第一章绪论
第一节背景与意义
在市场经济环境下，企业的发展需要充足的资金支持。因此，融资在企业的成长与发展方面起到至关重要的作用。融资结构决定着企业的资金来源，是企业在融资决策时必须要考虑的内容，找寻到适合本企业的融资结构可以提高资金的运作效率和运用效果，对经营绩效产生积极影响。自上世纪50年代以来，国际金融界对融资结构的研究从未间断，并且高度关注。融资结构也称广义上的资本结构，它是指企业在筹集资金时，资金的各项来源、组成以及它们之间的比重关系。企业绩效可以解释为企业在某个经营期间内经营利润的产出及业绩表现。合理的融资结构可以促进企业绩效的提升，企业绩效的好坏也可以反映出融资结构是否合理。2009年3月31日证监会发布了《首次公幵发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法于当年5月1日起实施，这标志着中国也有了属于自己创业板市场。创业板市场主要为具有高成长性、高科技含量的中小企业和创新型企业服务，给予它们直接的融资渠道，能够在一定程度上缓解我国中小企业融资难的问题，使这些中小企业的成长、发展有了更为广阔的空间。我国目前正处于经济飞速发展、产业转型升级的重要时期，具有核心技术、优质服务的企业会成为带动我国经济发展的一股重要力量。创业板市场既称得上独立的资本市场，同时又与主板市场相辅相成。它一方面提高了资本市场的资源配置效率，使一大批傲敵待哺的中小型企业筹集到资金，迅速发展壮大；另一方面，创业板可以为风险投资及创业投资基金提供退出渠道，促进了产业基金进入中小企业和新兴产业，满足这些企业的融资需要。
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第二节文献综述
国外的研究结论中大部分支持权衡理论的阐述，即负债比例越大的企业经营绩效越好，负债融对绩效的提高有利。Masulis (1983)的实证研究认为企业的负债越多，在外发行的普通股价格会越高，负债与绩效呈正相关关系，能够对企业绩效产生积极影响的负债范围为0. 23-0. 45。Bradley，Jarren, Kiin(1984)在考虑了负债税盾效应的基础上，也考虑了由于企业负债所带来的财务成本和破产成本风险，得出了企业最优资本结构的权衡模型。McConnell，Servaes (1995)在研究中发现：在发展进入稳定增长期并且盈利能力较强的上市公司中债务融资占比较大，它们通过选择债务融资可以降低融资成本，而一些发展滞后行业的上市公司则对股权融资更加倾向。Lys, Sivaramakrishnan(1988)和 Israel, et al. (1990)认为财务杠杆作用的发挥可以提升公司的价值。Jordan、lowe和Taylor(1998)釆用英国275家私人企业作为研究样本，通过问卷调查的形式，将利润率、资本密集度和营业风险这三项表现企业盈利能力的财务指标作为参照来分析负债融资对企业的影响，结果表明盈利能力与负债比率呈正相关。Nickell andNicoHtsas(1999)通过实证研究表明企业的负债水平与绩效正相关。Frank和Goyal(2003)应用多重插补的方法，以美国的非金融企业从1950年到2000年的财务数据为研究样本，对39个影响上市公司绩效的因素进行实证分析的结果显示：企业绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。Berger and Bonaccorsi (2006)运用实证分析得出，代理成本是影响企业绩效水平的重要因素，企业通过提高总资产负债率可以有效降低外部股权的相关代理成本。
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第二章融资结构与企业绩效相关理论
第一节概念界定
融资结构也称广义上的资本结构，它是指企业各项资金来源的组合，即企业不同融资方式的构成及关系。企业融资包括内源融资（internal finance)和外源融资（external finance),外源融资又包括股权融资和债权融资。我们所说的融资结构主要是指企业内源融资与外源融资的比例，内源融资主要是指折旧和留存收益，外源融资主要指股权融资和债务融资。企业采用不同的融资方式就会形成不同的融资结构，不同融资结构的资金来源及承担的风险也不同，因此，企业在融资方式的选择过程中应十分谨慎，要充分认识到不同的融资结构对企业所产生的不同影响、不同约束。通常情况下，企业会选择多种方式来筹集资金，不会有企业仅仅釆用债务筹资或仅仅采用股权筹资，这样一方面可以扩大资金来源，另一方面也能够降低风险，由此就形成了 “搭配资本结构”。 资本结构，顾名思义就是企业各种资本的价值构成和比例关系，主要就是企业的负债与所有者权益之间的关系，是企业财务状况的真实写照。资本结构的种类可以分为资本的属性结构和资本的期限结构。主要指标有：普通股权益、优先股权益、长期借款和长期债券等项目。资本结构所筹集的资本可以作为企业的长期筹资项目，是一个企业日常经营和再生产的基础资本，为现有的生产能力和资本内部积累提供支持和保障。在日常生活中，有时也将资本结构特指为企业股权资本与债务资本间的比例及构成，即狭义的资本结构概念。
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第二节融资结构相关理论
现代企业的经营核心就是资本运营，其目标是通过优化企业融资结构，协调企业权益与债务，实现资本市场的价值最大化。公司的融资理论是企业选择融资方式的基础，在面对投资机会时，企业管理者需要根据企业的融资结构来权衡投资收益与成本，以实现企业价值的最大化。自1952年美国财务学家大卫.杜兰特(Durand David)提出传统的融资结构理论以来，国外学者对此问题的研究不断深化，相继提出了多种融资结构理论和模型。本文就几种主要的理论进行阐述与分析。迪安吉罗(DeAngelo，1984)、梅耶斯(Mayers，1984)等人对权衡理论做了进一步深化，形成了后期权衡理论。主要引入了财务困境成本、代理成本、非债务的税收损失等概念和影响因素，同时又将税收利益从之前所研究的负债收益引申到了非负债税收收益这一层面,将负债成本与税盾效应二者作为融资时需要考虑的重要因素，使权衡理论得到进一步完善。权衡理论是企业融资结构领域的经典之作，使融资结构理论与实践地联系更加紧密，开拓了研究新思路。
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第三章创业板上市公司特征分析........ 18
第一节创业板上市公司基本特征........ 18
一、创业板整体特征........ 18
二、上市公司分布分析........ 20
三、上市公司经营绩效分析........ 23
第二节上市公司融资结构的影响因素........ 25
第三节融资结构对公司绩效影响途径........ 27
一、债务结构影响公司经营绩效的理论解析........ 27
二、股权结构影响公司经营绩效的理论解析........28
第四章实证研究 ........29
第一节研究设计........ 29
第二节多元回归分析........ 31
第一节创业板上市公司融资结构存在的问题........ 39
第二节优化创业板上市公司融资结构的建议........ 40
第四章实证研究
第一节研究设计
我国创业板于2009年10月30日在深交所正式开始挂牌交易，本文研究对象是创业板上市公司融资结构对企业绩效的影响，为了数据的连续性和研究结果的完整性，本文选取了截至2014年6月16日在创业板上市的379家公司作为研究样本，取其2010年至2013年这四年的财务数据进行实证研究，对融资结构的相关数据进行分析并研究了其对绩效的影响，目的在于促进企业的长§发展，为创业板上市公司的可持续健康发展提供参考。本文的财务数据主要来源于wind数据库、深交所的创业板市场网站、和讯数据、巨潮资讯网、国泰安数据库以及国元领航股票交易软件。参考本文第二章融资结构和企业绩效的理论回顾可知，信号传递论认为企业进行负债融资时是对外发出的一种利好信号，外部投资者会认为企业的经营状况佳绩效好，更愿意给企业注入资金，有利于企业的成长。根据经典的权衡理论，上市公司总体负债水平(资产负债率)与绩效之间存在一个最佳值使企业的绩效最大化，在达到最大值之前，负债水平与企业绩效正相关。
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结论
现代企业的显著特征是财产的所有权和控制权的分离，股东、债权人等外部投资者和管理者成为公司的主要利益相关者。融资结构通过一系列用以协调各利益相关者间冲突的内部制度安排和资本市场这一外部环境来影响经济主体的行为方式，进而影响公司绩效。根据第一、二章国内外学者们对于融资结构与企业绩效的理论分析概述，并结合第三、四章对我国创业板上市公司融资结构与企业绩效的现状及实证分析，本章在对研究结论进行分析评价的基础上，提出了适合我国创业板上市公司的发展道路，希望通过这些具体的建议来促进这些企业的健康、持续发展。在成熟的国际资本市场上，债券市场的规模要远远大于股票市场的规模，在债务成本不断下降的背景下，我国上市公司的债务融资比例却出现下降趋势，这表现出我国资本市场存在一定问题，还有待完善。由于我国债券市场准入的门槛较高，公司债券发行规模小，由直接融资与间接融资之比就可以看出企业股权融资、债权融资的状况。在市场经济成熟度较高的资本主义国家的理论和实践表明，债务融资的比例应多于股权融资比例，最好在50%以上，优序融资理论应在企业的投融资决策中起指导作用。#p#分页标题#e#
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参考文献（略）
