主要通过管理者的特征，管理者的激励以及管理者监督三个方面对可持续增长能力进行研究。 第一章 绪论 该部分重点介绍论文研究的背景、研究目的和意义，并介绍了展开研究的思路、方法，并介绍了课题研究之前必须解决的概念问题和本课题研究的创新点所在。 第二章 国内外研究现状及评价 对研究主题进行相关文献研究和综述的基础上，本文对可持续增长、管理防御、管理防御与可持续增长等相关文献进行分析，文中不仅包括了国内外学者的相关研究发现，还对本文作者的观点进行了简要阐述。最后再对国内外的研究现状进行评价。 第三章 理论基础 本章论述了管理防御与可持续增长能力的理论基础，分别从委托代理理论、信息不对称理论和“理性经济人”假设三个方面展开论述。 第四章 实证分析 首先对变量进行了相关分析并据此提出假设，再确定研究样本范围及其原则和主要数据的来源，然后是根据研究假设进行变量的定义，变量的选取设定，其中包括因变量、自变量以及控制变量的选择。并基于大量数据分析建立数据模型，完成实证检验和统计分析、相关性分析以及回归分析。 第五章 研究结论及建议 对实证分析的结果给出结论，并结合我国目前企业管理方面存在的问题，提出设计科学的激励机制、加强内部审计、建立健全的经理人市场的政策建议，最后给出本文研究局限及展望。
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第二章 国内外研究现状及评价
2.1 国内外研究现状
近年来，实务派和理论派以不同的角度对企业可持续发展进行了探讨，特别是就与可持续增长能力相关的因素进行了广泛研究。安蒂思·彭诺斯(1997)较为完整、深入浅出地叙述了限制企业发展的影响因素，对企业持有的能够促使其产业发展的理论知识储备予以重视[1]。自此，企业成长理论备受大部分学者的重视，专家学者们试图从企业微观出发，以不同角度钻研该学说。而财务学家 James Van Horn(1988)就在这一理论上，定义了可持续增长率：“考虑到相应的运营、债务和股利支付率，企业销售可以达到的最大年度增长比例”[2]。若然企业实际增长情况比预期可持续增长率高，那上述的目标比率难以支撑其增加量，这将致使企业债务不断增加，甚至破产。所以业绩发展管理要求企业的预期业绩以及运营效益、财务三者间达到平衡。最为要紧的是，范霍恩按照差异性的经济前提，得出了两个可持续增长率模型：稳态模型以及变化假设模型，研究了在公司运营状态和资产政策变更时可持续增长率的预测。刘斌等(2013)对上市企业可持续增长和企业运营效率、还债效率、收益能力以及发展情况等方面实施探讨，最终得出结论：企业可持续增长比例和企业运营效率、还债能力以及发展情况呈正相关关系，和表示长期偿债能力的资产负债率则呈负相关关系，和短期偿债能力的流动比率以及速动比率呈现正相关关系[3]。干胜道、陈霞等(2013)认为公司发展的速率和其流动性有关[4]。 综上所述，纵然不同专家从多个角度以多个方式对之进行研究，但依旧不能使意见得到统一。笔者拙见，公司的可持续增长能力和其偿债能力、经营能力、盈利能力和成长能力利害相关，因此在文章的实证研究部分控制变量的选取也是按照这几个方面来选择的。公司身处局势多变的洪流中，其增长自然会受到多方因素的左右，但内因决定外因。所以，本文会着眼于公司内部，对可持续发展的影响因素详尽分析，应用实证研究方法，基于管理防御视角对上市公司可持续增长的影响因素进行研究。
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2.2 国内外研究现状评价
纵观国内外研究，我国在管理防御和企业可持续增长两者之间关系的研究较少，可以说才刚刚起步： 大部分单是就管理防御作为解释变量，但其被解释变量则大多为公司业绩、公司股利政策等，而很少涉及到管理防御作用于可持续增长的研究。多数研究结论都认为管理防御会引发逆向选择，为了避免日后可能遭受的更多在职收益损失，降低再就业风险，高管更倾向于机会主义，结果必然会对公司的业绩以及公司的股利政策等产生影响。 全面的对管理防御的认知以及管理防御与企业持续增长能力之间的关系，在国内还没有引起大多学者的关注，一直没有展开。笔者认为，这其中最主要原因在于管理防御指标难以度量，研究的开展受阻，同时影响管理防御的因素很多，不仅与高管个体的特征、能力、背景和特点有关，还与所处企业的内部监督和约束机制有关，包含了管理者特征、激励和监督三方面，涉及到的影响因素比较繁多，所以从管理防御视角下研究企业的可持续增长能力具有一定的难度，实施起来比较困难。
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第三章 管理防御与可持续增长能力理论基础 ......... 14
3.1 委托代理理论 .... 14
3.2 信息不对称理论 .......... 15
3.3 “理性经济人”假设 ...... 15
3.4 本章小结 ........ 16
第四章 实证研究设计 ..... 17
4.1 管理防御与可持续增长能力相关分析与研究假设 ...... 17
4.1.1 管理者特征 ......... 17
4.1.2 管理者激励 ......... 18
4.1.3 管理者监督 ......... 18
4.2 样本的选取及来源 ........ 19
4.3 变量指标选取 .... 20
4.4 研究方法及模型构建 ...... 22
4.5 实证检验 ........ 23
4.6 本章小结 ........ 31
第五章 研究结论及政策建议 ....... 32
5.1 研究结论 ........ 32
5.2 政策建议 ........ 33
5.3 研究局限及展望 .......... 34
第四章 实证研究设计
4.1 管理防御与可持续增长能力相关分析与研究假设
作为管理人员年龄会影响到管理者对于风险的态度。管理者的年龄越大，管理者越会把工作的重点放在固守职位上来。因为年龄偏大的管理者较之于年轻的管理人员存在更大的职业风险，这就导致高龄的管理者会更侧重于考虑到工作的长久度以及整体收入水平，对于职位策略来说比较保守；相反年轻的管理人员这方面的考虑则较小。 年龄增长的同时，管理层同样对其工作的长期稳定程度予以重视。特别是老员工通常都抱着把工作一直做到退休的想法，这一阶段对他们而言，能否稳定的过度到退休生活、领取养老保障金比起职业前途更为重要。因此，有相关学者的研究表明，年纪偏大的管理人员在决策上“不求有功，但求无过”的态度趋于明显。 就中国现实情况而言，年龄成为一个人经验与阅历积淀的标志，管理层大多是中年管理者，所以公司的发展似乎和管理者的年龄存在着某种联系，于是在管理者特征这个指标里选取了管理者年龄这个指标来衡量管理防御与可持续增长能力的关系。 因此，笔者提出假设，假设 H1：管理者年龄越大，管理防御程度越低，公司可持续增长能力增长就越强。 #p#分页标题#e#
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结论
本文对国内外有关于管理防御和上市公司可持续增长能力问题的研究成果大体进行了回顾和综述，并从管理者特征、管理者激励以及管理者监督方面对管理防御和可持续增长的相关理论进行了分析，最后通过实证检验的方法，对我国管理防御和上市公司可持续增长的关系进行了研究。 本文选取 2011-2013 年连续 3 年在沪深 A 股市场发行股票的上市公司的数据，计算出上市公司的可持续增长率和实际增长率，而后分别以管理者年龄、管理者教育背景、管理者薪酬和独立董事比例作为被解释变量，以可持续增长率和实际增长率为解释变量，以资产负债率、资产周转率、净资产收益率、主营业务收入增长率作为控制变量，建立多元线性回归模型来考察我国上市公司的管理防御与可持续增长能力之间的关系。 实证研究可得出以下结论:
（l）管理者薪酬与可持续增长能力呈显著正相关关系，管理者薪酬越高，管理防御程度越低，公司增长越好，管理者薪酬与企业的可持续增长能力呈现正比例关系。该结论与前文假设 3 一致，管理层的现实利益与公司的可持续增长率休戚相关。从以上相关性分析中可以看出，可持续增长能力与管理者薪酬的正比例关系很明显，如若管理层在公司经营过程中推动可持续增长能力的增长，必然会对其自身薪酬产生正向影响；而反之，管理层一旦忽视企业的可持续增长，就会导致管理者自身薪酬水平的降低。管理者在不与自身薪酬的提升相冲突的前提下以保证企业可持续增长能力提高，此时薪酬激励就与股东的长期利益保持一致。在我国上市公司中目前的形势是管理者激励当中的薪酬激励的运用取得了较好的效果，还没有出现委托代理理论中提到的经理人短期效益问题。
（2）上市公司管理者年龄对企业的可持续增长能力的实现程度影响微小，但其与企业的实际增长率呈负相关关系；管理者的教育背景与可持续增长率存在正相关关系，但与实际增长率不存在显著关系；独立董事比例与可持续增长率不存在显著的相关性关系。在对上市公司可持续增长能力的研究中，管理者年龄、管理者教育背景与独立董事比例对可持续增长能力的影响并不显著，假设 1、假设 2、假设 4 并未得到证实。经过分析的可能原因是：一、当今社会是一个信息大爆炸的时代，人们很小就开始接触各种类型的信息，比以往的人们更早的能认识到自己的社会责任和自我实现，并且现如今对教育的重视程度有了很大程度的提升，年轻一代中具备了良好的能够管理企业的综合素质的青年人增多，再加上年龄较大的高层管理者可能更乐意给企业注入年轻的血液来让企业更具有开拓创新的能力，这就为年轻的高层管理者的加入提供了很好的机会。这就是说企业的可持续增长能力与管理层的年龄关系渐渐被弱化了，已经没有了显著的相关关系。二、教育水平虽然能够在一定程度上衡量个人的综合管理素质，能够锻炼一个人的学习能力并且给人予知识水平的提升，但这并不全面。
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参考文献(略)
