1绪论
1.1研究背景与研究意义
全国社会保障基金（下文简称“社保基金”）是我国于2000年8月建立的，由全国社会保障基金理事会负责投资管理的需要在保证安全的前提下实现保值增值的一项保障基金。社保基金来源主要包括：国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的资金。根据《中华人民共和国社会保险法》①第七十一条规定：国家设立全国社会保障基金，由中央财政预算拨款以及国务院批准的其他方式筹集的资金构成，用于社会保障支出的补充、调剂。社保基金作为一项特殊的社会公共基金，是国家童要的财力与战略储备，对确保社会保障体系有效运行、促进经济发展、维护社会稳定具有重要意义。我国人口老龄化日益严重，cn和通货膨胀指数不断走高，流通货币面临柩值，财富消耗者正逐渐超过财富创造者，人口红利将转嫁为人口负担，逐年升高的养老金给付压力将使我国未来出现严重的资金缺口，财政支出面临着严重压力。世界银行曾公布一份预期报告：如果我国不完善社保制度、提高社保基金收益率，到2075年，我国社保基金收支缺口将达到9.15万亿元气这数字极其惊人。要想抵御货币赔值，补偿社会保障体制改革过程中产生的转制成本，彻底解决养老金给付资金短缺的问题就应想方设法不断壮大社保基金，在保值的基础上实现增值，这也是社会关注的焦点，而一定比例的股权投资是提高社保基金收益水平的必需手段。社保基金性质特殊、资金来源固定，监管力度严格，投资决策稳健，并能够深刻解读国家政策，紧密跟随国家动向，精准把握投资时机，投资行为反映了国家政策走向，投资决策具有信号导向作用。
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1.2社保基金制度背景
全国社保基金由社保基金理事会负责投资运营，财政部会同人力资源社会保障部对基金的投资运作和托管情况进行监督。社保基金理事会直属于国务院，负责选择并委托基金投资管理人、托管人对基金委托资产进行投资运作和托管。基金投资管理人受社保基金理事会的委托，负责社保基金的投资运作，使其实现规模上的增长。境内投资管理人为南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实、易方达、招商、国泰基金管理公司和中国国际金融有限公司；境外投资管理人为道富、联博、安盛罗森堡、普信、德盛安联、景顺投资、贝莱德、骇利英达资产管理公司和瑞士银行。基金托管人负责委托保管社保基金投资资产，执行投资管理人的投资指令，办理相关的资金结算，并监督管理人的投资运作，目前主要以商业银行为主。社保基金境内托管人为中国银行、工商银行、交通银行；境外托管人为花旗银行和北美信托银行。
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2文献综述
2.1价值相关性理论基础
关于价值相关性的定义较为模糊，目前学术界普遍认为，会计信息的价值相关性取决于其对于信息使用者决策的有用性。会计信息的价值相关性可以通过考察是否与股票价格显著相关来进行判断。Amiretal(1993)首次提出，价值相关性的定义应该是一种由会计数据与公司权益市场价值之间建立起的有机联系，这为以后学者的研究奠定了基础。Holthausen & Watts (2000)提出了会计数据与股票价格的研究如果以有助于准则与政策制定为动机，则该研究就与价值相关性相关。Ball (2001)提出如果某一会计信息的发布能够一定程度地影响资本市场的股票价格，就认为该信息是有用的，能够向资本市场传递有用的新信息，该信息可以称之为具有价值相关性。邓传洲（2005)提出信息的披露只有在能对投资者决策行为产生影响时，才具有价值相关性。刘永泽 (2011)提出价值相关性是基于准则制定角度，通过分析会计信息使用者收到信息后的反应来对相关性进行分析判断。有效市场假说是进行价值相关性研究的研究基础，进行盈余等因素的研究也是建立在市场有效的假设上。在会计信息价值相关性的发展历程中，主要形成了两种理论体系：信息观与计价观，本文拟对其进行归纳阐述。
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2.2文献回顾
决策有用论已成为各个国家制定会计准则与政策的理论基础。在此基础上，有关会计信息的价值相关性研究一直是理论与实务界的研究热点问题，国内外的很多学者从不同视角对此进行了丰富的研究。在价格模型提出后，该模型经过改进和扩展，被广泛应用于价值相关性的研究中。Hopwood & Schaefer (1988)认为除了盈余信息外，财务报表中揭露的非盈余信息也会影响股票价格，两者在衡量股价时均具有价值相关性。Collins (1997)检验了 1953-1993年财务报表信息的价值相关性，得出结论：权益账面价值逐步替换会计盈余而更具有价值相关性。John R.M (2003)在价格模型的基础上，将变量划分为会计信息变量和非会计信息变量，利用加长回归模型对创业板股市的数据进行回归。Shahwan(2004)、Barron & Stanford(2005)、Dahmash & Durand (2009)将模型加以变革，检验了资产、会计盈余的价值相关性。在此之后，对于会计信息价值相关性的研究除了检验会计盈余外，还扩展到检验资产负债表等项目与其他信息的研究。Hammersley(2007)研究了内部控制缺陷信息的价值相关性，发现其披露具有一定的信息含量，能给股价带来负面效应。Christensen (2009)以1989-1992年41家公司的盈余公告作为样本研究盈余公告的价值相关性，发现管理层越具有盈余动机，盈余公告的信息含量越低。Sok-HyonKang & YupingZhao (2010)在Ohlson模型中加入了累计折旧和摊销的变量，并控制了营业收入增长率、资产负债率、年度等因素，探究了房地产业与非房地产业累计折旧的价值相关性。我国关于价值相关性的研究起步较晚，从最早研究盈余数字的有用性，到后来研究公允价值信息、财务报表各项目以及准则制定前后会计信息的价值相关性等，再到如今价值相关性研究延伸到不同领域，经历了十多年，也逐步由对会计信息的价值相关性检验衍生到非会计信息。
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3理论分析与研究假设..........21
3.1公司治理与会计信息披露..........21
3.2机构投资者与公司治理..........22
3.2.1机构投资者的概念特征..........22
3.2.2机构投资者的类型划分..........23
3.2.3机构投资者对公司治理的作用..........23
3.3社保基金与公司治理..........24
3.4研究假设..........25
4研究设计..........27
4.1样本选取及数据来源..........27
4.1.1样本选取..........27
4.1.2数据来源..........27
4.2模型设计..........27
4.3变量定义..........29
5实证分析..........32
5.1描述性统计..........32
5.2相关性检验及分析..........34
5.3回归分析..........35
5.4稳健性检验..........39
5实证分析
5.1描述性统计
2008-2012年度，社保基金持股的整体性样本趋势如表5.1所示。度量标准包括最大值、最小值、中位数、均值与标准差。对于被解释变量，社保基金持股公司的股价波动较大，最大值与最小值相差一百余倍，标准差为13.7630对于解释变量，社保基金的持股比例相对较低，五年内最大持股比例仅为7.29%，这无疑会对其市场行为和话语权产生一定影响；社保基金持股公司的盈利能力仍有待提高，其每股收益的均值为0.592且标准差为0.498;社保基金持股公司的每股净资产值波动较大，其标准差为8.050，最大值与最小值相差一百余倍，这说明其所投资的公司实力差异较为明显。本文选取了五年数据，分别是2008-2012年，各年样本数据的描述性统计如表5.2所示，度量了各变量的最大值、最小值、中位数、均值与标准差。关于被解释变量股价，各年标准差均较大，说明各上市公司股价有较大的差异，每年最高股价是最低股价的数十倍、甚至数百倍，从08至10年，平均股价逐年上升，但2011年却大幅下降，2012年略有提高。关于每股收益，从08年至11年，均值逐渐增大，说明社保基金持股公司的业绩逐年提升，能够分配给股东的成果更高，但2012年有小幅下降，可能同经济局势与市场环境有关。
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结论
本文运用理论分析与实证研究相结合的方式，在梳理了国内外研究文献的基础上，归纳了我国社保基金制度背景与运作链条的特殊性，并对价格模型加以扩充和改进，以2008-2012年社保基金持股的上市公司作为研究样本，从会计信息价值相关性的视角进行了实证分析，专注研究了我国社保基金参与上市公司的公司治理的情况与程度，验证其持股是否能提高会计信息的信息含量，且探究了持股比例大小与会计信息价值相关性的关系。本文通过对数据的搜集、蹄选、整理、描述分析和运用计量模型进行回归分析，得出了以下研究结论：
第一，社保基金持股确实具有增量价值相关性，能够分别提高每股收益和每股净资产会计信息的价值相关性，说明社保基金持股具有信息含量，能够向资本市场传递新信息，使得投资者更加信赖被社保基金投资的上市公司年报所披露的财务业绩与每股信息。#p#分页标题#e#
第二，社保基金持股比例越高，每股收益的价值相关性越强，说明社保基金在一定程度上参与了所投资上市公司的公司治理，发挥了积极的监督作用，提高了经营管理质量，抑制了盈余管理和会计舞弊行为，增强了会计盈余的信息质量，使投资者更为信赖财务报告披露的公司业绩。
第三，社保基金持股比例越高，每股净资产的价值相关性越强，说明社保基金持股比例的提高不仅能使得会计盈余更具有信息含量和参考价值，还能提高决策有用性稍弱的每股净资产的价值相关性，说明社保基金参与公司治理的程度不止集中于表象，还有更深层次的意义。
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参考文献（略）
